發(fā)布時(shí)間：2015-02-19 22:07

韓璇 安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

摘要：改革開(kāi)放之初，我國(guó)外匯儲(chǔ)備甚微，甚至個(gè)別年份出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備為負(fù)的情況，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加深，我國(guó)的國(guó)際收支連年順差，大量的外資流入，加之我國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)形成的“家中有糧，心中不慌”的傳統(tǒng)觀念，使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也呈迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但是外匯儲(chǔ)備并非是越多越好，醉著近年來(lái)美元持續(xù)貶值和2008年金融危機(jī)在全球的蔓延造成的影響，對(duì)于中國(guó)持有的高居全球之首的外匯儲(chǔ)備，我們必須保持清醒和理智，把握事情的兩面性。

關(guān)鍵詞：外匯 儲(chǔ)備增長(zhǎng) 結(jié)構(gòu) 影響 建議

一、改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的描述

中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要由四部分組成：一是巨額貿(mào)易順差；二是外國(guó)直接投資凈流入的大幅增加；三是外國(guó)貸款的持續(xù)增多；四是對(duì)人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的“熱錢(qián)”流入。自從1978年實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)，我們經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加深，國(guó)際收支連年順差，國(guó)際范圍內(nèi)對(duì)中國(guó)形勢(shì)的看好也導(dǎo)致大量外資流入。各種主觀客觀因素的共同作用下，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備在短短的三十多年時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)了跳躍式增長(zhǎng)，具體數(shù)據(jù)將在下表中體現(xiàn)：

1978年至2013年中國(guó)外匯儲(chǔ)備狀況 

單位：10億美元

年份

儲(chǔ)備量

年份

儲(chǔ)備量

年份

儲(chǔ)備量

1978

0.167

1990

11.093

2002

286.407

1979

0.840

1991

21.712

2003

403.251

1980

-1.296

1992

19.443

2004

609.932

1981

2.708

1993

21.199

2005

818.872

1982

6.986

1994

51.620

2006

1066.3

1983

8.901

1995

73.957

2007

1530.7

1984

8.220

1996

105.049

2008

1946.6

1985

2.644

1997

139.890

2009

2399.2

1986

2.072

1998

144.959

2010

2847.34

1987

2.923

1999

154.657

2011

3044.67

1988

3.372

2000

165.574

2012

3311.59

1989

5.550

2001

212.165

2013

3821.29

對(duì)于該表格，需要特別指出的幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)是：2006年2月，達(dá)到8537億美元，首次超過(guò)日本，上升到全球第一；2008年4月，達(dá)到17600億美元，超過(guò)世界主要7大工業(yè)國(guó)G7的總和；2009年四月，則突破了20000億美元，成為全球第一個(gè)超過(guò)2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，獨(dú)占全球外匯儲(chǔ)備30%。2013年末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3.82萬(wàn)億美元。這一數(shù)據(jù)相比2012年末增長(zhǎng)了5097億美元，年增幅也創(chuàng)出歷史新高。

二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)和規(guī)模

結(jié)構(gòu)分析

中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要以美元資產(chǎn)為主，其主要原因是如下幾個(gè)：

1、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主，雖然美國(guó)占國(guó)際貿(mào)易的比例很大，但是與美國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、德國(guó)、瑞士的相應(yīng)指標(biāo)，后者三國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是外向型的，其貨幣價(jià)值容易受到國(guó)際資本流動(dòng)的干擾而大幅波動(dòng)，不利于保值；

6、各大國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是美元資產(chǎn)；

7、國(guó)際銀團(tuán)貸款和國(guó)際債券市場(chǎng)的絕大多數(shù)交易都是美元或美元債券。

規(guī)模分析

截至2006年2月底，中國(guó)大陸的外匯儲(chǔ)備總額為8537億美元（不包括港澳的外匯儲(chǔ)備），首次超過(guò)日本，位居全球第一。截止2008年4月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加到1.76萬(wàn)億美元，，比東北亞其他國(guó)家和地區(qū)外匯儲(chǔ)備的總和還多，有學(xué)者認(rèn)為，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了世界主要7大工業(yè)國(guó)(包括美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、加拿大、意大利，簡(jiǎn)稱(chēng)G7)的總和。隨后，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)上升，截至2008年9月末，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19056億美元。受全球金融危機(jī)的影響，加之美元、歐元、人民幣匯率的波動(dòng)，2008年10月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已降至1.89萬(wàn)億美元以下，為自2003年年底以來(lái)首次下降，截至2008年12月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)19460.30億。2009年六月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了2萬(wàn)億美元，中國(guó)成為全世界第一個(gè)外匯儲(chǔ)備超過(guò)2萬(wàn)億美元的國(guó)家。至2013年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到 38212.9億美元�！　�

