我在這里記錄價(jià)值投資的基本準(zhǔn)則和對(duì)如何進(jìn)行股票投資事務(wù)的總結(jié)。

       一、價(jià)值投資原理

       價(jià)值投資包括這樣一些基本原理：

       （1）任何一項(xiàng)資產(chǎn)都有一個(gè)被稱為“內(nèi)在價(jià)值”的基本屬性，可以通過(guò)對(duì)過(guò)去的分析和對(duì)未來(lái)的大致估計(jì)評(píng)估出來(lái)價(jià)值的大致范圍，價(jià)值通過(guò)眾多參與者的買賣行為所體現(xiàn)出來(lái)；

       （2）價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)；

       （3）價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間發(fā)生變化；

       （4）精明的投資者應(yīng)該仔細(xì)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，并在價(jià)格低于價(jià)值時(shí)買入，在價(jià)格高于價(jià)值時(shí)賣出，價(jià)格距離投資者估計(jì)出的價(jià)值的遠(yuǎn)近程度被稱為安全邊際。

       按照這些基本原則進(jìn)行投資的人被稱為價(jià)值投資者，他們是真正意義上的投資者。價(jià)值投資者基本上不考慮單個(gè)特定股票的價(jià)格變化或整個(gè)市場(chǎng)周期。對(duì)于市場(chǎng)周期的考慮，主要是在繁榮期很難找到被低估的股票，而在蕭條期這種股票很多。

       搭建價(jià)值投資體系基礎(chǔ)的人是本杰明·格雷厄姆，他闡述了什么是“價(jià)值”；菲利普·費(fèi)舍進(jìn)一步完善了整個(gè)體系，，他闡述了什么是“成長(zhǎng)”。他們分別依靠對(duì)事物發(fā)展本質(zhì)的理解，從不同角度共同說(shuō)明了同一事物的兩面。

       真正理解價(jià)值和成長(zhǎng)的投資者，已經(jīng)或者正在成為這個(gè)領(lǐng)域里的巨人。

       二、財(cái)富積累的秘密

       價(jià)值投資者能夠積累巨大財(cái)富的秘密，可以總結(jié)為以下幾點(diǎn)：（1）價(jià)值的回歸；（2）安全的保護(hù)；（3）價(jià)值的增長(zhǎng)；（4）復(fù)利的魔力。

       1. 價(jià)值的回歸

       價(jià)值的存在是毋庸置疑的。但是價(jià)值從來(lái)就不會(huì)直接表現(xiàn)出來(lái)，而價(jià)格卻會(huì)非常容易地得到，因?yàn)橛斜姸鄥⑴c者的買賣行為通過(guò)價(jià)格來(lái)達(dá)成成交。當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格會(huì)上升；當(dāng)供大于求時(shí)，價(jià)格會(huì)下降，但是價(jià)格并不會(huì)影響價(jià)值，因?yàn)閮r(jià)值是固有的內(nèi)在屬性。對(duì)于普通商品來(lái)說(shuō)，價(jià)值是凝結(jié)在商品中的無(wú)差別的人類勞動(dòng)；對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，價(jià)值是它所代表的一家上市公司的所有權(quán)，這包括了這家公司目前所擁有的一切和未來(lái)會(huì)取得或失去的一切經(jīng)濟(jì)利益。

       盡管價(jià)格經(jīng)常偏離價(jià)值，但是價(jià)格最終都必將回歸價(jià)值。亞當(dāng)·斯密把這種情況稱為價(jià)值規(guī)律，股票的價(jià)格和價(jià)值之間也同樣遵循這種規(guī)律：價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。對(duì)于這種情況，我的解釋包含兩種基本的哲學(xué)原理：表面現(xiàn)象回歸本質(zhì)規(guī)律；人的認(rèn)識(shí)有偏差。

       現(xiàn)代金融理論有一種被廣泛接受的思想，被稱為有效市場(chǎng)假說(shuō)。有效市場(chǎng)假說(shuō)的一個(gè)經(jīng)典描述是：關(guān)于影響股票價(jià)值的一切信息，都會(huì)因?yàn)樾畔⒌目焖賯鞑ザ�同樣快速地反�?yīng)到股票價(jià)格上，所以股票的市場(chǎng)價(jià)格是對(duì)股票價(jià)值的無(wú)偏估計(jì)值。按照這種說(shuō)法，價(jià)格也就是價(jià)值，人們的認(rèn)識(shí)也沒(méi)有任何偏差，而這顯然在某種程度上不符合邏輯。

