發(fā)布時間：2015-02-19 22:07

韓璇 安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

摘要：改革開放之初，我國外匯儲備甚微，甚至個別年份出現(xiàn)外匯儲備為負(fù)的情況，但隨著我國經(jīng)濟的高速增長和對外開放程度的不斷加深，我國的國際收支連年順差，大量的外資流入，加之我國長久以來形成的“家中有糧，心中不慌”的傳統(tǒng)觀念，使我國的外匯儲備也呈迅速增長的趨勢。但是外匯儲備并非是越多越好，醉著近年來美元持續(xù)貶值和2008年金融危機在全球的蔓延造成的影響，對于中國持有的高居全球之首的外匯儲備，我們必須保持清醒和理智，把握事情的兩面性。

關(guān)鍵詞：外匯 儲備增長 結(jié)構(gòu) 影響 建議

一、改革開放以來中國外匯儲備增長的描述

中國外匯儲備主要由四部分組成：一是巨額貿(mào)易順差；二是外國直接投資凈流入的大幅增加；三是外國貸款的持續(xù)增多；四是對人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的“熱錢”流入。自從1978年實行改革開放以來，我們經(jīng)濟的高速增長和對外開放程度的不斷加深，國際收支連年順差，國際范圍內(nèi)對中國形勢的看好也導(dǎo)致大量外資流入。各種主觀客觀因素的共同作用下，我國的外匯儲備在短短的三十多年時間里，實現(xiàn)了跳躍式增長，具體數(shù)據(jù)將在下表中體現(xiàn)：

1978年至2013年中國外匯儲備狀況 

單位：10億美元

年份

儲備量

年份

儲備量

年份

儲備量

1978

0.167

1990

11.093

2002

286.407

1979

0.840

1991

21.712

2003

403.251

1980

-1.296

1992

19.443

2004

609.932

1981

2.708

1993

21.199

2005

818.872

1982

6.986

1994

51.620

2006

1066.3

1983

8.901

1995

73.957

2007

1530.7

1984

8.220

1996

105.049

2008

1946.6

1985

2.644

1997

139.890

2009

2399.2

1986

2.072

1998

144.959

2010

2847.34

1987

2.923

1999

154.657

2011

3044.67

1988

3.372

2000

165.574

2012

3311.59

1989

5.550

2001

212.165

2013

3821.29

對于該表格，需要特別指出的幾個時間點是：2006年2月，達(dá)到8537億美元，首次超過日本，上升到全球第一；2008年4月，達(dá)到17600億美元，超過世界主要7大工業(yè)國G7的總和；2009年四月，則突破了20000億美元，成為全球第一個超過2萬億美元外匯儲備的國家，獨占全球外匯儲備30%。2013年末，中國的外匯儲備再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3.82萬億美元。這一數(shù)據(jù)相比2012年末增長了5097億美元，年增幅也創(chuàng)出歷史新高。

二、中國外匯儲備的結(jié)構(gòu)和規(guī)模

結(jié)構(gòu)分析

中國外匯儲備主要以美元資產(chǎn)為主，其主要原因是如下幾個：

1、儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟活動要以國內(nèi)經(jīng)濟為主，雖然美國占國際貿(mào)易的比例很大，但是與美國龐大的國內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、德國、瑞士的相應(yīng)指標(biāo)，后者三國的主要經(jīng)濟活動是外向型的，其貨幣價值容易受到國際資本流動的干擾而大幅波動，不利于保值；

6、各大國的外匯儲備主要是美元資產(chǎn)；

7、國際銀團貸款和國際債券市場的絕大多數(shù)交易都是美元或美元債券。

規(guī)模分析

截至2006年2月底，中國大陸的外匯儲備總額為8537億美元（不包括港澳的外匯儲備），首次超過日本，位居全球第一。截止2008年4月末，中國的外匯儲備增加到1.76萬億美元，，比東北亞其他國家和地區(qū)外匯儲備的總和還多，有學(xué)者認(rèn)為，這個數(shù)字已經(jīng)超過了世界主要7大工業(yè)國(包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡稱G7)的總和。隨后，中國的外匯儲備持續(xù)上升，截至2008年9月末，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19056億美元。受全球金融危機的影響，加之美元、歐元、人民幣匯率的波動，2008年10月末，中國的外匯儲備已降至1.89萬億美元以下，為自2003年年底以來首次下降，截至2008年12月，中國外匯儲備已達(dá)19460.30億。2009年六月，中國的外匯儲備超過了2萬億美元，中國成為全世界第一個外匯儲備超過2萬億美元的國家。至2013年，中國的外匯儲備規(guī)模達(dá)到 38212.9億美元。　　

