發(fā)布時間：2020-11-11 15:31

　　 本文基于向量誤差修正模型研究了新三板與主板之間的價格發(fā)現(xiàn)功能,進(jìn)一步,將向量誤差修正模型改進(jìn)為時變系數(shù)向量誤差修正模型,研究了兩個市場之間時變價格發(fā)現(xiàn)功能,采用Kalman filter算法以及極大似然估計法對其參數(shù)進(jìn)行了估計,并運用公共因子權(quán)重方法衡量了在價格關(guān)系中各個市場的價格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度。結(jié)果發(fā)現(xiàn),無論是在常系數(shù)的向量誤差修正模型中,還是在時變系數(shù)向量誤差模型中,兩個市場具有顯著的價格發(fā)現(xiàn)功能,各指數(shù)向均衡價格調(diào)整的比例以及方向是隨時間變化的,并且,在時變系數(shù)的價格關(guān)系中,兩個市場代理變量的調(diào)整比例受2015年股災(zāi)的影響變化幅度較大,新三板市場的兩個代理變量與主板市場的代理變量在價格關(guān)系中具有顯著的雙向引導(dǎo)作用,從調(diào)整比例的均值來看,主板市場在價格關(guān)系中起主導(dǎo)作用。相對于新三板,主板的貢獻(xiàn)度要大;從新三板與主板之間的價格關(guān)系中,對于三板成指和三板做市指數(shù)來說,三板做市指數(shù)在價格關(guān)系中,對市場信息的反應(yīng)以及處理的速度比三板成指要快。對于兩個市場之間的價格關(guān)系中貢獻(xiàn)度的影響因素,即amihud流動性比率和波動率,利用非參數(shù)統(tǒng)計的檢驗方法Mann Whitney U檢驗和Wilcoxon秩和檢驗對其進(jìn)行了比較,結(jié)果發(fā)現(xiàn),對于amihud流動性比率而言,主板與新三板的amihud流動性比率具有顯著性差異,主板的amihud流動性比率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于新三板,即主板的流動性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于新三板。對于波動率來說,主板與新三板的的波動率也具有顯著性的差異,主板市場的波動率要大于新三板市場的波動率;三板成指的波動率要大于三板做市指數(shù)。相對amihud流動性比率和波動率對新三板市場與主板市場的價格關(guān)系中的貢獻(xiàn)度具有顯著影響。對于相對amihud流動比率而言,對三板做市指數(shù)的貢獻(xiàn)度具有顯著的影響,相對amihud流動性比率越大,三板做市指數(shù)的貢獻(xiàn)度越大,但是對三板成指的貢獻(xiàn)度沒有顯著影響,這也說明了三板做市指數(shù)相對三板成指有較強的流動性。對于波動率而言,新三板的貢獻(xiàn)度與其自身的波動率負(fù)相關(guān),同時也與主板的波動率負(fù)相關(guān),即波動率越大,新三板的貢獻(xiàn)度越低,主板的市場波動會使新三板的貢獻(xiàn)度發(fā)生變化。
【學(xué)位單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

圖 2-1 單位根檢驗?zāi)Ｊ綀D12.3 協(xié)整檢驗Engle 和 Granger(1987)提出，非平穩(wěn)的時間序列變量的線性組合有可能是平穩(wěn)的，把這種平穩(wěn)的線性組合稱為協(xié)整方程，并且可以解釋為變量之間長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。1圖 2-1 來源于微信公眾號財經(jīng)節(jié)析。

三板做市指數(shù)與滬深300指數(shù)的貢獻(xiàn)度

性比率均大于滬深 300 指數(shù)的 amihud 流動性比率，即三板成指和三板做市指數(shù)性要小于滬深 300 指數(shù)的流動性。同樣，在三板成指與三板做市指數(shù)的 amidhu性比率的 Wilcoxon 秩和檢驗中，三板成指有 472 天大于三板做市指數(shù)，有 465 三板做市指數(shù)，正負(fù)秩的個數(shù)差距較小，平均秩分別為 509.16、428.24，Z 統(tǒng)計為-0.196，相伴概率為 0.025，小于 5%的顯著性水平，拒絕原假設(shè)。因此，可以板成指的 amihud 流動性比率大于三板做市指數(shù)的 amihud 流動性比率，即三板流動性要弱于三板做市指數(shù)。2.2 波動率指標(biāo)的比較金融市場的波動性是基于收益來衡量的，其波動越小，風(fēng)險就越小。GARCH 可以用來刻畫價格波動的相關(guān)性與時變性。因此，本文建立了 GARCH(1,1)模型并刻畫三個樣本指數(shù)的波動率，如圖 5-4、5-5、5-6。同樣，各指數(shù)波動率也都極大的波動性與時變性。
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本文編號：2879380