發(fā)布時間：2020-11-22 02:50

　　 并購作為企業(yè)自我提升的重要戰(zhàn)略性計劃,不管是在提高企業(yè)經(jīng)營效率、市場競爭力方面還是在促進行業(yè)資源整合方面都起到了十分重要的作用。并購定價的確定是并購活動中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),對并購的成敗以及并購后價值增值的管理都有較大影響。同時,合理的并購定價也有利于我國資本市場的長足發(fā)展。并購雙方以目標(biāo)企業(yè)的估值結(jié)果為基礎(chǔ)進行價格談判,最終確定并購定價。傳統(tǒng)的企業(yè)估值模型建立在確定且靜態(tài)信息的基礎(chǔ)之上,不能很好的反映并購決策的靈活性以及并購收益的不確定性。如果僅采用傳統(tǒng)的估值模型對并購定價進行研究,一方面忽略了市場的不確定性及企業(yè)的管理柔性,另一方面也忽略了并購中的競爭性因素。本文以盛和資源并購晨光稀土為例,從收益法對晨光稀土估值的不適用性出發(fā),突破傳統(tǒng)的并購定價方法而確定本案例中基于實物期權(quán)的估值結(jié)果以及博弈的均衡價格,完成案例中并購定價的重新計算。希望以此來引導(dǎo)并購市場的參與者更為關(guān)注并購的實物期權(quán)特性以及博弈過程的定量分析,從而促使并購價格朝更合理的方向發(fā)展。本文首先梳理了傳統(tǒng)價值評估理論、實物期權(quán)定價理論和博弈理論,從而確定了案例分析的理論基礎(chǔ)和基本框架�；�于并購的實物期權(quán)特性以及晨光稀土發(fā)展的較強不確定性,本文認為采用實物期權(quán)定價法對晨光稀土進行價值評估具有一定的必要性,因此擬采用B-S期權(quán)定價模型對晨光稀土的股權(quán)價值進行評估。但價值評估的結(jié)果往往不能成為最終的并購價格,盛和資源和晨光稀土出于自身利益最大化的考慮會對并購價格進行談判。本文基于此提出了不完全信息下盛和資源和晨光稀土在有限回合內(nèi)的討價還價模型,并分析出本案例中的博弈均衡結(jié)果。當(dāng)然該模型存在的假設(shè)條件現(xiàn)實中并不能完全滿足,理論上的計算結(jié)果也往往不能成為實際的并購價格。構(gòu)建博弈模型的意義在于為并購雙方的談判策略提供參考,理論上的計算結(jié)果仍然需要結(jié)合對現(xiàn)實情況及對方情況的判斷。本文認為在對那些不確定性較強、實物期權(quán)價值較大的目標(biāo)企業(yè)進行價值評估時,將實物期權(quán)理論應(yīng)用到并購定價中來具有較強的合理性和必要性,也具有一定的可操作性。不完全信息下的討價還價模型表明并購雙方應(yīng)在理論分析的基礎(chǔ)上重視談判技巧以強化談判力量。
【學(xué)位單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F271;F426;F406.7
【文章目錄】：
摘要
abstract
第1章 緒論
    1.1 研究背景與意義
    1.2 研究方法與內(nèi)容
    1.3 理論基礎(chǔ)與文獻綜述
第2章 盛和資源并購晨光稀土概況
    2.1 行業(yè)及并購雙方介紹
    2.2 并購過程介紹
    2.3 并購定價的確定
第3章 實物期權(quán)定價法在晨光稀土估值中的運用
    3.1 引入實物期權(quán)定價法的必要性
    3.2 基于實物期權(quán)的并購定價模型
    3.3 實物期權(quán)定價法下晨光稀土的估值結(jié)果
第4章 并購雙方的價格談判分析
    4.1 并購雙方的談判力量對比
    4.2 并購價格談判的博弈特征分析
    4.3 并購雙方的博弈模型
    4.4 針對并購雙方價格談判的建議
結(jié)論
參考文獻
附錄
致謝

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本文編號：2893988