人民幣匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)趨勢(shì)分析
匯率傳遞效應(yīng)是指名義匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易品的進(jìn)出口價(jià)格和國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響程度。各國(guó)政府通常把消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)作為通貨膨脹的衡量指標(biāo),并根據(jù)CPI的變化來(lái)制定貨幣政策和相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。掌握匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的作用效應(yīng)及這種影響的變化趨勢(shì),對(duì)于調(diào)節(jié)我國(guó)國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要現(xiàn)實(shí)意義,F(xiàn)有文獻(xiàn)通常將匯率傳遞效應(yīng)看作一個(gè)常量,筆耕文化傳播,而沒(méi)有考慮我國(guó)近年來(lái)的匯率制度改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及開(kāi)放程度的變化等實(shí)際情況,沒(méi)有考慮匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化特性。本文從動(dòng)態(tài)的角度對(duì)人民幣匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)實(shí)證研究,分析近年來(lái)匯率傳遞效應(yīng)的變化趨勢(shì)。
一、實(shí)證模型及數(shù)據(jù)指標(biāo)選擇本文遵循McCarthy(2000)、Iikka Korhonen(2006)等人的研究方法,考慮了匯率、貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊等各因素對(duì)物價(jià)水平變動(dòng)的不同貢獻(xiàn)。在實(shí)證模型中除考慮匯率因素外,還考慮了國(guó)內(nèi)需求,采用工業(yè)增加值作為需求狀況的代理變量;近年來(lái)我國(guó)對(duì)外原油的依存度達(dá)到了35%,國(guó)際原油價(jià)格成為影響國(guó)內(nèi)價(jià)格的重要因素之一,本文選取國(guó)際原油的美元價(jià)格表示供給沖擊;貨幣當(dāng)局會(huì)隨匯率波動(dòng)做出反應(yīng),這種反應(yīng)最終將對(duì)匯率和國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生影響,將貨幣供應(yīng)量納人模型中以反映貨幣政策可能對(duì)匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)產(chǎn)生的影響。據(jù)此構(gòu)建匯率一消費(fèi)者價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)模型如下:
CPI=f(NEER,Y,Oil,M1)其中CPI表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù),代表國(guó)內(nèi)價(jià)格水平;NEER表示匯率指標(biāo),本文采用人民幣名義有效匯率指數(shù);Y代表國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,表示需求對(duì)價(jià)格產(chǎn)生的影響;Oil表示國(guó)際石油價(jià)格,采用Brent原油價(jià)格,采用的石油美元價(jià)格;M1表示貨幣供應(yīng)量,反映貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的影響。
二、實(shí)證分析結(jié)果分析本文實(shí)證研究數(shù)據(jù)為2001年1月至2012年06月的月度數(shù)據(jù)。名義有效匯率指數(shù)來(lái)自世界銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫(kù);石油美元價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)能源信息管理局網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫(kù) 貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)以狹義貨幣M1存量數(shù)據(jù),來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。CPI數(shù)據(jù)序列通過(guò)轉(zhuǎn)換變?yōu)槎ū葦?shù)據(jù)序列;由于GDP數(shù)據(jù)只有季度數(shù)據(jù),沒(méi)有月度數(shù)據(jù),采用工業(yè)增加值作為代理變量。CPI數(shù)據(jù)和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。其中CPI和工業(yè)增加值表現(xiàn)出了較強(qiáng)的季節(jié)性,在實(shí)證分析前季節(jié)調(diào)整。
(一)協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)采用ADF方法對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),依據(jù)赤池信息準(zhǔn)則(AIC)最小化原則選擇趨勢(shì)項(xiàng)、確定常數(shù)項(xiàng)是否存在及最優(yōu)滯后變量階數(shù)。通過(guò)檢驗(yàn),各個(gè)變量在5%的顯著性水平下均不能拒絕原假設(shè),表示具有單位根,為非平穩(wěn)變量;分別對(duì)各個(gè)變量取一階差分,則在l%的顯著性水平下均可以拒絕原假設(shè),為平穩(wěn)變量。
