新三板掛牌企業(yè)的市值管理問題是在我國經(jīng)濟(jì)金融改革背景下出現(xiàn)的新命題。當(dāng)前,新三板掛牌企業(yè)多為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè),它們在進(jìn)行市值管理時面臨以下困境:企業(yè)的公司治理和信息披露不夠完善,影響價值創(chuàng)造和評估;企業(yè)缺乏有效的溝通能力,不利于內(nèi)在價值的合理表達(dá);新三板市場流動性不足,影響資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能和資源配置效率的發(fā)揮。提高新三板掛牌企業(yè)市值管理水平可從以下方面入手:健全公司治理機(jī)制,提高信息披露質(zhì)量,使企業(yè)獲得更高的價值創(chuàng)造能力及更合理的估值;建立產(chǎn)融互動格局,培養(yǎng)有效的傳播力量,使企業(yè)獲得資本市場的認(rèn)同;完善交易轉(zhuǎn)讓制度與投資者適當(dāng)性制度,提高市場流動性水平,充分發(fā)揮新三板市場的價格發(fā)現(xiàn)功能,提高資源配置效率。

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圖4各市場板塊年度平均換手率

新三板市場流動性不足，影響資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。當(dāng)前新三板市場存在的最大問題是市場流動性不足，具體表現(xiàn)在以下兩個方面。首先，從市場總體換手率來看，2013～2019年新三板市場換手率呈下降趨勢（如圖4所示），意味著新三板市場的交易活躍度低，流動性逐漸枯竭。新三板與滬市主板A....

圖2新三板掛牌企業(yè)股東人數(shù)占比分布

在我國，中小企業(yè)往往崇尚家族治理、很難信任外人，圖2反映了2014、2016和2018年新三板掛牌企業(yè)股東人數(shù)占比分布情況，可知大多數(shù)新三板企業(yè)股權(quán)集中度較高，許多創(chuàng)始人（管理者）為了穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)不愿意交易，導(dǎo)致企業(yè)公眾化程度低的同時，影響資本市場對企業(yè)的估值和評價。一部分中小微....

圖3新三板掛牌企業(yè)行業(yè)占比分布

第二，新三板企業(yè)不能有效地與投資者進(jìn)行溝通。在新三板掛牌的企業(yè)總體行業(yè)分布情況（如圖3所示）為：制造業(yè)占比約50%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比約20%，其他17個行業(yè)合計(jì)占比近30%。這說明：(1)新三板企業(yè)存在明顯的同質(zhì)化趨勢（制造業(yè)和信息業(yè)占比達(dá)70%），面臨以下難題....

圖1新三板掛牌企業(yè)市值管理與A股上市公司市值管理對比

隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的增長，新三板迅速在資本市場上積累了非常龐大的市值規(guī)模。2018年年末，新三板的總市值為3.45萬億元，相當(dāng)于8%的A股市值（2018年A股市值總規(guī)模達(dá)到43.35萬億元）。新三板的“類注冊制”設(shè)計(jì)以及低門檻的掛牌條件，給予企業(yè)很大的價值增值空間。2018年新三板....

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