一、引言
　　
　　1、測(cè)定股市投資價(jià)值的意義
　　每個(gè)上市公司都是投資者的一個(gè)投資項(xiàng)目，所有上市公司的總和就是股市，所以說，股市實(shí)際上就是投資者用市場(chǎng)化投資的方法形成的一個(gè)大的、綜合的投資項(xiàng)目。既然如此，那么，投資者就必須評(píng)估它的投資價(jià)值，以便決定是否予以投資、投資多少以及投資時(shí)間的長(zhǎng)短。
　　一個(gè)具有較好投資價(jià)值的股市能吸引大量的資金入市，會(huì)使這些資金采取中長(zhǎng)線的投資策略，有利于股市的穩(wěn)定和發(fā)展。相反，一個(gè)投資價(jià)值很低，或是一個(gè)沒有投資價(jià)值的股市，就不能吸引資金入市，股市的風(fēng)險(xiǎn)加大。所以，監(jiān)測(cè)股市的投資價(jià)值，不論是對(duì)于投資者、對(duì)于上市公司、還是對(duì)于股市的管理者都具有相當(dāng)重要的意義。對(duì)于投資者來說，通過考察股市的投資價(jià)值，來決定是否將自己的資金投入股市、投入多少、是長(zhǎng)線投資，還是短線炒作。對(duì)管理者來說，通過監(jiān)測(cè)股市的投資價(jià)值，來決定管理股市的政策、法律法規(guī)、稅收政策等，以確保股市的繁榮。對(duì)于上市公司來說也非常重要，股市的投資價(jià)值與每一個(gè)上市公司密切相關(guān)，上市公司必須搞好自身的管理和經(jīng)營(yíng)，使公司具有低投入、高收益和高回報(bào)，上市公司的責(zé)任是為投資者管理和經(jīng)營(yíng)好企業(yè)，為投資者賺取更大的利潤(rùn)，對(duì)投資者有很好的回報(bào)。
　　2、目前常用的測(cè)評(píng)股市投資價(jià)值的指標(biāo)及評(píng)價(jià)
　　對(duì)股市投資價(jià)值的評(píng)估，國(guó)內(nèi)外的方法或指標(biāo)很多，諸如“平均市盈率”、“平均每股稅后利潤(rùn)”、“股市回報(bào)率”、“平均凈資產(chǎn)收益率”、“股市年利率”等等�，F(xiàn)在，對(duì)這幾種主要的測(cè)市指標(biāo)給以分析和評(píng)價(jià)。
　　平均市盈率：是所有上市公司的市盈率的平均值，用以表達(dá)整個(gè)股市的盈利能力，評(píng)價(jià)股市的整體投資價(jià)值。這個(gè)指標(biāo)很重要，股市平均市盈率越高，投資價(jià)值越低，筆耕文化推薦期刊，平均市盈率越低，投資價(jià)值就越高。但我國(guó)股市對(duì)虧損股是不計(jì)算市盈率的，如果股市的虧損股很多，那么平均市盈率再低也不能說明這個(gè)股市有多大投資價(jià)值。
　　平均每股稅后利潤(rùn)：一般來說，平均稅后利潤(rùn)越高，股市的投資價(jià)值就越大。但是，不管這個(gè)股市的平均稅后利潤(rùn)有多高，如果它不派發(fā)紅利，那這個(gè)股市的投資價(jià)值就很小，或沒有投資價(jià)值。
　　股市回報(bào)率：是股市的總紅利(稅后)和總市值的比值，它反映了上市公司對(duì)股市的投資回報(bào)，對(duì)股市投資價(jià)值的評(píng)估很有意義。但是，它也有缺憾，一個(gè)股市，回報(bào)率再高，紅利分得再多，但如果交易費(fèi)用過高，股市會(huì)變得沒有投資價(jià)值。該測(cè)試工具沒能反映這一因素對(duì)股市的影響，所以說它不夠全面。平均市盈率和平均稅后利潤(rùn)也存在這個(gè)問題。股市平均年利率的含義等同于平均稅后利潤(rùn)，所以不再贅述了。
　　上述幾種測(cè)市指標(biāo)，總的來說都有一定的評(píng)估價(jià)值，但是，也都有一定的局限性，這幾種測(cè)市指標(biāo)都忽視了交易印花稅、傭金和紅利所得稅等重要因素對(duì)股市投資價(jià)值的影響。
　　
　　二、探討新的評(píng)估股市投資價(jià)值的方法
　　
　　1、什么是資本金凈利潤(rùn)率
