發(fā)布時(shí)間：2020-11-15 05:35

　　 現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)主要是通過(guò)兩種途徑,一種是通過(guò)自身生產(chǎn)要素的積累一步步擴(kuò)大規(guī)模,另一種是通過(guò)不斷對(duì)外擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。并購(gòu)作為資本擴(kuò)張最主要的手段,對(duì)外可以整合外部?jī)?yōu)質(zhì)資源擴(kuò)大規(guī)模,提高經(jīng)濟(jì)效益,對(duì)內(nèi)可以調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、降低經(jīng)營(yíng)成本。因此,并購(gòu)作為當(dāng)今資本擴(kuò)張的主要手段,是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展道路上不可或缺的重要手段之一。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶動(dòng)了新興企業(yè)的發(fā)展,2011年時(shí)我國(guó)傳媒行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)還是平面、廣電、互聯(lián)網(wǎng)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平分市場(chǎng)份額,緊接著在2013年轉(zhuǎn)變成傳統(tǒng)媒體、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)三分天下,到了2017年傳統(tǒng)媒體總體規(guī)模僅占市場(chǎng)份額的五分之一,而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)占比接近一半�；ヂ�(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)的同時(shí)也在沖擊著傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展,企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也變得越來(lái)越激烈。因此在“互聯(lián)網(wǎng)+”這樣的大環(huán)境下,許多企業(yè)紛紛向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)靠攏,傳媒行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁,并購(gòu)數(shù)量從2013年的29項(xiàng)到2018年的169項(xiàng),但是關(guān)于并購(gòu)是否能夠提高企業(yè)的價(jià)值始終備受爭(zhēng)議。本文梳理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效的研究,然后對(duì)并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法以及并購(gòu)對(duì)績(jī)效的影響方面的理論進(jìn)行了總結(jié)。運(yùn)用案例分析法,借助學(xué)者的理論深入研究中文傳媒并購(gòu)智明星通的動(dòng)因及績(jī)效。首先,根據(jù)傳媒行業(yè)的發(fā)展與并購(gòu)現(xiàn)狀分析中文傳媒并購(gòu)智明星通的動(dòng)因,得出主要原因?yàn)榄h(huán)境和政策推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以及開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。其次,研究中文傳媒在并購(gòu)前后短期與長(zhǎng)期兩個(gè)方面的績(jī)效變化,短期績(jī)效主要是分析資本市場(chǎng)收益率在并購(gòu)前后的變化,長(zhǎng)期績(jī)效主要是分析盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力四方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)和EVA的變化以及并購(gòu)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)情況,根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)并購(gòu)改善了中文傳媒的績(jī)效,與智明星通實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),增強(qiáng)了新媒體板塊的競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)張了國(guó)際市場(chǎng),此次并購(gòu)是成功的。最后對(duì)全文進(jìn)行了總結(jié),并對(duì)傳媒行業(yè)的并購(gòu)提出了一些建議,希望能夠?yàn)槠渌麄髅狡髽I(yè)的并購(gòu)提供借鑒意義。
【學(xué)位單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F271;F275
【部分圖文】：

圖 1 2011 至 2017 年中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化圖隨著傳統(tǒng)傳媒和互聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展走向深化，傳媒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重分。根據(jù)傳媒藍(lán)皮書(shū)課題組的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)傳媒核心產(chǎn)業(yè)總值在逐年增加。如今已經(jīng)滲入了人們的生活中，根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）的統(tǒng)計(jì)截至2 月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已達(dá) 7 億 7198 萬(wàn)。根據(jù)圖 1 分析傳媒行業(yè)內(nèi)部的分布變化體的市場(chǎng)份額從 2011 年開(kāi)始超過(guò)傳統(tǒng)媒體，至 2017 年傳統(tǒng)媒體總體規(guī)模僅占的五分之一，其中報(bào)刊圖書(shū)等平面媒體的市場(chǎng)份額不足 6%，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)占增長(zhǎng)至行業(yè)市場(chǎng)的一半。如今互聯(lián)網(wǎng)廣告和網(wǎng)絡(luò)游戲已經(jīng)成為了傳媒產(chǎn)業(yè)的支傳統(tǒng)傳媒行業(yè)需要面對(duì)傳媒行業(yè)的融合發(fā)展，需要抓住深入改革的機(jī)會(huì)，尋找空間。3.2 我國(guó)傳媒行業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀近些年來(lái)，針對(duì)傳媒行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展?fàn)顩r，我國(guó)出臺(tái)了一系列的政策支持傳媒

圖 2 文化傳媒行業(yè)并購(gòu)數(shù)量統(tǒng)計(jì)圖根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)得出數(shù)據(jù)如圖 2 所示，在文化傳媒行業(yè)的飛速發(fā)展和國(guó)家政策持下，并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越活躍。傳媒行業(yè)的并購(gòu)數(shù)量從 2013 年的 29 項(xiàng)增加到 152 項(xiàng)，逐步呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，雖然 2018 年并購(gòu)數(shù)量仍然有一定的增加，但幅跟以往相比有所降低。由此看來(lái)中文傳媒并購(gòu)智明星通并非偶然事件，在如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，缺乏核心技術(shù)、研發(fā)能力不強(qiáng)、人才匱乏等都會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展傳媒想要快速且有效地實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，獲得更多的利益，在傳媒行業(yè)擁有更力，抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)是最合適的方式。3.3 并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介3.3.1 中文傳媒中文天地出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中文傳媒，股票代碼：600家以編輯出版圖書(shū)、報(bào)紙等出版業(yè)務(wù)為主，同時(shí)發(fā)展國(guó)內(nèi)外貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)游戲

圖 4 收盤(pán)價(jià)、超額收益率和累計(jì)收益率變化折線圖如圖 4 可見(jiàn)，事件期間收盤(pán)價(jià)、超額收益率以及累計(jì)收益率的走勢(shì)。首先看收傳媒股價(jià)在停牌日之前的走勢(shì)略有下降但是總的來(lái)說(shuō)很平穩(wěn)，而停盤(pán)日 2014 日股票收盤(pán)價(jià)為 21.19 元，但在恢復(fù)股價(jià)第一天 2014 年 6 月 24 日當(dāng)天收盤(pán)價(jià)2.83 元，主要是因?yàn)樵谕Ｅ破陂g中文傳媒向 2014 年 6 月 20 日收市后的全體股派利 2 元，同時(shí)以資本公積以每 10 股轉(zhuǎn)增 8 股，造成中文傳媒的股數(shù)由 658增加到 118568.15 萬(wàn)股，稀釋了股價(jià)，事件日之后第一日略有上升，之后的股較為平穩(wěn)。其次對(duì)超額收益率進(jìn)行分析，在事件日后兩天出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，然定。最后是累計(jì)收益率，在事件日之前一直在零之間徘徊，但是在事件日后迅且穩(wěn)定在較高的正值上，窗口期最終的數(shù)值為 12.65。說(shuō)明中文傳媒并購(gòu)智明動(dòng)給中文傳媒在資本市場(chǎng)上帶來(lái)正的短期效益�？傮w上來(lái)看，中文傳媒此次溢并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，市場(chǎng)的總體短期反映是正面的，投資者對(duì)此次并購(gòu)持積極4.2 財(cái)務(wù)績(jī)效分析
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