發(fā)布時(shí)間：2021-02-15 23:40

　　期權(quán)的期貨Delta復(fù)制,對(duì)于期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值、套利策略制定都至關(guān)重要。本文從金融高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)率預(yù)測(cè)視角,研究期權(quán)組合——碟式期權(quán)的期貨Delta復(fù)制,結(jié)合移動(dòng)平均思想構(gòu)造了季度平均已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率,利用ARFIMA模型建立了金融高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)率ARFIMA預(yù)測(cè)模型,構(gòu)建了相應(yīng)的期貨Delta復(fù)制策略。實(shí)證結(jié)果表明,與日波動(dòng)率標(biāo)準(zhǔn)差等其他波動(dòng)率度量相比,季度平均已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的預(yù)測(cè)最為準(zhǔn)確;由季度平均已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率構(gòu)造的期貨Delta復(fù)制套利策略,相對(duì)于其他波動(dòng)率度量構(gòu)造的復(fù)制套利策略,該策略投資夏普比較大、在險(xiǎn)價(jià)值VaR最小、投D資elt成a本最小,綜合投資效果最好。 

【文章來(lái)源】：吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào). 2019,35(02)

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

碟式期權(quán)組合的凈損益

利用當(dāng)天價(jià)格信息的日收益率樣本標(biāo)準(zhǔn)差σt，預(yù)測(cè)值為前一天樣本標(biāo)準(zhǔn)差σt-1；圖2（b）（c）（d）分別為RV、---RVM、---RVQ預(yù)測(cè)值與真實(shí)值的對(duì)比圖，這里預(yù)測(cè)值為基于ARFIMA模型預(yù)測(cè)值，由于篇幅限制沒(méi)有給出---RVW預(yù)測(cè)值與真實(shí)值對(duì)比圖。表3顯示5種σ、RV、---RVW、---RVM、---RVQ波動(dòng)率序列平均預(yù)測(cè)誤差，從平均預(yù)測(cè)誤差的數(shù)值結(jié)果來(lái)看，序列越光滑，模型預(yù)測(cè)效果越好，長(zhǎng)期記憶ARFIMA模型對(duì)序列---RVQ預(yù)測(cè)效果最好。（a）（b）（c）（d）圖24種波動(dòng)率序列σ（a）、RV(b)、---RVM(c)、---RVQ(d)的預(yù)測(cè)值與真實(shí)值對(duì)比圖表3不同波動(dòng)率的平均預(yù)測(cè)值誤差（MAPE）不同波動(dòng)率平均預(yù)測(cè)誤差σ3.62%RV23.07%---RVW6.85%---RVM1.73%---RVQ0.8%（三）復(fù)制策略從圖1碟式期權(quán)組合損益圖可以看出，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率較小時(shí)，投資碟式期權(quán)組合能以比較大概率獲得正收益。在波動(dòng)率度量預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確的前提下，我們需要給出波動(dòng)率小的閾值標(biāo)準(zhǔn)，也即當(dāng)預(yù)測(cè)波動(dòng)率度量小于該閾值時(shí)，投資者進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行期貨復(fù)制期權(quán)組合投資，進(jìn)行波動(dòng)率套利。因此，設(shè)市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)：波動(dòng)率度量<（歷史一年）平均波動(dòng)率度量*Rσ，0<Rσ<1這里比率Rσ稱為市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)機(jī)參數(shù)，用于判斷是否進(jìn)入市常如果Rσ選擇太小，則投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，獲得正收益機(jī)會(huì)較大，但達(dá)到進(jìn)入市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)就比較小，進(jìn)入市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)就少。另一方面，如··90

原始策略，只利用了低頻日價(jià)格數(shù)據(jù)。（四）策略收益與風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證結(jié)果圖3給出了上述10種策略總收益的箱線圖，大致可以看出策略PortD_RQ、PortRQ_RM、PortRQ_RQ這3種策略總收益平均位置較高，且波動(dòng)較校其中圖中市場(chǎng)進(jìn)入?yún)��?shù)Rσ都選為Rσ=0.9，對(duì)于執(zhí)行價(jià)格參數(shù)RK，前5種以日收益率標(biāo)準(zhǔn)差σ進(jìn)入市場(chǎng)的策略，都選為RK=0.15；后5種以季度平均已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率---RVQ進(jìn)入市場(chǎng)的策略，都選為RK=0.1；注意這些選擇也基本上為每種策略的最優(yōu)選擇（將在稍后參數(shù)敏感性分析圖4可以看出）。圖310種策略總收益箱線對(duì)比圖表4給出了10種策略夏普比、總收益、VaR值、平均成本AverCost等實(shí)證結(jié)果，這里總收益在險(xiǎn)價(jià)值VaR（1%）為總收益的樣本1%分位數(shù)。從表4可以看出：（1）對(duì)于前5種以日收益率標(biāo)準(zhǔn)差σ進(jìn)入市場(chǎng)的策略，也即：PortD_D、PortD_RV、PortD_RW、PortD_RM、PortD_RQ，執(zhí)行價(jià)格參數(shù)RK=0.15情形的夏普比都比RK=0.1情形大，表現(xiàn)更優(yōu)；后5種季度平均已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率---RVQ進(jìn)入市場(chǎng)的策略，結(jié)果正好相反，RK=0.1情形的夏普比大于RK=0.15情形，表現(xiàn)更優(yōu)。表現(xiàn)出進(jìn)入市場(chǎng)波動(dòng)率度量與執(zhí)行價(jià)格參數(shù)的某種內(nèi)在聯(lián)系。（2）策略PortD_RM、PortD_RQ、PortRQ_RM、PortRQ_RQ最優(yōu)情形的夏普比，都比原始策略PortD_D夏普比0.262大，分別比策略PortD_D夏普比高14.88%（=（0.301/0.262-1）*100%）、18.70%、11.07%、11.07%，表現(xiàn)出··91

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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