上證50股指期貨對現(xiàn)貨聯(lián)動效應研究
發(fā)布時間：2020-12-06 16:07
為了完善我國金融市場機制,提高證券市場效率,中國金融期貨交易所（簡稱中金所）于2015年4月推出上證50股指期貨合約。但同年6月恰逢中國股災,面對動蕩的股市以及部分投資者的惡意做空行為,股指期貨的作用受到了公眾的質(zhì)疑。中金所也隨之出臺一系列期貨嚴格限制管控政策以穩(wěn)定期貨市場。經(jīng)過近四年發(fā)展,歷經(jīng)股災、受限的股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能是否還能主導現(xiàn)貨?期貨還能否起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的作用?本文分別從股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能及其對現(xiàn)貨價格波動性影響兩個方面研究上證50股指期貨對現(xiàn)貨的影響,為政府決策提供理論依據(jù)。本文研究內(nèi)容分為三部分:關(guān)于股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能研究,以2015年4月至2018年7月股指期現(xiàn)貨價格日數(shù)據(jù)作為研究樣本,通過建立VECM模型并結(jié)合脈沖響應分析引導關(guān)系,利用IS和CS模型測算期現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)貢獻度,定量分析兩者之間關(guān)系。研究結(jié)果表明,期貨-現(xiàn)貨之間存在格蘭杰雙向因果關(guān)系,長期來看,現(xiàn)貨對市場調(diào)節(jié)起主導作用,期貨起到引導,而且期貨對現(xiàn)貨沖擊速度領(lǐng)先于現(xiàn)貨對期貨沖擊;期貨IS模型價格貢獻度為93%,對市場新信息反應強烈,CS模型價格貢獻度約為77%,期貨在衡量市場噪音和流動性變化...
【文章來源】：山東大學山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：60 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
圖４．１上證５０期貨股指期貨日收盤價走勢圖??（２）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)??
?２０１７?２０１８??圖４．１上證５０期貨股指期貨日收盤價走勢圖??（２）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)??表４．２上證５０股指現(xiàn)貨日收盤價統(tǒng)計描述??均值?中間值?最大值?最小值?標準差?偏度?峰度??２４９６．０６０?２４０３．１３５?３４５８．７０７?１９１２．７２１．?３２９．５５１８?０．６１８２４３?２．６５１２８４??Ｓｐｏｔ?Ｇｏｏｄｓ??３，６００?－｜???３．２００－Ｖ?Ｍ??ｒ，?：。０?Ｌ?Ｌ??２，００－?ｋ??２，６００－?Ｖ，?／ｒ?Ｈ??２＇４００－?Ｉ?Ｍ?＼??２聲?ｒ??２，０００?－?ｙ｜（??１，８００?￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ—■ｉ￣ｉ￣￣ｉ１￣ｉ￣ｉ￣ｉｒ??ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ??２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??圖４．２上證５０股指現(xiàn)貨日收盤價走勢圖??根據(jù)圖４．１和圖４．２直觀看出，上證５０指數(shù)期貨和現(xiàn)貨收盤價趨勢基本一致，??２１??
