本文關(guān)鍵詞：信息成本、環(huán)境不確定性與獨立董事溢價，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

信息成本、環(huán)境不確定性與獨立董事溢價 牛建波，趙靜,金慧雪 （南開大學(xué)公司治理研究中心/南開大學(xué)商學(xué)院 天津 300071） [摘要]對獨立董事溢價問題的研究可以揭示獨立董事制度的效果。本文在以往研究的基礎(chǔ)上， 以證券分析師的相關(guān)數(shù)據(jù)作為信息成本代理變量，實證考察了信息成本對獨立董事溢價的影響， 并首次從環(huán)境復(fù)雜性和動態(tài)性兩個維度出發(fā)，研究了環(huán)境不確定性對信息成本與獨立董事溢價關(guān) 系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果顯示信息成本對獨立董事溢價產(chǎn)生影響，獨立董事溢價隨著獲取信息成 本的提高而降低。而且在環(huán)境不確定性高的情況下，信息成本對獨立董事溢價的影響更為明顯。 本文的研究對于完善中國獨立董事制度具有重要的政策涵義。 [關(guān)鍵詞] 信息成本；環(huán)境不確定性；獨立董事溢價；調(diào)節(jié)效應(yīng) 一、引言 董事會是公司治理的核心，獨立董事制度則是考核董事會治理的重要指標。獨立董事一方面 能防止經(jīng)理濫用職權(quán)侵害股東利益，防止大股東侵害中小股東利益，另一方面，，獨立董事豐富的 實踐經(jīng)驗和專業(yè)技能能夠為董事會和經(jīng)理層的決策提供寶貴意見，提高企業(yè)決策的質(zhì)量和水平。 我們把獨立董事的這種積極治理行為為公司額外帶來的收益稱之為“獨立董事溢價”。關(guān)于獨立董 事究竟是否能發(fā)揮其應(yīng)有的作用改善公司的績效，已有研究成果之間存在著較大差別① ，即我們 目前尚無法判斷我國獨立董事溢價是否存在。鑒于獨立董事制度在全球范圍內(nèi)廣受關(guān)注的現(xiàn)實狀 況，啟發(fā)我們需要使用新的方法、利用新的思路對獨立董事溢價問題進行深入的分析和研究。 對于這種研究爭議的解決，Hermanlin and Weisbach 1988 、Denis and Sarin 1999 等人認為獨 立董

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