人民幣匯率曾經(jīng)采用盯住美元的做法，在人民幣/美元購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)失衡、全球預(yù)期人民幣將會(huì)相對(duì)美元升值的情況下，大量美元熱錢(qián)涌入中國(guó)換取人民幣，以求收買(mǎi)廉價(jià)資源并獲得匯率波動(dòng)收益。中國(guó)央行為了維持固定匯率，不得不大量買(mǎi)入美元，加劇了中國(guó)外匯儲(chǔ)備問(wèn)題，導(dǎo)致了通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)表明，2004年約有1000億美元熱錢(qián)通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。人民幣的匯率2005年7月21日改為“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。另一方面，美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2008年9月底，中國(guó)已超過(guò)日本，持有美國(guó)國(guó)債達(dá)5850億美元，成為美國(guó)的最大債權(quán)國(guó)。

我的看法是，中國(guó)不應(yīng)再用外匯儲(chǔ)備來(lái)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，因美國(guó)未來(lái)的形勢(shì)不明，應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)分散投資，例如增加購(gòu)買(mǎi)歐盟的債券。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備還可能在協(xié)助解決金融危機(jī)上扮演更多新角色，更重要的是，中國(guó)必須改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，外匯儲(chǔ)備不能再以每年3000-5000億元或者更多的速度增長(zhǎng)。

三、大量外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的利弊影響分析

外匯儲(chǔ)備的功能主要包括以下四個(gè)方面：

  一是調(diào)節(jié)國(guó)際收支，保證對(duì)外支付。

  二是干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本幣匯率。

  三是維護(hù)國(guó)際信譽(yù)，提高對(duì)外融資能力。

  四是增強(qiáng)綜合國(guó)力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    一定的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國(guó)際收支的平衡；當(dāng)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，出現(xiàn)總需求大于總供給時(shí)，可以動(dòng)用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡。同時(shí)當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，一國(guó)經(jīng)濟(jì)更易于受到其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)影響的情況下，更是如此。

    外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志，它是彌補(bǔ)本國(guó)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定本國(guó)匯率以及維持本國(guó)國(guó)際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，往往要持有高于常規(guī)水平的外匯儲(chǔ)備。但是，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。

  1、 損害了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。我國(guó)外匯儲(chǔ)備流入的超常增長(zhǎng)代表著超常規(guī)模的實(shí)物資源的流出，如果持續(xù)下去，將損害我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。

  2、 帶來(lái)了較大的利差損失。據(jù)保守估計(jì)，以投資利潤(rùn)率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的2%來(lái)看，若擁有6000億美元的外匯儲(chǔ)備，年損失高達(dá)100多億美元。再考慮到匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，此損失將會(huì)更嚴(yán)重。

  3、 存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。我國(guó)每年要引進(jìn)外商投資，則國(guó)家要提供稅收優(yōu)惠；同時(shí)我國(guó)又持有大量的閑置外匯儲(chǔ)備，一方面是國(guó)家財(cái)政收入減少，另一方面借錢(qián)給外國(guó)人花，其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。

  4、 削弱了宏觀調(diào)控的效果。外匯占款的快速增長(zhǎng)不僅從總量上制約了2004年以來(lái)宏觀調(diào)控的效力，還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀調(diào)控的效果，并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來(lái)越小。

  5、 影響對(duì)國(guó)際優(yōu)惠貸款的運(yùn)用。據(jù)IMF的規(guī)定，外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)使我國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織IMF的優(yōu)惠貸款。

四、為改善我國(guó)外匯儲(chǔ)備提出的幾點(diǎn)建議

1、外匯儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)適度
　　首先需要定義何為外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模，關(guān)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度性至今也沒(méi)有各國(guó)應(yīng)該保持多少合適的同一指標(biāo)。就我國(guó)來(lái)看，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)受以下幾方面因素的影響：
　�。�1）進(jìn)口用匯的需要。
　　鑒于人民幣不是國(guó)際硬通貨，我國(guó)只能通過(guò)持有外匯儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)凈出口為負(fù)值時(shí)的情況，按照《國(guó)際金融》教材中的理論，滿(mǎn)足三個(gè)月的進(jìn)口額是衡量一國(guó)外匯儲(chǔ)備適度的重要標(biāo)準(zhǔn)。雖然這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的出口行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，使我國(guó)的近幾個(gè)月的順差額在不斷下降，但是中國(guó)外匯儲(chǔ)備的總體規(guī)模還是過(guò)于龐大，使我們要面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　所以，針對(duì)現(xiàn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退的情況和我國(guó)人民長(zhǎng)久形成的“防患于未然”的思想觀念，外匯儲(chǔ)備滿(mǎn)足六個(gè)月的進(jìn)口需要是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

