發(fā)布時(shí)間：2020-11-20 13:04

　　 近年來(lái)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者得到了超常規(guī)的發(fā)展。據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)投資者持股占流通股的比例已達(dá)到了70%。隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的不斷增長(zhǎng)，其對(duì)市場(chǎng)和公司的影響力也在不斷的增強(qiáng)。尤其是在股權(quán)分置改革完成后，為機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用提供了更有利的環(huán)境。 本文采用了兩種方法檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者與公司價(jià)值的關(guān)系。首先，對(duì)機(jī)構(gòu)持股公司與其他公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較，結(jié)果顯示：機(jī)構(gòu)持有的公司在盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿、流動(dòng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、費(fèi)用率、應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率上均優(yōu)于其他公司，且機(jī)構(gòu)持股公司的盈利能力指標(biāo)較其他上市公司波動(dòng)很小。通過(guò)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們看到：機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司價(jià)值確實(shí)有積極的作用。此外，本文還采用了兩階段最小二乘法，建立聯(lián)立方程模型，研究了機(jī)構(gòu)投資者持股比例如何影響公司價(jià)值。通過(guò)這一方法有效地消除了兩個(gè)變量之間的內(nèi)生性，實(shí)證結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)選擇投資業(yè)績(jī)良好的公司進(jìn)行投資，并在投資過(guò)程中確實(shí)起到了促進(jìn)公司業(yè)績(jī)改善，提升公司價(jià)值的作用。 本文更進(jìn)一步從以下兩種角度：機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司股利政策以及信息披露的影響，來(lái)研究機(jī)構(gòu)投資者具體是如何影響公司價(jià)值的。首先通過(guò)建立聯(lián)立方程模型，檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司現(xiàn)金股利的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)選擇投資現(xiàn)金股利水平較高的公司，并在投資的過(guò)程中發(fā)揮監(jiān)督作用，影響公司的股利政策，改善公司治理狀況，從而提升公司價(jià)值。接著采用排序選擇模型（Ordered Probit）研究了機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)上市公司信息透明度的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資者持股促進(jìn)上市公司的信息透明度水平，從而對(duì)于公司價(jià)值的提升起到積極的作用。上述研究結(jié)果進(jìn)一步論證了機(jī)構(gòu)投資者持股能夠提升公司價(jià)值。 本文還研究了不同類型的機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司價(jià)值的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，證券投資基金、券商以及一般法人的持股比例與公司價(jià)值顯著正相關(guān)，而其他機(jī)構(gòu)投資者持股比例與公司價(jià)值的關(guān)系不顯著。 行文結(jié)構(gòu)如下：首先介紹了本文的研究背景、研究意義、研究方法及研究框架等，再詳細(xì)的回顧了關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者與公司價(jià)值的研究成果，最后建立模型研究了機(jī)構(gòu)持股與公司價(jià)值的相關(guān)性及其原因，并具體分析了不同類型的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司價(jià)值的影響。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F276.6;F832.51;F224
【部分圖文】：

1.1 研究背景及研究意義近 30 年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在全球金融體系中迅速崛起。無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在新興市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者已成為了資本市場(chǎng)上的一支重要力量。以美國(guó)為例，機(jī)構(gòu)投資者所持有的股份占總股量的比例從 1950 年的 6.1%迅速上升至 2005 年的 61.2%，持有前 1000 大公司股權(quán)的 67.9%。以歐盟為例，機(jī)構(gòu)投資者持有的金融資產(chǎn)在 1992 年至 2000 年的 8 年間增長(zhǎng)了 150%。近年來(lái)，伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，以及在中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略下，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者取得了空前的發(fā)展，經(jīng)歷了從無(wú)到有、不斷發(fā)展壯大的過(guò)程。據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)投資者的入市規(guī)模已占流通市值的一半以上。如圖 1.1 所示，從 2007 年至 2010 年，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)各公司的平均持股比例從 18.11%迅速上升到了 43.34%。此外，機(jī)構(gòu)投投資者的構(gòu)成逐步趨于多元化，證券投資基金、券商、保險(xiǎn)、一般法人等機(jī)構(gòu)投資者已成為主導(dǎo)證券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。圖 1.2 展示了各類機(jī)構(gòu)投資者占流通 A 股的市場(chǎng)份額，其中，證券投資基金及一般法人占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。

1.1 研究背景及研究意義近 30 年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在全球金融體系中迅速崛起。無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在新興市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者已成為了資本市場(chǎng)上的一支重要力量。以美國(guó)為例，機(jī)構(gòu)投資者所持有的股份占總股量的比例從 1950 年的 6.1%迅速上升至 2005 年的 61.2%，持有前 1000 大公司股權(quán)的 67.9%。以歐盟為例，機(jī)構(gòu)投資者持有的金融資產(chǎn)在 1992 年至 2000 年的 8 年間增長(zhǎng)了 150%。近年來(lái)，伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，以及在中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略下，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者取得了空前的發(fā)展，經(jīng)歷了從無(wú)到有、不斷發(fā)展壯大的過(guò)程。據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)投資者的入市規(guī)模已占流通市值的一半以上。如圖 1.1 所示，從 2007 年至 2010 年，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)各公司的平均持股比例從 18.11%迅速上升到了 43.34%。此外，機(jī)構(gòu)投投資者的構(gòu)成逐步趨于多元化，證券投資基金、券商、保險(xiǎn)、一般法人等機(jī)構(gòu)投資者已成為主導(dǎo)證券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。圖 1.2 展示了各類機(jī)構(gòu)投資者占流通 A 股的市場(chǎng)份額，其中，證券投資基金及一般法人占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。
【參考文獻(xiàn)】

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2 高雷;何少華;黃志忠;;公司治理與掏空[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊);2006年03期

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本文編號(hào)：2891458