人民幣匯率曾經(jīng)采用盯住美元的做法，在人民幣/美元購買力平價失衡、全球預(yù)期人民幣將會相對美元升值的情況下，大量美元熱錢涌入中國換取人民幣，以求收買廉價資源并獲得匯率波動收益。中國央行為了維持固定匯率，不得不大量買入美元，加劇了中國外匯儲備問題，導(dǎo)致了通貨膨脹的風(fēng)險。統(tǒng)計表明，2004年約有1000億美元熱錢通過各種渠道進(jìn)入中國。人民幣的匯率2005年7月21日改為“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。另一方面，美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2008年9月底，中國已超過日本，持有美國國債達(dá)5850億美元，成為美國的最大債權(quán)國。

我的看法是，中國不應(yīng)再用外匯儲備來買美國國債，因美國未來的形勢不明，應(yīng)盡快實現(xiàn)分散投資，例如增加購買歐盟的債券。中國的外匯儲備還可能在協(xié)助解決金融危機上扮演更多新角色，更重要的是，中國必須改變經(jīng)濟增長模式，外匯儲備不能再以每年3000-5000億元或者更多的速度增長。

三、大量外匯儲備帶來的利弊影響分析

外匯儲備的功能主要包括以下四個方面：

  一是調(diào)節(jié)國際收支，保證對外支付。

  二是干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率。

  三是維護國際信譽，提高對外融資能力。

  四是增強綜合國力和抵抗風(fēng)險的能力。

    一定的外匯儲備是一國進(jìn)行經(jīng)濟調(diào)節(jié)、實現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，動用外匯儲備可以促進(jìn)國際收支的平衡；當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不平衡，出現(xiàn)總需求大于總供給時，可以動用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟的平衡。同時當(dāng)匯率出現(xiàn)波動時，可以利用外匯儲備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲備是實現(xiàn)經(jīng)濟均衡穩(wěn)定的一個必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟全球化不斷發(fā)展，一國經(jīng)濟更易于受到其他國家經(jīng)濟影響的情況下，更是如此。

    外匯儲備作為一個國家經(jīng)濟金融實力的標(biāo)志，它是彌補本國國際收支逆差，穩(wěn)定本國匯率以及維持本國國際信譽的物質(zhì)基礎(chǔ)。對于發(fā)展中國家來說，往往要持有高于常規(guī)水平的外匯儲備。但是，外匯儲備并非多多益善，近年來我國外匯儲備規(guī)模的急劇擴大對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。

  1、 損害了經(jīng)濟增長的潛力。我國外匯儲備流入的超常增長代表著超常規(guī)模的實物資源的流出，如果持續(xù)下去，將損害我國經(jīng)濟增長的潛力。

  2、 帶來了較大的利差損失。據(jù)保守估計，以投資利潤率和外匯儲備收益率的差額的2%來看，若擁有6000億美元的外匯儲備，年損失高達(dá)100多億美元。再考慮到匯率變動的風(fēng)險，此損失將會更嚴(yán)重。

  3、 存在著高額的機會成本損失。我國每年要引進(jìn)外商投資，則國家要提供稅收優(yōu)惠；同時我國又持有大量的閑置外匯儲備，一方面是國家財政收入減少，另一方面借錢給外國人花，其潛在的機會成本不可忽視。

  4、 削弱了宏觀調(diào)控的效果。外匯占款的快速增長不僅從總量上制約了2004年以來宏觀調(diào)控的效力，還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀調(diào)控的效果，并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來越小。