（2）干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要。
　　為了平抑短期內(nèi)的匯率波動(dòng)，國(guó)家就必須要有足夠的外匯儲(chǔ)備入市操作，其數(shù)額的大小主要取決與市場(chǎng)交易吞吐量和匯率波動(dòng)幅度。 參考 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)按照國(guó)內(nèi)一些學(xué)者的觀點(diǎn)，將其比例確定為該國(guó)外匯市場(chǎng)交易額的15%。
　�。�3）國(guó)際政治軍事的需要。
    因?yàn)閺慕?jīng)驗(yàn)和實(shí)際上看，國(guó)際政治軍事因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響都是不容忽視的。國(guó)際政治和軍事風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該在儲(chǔ)備需求決定上占有關(guān)鍵而重要的位置。國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該與一國(guó)發(fā)生國(guó)際政治軍事風(fēng)險(xiǎn)的概率和程度成正相關(guān)。發(fā)生的概率越大、沖擊的程度越深，則需要持有國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模就越大。
    因此，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)在綜合考慮以上幾個(gè)因素的基礎(chǔ)上，確定一個(gè)適當(dāng)?shù)臄?shù)量，防止在面臨金融危機(jī)的前提下我國(guó)的外匯儲(chǔ)備面臨成本過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的問(wèn)題。
2、擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用范圍，提高外匯儲(chǔ)備的使用率
　　（1）將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為黃金儲(chǔ)備。
    隨著布雷頓森林體系的崩潰，黃金非貨幣化的實(shí)施，各個(gè)國(guó)家已經(jīng)將黃金儲(chǔ)備降為二級(jí)儲(chǔ)備，黃金儲(chǔ)備在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中所占的份額非常低，僅占我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的1.2%。因此，作為硬通貨，適當(dāng)?shù)脑黾狱S金儲(chǔ)備，有助于改善我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，也一定程度上規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，有助于人民幣的幣值穩(wěn)定。
　�。�2）將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為實(shí)物儲(chǔ)備。
    將一部分外匯儲(chǔ)備用于進(jìn)口國(guó)內(nèi)緊缺的能源物資，建立戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理模式。由于我國(guó)人口眾多，許多資源的人均占有量都低于世界平均水平，對(duì)于一些不可再生的資源，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)際形勢(shì)變化情況，選擇價(jià)格波動(dòng)的有利時(shí)機(jī),積極擴(kuò)大采購(gòu)，進(jìn)行戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備。進(jìn)一步拓寬國(guó)家外匯儲(chǔ)備的用途，分散國(guó)家外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　（3）將部分外匯儲(chǔ)備應(yīng)用到國(guó)內(nèi)建設(shè)。
    通常外匯儲(chǔ)備是儲(chǔ)存在其他國(guó)家銀行的，往往由于匯率的風(fēng)險(xiǎn)使其大受損失。我國(guó)應(yīng)把一部分外匯應(yīng)用于提高我國(guó)的居民生活水平或城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也可以向商業(yè)銀行注入外匯資本金，降低銀行的不良貸款率，提高銀行的資本充足率。

出于安全性、流動(dòng)性、效益性、盈利性等因素的考慮，我國(guó)改變了原來(lái)的盯住美元的貨幣政策而實(shí)施“一籃子”的貨幣政策，靈活性大大提高，安全系數(shù)也隨之升高。但我國(guó)貨幣政策的體制仍然很不成熟，當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中美元的比重還是非常之大。因此，我們更要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況制定實(shí)施適合我國(guó) 經(jīng)濟(jì) 現(xiàn)狀的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。在“一籃子”的貨幣中加大歐元和日元的比重，同時(shí)，由于我國(guó)對(duì)亞太地區(qū)一些國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)交往密切，外匯儲(chǔ)備中也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)脑黾禹n元、新加坡元、港元等貨幣的比重。

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本文編號(hào)：15626