本文基于向量誤差修正模型研究了新三板與主板之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,進(jìn)一步,將向量誤差修正模型改進(jìn)為時(shí)變系數(shù)向量誤差修正模型,研究了兩個(gè)市場(chǎng)之間時(shí)變價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,采用Kalman filter算法以及極大似然估計(jì)法對(duì)其參數(shù)進(jìn)行了估計(jì),并運(yùn)用公共因子權(quán)重方法衡量了在價(jià)格關(guān)系中各個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度。結(jié)果發(fā)現(xiàn),無(wú)論是在常系數(shù)的向量誤差修正模型中,還是在時(shí)變系數(shù)向量誤差模型中,兩個(gè)市場(chǎng)具有顯著的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,各指數(shù)向均衡價(jià)格調(diào)整的比例以及方向是隨時(shí)間變化的,并且,在時(shí)變系數(shù)的價(jià)格關(guān)系中,兩個(gè)市場(chǎng)代理變量的調(diào)整比例受2015年股災(zāi)的影響變化幅度較大,新三板市場(chǎng)的兩個(gè)代理變量與主板市場(chǎng)的代理變量在價(jià)格關(guān)系中具有顯著的雙向引導(dǎo)作用,從調(diào)整比例的均值來(lái)看,主板市場(chǎng)在價(jià)格關(guān)系中起主導(dǎo)作用。相對(duì)于新三板,主板的貢獻(xiàn)度要大;從新三板與主板之間的價(jià)格關(guān)系中,對(duì)于三板成指和三板做市指數(shù)來(lái)說(shuō),三板做市指數(shù)在價(jià)格關(guān)系中,對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)以及處理的速度比三板成指要快。對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)格關(guān)系中貢獻(xiàn)度的影響因素,即amihud流動(dòng)性比率和波動(dòng)率,利用非參數(shù)統(tǒng)計(jì)的檢驗(yàn)方法Mann Whitney U檢驗(yàn)和Wilcoxon秩和檢驗(yàn)對(duì)其進(jìn)行了比較,結(jié)果發(fā)現(xiàn),對(duì)于amihud流動(dòng)性比率而言,主板與新三板的amihud流動(dòng)性比率具有顯著性差異,主板的amihud流動(dòng)性比率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于新三板,即主板的流動(dòng)性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于新三板。對(duì)于波動(dòng)率來(lái)說(shuō),主板與新三板的的波動(dòng)率也具有顯著性的差異,主板市場(chǎng)的波動(dòng)率要大于新三板市場(chǎng)的波動(dòng)率;三板成指的波動(dòng)率要大于三板做市指數(shù)。相對(duì)amihud流動(dòng)性比率和波動(dòng)率對(duì)新三板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系中的貢獻(xiàn)度具有顯著影響。對(duì)于相對(duì)amihud流動(dòng)比率而言,對(duì)三板做市指數(shù)的貢獻(xiàn)度具有顯著的影響,相對(duì)amihud流動(dòng)性比率越大,三板做市指數(shù)的貢獻(xiàn)度越大,但是對(duì)三板成指的貢獻(xiàn)度沒(méi)有顯著影響,這也說(shuō)明了三板做市指數(shù)相對(duì)三板成指有較強(qiáng)的流動(dòng)性。對(duì)于波動(dòng)率而言,新三板的貢獻(xiàn)度與其自身的波動(dòng)率負(fù)相關(guān),同時(shí)也與主板的波動(dòng)率負(fù)相關(guān),即波動(dòng)率越大,新三板的貢獻(xiàn)度越低,主板的市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)使新三板的貢獻(xiàn)度發(fā)生變化。
【學(xué)位單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

圖 2-1 單位根檢驗(yàn)?zāi)Ｊ綀D12.3 協(xié)整檢驗(yàn)Engle 和 Granger(1987)提出，非平穩(wěn)的時(shí)間序列變量的線性組合有可能是平穩(wěn)的，把這種平穩(wěn)的線性組合稱為協(xié)整方程，并且可以解釋為變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。1圖 2-1 來(lái)源于微信公眾號(hào)財(cái)經(jīng)節(jié)析。

三板做市指數(shù)與滬深300指數(shù)的貢獻(xiàn)度

性比率均大于滬深 300 指數(shù)的 amihud 流動(dòng)性比率，即三板成指和三板做市指數(shù)性要小于滬深 300 指數(shù)的流動(dòng)性。同樣，在三板成指與三板做市指數(shù)的 amidhu性比率的 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)中，三板成指有 472 天大于三板做市指數(shù)，有 465 三板做市指數(shù)，正負(fù)秩的個(gè)數(shù)差距較小，平均秩分別為 509.16、428.24，Z 統(tǒng)計(jì)為-0.196，相伴概率為 0.025，小于 5%的顯著性水平，拒絕原假設(shè)。因此，可以板成指的 amihud 流動(dòng)性比率大于三板做市指數(shù)的 amihud 流動(dòng)性比率，即三板流動(dòng)性要弱于三板做市指數(shù)。2.2 波動(dòng)率指標(biāo)的比較金融市場(chǎng)的波動(dòng)性是基于收益來(lái)衡量的，其波動(dòng)越小，風(fēng)險(xiǎn)就越小。GARCH 可以用來(lái)刻畫(huà)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性與時(shí)變性。因此，本文建立了 GARCH(1,1)模型并刻畫(huà)三個(gè)樣本指數(shù)的波動(dòng)率，如圖 5-4、5-5、5-6。同樣，各指數(shù)波動(dòng)率也都極大的波動(dòng)性與時(shí)變性。
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本文編號(hào)：2879380