發(fā)布時(shí)間：2018-10-20 09:25

【摘要】：2008年以來的國(guó)際金融危機(jī)席卷了全球,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了嚴(yán)重影響,出現(xiàn)不同程度的放緩或衰退。在金融危機(jī)影響下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速急速回落,出口額顯著下降,紡織、鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)入寒冬,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境。為了抵御外部環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響,我國(guó)政府及時(shí)做出反應(yīng),于2008年底推出兩年4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,同時(shí)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這些政策的實(shí)行確實(shí)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到推動(dòng)作用,但也產(chǎn)生了負(fù)面影響,外部流動(dòng)性泛濫、國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期居高不下,2011年起圍繞保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù),中央銀行轉(zhuǎn)為實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。按照國(guó)際的常用做法,中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)和中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)自2001年起,共同合作完成了一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)調(diào)查,該調(diào)查公布了中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。以往的調(diào)查結(jié)果顯示,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)占中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的2/3,而非國(guó)有企業(yè)僅占1/3,這種狀況自該項(xiàng)調(diào)查開始起近十年內(nèi)基本未發(fā)生變化；2011年國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)依然占大多數(shù),國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)共有316家,占總數(shù)的63.2%。在這個(gè)大背景下,研究宏觀的貨幣政策與微觀的企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金之間的關(guān)系,以及貨幣政策調(diào)整對(duì)不同性質(zhì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金持有變動(dòng)的影響是否一致,有助于我們更好地理解宏觀貨幣政策對(duì)微觀企業(yè)財(cái)務(wù)的影響,這無論對(duì)優(yōu)化企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理,還是對(duì)宏觀貨幣政策的制定和實(shí)施,都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 姜國(guó)華和饒品貴發(fā)表的《宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為》一文中指出,宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影響過程應(yīng)該是,宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響微觀企業(yè)行為,進(jìn)而影響企業(yè)的產(chǎn)出,企業(yè)產(chǎn)出的匯總就形成了經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。他們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究重視的是宏觀經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的關(guān)系,而將宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)微觀企業(yè)行為及企業(yè)產(chǎn)出的影響作為一個(gè)步驟來分析；會(huì)計(jì)學(xué)及財(cái)務(wù)學(xué)從微觀企業(yè)行為出發(fā),關(guān)注的重點(diǎn)是微觀企業(yè)行為與企業(yè)產(chǎn)出的關(guān)系,忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)微觀行為的影響。所以,他們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)突破現(xiàn)有研究的束縛,形成會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)研究的新框架,并且結(jié)合現(xiàn)有的少量研究成果,闡述了建設(shè)初步框架的思路,即結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為的互動(dòng)研究。他們以貨幣政策與企業(yè)融資、會(huì)計(jì)選擇及企業(yè)業(yè)績(jī)研究為例說明了該研究思路。本文在這樣的條件下,使用微觀經(jīng)濟(jì)層面的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來驗(yàn)證貨幣政策調(diào)整對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平的影響,既順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展趨勢(shì),又能為宏觀貨幣政策理論的發(fā)展提供微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。因此,本文研究了貨幣政策調(diào)整是否會(huì)影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金持有這一議題。 本文的研究方法主要是以規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法。在規(guī)范研究方面,本文分析了選擇本題的背景和意義,回顧了國(guó)內(nèi)相關(guān)的研究文獻(xiàn),論述了與論題相關(guān)的基本理論,包括營(yíng)運(yùn)資金持有動(dòng)機(jī)理論、財(cái)務(wù)彈性理論、融資優(yōu)序理論和權(quán)衡理論等,為后文的實(shí)證分析做了鋪墊,盡可能使規(guī)范研究有一定的理論基礎(chǔ),同時(shí),運(yùn)用實(shí)證分析也為規(guī)范研究提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù),以減少人為判斷的盲目性,全面、辯證地反映研究對(duì)象的本質(zhì)。在實(shí)證方面,采用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、對(duì)比分析、多元線性回歸分析及穩(wěn)健性測(cè)試相結(jié)合的方法,使研究結(jié)論更具可信性。 本文共分為六章,具體內(nèi)容為： 第一章導(dǎo)論。