美國(guó)作為全球最主要經(jīng)濟(jì)體之一,是全球金融危機(jī)爆發(fā)地,其經(jīng)濟(jì)也是全球經(jīng)濟(jì)走出本輪衰退周期的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和部分先行指標(biāo)的比較,美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)以及日本在內(nèi)的主要工業(yè)國(guó)目前已處于底部。7月份起,全球制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了金融危機(jī)的劇烈沖擊后首次回升到景氣區(qū)間。[1]美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先見(jiàn)底復(fù)蘇,但近期內(nèi)呈現(xiàn)出“L”型走勢(shì),主要工業(yè)國(guó)家也將在下半年走出衰退,呈現(xiàn)階段性復(fù)蘇。
　　
　　一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退見(jiàn)底,全球經(jīng)濟(jì)處于周期運(yùn)行底部
　　
　　2009年二季度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)季度環(huán)比降幅折合年率收窄至1%,居民消費(fèi)、制造業(yè)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào),表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)進(jìn)入尾聲,美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)在明顯增強(qiáng)。
　　(一)消費(fèi)者信心和消費(fèi)觸底回升,但居民收入難以支撐經(jīng)濟(jì)快速回復(fù)
　　首先,世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)由2009年7月的47.4上升至54.1。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心連續(xù)5個(gè)月反彈至6月69,后因經(jīng)濟(jì)的不確定性導(dǎo)致消費(fèi)者信心7月、8月連續(xù)下跌后至65.7,影響消費(fèi)者信心的主要原因是高失業(yè)率和工作難找,兩數(shù)據(jù)的差異顯示消費(fèi)者信心仍處于謹(jǐn)慎恢復(fù)期。 其次,雖然權(quán)重占GDP三分之二以上的個(gè)人消費(fèi)呈現(xiàn)異常疲軟,由一季度增長(zhǎng)0.6%轉(zhuǎn)為下滑1.2%,消費(fèi)不振來(lái)源于居民支出的減少,二季度美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為5.2%,比前一季度上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)6、7月份的商業(yè)銷(xiāo)售額上升1.1%、0.1%,商業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降1.4%、1.0%,該數(shù)據(jù)顯示居民消費(fèi)有回暖的跡象。第三,個(gè)人收入4、5月份環(huán)比反彈0.5%、1.4%,美國(guó)6月份個(gè)人收入下滑1.3%,創(chuàng)下2005年1月以來(lái)最大降幅,收入下滑引人擔(dān)憂:消費(fèi)支出的增長(zhǎng)可能無(wú)法強(qiáng)勁到能夠推動(dòng)美國(guó)快速走出經(jīng)濟(jì)衰退(見(jiàn)圖1)。
　　 
　　就業(yè)市場(chǎng)下滑速度明顯趨緩。美國(guó)2009年8月就業(yè)人口減少幅度降至2008年來(lái)最小,但失業(yè)率跳增至26年高位9.7%,這主要由于自愿失業(yè)人數(shù)的回歸造成美國(guó)勞動(dòng)力總量的上升以及失業(yè)人口的增加。美國(guó)就業(yè)情況一直處于不斷改善進(jìn)程中,剔除自愿失業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù),8月份失業(yè)率上升的幅度并不明顯,從9.60%到9.61%,且8月份美國(guó)就業(yè)崗位下滑并不嚴(yán)重�？梢哉J(rèn)為美國(guó)09年底之前就業(yè)有望達(dá)到增減平衡,失業(yè)率將在2010年第一季觸頂,2010年上半年將實(shí)現(xiàn)就業(yè)人口正增長(zhǎng)。
　　(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底跡象明顯
　　2007年夏季美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)危機(jī),房貸違約率大幅上升導(dǎo)致美國(guó)各銀行出現(xiàn)巨大虧損,增加金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的壓力。因此,房地產(chǎn)的穩(wěn)定和復(fù)蘇對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到關(guān)鍵作用。[2]
　　一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底,二季度以后進(jìn)入回升期間。2009年4月份,新屋和成屋銷(xiāo)售環(huán)比分別上漲0.3%和2.9%,新房銷(xiāo)售近期初步企穩(wěn)。新屋開(kāi)工中的重要指標(biāo)3、4、5月獨(dú)戶房屋開(kāi)工上漲1.1%、3.3%、7.5%,創(chuàng)2008年12月以來(lái)新高。全美20大城市平均房?jī)r(jià)下跌速度趨穩(wěn),美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)一季度年率跌幅19.1%,二季度則縮至14.9%,且房?jī)r(jià)環(huán)比上升2.9%,為三年來(lái)首見(jiàn),房?jī)r(jià)跌勢(shì)不再出現(xiàn)直線式下滑。美國(guó)人購(gòu)房能力有所提高,4月成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)環(huán)比增加6.7%至90.3,意味著未來(lái)數(shù)月住房銷(xiāo)售可望繼續(xù)回穩(wěn)。
　　但是,盡管2009年初以來(lái)美國(guó)房屋銷(xiāo)售價(jià)格、建筑開(kāi)支以及房屋銷(xiāo)售止住了去年年中開(kāi)始的迅速下滑態(tài)勢(shì)(單房銷(xiāo)售價(jià)格2009年初較2006年中回落25%),但對(duì)比住房空置率和房地產(chǎn)庫(kù)存總量,當(dāng)前水平仍然是1992年以來(lái)的歷史高位。近期國(guó)債利率的攀升導(dǎo)致按揭利率顯著上揚(yáng),已從一季度不到5%快速上升至5.5%,增加了居民的購(gòu)房成本。截至7月,美國(guó)消費(fèi)信貸連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下降,房貸違約率和止贖房的持續(xù)增長(zhǎng)將于短期內(nèi)繼續(xù)為美國(guó)住房市場(chǎng)構(gòu)成壓力。房屋庫(kù)存量與居民消費(fèi)的去杠桿化以及房屋抵押貸款利率上升將形成長(zhǎng)期合理制約房地產(chǎn)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)(見(jiàn)圖2)。
　　 
　　美國(guó)建筑商協(xié)會(huì)9月份住房市場(chǎng)銷(xiāo)售信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月升至一年多來(lái)最高水平19,這是該指數(shù)今年以來(lái)第六次上升,盡管低于樂(lè)觀預(yù)期和悲觀預(yù)期的強(qiáng)弱分界線,但房地產(chǎn)市場(chǎng)正在緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。由于房?jī)r(jià)自2006年下半年以來(lái)大幅下滑、住房抵押貸款利率處于相對(duì)低位以及美國(guó)政府對(duì)初次購(gòu)房人的稅收優(yōu)惠政策使住房購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)(HAI)指數(shù)處于歷史高位�？傮w來(lái)看,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定跡象明顯。


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