　　國(guó)際上常用的“資本金凈利潤(rùn)率”，是評(píng)估一個(gè)投資項(xiàng)目的投資價(jià)值的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，它的含義是：對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目，用一定的資金，投資一定的時(shí)間后所得到的利潤(rùn)，減去成本費(fèi)、各種稅和其它費(fèi)用后的凈利潤(rùn)與資本金的比值。這是國(guó)際上評(píng)估一個(gè)企業(yè)或一個(gè)項(xiàng)目投資價(jià)值的重要方法之一。
　　用公式表述：
　　
　　其中：資本金：指投資于一個(gè)項(xiàng)目的資金。對(duì)上市公司指總市值。凈利潤(rùn)：減去各種費(fèi)用(包括稅)后的利潤(rùn)�？偫麧�(rùn)：指這筆資金投入后獲得的毛利。稅費(fèi)開支：應(yīng)包括成本費(fèi)、各種稅款和其它費(fèi)用。
　　可以看出，這個(gè)公式是測(cè)定一個(gè)投資項(xiàng)目的投資價(jià)值：使用一定的資金，在一定的時(shí)間內(nèi)取得盈利的能力，正數(shù)值為盈利，負(fù)值為虧損，一目了然，很有說服力。對(duì)上市公司投資價(jià)值的評(píng)估，這個(gè)方法也很適用，結(jié)合其它技術(shù)指標(biāo)，能夠較為準(zhǔn)確地判斷一個(gè)上市公司的投資價(jià)值。
　　2、為什么將“資本金凈利潤(rùn)率”的測(cè)定方法引入股市
　　首先說明兩點(diǎn)，一、這里所說的“引入股市”，是指對(duì)股市的整體評(píng)價(jià)，而不是對(duì)某個(gè)上市公司；二、引入股市的二級(jí)市場(chǎng)，不包括一級(jí)市場(chǎng)。對(duì)于整個(gè)股市(指二級(jí)市場(chǎng)的股市)的投資價(jià)值的評(píng)估，用“資本金凈利潤(rùn)率”來測(cè)定，還沒有人試用過。
　　既然“資本金凈利潤(rùn)率”可以對(duì)一個(gè)上市公司進(jìn)行投資價(jià)值的測(cè)定，那么它應(yīng)該可以用于對(duì)整個(gè)股市的測(cè)定，因?yàn)檎麄�(gè)股市可以看作是一個(gè)總的上市公司，它和單個(gè)的上市公司一樣，有總的資本金，有回報(bào)股市的總的利潤(rùn)，它具備了計(jì)算“資本金凈利潤(rùn)率”的各種要素，所以，用“資本金凈利潤(rùn)率”測(cè)定股市總的投資價(jià)值，在理論上是符合原則的。
　　3、“股市資本金年凈利潤(rùn)率”公式的定格
　　我國(guó)股市目前有一千多個(gè)上市公司，對(duì)于股市里的投資者來說，每一個(gè)上市公司都是他們的投資項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的總和，就是股市，它也是一個(gè)大的、綜合的投資項(xiàng)目，應(yīng)該有“資本金凈利潤(rùn)率”的表述，或者說可以用“資本金凈利潤(rùn)率”進(jìn)行評(píng)估，用以考證股市的整體投資價(jià)值。本文擬定了股市的“資本金年凈利潤(rùn)率”公式的具體測(cè)算方法如下：
　　
　　公式解讀：股市資本金年凈利潤(rùn)率：因?yàn)楣墒欣锏纳鲜泄镜姆旨t，絕大多數(shù)是一年分一次紅，所以，“凈利潤(rùn)率”只能一年計(jì)算一次(即便有兩次以上的，也可以相加后作為年度分紅)，所以稱為“股市資本金年凈利潤(rùn)率”。凈利潤(rùn)率：即減去稅、費(fèi)后的利潤(rùn)率，又可稱為“稅后資本金利潤(rùn)率”。紅利總和：紅利總和，是主要的投資回報(bào)。全年稅、費(fèi)總和：包括紅利所得稅、交易印花稅、傭金及其它交易費(fèi)用的總和。流通市值：因?yàn)楣墒械墓蓛r(jià)是個(gè)波動(dòng)的數(shù)字，每天的市值都會(huì)變動(dòng)，可以把全年每個(gè)交易日的總市值相加后再求其平均值，是較為準(zhǔn)確的計(jì)算方法。不過這個(gè)統(tǒng)計(jì)工作量太大。最簡(jiǎn)單的辦法是計(jì)算一年中股市的開盤、最高、最低和收盤四個(gè)價(jià)位的總市值之和的平均值即可。也可直接用上交所或深交所公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。

 

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