主要闡述本文的研究背景、研究意義、研究思路與內(nèi)容、研究方法、研究創(chuàng)新等內(nèi)容。本文將宏觀的貨幣政策與微觀的企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金之間有機(jī)的聯(lián)系起來,無論對(duì)優(yōu)化企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理,還是宏觀貨幣政策的制定和實(shí)施,都具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 第二章文獻(xiàn)綜述。本章首先是國(guó)外文獻(xiàn)綜述,主要從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策對(duì)企業(yè)外部融資約束的影響、貨幣政策效力的非對(duì)稱性及使用微觀數(shù)據(jù)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)等方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述；其次是國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述,包括貨幣政策對(duì)營(yíng)運(yùn)資金影響的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)研究、貨幣政策有效性的研究及貨幣政策效力的研究；最后文章對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述進(jìn)行總結(jié)。 第三章為相關(guān)理論分析。本章在闡釋貨幣政策和營(yíng)運(yùn)資金的概念的基礎(chǔ)上,一是重點(diǎn)分析營(yíng)運(yùn)資金的影響因素,這些因素包括微觀的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、企業(yè)管理當(dāng)局的營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略,中觀的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及宏觀的貨幣政策和資本市場(chǎng)環(huán)境等,二是論述與論題相關(guān)的基本理論,包括營(yíng)運(yùn)資金持有動(dòng)機(jī)理論、財(cái)務(wù)彈性理論、融資優(yōu)序理論和權(quán)衡理論等,為后文的實(shí)證分析做好鋪墊。 第四章為貨幣政策波動(dòng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金持有水平變動(dòng)影響的研究設(shè)計(jì)。包括研究假設(shè)的提出、研究變量的選擇與定義以及研究模型的建立等內(nèi)容。 第五章實(shí)證研究與結(jié)果分析。本文使用2007年第一季度至2011年第四季度的A股非金融類上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了多元線性回歸,同時(shí)本文進(jìn)一步研究了不同企業(yè)性質(zhì)是否會(huì)扭曲貨幣政策調(diào)整對(duì)營(yíng)運(yùn)資金持有水平的影響。實(shí)證結(jié)果表明貨幣政策松緊程度與企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平顯著負(fù)相關(guān),并且企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有量水平在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間存在顯著差異。 第六章研究總結(jié)與政策建議。本章首先對(duì)本文的研究成果進(jìn)行了總結(jié)和歸納,在此基礎(chǔ)上給出了一些政策建議,并且分析了本文研究的不足和局限性,展望了未來的研究方向。 通過回歸分析,形成了有價(jià)值的實(shí)證結(jié)論：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金持有水平隨貨幣政策松緊程度的變化而變化,當(dāng)貨幣政策從緊時(shí),企業(yè)會(huì)提高營(yíng)運(yùn)資金的持有水平；反之,當(dāng)貨幣政策趨于寬松時(shí),企業(yè)將降低營(yíng)運(yùn)資金持有水平。通過分析還發(fā)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間存在顯著差異。當(dāng)貨幣政策趨于從緊時(shí),非國(guó)有企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金持有變化大于國(guó)有企業(yè)。 本文研究創(chuàng)新點(diǎn)主要在于以下三個(gè)方面： 第一,從貨幣政策這一宏觀角度解釋了上市公司營(yíng)運(yùn)資金持有水平的變化。而以前的研究主要集中在企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)理念等對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響方面。 第二,以微觀企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本,檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平變動(dòng)的影響,從而為宏觀貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提供了微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。 第三,分企業(yè)性質(zhì)對(duì)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金持有水平進(jìn)行差異分析及回歸分析,研究不同企業(yè)性質(zhì)是否會(huì)扭曲貨幣政策調(diào)整對(duì)營(yíng)運(yùn)資金持有水平變動(dòng)的影響。 正如Keynes教授所說,20世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)患了“精神分裂癥”,即宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分離。本文是將宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為結(jié)合在一起而進(jìn)行的研究,難度較大。加之本人的學(xué)識(shí)水平和研究能力有限,本文難免存在不足之處。 一方面,本文僅僅分析了貨幣政策對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平變動(dòng)的影響,即宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)微觀企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響,而沒有研究企業(yè)財(cái)務(wù)行為對(duì)貨幣政策的反作用。 另一方面,本文在分析貨幣政策影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平時(shí),僅從單個(gè)企業(yè)出發(fā),沒有考慮不同企業(yè)之間的相互影響,即使控制了行業(yè)因素,仍然不足以控制企業(yè)之間的相互影響。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金持有水平可能不僅受宏觀經(jīng)濟(jì)及自身因素的影響,還可能受其它企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略的影響。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F275;F822.0

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2282722