?２?４?６?８?１０?１２?１４?１６?１８?２０??圖４．３上證５０股指期現(xiàn)貨脈沖響應分析結(jié)果??由脈沖響應分析圖４．５可以發(fā)現(xiàn)，期貨對現(xiàn)貨的隨機擾動產(chǎn)生的沖擊在第一??期就已經(jīng)發(fā)生，而現(xiàn)貨對期貨的沖擊在第二期才開始發(fā)生，說明股指期貨影響現(xiàn)??貨的敏感程度更高。根據(jù)數(shù)值可以得到，現(xiàn)貨受到期貨影響更大。??４．４基于ＩＳ與ＣＳ模型的上證５０股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究??ＩＳ模型以及ＣＳ模型需要共同使用才能區(qū)分不同市場之間的價格發(fā)現(xiàn)功能，??ＩＳ模型反映的新信息對于市場影響聽產(chǎn)生的反應程度和反應速度，Ｍ時１Ｓ模型??在跨域市場情況下，由于信息不相關(guān)會導致ＩＳ無法準確產(chǎn)生價格發(fā)現(xiàn)功能的唯??一解。同時，在不同市場產(chǎn)生信息相關(guān)性加強時會使ＩＳ的上下界增大，易于被??市場的瞬間摩擦影響。ＣＳ模型反映的是噪音和流動性變化對市場影響產(chǎn)生的相??對阻力，彌補了?ＩＳ模型受瞬間摩擦影響，ＣＳ模型可以衡量瞬間摩擦的劇烈程度，??ＣＳ越高則不同市場對瞬間摩擦反應越劇烈
【參考文獻】：
期刊論文
[1]我國股指期貨與現(xiàn)貨市場的波動溢出效應研究——基于HAR-CAW模型[J]. 趙樹然,袁東,任培民. 運籌與管理. 2018(01)
[2]我國股指期貨與現(xiàn)貨市場的已實現(xiàn)波動關(guān)系研究——基于非參數(shù)T_n非線性Granger因果關(guān)系檢驗[J]. 高爽,王聯(lián)欣. 重慶理工大學學報(自然科學). 2017(12)
[3]股指期貨是股災的“幕后推手”嗎——基于2015年股災期間滬深300股指期貨高頻數(shù)據(jù)實證分析[J]. 楊林,楊雅如. 財經(jīng)理論與實踐. 2017(03)
[4]股市異常波動情況下股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究[J]. 劉喜民. 中國經(jīng)貿(mào)導刊. 2016(35)
[5]正反饋交易、風險溢出與瀑布效應——基于滬深300現(xiàn)貨指數(shù)與期貨指數(shù)聯(lián)動作用的經(jīng)驗研究[J]. 田樹喜,齊小源,吳迪. 東北大學學報(社會科學版). 2016(05)
[6]我國股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨價格引導關(guān)系研究——基于非對稱門限協(xié)整模型的分析[J]. 宋科艷. 財經(jīng)問題研究. 2016(09)
[7]我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的再探討——來自三個上市品種的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 李政,卜林,郝毅. 財貿(mào)經(jīng)濟. 2016(07)
[8]基于VECM-PT-IS模型的我國三大股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能對比研究[J]. 魏建國,李小雪. 武漢理工大學學報(社會科學版). 2016(03)
[9]股指期貨交易會降低股市跳躍風險嗎?[J]. 陳海強,張傳海. 經(jīng)濟研究. 2015(01)
[10]滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)能力的變化及其決定因素[J]. 陶利斌,潘婉彬,黃筠哲. 金融研究. 2014(04)
碩士論文
[1]我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究[D]. 陳茜.東南大學 2017
本文編號：2901659
【文章來源】：山東大學山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：60 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
圖４．１上證５０期貨股指期貨日收盤價走勢圖??（２）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)??
?２０１７?２０１８??圖４．１上證５０期貨股指期貨日收盤價走勢圖??（２）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)??表４．２上證５０股指現(xiàn)貨日收盤價統(tǒng)計描述??均值?中間值?最大值?最小值?標準差?偏度?峰度??２４９６．０６０?２４０３．１３５?３４５８．７０７?１９１２．７２１．?３２９．５５１８?０．６１８２４３?２．６５１２８４??Ｓｐｏｔ?Ｇｏｏｄｓ??３，６００?－｜???３．２００－Ｖ?Ｍ??ｒ，?：。０?Ｌ?Ｌ??２，００－?ｋ??２，６００－?Ｖ，?／ｒ?Ｈ??２＇４００－?Ｉ?Ｍ?＼??２聲?ｒ??２，０００?－?ｙ｜（??１，８００?￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ—■ｉ￣ｉ￣￣ｉ１￣ｉ￣ｉ￣ｉｒ??ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ??２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??圖４．２上證５０股指現(xiàn)貨日收盤價走勢圖??根據(jù)圖４．１和圖４．２直觀看出，上證５０指數(shù)期貨和現(xiàn)貨收盤價趨勢基本一致，??２１??
