出版企業(yè)的價(jià)值評(píng)估研究
發(fā)布時(shí)間:2020-07-21 14:38
【摘要】:隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的推進(jìn),我國(guó)的資本市場(chǎng)迎來了自身發(fā)展的新時(shí)期,企業(yè)的價(jià)值評(píng)估作為與資本市場(chǎng)密切相關(guān)的課題也越來越受到關(guān)注。出版行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的有機(jī)組成單元,在文化產(chǎn)業(yè)受到國(guó)家和政府高度支持和鼓勵(lì)的大環(huán)境背景下,有著不可估量的發(fā)展?jié)摿颓熬。鑒于我國(guó)目前出版行業(yè)處于規(guī)模不足的階段,因此在行業(yè)高速發(fā)展的過程中,必然會(huì)在資本市場(chǎng)上發(fā)生較多的融資上市,并購(gòu)重組等經(jīng)濟(jì)行為。作為服務(wù)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)需要積極關(guān)注文化企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn),在上述背景下,本文探討了關(guān)于出版企業(yè)的價(jià)值評(píng)估問題,參考相關(guān)的文獻(xiàn)和公開披露的資料,以期能夠有效的度量出版企業(yè)的價(jià)值。合理的評(píng)估出版企業(yè)價(jià)值不僅有利于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展,為企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境背景,同時(shí)也可為國(guó)民精神文化生活帶來積極的影響,推動(dòng)我國(guó)文化事業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 本文將分六個(gè)板塊來闡述相關(guān)問題: 第一章作為全文的指導(dǎo)性章節(jié),簡(jiǎn)述了文化產(chǎn)業(yè)及其組成要素——出版行業(yè)的發(fā)展背景,總結(jié)了文章的研究意義。出版產(chǎn)業(yè),是一個(gè)有著巨大發(fā)展?jié)摿Φ某?yáng)產(chǎn)業(yè),因此合理評(píng)估出版企業(yè)的價(jià)值具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。在理論意義方面,我國(guó)目前關(guān)于出版企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)研究還不是很多,因此,本文通過分析文化產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)來總結(jié)出版企業(yè)的特征,進(jìn)而選取合適的評(píng)估方法,可以豐富企業(yè)價(jià)值評(píng)估的體系,為后續(xù)的實(shí)務(wù)研究提供理論支撐。在現(xiàn)實(shí)意義上,隨著出版行業(yè)受到越來越多的關(guān)注,出版企業(yè)在資本市場(chǎng)上的兼并收購(gòu)等經(jīng)濟(jì)行為也會(huì)逐漸增多,因此,需要有效的價(jià)值評(píng)估為交易提供合理保證,促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。本章的第二小節(jié),介紹了本文的主要研究?jī)?nèi)容和研究方法,明確了全文的研究框架與整體研究線路,具有概括指導(dǎo)性的意義。 第二章首先參考相關(guān)文獻(xiàn)定義了出版行業(yè)和出版企業(yè)等相關(guān)概念,明確本文所指的出版企業(yè)屬于狹義上的出版事業(yè),是集出版、發(fā)行、貿(mào)易、印刷等業(yè)務(wù)為一體的營(yíng)利性綜合出版集團(tuán)。然后,詳細(xì)論述了出版類企業(yè)的特點(diǎn),指出其既具備一般企業(yè)的共性,也具備自身的特征,分4點(diǎn)介紹特征。接下來,具體化第一章,從出版行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)角度分析了出版企業(yè)的未來發(fā)展前景,說明其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)文化中的重要性。在行業(yè)分析中,先是介紹了文化產(chǎn)業(yè)的概念,指出不同的地區(qū)國(guó)家對(duì)其的定義有不同的側(cè)重,本文依據(jù)聯(lián)合國(guó)教科文組織的定義界定文化產(chǎn)業(yè)的范圍。接著列舉了一系列的具體政策措施,旨在表明出版企業(yè)所在的行業(yè)環(huán)境是受到國(guó)家政府大力扶持鼓勵(lì)的。在企業(yè)分析中,先是針對(duì)具體到出版方面的相關(guān)政策做了歸納和總結(jié),接著分析了出版類上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀,指出出版單位的跨區(qū)域集團(tuán)化是發(fā)展的新方向和重點(diǎn);同時(shí)借助公開數(shù)據(jù)資料說明出版企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)程度。在本章的最后一節(jié),簡(jiǎn)要介紹了出版企業(yè)的價(jià)值鏈,在價(jià)值鏈的基礎(chǔ)上提出其盈利模式,具體介紹了較為流行的內(nèi)容為王的盈利模式。