發(fā)布時(shí)間：2018-04-25 08:23

  本文選題：市場(chǎng)流動(dòng)性 + BDS檢驗(yàn)��； 參考：《福州大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：現(xiàn)代金融學(xué)研究的問(wèn)題主要是投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡問(wèn)題,而最早將這兩項(xiàng)內(nèi)容結(jié)合在一起的學(xué)者是Markowitz,他在1952年提出了著名的投資組合理論。在金融市場(chǎng)發(fā)展日新月異的今天,越來(lái)越多的限制性因素出現(xiàn)在了投資者的面前,其中就包括了市場(chǎng)的流動(dòng)性因素。馬克維茨的最優(yōu)組合理論和馬克維茨有效邊界理論成立的條件是市場(chǎng)是完全的,但是很多金融市場(chǎng)是不完全的,很多市場(chǎng)中存在著不流動(dòng)資產(chǎn),例如房地產(chǎn)市場(chǎng)、存在限售國(guó)有股的A股市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)都是典型的含有不流動(dòng)資產(chǎn)的市場(chǎng)。然而,在某些極端事件發(fā)生的情況下,我們平時(shí)認(rèn)為流動(dòng)性很好的股票市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題,這時(shí)一些資產(chǎn)就可能會(huì)受到流動(dòng)性的極大影響。例如2008年的世界性金融危機(jī),全球市場(chǎng)受到重創(chuàng),世界股市全部暴跌,在這種情況下,如果投資者配置了一些受流動(dòng)性環(huán)境影響較大的資產(chǎn),那么其損失必然是巨大的�；�于這種背景,本文將流動(dòng)性因素納入了最優(yōu)投資組合的選擇當(dāng)中。本文首先假設(shè)股票市場(chǎng)中存在兩類(lèi)資產(chǎn),一類(lèi)資產(chǎn)的流動(dòng)性較好,承受的市場(chǎng)流動(dòng)性影響幾乎可以忽略不計(jì)；而另一類(lèi)資產(chǎn)受市場(chǎng)流動(dòng)性影響較大。假設(shè)受市場(chǎng)流動(dòng)性影響較大的資產(chǎn)的均衡價(jià)格由其本身的信息項(xiàng)和市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境所確定的隨機(jī)過(guò)程決定,通過(guò)均衡條件下的資產(chǎn)需求和供給情況和伊藤引理導(dǎo)出資產(chǎn)的均衡價(jià)格表達(dá)式。進(jìn)而可以通過(guò)資產(chǎn)的價(jià)格過(guò)程推出資產(chǎn)的收益率,方差和夏普比率等指標(biāo)的表達(dá)式；通過(guò)對(duì)流動(dòng)性代理變量指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)的收益率,方差和夏普比率等指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整,使其可以應(yīng)用到經(jīng)典的流動(dòng)性最優(yōu)投資組合框架中。本文通過(guò)選取滬深300指數(shù)內(nèi)的10個(gè)相關(guān)行業(yè)指數(shù)作為投資組合的研究對(duì)象,通過(guò)BDS檢驗(yàn)來(lái)分析其日對(duì)數(shù)收益率序列是否滿(mǎn)足獨(dú)立同分布(i.i.d.)條件,來(lái)對(duì)其是否明顯受流動(dòng)性環(huán)境影響進(jìn)行分類(lèi)；最后本文對(duì)選取的資產(chǎn)進(jìn)行了投資組合的實(shí)證研究。本文研究結(jié)果表明：在市場(chǎng)流動(dòng)環(huán)境較好的情況下,對(duì)投資組合進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)整的效果并不顯著；而在市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境較差的情況下,對(duì)投資組合進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)整的效果十分顯著,均有比較好的表現(xiàn)。實(shí)證結(jié)果表明,在市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境變化時(shí)資產(chǎn)投資組合的表現(xiàn)會(huì)有很大的差異,因而必須根據(jù)流動(dòng)性條件對(duì)資產(chǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。
[Abstract]:The main problem of modern finance is the balance between the return and risk of investment. Markowitz is the first scholar to combine the two contents. He put forward the famous portfolio theory in 1952. With the rapid development of financial markets, more and more restrictive factors appear in front of investors, including liquidity factors. Markowitz's optimal combination theory and Markowitz's efficient boundary theory are based on the condition that the market is complete, but many financial markets are incomplete, and many markets have illiquid assets, such as the real estate market. There is a A-share market with restricted sale of state-owned shares, and venture capital markets are typical markets with illiquid assets. However, in the case of some extreme events, we usually think that the stock market with good liquidity will also have liquidity problems, and some assets may be greatly affected by liquidity. For example, the global financial crisis in 2008, the global market was hit hard, the world stock market all plummeted, in this case, if the investor allocates some assets which are greatly affected by the liquidity environment, then its loss is bound to be huge. Based on this background, the liquidity factor is included in the selection of optimal portfolio. This paper first assumes that there are two types of assets in the stock market, one of which has good liquidity, and the other is influenced by market liquidity. Assuming that the equilibrium price of assets affected by market liquidity is determined by their own information items and stochastic processes determined by the market liquidity environment, The equilibrium price expression of assets is derived from the demand and supply of assets under equilibrium conditions and Ito Lemma. Then we can derive the expression of the return rate, variance and Sharp ratio of assets through the price process of assets, and adjust the return rate, variance and Sharp ratio of assets through the liquidity agent variable index. It can be applied to the classical liquidity optimal portfolio framework. In this paper, 10 related industry indexes in CSI 300 index are selected as the research object of investment portfolio, and the BDS test is used to analyze whether the daily logarithmic yield series satisfies the independent same distribution. Finally, this paper makes an empirical study on the portfolio of selected assets. The results show that the effect of portfolio liquidity adjustment is not significant when the market liquidity environment is good, but in the case of poor market liquidity environment, Portfolio liquidity adjustment results are very significant, have better performance. The empirical results show that when the market liquidity environment changes, the performance of the asset portfolio will be very different, so we must adjust the asset parameters according to the liquidity conditions.
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1800535