?２?４?６?８?１０?１２?１４?１６?１８?２０??圖４．３上證５０股指期現(xiàn)貨脈沖響應分析結(jié)果??由脈沖響應分析圖４．５可以發(fā)現(xiàn)，期貨對現(xiàn)貨的隨機擾動產(chǎn)生的沖擊在第一??期就已經(jīng)發(fā)生，而現(xiàn)貨對期貨的沖擊在第二期才開始發(fā)生，說明股指期貨影響現(xiàn)??貨的敏感程度更高。根據(jù)數(shù)值可以得到，現(xiàn)貨受到期貨影響更大。??４．４基于ＩＳ與ＣＳ模型的上證５０股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究??ＩＳ模型以及ＣＳ模型需要共同使用才能區(qū)分不同市場之間的價格發(fā)現(xiàn)功能，??ＩＳ模型反映的新信息對于市場影響聽產(chǎn)生的反應程度和反應速度，Ｍ時１Ｓ模型??在跨域市場情況下，由于信息不相關(guān)會導致ＩＳ無法準確產(chǎn)生價格發(fā)現(xiàn)功能的唯??一解。同時，在不同市場產(chǎn)生信息相關(guān)性加強時會使ＩＳ的上下界增大，易于被??市場的瞬間摩擦影響。ＣＳ模型反映的是噪音和流動性變化對市場影響產(chǎn)生的相??對阻力，彌補了?ＩＳ模型受瞬間摩擦影響，ＣＳ模型可以衡量瞬間摩擦的劇烈程度，??ＣＳ越高則不同市場對瞬間摩擦反應越劇烈
【參考文獻】：
期刊論文
[1]我國股指期貨與現(xiàn)貨市場的波動溢出效應研究——基于HAR-CAW模型[J]. 趙樹然,袁東,任培民. 運籌與管理. 2018(01)
[2]我國股指期貨與現(xiàn)貨市場的已實現(xiàn)波動關(guān)系研究——基于非參數(shù)T_n非線性Granger因果關(guān)系檢驗[J]. 高爽,王聯(lián)欣. 重慶理工大學學報(自然科學). 2017(12)
[3]股指期貨是股災的“幕后推手”嗎——基于2015年股災期間滬深300股指期貨高頻數(shù)據(jù)實證分析[J]. 楊林,楊雅如. 財經(jīng)理論與實踐. 2017(03)
[4]股市異常波動情況下股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究[J]. 劉喜民. 中國經(jīng)貿(mào)導刊. 2016(35)
[5]正反饋交易、風險溢出與瀑布效應——基于滬深300現(xiàn)貨指數(shù)與期貨指數(shù)聯(lián)動作用的經(jīng)驗研究[J]. 田樹喜,齊小源,吳迪. 東北大學學報(社會科學版). 2016(05)
[6]我國股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨價格引導關(guān)系研究——基于非對稱門限協(xié)整模型的分析[J]. 宋科艷. 財經(jīng)問題研究. 2016(09)
[7]我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的再探討——來自三個上市品種的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 李政,卜林,郝毅. 財貿(mào)經(jīng)濟. 2016(07)
[8]基于VECM-PT-IS模型的我國三大股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能對比研究[J]. 魏建國,李小雪. 武漢理工大學學報(社會科學版). 2016(03)
[9]股指期貨交易會降低股市跳躍風險嗎?[J]. 陳海強,張傳海. 經(jīng)濟研究. 2015(01)
[10]滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)能力的變化及其決定因素[J]. 陶利斌,潘婉彬,黃筠哲. 金融研究. 2014(04)
碩士論文
[1]我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究[D]. 陳茜.東南大學 2017
本文編號：2901659
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