發(fā)布時(shí)間：2020-11-22 02:50

　　 并購作為企業(yè)自我提升的重要戰(zhàn)略性計(jì)劃,不管是在提高企業(yè)經(jīng)營效率、市場競爭力方面還是在促進(jìn)行業(yè)資源整合方面都起到了十分重要的作用。并購定價(jià)的確定是并購活動(dòng)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),對(duì)并購的成敗以及并購后價(jià)值增值的管理都有較大影響。同時(shí),合理的并購定價(jià)也有利于我國資本市場的長足發(fā)展。并購雙方以目標(biāo)企業(yè)的估值結(jié)果為基礎(chǔ)進(jìn)行價(jià)格談判,最終確定并購定價(jià)。傳統(tǒng)的企業(yè)估值模型建立在確定且靜態(tài)信息的基礎(chǔ)之上,不能很好的反映并購決策的靈活性以及并購收益的不確定性。如果僅采用傳統(tǒng)的估值模型對(duì)并購定價(jià)進(jìn)行研究,一方面忽略了市場的不確定性及企業(yè)的管理柔性,另一方面也忽略了并購中的競爭性因素。本文以盛和資源并購晨光稀土為例,從收益法對(duì)晨光稀土估值的不適用性出發(fā),突破傳統(tǒng)的并購定價(jià)方法而確定本案例中基于實(shí)物期權(quán)的估值結(jié)果以及博弈的均衡價(jià)格,完成案例中并購定價(jià)的重新計(jì)算。希望以此來引導(dǎo)并購市場的參與者更為關(guān)注并購的實(shí)物期權(quán)特性以及博弈過程的定量分析,從而促使并購價(jià)格朝更合理的方向發(fā)展。本文首先梳理了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估理論、實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論和博弈理論,從而確定了案例分析的理論基礎(chǔ)和基本框架�；�于并購的實(shí)物期權(quán)特性以及晨光稀土發(fā)展的較強(qiáng)不確定性,本文認(rèn)為采用實(shí)物期權(quán)定價(jià)法對(duì)晨光稀土進(jìn)行價(jià)值評(píng)估具有一定的必要性,因此擬采用B-S期權(quán)定價(jià)模型對(duì)晨光稀土的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。但價(jià)值評(píng)估的結(jié)果往往不能成為最終的并購價(jià)格,盛和資源和晨光稀土出于自身利益最大化的考慮會(huì)對(duì)并購價(jià)格進(jìn)行談判。本文基于此提出了不完全信息下盛和資源和晨光稀土在有限回合內(nèi)的討價(jià)還價(jià)模型,并分析出本案例中的博弈均衡結(jié)果。當(dāng)然該模型存在的假設(shè)條件現(xiàn)實(shí)中并不能完全滿足,理論上的計(jì)算結(jié)果也往往不能成為實(shí)際的并購價(jià)格。構(gòu)建博弈模型的意義在于為并購雙方的談判策略提供參考,理論上的計(jì)算結(jié)果仍然需要結(jié)合對(duì)現(xiàn)實(shí)情況及對(duì)方情況的判斷。本文認(rèn)為在對(duì)那些不確定性較強(qiáng)、實(shí)物期權(quán)價(jià)值較大的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí),將實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用到并購定價(jià)中來具有較強(qiáng)的合理性和必要性,也具有一定的可操作性。不完全信息下的討價(jià)還價(jià)模型表明并購雙方應(yīng)在理論分析的基礎(chǔ)上重視談判技巧以強(qiáng)化談判力量。
【學(xué)位單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F271;F426;F406.7
【文章目錄】：
摘要
abstract
第1章 緒論
    1.1 研究背景與意義
    1.2 研究方法與內(nèi)容
    1.3 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
第2章 盛和資源并購晨光稀土概況
    2.1 行業(yè)及并購雙方介紹
    2.2 并購過程介紹
    2.3 并購定價(jià)的確定
第3章 實(shí)物期權(quán)定價(jià)法在晨光稀土估值中的運(yùn)用
    3.1 引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)法的必要性
    3.2 基于實(shí)物期權(quán)的并購定價(jià)模型
    3.3 實(shí)物期權(quán)定價(jià)法下晨光稀土的估值結(jié)果
第4章 并購雙方的價(jià)格談判分析
    4.1 并購雙方的談判力量對(duì)比
    4.2 并購價(jià)格談判的博弈特征分析
    4.3 并購雙方的博弈模型
    4.4 針對(duì)并購雙方價(jià)格談判的建議
結(jié)論
參考文獻(xiàn)
附錄
致謝

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