發(fā)布時(shí)間：2020-11-21 07:33

　　 PPP(Public-Private Partnership)模式,作為一種新的融資模式,自引入我國以來就被廣泛的應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。通過我國這三十年對PPP項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn),PPP模式已經(jīng)形成了三種較為穩(wěn)定的回報(bào)機(jī)制即政府付費(fèi)模式、可行性缺口補(bǔ)貼模式以及使用者付費(fèi)模式。而在這三種模式的實(shí)踐過程中,采用使用者付費(fèi)模式的PPP項(xiàng)目更可能產(chǎn)生超額收益。這是因?yàn)樵摶貓?bào)模式獲得的收益與項(xiàng)目需求量相關(guān),而項(xiàng)目的需求量又有很多不確定性,這就會(huì)使一些項(xiàng)目獲得高于預(yù)期的超額收益。這與我國對PPP項(xiàng)目“盈利而不暴利”的原則相悖,所以本文就如何確定PPP項(xiàng)目的合理收益上限水平,以及當(dāng)超額收益產(chǎn)生時(shí)政府方與社會(huì)資本方又如何進(jìn)行分配展開了研究。本文從PPP模式的基本概念出發(fā),發(fā)現(xiàn)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論能在傳統(tǒng)投資決策法的基礎(chǔ)上,發(fā)掘出項(xiàng)目的“柔性”價(jià)值,使評估項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值時(shí)更為精確。然后通過對政府方收益限制行為的分析,發(fā)現(xiàn)其具有看漲期權(quán)的性質(zhì)。通過實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型構(gòu)建了PPP項(xiàng)目收益限制行為的價(jià)值模型。接著,根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)對稱的原則,引入討價(jià)還價(jià)博弈模型,構(gòu)建出了PPP項(xiàng)目超額收益分配模型。然后,將構(gòu)建的收益限制價(jià)值模型和超額收益分配模型結(jié)合,構(gòu)建出了PPP項(xiàng)目收益上限水平?jīng)Q策模型。最后,將構(gòu)建好的模型代入到實(shí)際PPP案例中,對模型的可行性和合理性進(jìn)行了驗(yàn)證。論文研究表明:利用實(shí)物期權(quán)法,能夠?qū)�PPP項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行更加完善的評估,使求得的收益上限水平更加合理。而對產(chǎn)生的超額收益進(jìn)行分配,避免了社會(huì)資本方獲得暴利,使PPP項(xiàng)目的發(fā)展更加健康規(guī)范。期望通過本文的研究,能為確定PPP項(xiàng)目收益上限水平及超額收益分配比例提供相關(guān)理論依據(jù)。
【學(xué)位單位】：西華大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2020
【中圖分類】：F283
【部分圖文】：

PPP項(xiàng)目收益上限水平及超額收益分配研究14特許經(jīng)營公司；項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，并在特許經(jīng)營期到期后將項(xiàng)目移交給政府。具體結(jié)構(gòu)如下圖所示：圖2.1PPP項(xiàng)目結(jié)構(gòu)圖Figure2.1PPPprojectstructurediagram2.1.4PPP項(xiàng)目獲取收益的方式根據(jù)財(cái)政部頒布的《中華人民共和國政府和社會(huì)資本合作法（征求意見稿）》中的規(guī)定，社會(huì)資本方能獲得合理收益的方式為：政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助和使用者付費(fèi)。（1）政府付費(fèi)政府付費(fèi)是指由政府方直接向PPP項(xiàng)目公司購買公共產(chǎn)品或服務(wù)。其與使用者付費(fèi)的最大區(qū)別是付費(fèi)主體的不同，政府付費(fèi)方式的付費(fèi)主體為政府方，而使用者付費(fèi)方式的付費(fèi)主體為項(xiàng)目的最終使用人。該獲取收益的方式主要適用于公益性比較強(qiáng)的、不能

西華大學(xué)碩士學(xué)位論文19①離散型定價(jià)模型離散型定價(jià)模型即二叉樹定價(jià)模型，也被稱為二項(xiàng)式模型。因?yàn)槠淅�用了統(tǒng)計(jì)學(xué)中的二項(xiàng)分布，即假設(shè)會(huì)產(chǎn)生兩種可能的結(jié)果，用決策樹的形式表示時(shí)有兩個(gè)分叉，所以叫二叉樹定價(jià)模型。該定價(jià)模型是在風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)條件下。其優(yōu)點(diǎn)是模型簡單易于推導(dǎo)求出，缺點(diǎn)是若期權(quán)類型過多，過于復(fù)雜的話，計(jì)算較為困難[75]。假設(shè)從一定時(shí)間開始，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格P，可能在期末的時(shí)候有一定的概率q上升到P，也有一定的概率q-1下降到P。對于上升和下降中的價(jià)格，和分別代表報(bào)酬率，一般的＞1且＜1，且1。由于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)價(jià)值為V，看跌期權(quán)價(jià)值為V。具體如下圖所示：圖2-1二項(xiàng)式模型價(jià)格圖Figure2-1Binomialmodelpricechart圖2-2期權(quán)價(jià)值變化圖Figure2-2Optionvaluechangechart標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格P的變化服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，即dzudtPdP，在風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，標(biāo)的資產(chǎn)期望率u無限與無風(fēng)險(xiǎn)利率相等，那么當(dāng)時(shí)間為t時(shí)，此時(shí)的期望收益為：tePPq-1Pq）（（2-1）求解上式子可得：

西華大學(xué)碩士學(xué)位論文19①離散型定價(jià)模型離散型定價(jià)模型即二叉樹定價(jià)模型，也被稱為二項(xiàng)式模型。因?yàn)槠淅�用了統(tǒng)計(jì)學(xué)中的二項(xiàng)分布，即假設(shè)會(huì)產(chǎn)生兩種可能的結(jié)果，用決策樹的形式表示時(shí)有兩個(gè)分叉，所以叫二叉樹定價(jià)模型。該定價(jià)模型是在風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)條件下。其優(yōu)點(diǎn)是模型簡單易于推導(dǎo)求出，缺點(diǎn)是若期權(quán)類型過多，過于復(fù)雜的話，計(jì)算較為困難[75]。假設(shè)從一定時(shí)間開始，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格P，可能在期末的時(shí)候有一定的概率q上升到P，也有一定的概率q-1下降到P。對于上升和下降中的價(jià)格，和分別代表報(bào)酬率，一般的＞1且＜1，且1。由于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)價(jià)值為V，看跌期權(quán)價(jià)值為V。具體如下圖所示：圖2-1二項(xiàng)式模型價(jià)格圖Figure2-1Binomialmodelpricechart圖2-2期權(quán)價(jià)值變化圖Figure2-2Optionvaluechangechart標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格P的變化服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，即dzudtPdP，在風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，標(biāo)的資產(chǎn)期望率u無限與無風(fēng)險(xiǎn)利率相等，那么當(dāng)時(shí)間為t時(shí)，此時(shí)的期望收益為：tePPq-1Pq）（（2-1）求解上式子可得：
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2892738