融資融券交易,又稱證券信用交易或保證金交易,是指在投資者向證券公司提供相應(yīng)擔(dān)保物的前提下,投資者向證券公司借入資金買(mǎi)入證券以及借入證券并賣(mài)出的交易活動(dòng)。融資融券作為一種重要的證券交易制度,已在歐、美成熟證券市場(chǎng)中運(yùn)行多年。融資融券憑借其交易的杠桿性與可進(jìn)行賣(mài)空操作等特點(diǎn)已逐步發(fā)展成為成熟證券市場(chǎng)交易制度當(dāng)中不可或缺的組成部分,成為證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家,證券市場(chǎng)的發(fā)展也起步較晚,并長(zhǎng)期存在著制度性的賣(mài)空約束,不利于證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。直至證監(jiān)會(huì)于2010年3月推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn),市場(chǎng)的賣(mài)空約束才開(kāi)始略有緩解。經(jīng)過(guò)2011年11月和2013年1月滬、深兩市融資融券標(biāo)的股票的兩次大擴(kuò)容之后,我國(guó)證券市場(chǎng)的賣(mài)空約束得到了進(jìn)一步的放松。融資融券業(yè)務(wù)的推出是否顯著地緩解了我國(guó)證券市場(chǎng)在此之前長(zhǎng)期存在的制度性賣(mài)空約束?是否對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了積極的影響?本文將從這兩個(gè)問(wèn)題出發(fā)來(lái)進(jìn)行研究。 根據(jù)Miller(1977)的研究,賣(mài)空約束的存在會(huì)使股票的價(jià)格無(wú)法有效地反映市場(chǎng)上所有與該股票相關(guān)的負(fù)面信息,從而導(dǎo)致股票價(jià)格傾向于被高估,即資產(chǎn)的價(jià)格主要反映了樂(lè)觀投資者的...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

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圖1、融資融券交易賬戶月度數(shù)據(jù)

圖1、融資融券交易賬戶月度數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券金融公司網(wǎng)站.6各市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)的差異分析從目前的情況來(lái)看，全球主要市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)制度之間的差異主要于授信模式方面。歸納起來(lái)，全球主要證券市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)授信模大致可以分為集中授信、分散授信、證券借貸集中市場(chǎng)模式這三種。(....

圖2、兩融月度余額統(tǒng)計(jì)（億元）

圖2、兩融月度余額統(tǒng)計(jì)（億元）注：數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券金融公司網(wǎng)址6.4融資融券對(duì)分組樣本的影響上文所研究的是融資融券交易對(duì)全部樣本股票的影響，得出結(jié)論認(rèn)為到本文研究的截止日，融資融券交易在總體上的影響有限。雖然如此，但是融資融券交易依然有可能對(duì)某些特定類別的樣本股票產(chǎn)生顯著的結(jié)構(gòu)....

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