發(fā)布時(shí)間：2018-06-26 03:01

  本文選題：投資者情緒 + 預(yù)測(cè)性��； 參考：《上海師范大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：在我國(guó)的股票市場(chǎng)中,個(gè)人投資者是投資人群中的主力軍,并且大多數(shù)是不具備專業(yè)投資知識(shí)的散戶,其投機(jī)心理遠(yuǎn)高于投資心理,且投資決策的依據(jù)大多是從各渠道獲得的消息,表現(xiàn)出來的投資行為并不成熟,符合噪音交易者的特征。投資者情緒主要表現(xiàn)為因無法獲取正確信息或者受到自身心理、外部信息沖擊等因素的影響而做出的非理性投資行為。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚,政策市和市場(chǎng)制度缺陷等原因,我國(guó)股市中的投資者更傾向于關(guān)注與公司實(shí)際價(jià)值不相關(guān)的其他信息,這使得投資者在投資時(shí)往往缺乏理性思考,很容易受到市場(chǎng)上各種消息的影響,形成高漲或者低沉的投資者情緒,進(jìn)而表現(xiàn)出反應(yīng)過度或者跟風(fēng)等行為,這將進(jìn)一步加劇我國(guó)股市的暴漲暴跌。行為金融界的許多學(xué)者在研究投資者情緒時(shí)大多聚焦于以下兩個(gè)方面:一是投資者情緒與股票收益,二是投資者情緒與公司投融資及治理行為,而鮮少進(jìn)行其他方面的擴(kuò)展。因此,本文試圖在投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)存在何種影響的基礎(chǔ)上,結(jié)合投資者情緒的預(yù)測(cè)性,對(duì)情緒擇時(shí)投資策略的收益性展開研究。因此,本文的主體研究主要分為三大部分,第一部分是分析我國(guó)股市中投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)存在何種影響,這將為展開后續(xù)研究奠定基礎(chǔ);第二部分是投資者情緒是否存在預(yù)測(cè)性,這為后文能否根據(jù)投資者情緒進(jìn)行擇時(shí)投資提供可能性;第三部分是基于情緒預(yù)測(cè)性的擇時(shí)投資是否真的為投資者帶來收益,以及這種擇時(shí)投資行為將給股市中的股指波動(dòng)帶來什么影響。本文首先選取多個(gè)投資者情緒原始指標(biāo),利用主成分分析來構(gòu)建出適當(dāng)?shù)耐顿Y者情緒的綜合代理變量。然后,通過單因素模型和Fama-French三因子模型及其修正模型檢驗(yàn)出投資者情緒顯著正向的影響我國(guó)股市收益。在對(duì)投資者情緒進(jìn)行分解的基礎(chǔ)上,本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)中的投資者情緒對(duì)股市收益存在短期的預(yù)測(cè)性。最后,基于預(yù)測(cè)性構(gòu)建出情緒擇時(shí)的投資策略,并與市場(chǎng)大盤收益進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)基于投資者情緒信號(hào)的擇時(shí)投資策略可以帶來短期超額收益,即短期內(nèi)追隨市場(chǎng)噪音可以為投資者獲得高出市場(chǎng)整體的收益,因此,當(dāng)市場(chǎng)中投資者情緒濃烈時(shí),最好采取“順勢(shì)而為”的投資策略,短期內(nèi)避免進(jìn)行與投資者情緒方向相反的投資行為。同時(shí),利用GARCH模型分析得出情緒化的投資雖然短期內(nèi)會(huì)給投資者帶來超額收益,但噪音交易的本質(zhì)卻會(huì)造成加大股指收益的波動(dòng)的后果。
[Abstract]:In China's stock market, individual investors are the main force in the investment crowd, and most of them are retail investors who do not have professional investment knowledge, and their speculative psychology is much higher than that of investment psychology. And most of the investment decisions are based on the information obtained from various channels, showing that the investment behavior is immature and accords with the characteristics of noise traders. The investor's emotion mainly shows the irrational investment behavior caused by the factors such as being unable to obtain correct information or affected by the factors such as their own psychology and the external information shock and so on. Because of the late start of the capital market and the defects of the policy market and market system, the investors in our stock market tend to pay more attention to other information which is not related to the actual value of the company, which makes investors often lack rational thinking when investing. It is easy to be affected by all kinds of news in the market, forming high or low investor sentiment, and then showing overreaction or following the trend, which will further aggravate the sharp rise and fall of China's stock market. Many scholars in behavioral finance research investor sentiment on the following two aspects: one is investor sentiment and stock returns, the other is investor sentiment and corporate investment and financing behavior and governance behavior, but rarely expand other aspects. Therefore, based on the influence of investor sentiment on stock market and the predictability of investor sentiment, this paper attempts to study the profitability of emotional timing investment strategy. Therefore, the main body of this study is divided into three parts. The first part is to analyze the impact of investor sentiment on the stock market, which will lay a foundation for further research; The second part is whether there is predictability in investor sentiment, which provides the possibility of timing investment according to investor sentiment; the third part is whether the timing investment based on emotional predictability really brings benefits to investors. And this timing investment behavior will affect the stock index volatility in the stock market. In this paper, we first select a number of original indicators of investor sentiment, using principal component analysis to construct the appropriate comprehensive agent variables of investor sentiment. Then, the single-factor model, Fama-French three-factor model and its modified model are used to test the positive impact of investor sentiment on stock market returns in China. Based on the decomposition of investor sentiment, this paper finds that investor sentiment in Chinese market has short-term predictability to stock market returns. Finally, the investment strategy based on predictability is constructed and compared with the market returns. It is found that the timing investment strategy based on investor sentiment signal can bring short-term excess returns. That is, following market noise in the short term can give investors a higher return than the market as a whole. Therefore, when investors are in a strong mood in the market, it is best to adopt a "trend-following" investment strategy. Avoid investing in the opposite direction of investor sentiment in the short term. At the same time, the GARCH model analysis shows that emotional investment will bring excess returns to investors in the short term, but the nature of noise trading will result in increased volatility of stock index returns.
【學(xué)位授予單位】：上海師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：B842.6;F832.51

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本文編號(hào)：2068767