【摘要】：隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài),風險承擔水平已成為家族企業(yè)持續(xù)生存的核心問題。本文基于社會情感財富的分析視角,運用實證方法研究我國上市家族企業(yè)控制權(quán)、薪酬激勵與企業(yè)風險承擔之間的關(guān)系。研究表明家族企業(yè)現(xiàn)金流權(quán)提高會降低企業(yè)風險承擔水平,兩權(quán)分離度、金字塔層級增加會提高企業(yè)風險承擔水平;貨幣薪酬激勵和高管持股激勵會調(diào)節(jié)家族控制權(quán)對企業(yè)風險承擔水平的影響。因此,保持適度的兩權(quán)分離可以防止控制權(quán)不合理而帶來過高的企業(yè)風險承擔水平,同時實行長短期結(jié)合的薪酬激勵有利于將家族企業(yè)的風險承擔水平控制在合理范圍,為家族企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供強力的制度保障。
【圖文】：

制，然而高管持股比例處于較低水平，這意味著在家族企業(yè)中授予高管股權(quán)的激勵方式流于形式化，難以對企業(yè)經(jīng)營能力或管理水平起到質(zhì)的改變；其次，在我國家族企業(yè)中，薪酬激勵仍是以短期激勵為主，高管人員的薪酬激勵機制仍然較為單一，不足以適應(yīng)家族企業(yè)自身的發(fā)展需求以及多變的市場環(huán)境。因此，對我國上市家族企業(yè)控制權(quán)、高管薪酬激勵與家族企業(yè)風險承擔水平之間的關(guān)系進行詳細而深入地論證與分析顯得尤為重要。在本文的實證樣本中，家族企業(yè)中實際控制人兼任企業(yè)董事長和總經(jīng)理的情況如下圖1所示。圖1實際控制人擔任董事長或總經(jīng)理比例由上圖1可以發(fā)現(xiàn)，在我國家族企業(yè)中，家族所有人兼任企業(yè)董事長和總經(jīng)理的情況并沒有十分普遍，樣本中的家族企業(yè)平均上市年限為8.5年，說明隨著企業(yè)規(guī)模的不斷壯大，，家族所有人意識到了職業(yè)經(jīng)理人的重要性，為了滿足企業(yè)擴張而帶來的公司治理需求，實際控制人逐漸愿意放松自己手中的經(jīng)營權(quán)，放權(quán)一部分給職業(yè)經(jīng)理人。在此基礎(chǔ)上便會產(chǎn)生由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所帶來代理成本的增加。2．回歸分析在對相關(guān)變量進行描述性統(tǒng)計后，本文針對回歸方程模型進行回歸結(jié)果分析。（1）控制權(quán)與家族企業(yè)風險承擔的回歸分析針對回歸方程模型一即式（1）進行回歸結(jié)果分析，表3為控制權(quán)與家族企業(yè)風險承擔的回歸結(jié)果分析。由表3可以看出：家族企業(yè)現(xiàn)金流權(quán)在10%的水平上與企業(yè)風險承擔呈負相關(guān)關(guān)系，支持假設(shè)H1。家族企業(yè)兩權(quán)分離度在5%的水平上與企業(yè)風險承擔呈顯著正相關(guān)關(guān)系，支持假設(shè)H2。家族企業(yè)金字塔層級（Layer）在1%的水平上與企業(yè)風險承擔（△Risk）顯著正相關(guān)，支持假設(shè)H3。根據(jù)社會情感財富理論，該現(xiàn)象可具體解釋為：一方面，家族控股股東在企業(yè)中現(xiàn)金流權(quán)的增加，會使股東在面?

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本文編號：2569202