本節(jié)的意義在于,通過對(duì)盈利模式的闡述可以為后文使用相對(duì)價(jià)值法是尋找可比公司提供適當(dāng)?shù)囊罁?jù)。 第三章評(píng)介了企業(yè)價(jià)值的基本評(píng)估方法,并對(duì)各種評(píng)估方法在評(píng)估出版企業(yè)價(jià)值時(shí)的適用性進(jìn)行了詳細(xì)闡述。成本法立足于企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)狀況,未考慮資產(chǎn)的真實(shí)效用與運(yùn)行效率,無法客觀反映出版企業(yè)的價(jià)值和未來發(fā)展?jié)摿?應(yīng)用該方法的意義不大。相對(duì)價(jià)值法依賴于成熟有效的公開市場(chǎng),我國(guó)出版企業(yè)多以省為單位建立,具有區(qū)域性特征;業(yè)務(wù)集出版印刷發(fā)行于一體,具有綜合性,可比程度較易確定。雖然相對(duì)價(jià)值法不可避免的受到有效參考物的影響,限制了其使用,但是,隨著出版企業(yè)兼并重組,融資上市進(jìn)程的加快,相對(duì)價(jià)值法的應(yīng)用越來越具有可行性。收益現(xiàn)值法在理論上是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最適用方法,可反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,同時(shí)也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中應(yīng)用最為廣泛的方法。準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流是該模型的難點(diǎn),需綜合考慮企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩。因?收益法可用于評(píng)估發(fā)展穩(wěn)定的出版企業(yè)價(jià)值。本文在上述基本評(píng)估方法的基礎(chǔ)上介紹了另外兩種評(píng)估方法:經(jīng)濟(jì)增加值法和實(shí)物期權(quán)法。經(jīng)濟(jì)增加值法在本質(zhì)上屬于收益法,但其注重企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展,從長(zhǎng)期發(fā)展的角度出發(fā),鼓勵(lì)管理者做出帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)收益的決策,如研發(fā)新產(chǎn)品,投資基礎(chǔ)設(shè)施,培育人才等;符合出版企業(yè)的未來發(fā)展,也代表了新型企業(yè)價(jià)值觀,因此,適合評(píng)估出版企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。實(shí)物期權(quán)法是對(duì)收益現(xiàn)值法的改革與完善,主要應(yīng)用于高科技企業(yè)的價(jià)值評(píng)估,除少數(shù)高新技術(shù)出版企業(yè),大部分出版企業(yè)并不適用實(shí)物期權(quán)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。通過上述分析,本文選取了在理論和現(xiàn)實(shí)都具備可行性的兩種方法:相對(duì)價(jià)值法和經(jīng)濟(jì)增加值法來評(píng)估出版企業(yè)的價(jià)值。 第四章在第三章的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步闡述了選取的兩種方法的具體應(yīng)用,并構(gòu)建相應(yīng)的模型,同時(shí)提出應(yīng)用各種模型評(píng)估出版企業(yè)時(shí)應(yīng)注意的特殊因素影響。采用相對(duì)價(jià)值法評(píng)估時(shí),按照如下的思路展開:首先分析待評(píng)估企業(yè)包括所處行業(yè),生產(chǎn)規(guī)模,經(jīng)營(yíng)范圍,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等基本情況。其次,尋找確定可比上市公司,選擇與待評(píng)估企業(yè)在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)方面具有相似特征的企業(yè)作為可比公司。再次,比較分析可比企業(yè)與待評(píng)估公司的基本財(cái)務(wù)指標(biāo),主要包括償債能力,營(yíng)運(yùn)能力,盈利能力,成長(zhǎng)能力等指標(biāo)。最后,計(jì)算可比公司的市凈率,并采用合理的方法調(diào)整和修正市凈率,從而估測(cè)待評(píng)估企業(yè)的市凈率,計(jì)算出企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。采用經(jīng)濟(jì)增加值法時(shí),主要是應(yīng)用基本的估值公式。注意公式因子:稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),投入資本,加權(quán)平均資本成本等各自包含的范圍以及具體的計(jì)算方法,并對(duì)公式中各因子的有機(jī)組成進(jìn)行說明,界定本文適用的范圍。本章的最后一節(jié),針對(duì)相對(duì)價(jià)值法應(yīng)用時(shí),可能存在的影響出版企業(yè)價(jià)值的兩個(gè)因素:政策和版權(quán)因素進(jìn)行了分析說明。