       正是因?yàn)槿说恼J(rèn)識(shí)存在偏差，所以才會(huì)出現(xiàn)價(jià)格偏離價(jià)值的情況，因?yàn)閮r(jià)值是固有的內(nèi)在屬性，不會(huì)因?yàn)槿藗兊恼J(rèn)識(shí)偏差而改變。但是復(fù)雜的是，對(duì)于股票的價(jià)值來(lái)說(shuō)，它不僅包括目前的情況，還包括未來(lái)的情況，而未來(lái)是不確定的，所以人們對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)總是在不斷的進(jìn)行修正。但是無(wú)論如何，價(jià)值都會(huì)得到證明，因?yàn)殡S著時(shí)間的流逝，過(guò)去所認(rèn)識(shí)的未來(lái)會(huì)變成目前和過(guò)去，那么真實(shí)的價(jià)值最終將水落石出。這樣在另外一種程度上來(lái)說(shuō)，有效市場(chǎng)假說(shuō)又是符合邏輯的。因?yàn)楫吘箖r(jià)格會(huì)回歸價(jià)值，只要排除對(duì)時(shí)間的考量。

       所有這一切，都符合這樣一個(gè)基本的哲學(xué)原理：表面現(xiàn)象回歸本質(zhì)規(guī)律。在商業(yè)和投資領(lǐng)域：價(jià)格是表面現(xiàn)象，價(jià)值是本質(zhì)。只不過(guò)因?yàn)槿藗兊恼J(rèn)識(shí)有偏差，所以我們無(wú)法在目前準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)真實(shí)的價(jià)值，而只能通過(guò)自己的一些評(píng)價(jià)來(lái)估計(jì)出價(jià)值的大體范圍，并盡量減少評(píng)估的誤差。

       既然價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，那么它們之間就會(huì)出現(xiàn)三種狀態(tài)：價(jià)格低于價(jià)值（價(jià)值被低估）、價(jià)格等于價(jià)值、價(jià)格高于價(jià)值（價(jià)值被高估）。股票市場(chǎng)的周期性繁榮和蕭條經(jīng)常導(dǎo)致低估和高估狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，這在很大程度上造成大多數(shù)人忽視價(jià)格必將回歸價(jià)值的基本規(guī)律。

       精明的投資者應(yīng)該在低估時(shí)選擇買入股票，在高估時(shí)選擇賣出股票，而幾乎不考慮投資所涉及的時(shí)間。正是由于大多數(shù)人對(duì)價(jià)值評(píng)估錯(cuò)誤的存在，才給少數(shù)精明的投資者提供了成功的可能。這符合辯證法，別人認(rèn)識(shí)的錯(cuò)誤就意味著自己認(rèn)識(shí)的正確。投資者成功的一個(gè)秘密就在于他們大致上掌握了事物發(fā)展的本質(zhì)，而不理會(huì)復(fù)雜的表面現(xiàn)象。

       2. 安全的保護(hù)

       當(dāng)投資者在低估時(shí)買入股票，那么他實(shí)際上就得到了一種對(duì)財(cái)富利益的保護(hù)，而不是損失。因?yàn)橐坏﹥r(jià)格從低估狀態(tài)恢復(fù)到價(jià)值或者達(dá)到高估狀態(tài)，他就必然會(huì)得到正的投資回報(bào)，甚至他可以計(jì)算這種正回報(bào)的程度是多大。而這種情況必然會(huì)在未來(lái)發(fā)生，即使他所投資的股票還會(huì)繼續(xù)低估更多或者價(jià)格回歸價(jià)值所經(jīng)歷的時(shí)間可能要久一點(diǎn)。

       價(jià)格偏離價(jià)值的程度被稱為安全邊際。我使用下面的公式來(lái)計(jì)算安全邊際的大�。�

       安全邊際S=（價(jià)值-價(jià)格）/價(jià)格

       低估時(shí)，價(jià)格<價(jià)值，S>0；高估時(shí)，價(jià)格>價(jià)值，-1

本文編號(hào)：17605