各變量均是不穩(wěn)定時(shí)間序列,由于其一階差分均是平穩(wěn)時(shí)間序列,因此各變量之間可能具有長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。本文采用Johansen檢驗(yàn),方法檢驗(yàn)各變量之間是否具有協(xié)整關(guān)系,通過(guò)建立跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值似然比統(tǒng)計(jì)量來(lái)確定各變量之間的協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果表明無(wú)論是跡統(tǒng)計(jì)量還是最大特征值均可以在5%的置信水平下得出序列之間有1個(gè)協(xié)整關(guān)系的結(jié)論。
(二)協(xié)整關(guān)系實(shí)證分析各變量之間協(xié)整關(guān)系如下所示:
LnCPI=O.28 LnNeer-0.1 1LnY+0.05LnM1+0.28 LllOlit值(6.22) (-2.68)(2.71) (7.01) R =0.77 調(diào)整后R2=0.76從系數(shù)的t值可以看出,各系數(shù)均是顯著的,且模型的R2和調(diào)整后的R 均比較高,說(shuō)明模型的模擬效果較好。長(zhǎng)期而言,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)與人民幣名義有效匯率指數(shù)、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量和國(guó)際油價(jià)之間具有協(xié)整關(guān)系,并且CPI與名義有效匯率和貨幣供應(yīng)量、國(guó)際油價(jià)正相關(guān),與工業(yè)增加值負(fù)相關(guān)。
人民幣匯率變動(dòng)對(duì)CPI影響不大,主要是因?yàn)槲覈?guó)CPI計(jì)算中的商品有些是不可貿(mào)易品,還有些是價(jià)格國(guó)家管制,如成品油、煤、電等等,匯率變動(dòng)對(duì)其價(jià)格基本無(wú)影響;其次,匯率傳遞對(duì)價(jià)格的傳遞效應(yīng)不明顯,因此不能基于“支出轉(zhuǎn)換”分析框架來(lái)糾正外部失衡,人民幣升值也不能解決我國(guó)貿(mào)易順差問(wèn)題。
國(guó)際油價(jià)的影響程度與匯率基本相同;工業(yè)增加值對(duì)價(jià)格水平的影響為負(fù),且影響程度較;貨幣供應(yīng)量對(duì)價(jià)格的影響大部分為正,不過(guò)影響程度不大,這個(gè)結(jié)果說(shuō)明了為什么我國(guó)央行試圖通過(guò)貨幣政策控制通貨膨脹,但是最終效果不好的原因。
(三)匯率傳遞效應(yīng)趨勢(shì)變化本文采用遞歸估計(jì)方法研究匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)的變化趨勢(shì)。實(shí)證結(jié)果表明匯率傳遞效應(yīng)在2002年上半年以前基本上是處于增加趨勢(shì),而到2004年之間又處于下降趨勢(shì),2004年以后到2005年匯率制度改革匯率傳遞效應(yīng)處于穩(wěn)定不變的狀態(tài),而2005年7月匯率制度改革后匯率傳遞效應(yīng)中輕微下降后保持平穩(wěn)狀態(tài)。在樣本期開(kāi)始時(shí)匯率傳遞效應(yīng)具有增加趨勢(shì),隨后是下降趨勢(shì),而對(duì)應(yīng)時(shí)期的通貨膨脹是先下降后增加,匯率傳遞效應(yīng)的變化與對(duì)應(yīng)時(shí)期通貨膨脹的變化趨勢(shì)恰恰相反,與Taylor(2000)提出的貨幣規(guī)則對(duì)匯率傳遞效應(yīng)的影響結(jié)論不一致,同時(shí)與國(guó)內(nèi)學(xué)者陳浪南(2008)、陳六傅(2007)指出的在我國(guó)通貨膨脹率越高,匯率對(duì)價(jià)格的傳遞效應(yīng)也越高結(jié)論相悖。主要原因是在陳浪南(2008)、陳六傅(2007)的研究中僅僅將樣本分為幾個(gè)不同時(shí)期來(lái)分析匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)的變化,這樣掩蓋了每個(gè)階段內(nèi)匯率傳遞效應(yīng)變化詳細(xì)過(guò)程,而本文則采用遞歸估計(jì)的方法更準(zhǔn)確地描述了樣本期內(nèi)匯率傳遞效應(yīng)的變化情況,結(jié)論更可靠、更具有可信度。
從趨勢(shì)變化中還可以看出,2005年7月匯率制度改革后出現(xiàn)了明顯的匯率傳遞效應(yīng)減弱,這說(shuō)明匯率制度改革在一定程度上隔離了匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)價(jià)格水平的影響,進(jìn)而減弱了對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響,也證明我國(guó)的匯率制度改革適應(yīng)了我國(guó)的實(shí)際情況,并促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。
三、結(jié)論本文實(shí)證分析了匯率因素、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等方面的因素對(duì)我國(guó)價(jià)格水平的影響。主要得出以下結(jié)論:
首先,人民幣匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)較弱。較低的匯率傳遞效應(yīng)為我國(guó)央行提供了實(shí)行獨(dú)立貨幣政策的空間和自由,為我國(guó)實(shí)施更富彈性的匯率制度提供了支持,為我國(guó)人民幣通過(guò)名義匯率升值來(lái)實(shí)現(xiàn)實(shí)際匯率升值創(chuàng)造了條件。
其次,采用遞歸回歸估計(jì)的方法得到近年來(lái)人民幣匯率傳遞效應(yīng)變化趨勢(shì),根據(jù)得到結(jié)果可知近年來(lái)匯率傳遞效應(yīng)總體趨于下降的趨勢(shì),這與以往文獻(xiàn)及發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)際情況一致;但是匯率傳遞效應(yīng)的變化與通貨膨脹變化的關(guān)系與Taylor(2000)提出的貨幣規(guī)則對(duì)匯率傳遞效應(yīng)的影響以及我國(guó)相關(guān)學(xué)者以前的實(shí)證分析結(jié)果不一致,即我國(guó)的實(shí)際情況是通貨膨脹下降時(shí),匯率傳遞效應(yīng)增加,而通貨膨脹上升時(shí),匯率傳遞效應(yīng)下降。
本文編號(hào):4907
本文鏈接:http://www.lk138.cn/jingjilunwen/huobiyinxinglunwen/4907.html