  5、 影響對國際優(yōu)惠貸款的運用。據(jù)IMF的規(guī)定，外匯儲備過多會使我國失去國際貨幣基金組織IMF的優(yōu)惠貸款。

四、為改善我國外匯儲備提出的幾點建議

1、外匯儲備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)適度
　　首先需要定義何為外匯儲備適度規(guī)模，關(guān)于外匯儲備規(guī)模適度性至今也沒有各國應(yīng)該保持多少合適的同一指標(biāo)。就我國來看，外匯儲備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)受以下幾方面因素的影響：
　�。�1）進(jìn)口用匯的需要。
　　鑒于人民幣不是國際硬通貨，我國只能通過持有外匯儲備來應(yīng)對凈出口為負(fù)值時的情況，按照《國際金融》教材中的理論，滿足三個月的進(jìn)口額是衡量一國外匯儲備適度的重要標(biāo)準(zhǔn)。雖然這次金融危機對中國的出口行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，使我國的近幾個月的順差額在不斷下降，但是中國外匯儲備的總體規(guī)模還是過于龐大，使我們要面臨很大的風(fēng)險。
　　所以，針對現(xiàn)在國際經(jīng)濟衰退的情況和我國人民長久形成的“防患于未然”的思想觀念，外匯儲備滿足六個月的進(jìn)口需要是一個不錯的選擇。

（2）干預(yù)外匯市場的需要。
　　為了平抑短期內(nèi)的匯率波動，國家就必須要有足夠的外匯儲備入市操作，其數(shù)額的大小主要取決與市場交易吞吐量和匯率波動幅度。 參考 國際經(jīng)驗，同時按照國內(nèi)一些學(xué)者的觀點，將其比例確定為該國外匯市場交易額的15%。
　�。�3）國際政治軍事的需要。
    因為從經(jīng)驗和實際上看，國際政治軍事因素對國際儲備需求的影響都是不容忽視的。國際政治和軍事風(fēng)險應(yīng)該在儲備需求決定上占有關(guān)鍵而重要的位置。國際儲備規(guī)模應(yīng)該與一國發(fā)生國際政治軍事風(fēng)險的概率和程度成正相關(guān)。發(fā)生的概率越大、沖擊的程度越深，則需要持有國際儲備的規(guī)模就越大。
    因此，我國的外匯儲備應(yīng)當(dāng)在綜合考慮以上幾個因素的基礎(chǔ)上，確定一個適當(dāng)?shù)臄?shù)量，防止在面臨金融危機的前提下我國的外匯儲備面臨成本過高，風(fēng)險過大的問題。
2、擴大外匯儲備的運用范圍，提高外匯儲備的使用率
　�。�1）將部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為黃金儲備。
    隨著布雷頓森林體系的崩潰，黃金非貨幣化的實施，各個國家已經(jīng)將黃金儲備降為二級儲備，黃金儲備在我國國際儲備中所占的份額非常低，僅占我國國際儲備的1.2%。因此，作為硬通貨，適當(dāng)?shù)脑黾狱S金儲備，有助于改善我國國際儲備結(jié)構(gòu)，也一定程度上規(guī)避了匯率風(fēng)險，有助于人民幣的幣值穩(wěn)定。
　�。�2）將部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為實物儲備。
    將一部分外匯儲備用于進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源物資，建立戰(zhàn)略物資儲備，創(chuàng)新外匯儲備經(jīng)營管理模式。由于我國人口眾多，許多資源的人均占有量都低于世界平均水平，對于一些不可再生的資源，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國際形勢變化情況，選擇價格波動的有利時機,積極擴大采購，進(jìn)行戰(zhàn)略性儲備。進(jìn)一步拓寬國家外匯儲備的用途，分散國家外匯儲備的經(jīng)營風(fēng)險。
　　（3）將部分外匯儲備應(yīng)用到國內(nèi)建設(shè)。
    通常外匯儲備是儲存在其他國家銀行的，往往由于匯率的風(fēng)險使其大受損失。我國應(yīng)把一部分外匯應(yīng)用于提高我國的居民生活水平或城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也可以向商業(yè)銀行注入外匯資本金，降低銀行的不良貸款率，提高銀行的資本充足率。

出于安全性、流動性、效益性、盈利性等因素的考慮，我國改變了原來的盯住美元的貨幣政策而實施“一籃子”的貨幣政策，靈活性大大提高，安全系數(shù)也隨之升高。但我國貨幣政策的體制仍然很不成熟，當(dāng)前我國的外匯儲備中美元的比重還是非常之大。因此，我們更要結(jié)合我國的實際情況制定實施適合我國 經(jīng)濟 現(xiàn)狀的外匯儲備結(jié)構(gòu)。在“一籃子”的貨幣中加大歐元和日元的比重，同時，由于我國對亞太地區(qū)一些國家或地區(qū)的經(jīng)濟交往密切，外匯儲備中也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)脑黾禹n元、新加坡元、港元等貨幣的比重。

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本文編號：15626