發(fā)布時(shí)間：2021-01-12 20:09

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)層面,投資作為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主引擎對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有至關(guān)重要的作用。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后中國(guó)實(shí)施了四萬(wàn)億的投資拉動(dòng)計(jì)劃,從實(shí)施的效果來(lái)看卻不盡人意,各行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況較為嚴(yán)重,資本形成效率呈逐年下降趨勢(shì)。從企業(yè)微觀層面看,我國(guó)上市公司普遍存在著過(guò)度投資行為。委托代理沖突和信息不對(duì)稱性是造成企業(yè)過(guò)度投資的根本原因。近年來(lái)興起的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,為解決企業(yè)過(guò)度投資問(wèn)題提供了一種新的方法。我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃雖整體較晚,但在短短的十年間,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃從起先的“星星之火”已燃成“燎原之勢(shì)”。股權(quán)激勵(lì)能否有效解決代理問(wèn)題在學(xué)術(shù)界始終沒(méi)有得到一致的答案,從理論上分析,股權(quán)激勵(lì)使管理者與股東的利益趨向一致,理應(yīng)能夠有效地解決代理問(wèn)題,減少乃至消除過(guò)度投資現(xiàn)象。但在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中發(fā)現(xiàn),股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有達(dá)到最理想的效果。以前學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究多是在傳統(tǒng)委托代理理論框架下進(jìn)行的,無(wú)論是外部投資者還是企業(yè)管理者都被視為理性的決策主體,因此高管股權(quán)激勵(lì)作為緩解代理沖突的機(jī)制之一備受推崇。然而在現(xiàn)實(shí)世界中,外部投資者和企業(yè)管理者并非是完全理性的,他們的非理性表現(xiàn)更為常態(tài)化。為盡可能接近... 

【文章來(lái)源】：華南理工大學(xué)廣東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：95 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

技術(shù)路線圖

行權(quán)條件或是股票價(jià)格下降至行權(quán)價(jià)格之下，股權(quán)期權(quán)的持有人會(huì)選擇放棄行權(quán)，并不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的損失（劉浩，2009；余海宗，2015）[27,30]。而限制性股票則有針對(duì)高管的一系列懲罰措施，高管在被授予限制性股票時(shí)需要付出金錢成本用于購(gòu)買股票，若未滿足解鎖條件，那么公司則會(huì)以授予價(jià)格回購(gòu)股票，致使高管承擔(dān)了資金的時(shí)間成本損失�；蚴菨M足解鎖條件后股票價(jià)格低于股票的購(gòu)買成本，持有人亦會(huì)造成實(shí)際的財(cái)富損失。限制性股票的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的，因此限制性股票同時(shí)帶有激勵(lì)性和懲罰性。相比較于股票期權(quán)，持有限制性股票的高管會(huì)更加具有動(dòng)力去滿足各項(xiàng)解鎖條件以最大化自身的利益。綜合限制性股票和股票期權(quán)各方面的特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)要低于限制性股票。綜上所述，考慮到股票期權(quán)和限制性股票的激勵(lì)差異，本文認(rèn)為限制性股票對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的約束效應(yīng)會(huì)更強(qiáng)，因此提出以下假設(shè)：假設(shè) 2：在投資者和管理者均為理性的情境下，相對(duì)于高管股票期權(quán)激勵(lì)，高管限制性股票激勵(lì)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的抑制作用更強(qiáng)。內(nèi)容一：投資者理性/管理者理性

高管就可能通過(guò)投資安股票期權(quán)行權(quán)以及限制性國(guó)上市公司中有越來(lái)越多的件。公司股票價(jià)格的高低不解鎖）后個(gè)人股權(quán)激勵(lì)的業(yè)過(guò)度投資的交互相應(yīng)具企業(yè)過(guò)度投資的抑制作用；投資的抑制作用。綜上所管理者理性的情境下，高漲用；低落的投資者情緒會(huì)強(qiáng)容二：投資者非理性/管理

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)非效率投資行為的影響研究——基于高管過(guò)度自信中介效應(yīng)的視角[J]. 彭耿,廖凱誠(chéng).  財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐. 2016(04)
[2]管理者過(guò)度自信與企業(yè)創(chuàng)新投入——基于中國(guó)民營(yíng)上市公司的實(shí)證研究[J]. 李詩(shī)田,邱偉年.  產(chǎn)經(jīng)評(píng)論. 2016(04)
[3]CEO股票期權(quán)激勵(lì)與并購(gòu)決策關(guān)系研究——代理成本的中介作用和CEO過(guò)度自信的調(diào)節(jié)作用[J]. 杜躍平,徐杰.  審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究. 2016(04)
[4]高管股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與投資現(xiàn)金流敏感性[J]. 張敦力,王艷華.  證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2016(05)
[5]股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入——基于PSM的實(shí)證分析[J]. 孫菁,周紅根,李啟佳.  南方經(jīng)濟(jì). 2016(04)
[6]合約期內(nèi)股權(quán)激勵(lì)與內(nèi)部控制有效性——基于股票期權(quán)和限制性股票的視角[J]. 余海宗,吳艷玲.  審計(jì)研究. 2015(05)
[7]高管任期、R&D支出與企業(yè)投資效率——來(lái)自中國(guó)A股資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 吳良海,張媛媛,章鐵生.  南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào). 2015(05)
[8]投資者情緒、高管權(quán)益激勵(lì)與公司投資——基于迎合渠道的實(shí)證檢驗(yàn)[J]. 靳光輝.  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2015(06)
[9]投資者情緒與公司投資效率——基于薪酬激勵(lì)與債務(wù)融資治理效應(yīng)的實(shí)證研究[J]. 靳光輝,劉志遠(yuǎn),黃宏斌.  當(dāng)代財(cái)經(jīng). 2015(03)
[10]公司過(guò)度投資源于管理者代理還是過(guò)度自信[J]. 李云鶴.  世界經(jīng)濟(jì). 2014(12)

博士論文
[1]高管股權(quán)激勵(lì)、負(fù)債融資與企業(yè)投資行為研究[D]. 胡國(guó)強(qiáng).天津財(cái)經(jīng)大學(xué) 2013



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