本章是全文重點(diǎn)章節(jié)展開的前奏,為具體評(píng)估出版企業(yè)的價(jià)值提供了合適的理論模型。 第五章是全文的重點(diǎn),將上一章構(gòu)建的評(píng)估模型,具體應(yīng)用到了時(shí)代出版(600551)的價(jià)值評(píng)估中。本章共分五個(gè)小節(jié)來論述時(shí)代出版企業(yè)價(jià)值評(píng)估的全過程:首先詳細(xì)分析了目標(biāo)公司——時(shí)代出版的基本情況,包括企業(yè)的營(yíng)業(yè)范圍、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等,進(jìn)而對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展做出預(yù)測(cè)。其次,應(yīng)用相對(duì)價(jià)值法的市凈率指標(biāo)評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值。本小節(jié)的重點(diǎn)是可比公司的選擇和對(duì)市凈率指標(biāo)的修正,其中可比公司的選擇依據(jù)為:主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力,生產(chǎn)規(guī)模,區(qū)域因素,營(yíng)銷渠道。經(jīng)過綜合考量,最終選取了出版?zhèn)髅胶痛蟮貍髅阶鳛闀r(shí)代出版的可比公司。市凈率的調(diào)整修正,主要依據(jù)凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和資本成本。小節(jié)的最后根據(jù)調(diào)整后的平均市凈率計(jì)算出時(shí)代出版的企業(yè)價(jià)值。再次,用經(jīng)濟(jì)增加值法評(píng)估時(shí)代出版的企業(yè)價(jià)值,根據(jù)第四章構(gòu)建的兩階段增長(zhǎng)模型評(píng)估時(shí)代出版的企業(yè)價(jià)值。最后通過對(duì)比兩種不同的評(píng)估方法的結(jié)果得出結(jié)論:評(píng)估結(jié)果與企業(yè)價(jià)值的實(shí)際水平是接近的,因此,用經(jīng)濟(jì)增加值法和相對(duì)價(jià)值法評(píng)估出版企業(yè)的價(jià)值是合理的。小節(jié)的最后深入分析了出版企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)問題,并提出經(jīng)濟(jì)增加值法不僅可以評(píng)估企業(yè)價(jià)值,在績(jī)效的管理考核方面同樣具有應(yīng)用價(jià)值,進(jìn)一步的深化了主題’。 第六章是全文的總結(jié)性章節(jié),總結(jié)了本文的主要研究?jī)?nèi)容及意義,并指出研究工作中的不足,仍然有改進(jìn)的空間。
【學(xué)位授予單位】:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2014
【分類號(hào)】:G239.2-F
【圖文】:
圖5. 4 2011至2012年時(shí)代出版每股凈資產(chǎn)與文化傳媒行業(yè)的均值對(duì)比通過上述對(duì)比分析可知,時(shí)代出版處于行業(yè)的領(lǐng)先水平。因此,時(shí)代出版作為文化出版企業(yè)的龍頭,其增長(zhǎng)率應(yīng)該達(dá)到行業(yè)分析報(bào)告提出的22%-25%的水平。本次評(píng)估對(duì)時(shí)代出版2013年至2017年的EVA增長(zhǎng)率取25%的水平,進(jìn)入后續(xù)時(shí)期EVA保持穩(wěn)定。時(shí)代出版未來期間的EVA預(yù)測(cè)值見表5-16:表5-16 EVA預(yù)測(cè)值 單位:萬元"^份 2013 2014 2015l^iiEVA 值 6171.12 7713.9 — 9642.371份 一 2016 2017 后續(xù)期3^!jEVA 值 丨 12052.97 15066.21 丨 18832.765.3.4估算時(shí)代\
本文編號(hào):2764551
【學(xué)位授予單位】:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2014
【分類號(hào)】:G239.2-F
【圖文】:
圖5. 4 2011至2012年時(shí)代出版每股凈資產(chǎn)與文化傳媒行業(yè)的均值對(duì)比通過上述對(duì)比分析可知,時(shí)代出版處于行業(yè)的領(lǐng)先水平。因此,時(shí)代出版作為文化出版企業(yè)的龍頭,其增長(zhǎng)率應(yīng)該達(dá)到行業(yè)分析報(bào)告提出的22%-25%的水平。本次評(píng)估對(duì)時(shí)代出版2013年至2017年的EVA增長(zhǎng)率取25%的水平,進(jìn)入后續(xù)時(shí)期EVA保持穩(wěn)定。時(shí)代出版未來期間的EVA預(yù)測(cè)值見表5-16:表5-16 EVA預(yù)測(cè)值 單位:萬元"^份 2013 2014 2015l^iiEVA 值 6171.12 7713.9 — 9642.371份 一 2016 2017 后續(xù)期3^!jEVA 值 丨 12052.97 15066.21 丨 18832.765.3.4估算時(shí)代\
本文編號(hào):2764551
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