本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2015·5

互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧
（廣東省農(nóng)村信用社聯(lián)合社 改革與戰(zhàn)略研究部， 廣東 廣州 510627）

□劉海二

□石午光

互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐的快速發(fā)展， 亟需相應(yīng)的理論支持。 本

文重點(diǎn)研究了互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的理論 爭議， 主要體現(xiàn)在如下幾個方面： 互聯(lián)網(wǎng)金融是否是新金融模式， 互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動了金融發(fā) 展， 大數(shù)據(jù)征信的作用如何， 互聯(lián)網(wǎng)金融如何進(jìn)行監(jiān)管。 關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融;理論分歧;交易成本;大數(shù)據(jù);金融監(jiān)管
中圖分類號： F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號： 1003—5656 （2015） 05—0062—06

DOI:10.16158/j.cnki.51-1312/f.2015.05.010

引 言
近年來， 互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐在我國如火如荼進(jìn)行。 與互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐相比， 互聯(lián)網(wǎng)金融的理論研 究則相對滯后， 有價值的文獻(xiàn)甚少， 多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)要么散見于各種報道之中， 要么以 “隨筆” 形式出現(xiàn)。 有鑒于此， 本文系統(tǒng)地研究了有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧。
[1] 自互聯(lián)網(wǎng)金融概念提出以來 （謝平、 鄒傳偉， 2012） ， 理論和實(shí)踐工作者對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了熱烈

地討論， 通過分析發(fā)現(xiàn)， 目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧主要表現(xiàn)在如下四個方面： 一是互 聯(lián)網(wǎng)金融是否是一種新金融模式； 二是互聯(lián)金融是否推動了金融發(fā)展 （包括理論與實(shí)踐兩個方面） ； 三 是大數(shù)據(jù)征信在金融中的作用如何； 四是互聯(lián)網(wǎng)金融如何進(jìn)行監(jiān)管。 本文主要從上述四個維度來討論 互聯(lián)網(wǎng)金融的基本理論， 這幾部分之間環(huán)環(huán)相扣， 緊密聯(lián)系。 其邏輯關(guān)系如下： 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否是 一種新金融模式的爭論， 在爭論的過程中必然會引起人們對互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動金融發(fā)展的討論。 互 聯(lián)網(wǎng)金融是否推動金融發(fā)展， 又主要源于交易效率、 金融監(jiān)管的合理性， 大數(shù)據(jù)征信可以直接影響交易 效率， 進(jìn)而影響金融發(fā)展。 而金融監(jiān)管的合理性可以從兩個方面影響金融發(fā)展， 一是可以直接影響金融 發(fā)展 （主要是指金融監(jiān)管的 “度” 的問題） ， 比如， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接叫停阿里、 騰訊等推出的網(wǎng)絡(luò)虛擬信用 卡， 二是通過影響交易效率來影響金融發(fā)展 （間接影響） ， 比如， 通過影響市場主體的行為預(yù)期， 表現(xiàn)為： 市場主體不清楚監(jiān)管者的態(tài)度而無所適從。

一、 互聯(lián)網(wǎng)金融是新金融模式
關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否是一種新金融模式的討論， 呈現(xiàn)出兩種觀點(diǎn)： 一種觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融使得 金融功能的效率大大提高， 交易可能性邊界得以拓展， 互聯(lián)網(wǎng)金融將會改變?nèi)祟惖慕鹑谀Ｊ剑?互聯(lián)網(wǎng)本 身可以理解為一種金融市場， 能夠?qū)崿F(xiàn)去中介化， 是一種新金融模式 （謝平、 鄒傳偉， 2012； 謝平、 鄒傳
基金項目： 國家自然科學(xué)基金應(yīng)急項目 “第三方支付有效監(jiān)管研究” （71441019） ； 溫州大學(xué)金融綜合改革協(xié)同創(chuàng)新中心項目 “移動 支付與第三方支付監(jiān)管有效性研究” 。

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資本市場

[1][2][3][4][5][6] 偉、 劉海二， 2014a； 王國剛， 2014； 吳曉求， 2014a， 2014b； 曹鳳岐， 2015） ； 另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互

聯(lián)網(wǎng)金融是通過互聯(lián)網(wǎng)來運(yùn)作的金融業(yè)務(wù)， 互聯(lián)網(wǎng)只是一種技術(shù)手段， 表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入到金融 行業(yè)所開展的業(yè)務(wù)， 也包括金融行業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)來開展業(yè)務(wù)， 互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融銷售和獲取渠道上
[7][8][9] 的創(chuàng)新， 即將金融活動從線下轉(zhuǎn)到線上 （楊凱生， 2013； 陳志武， 2014； 殷劍峰， 2014） 。

作者認(rèn)為， 金融的核心功能是實(shí)現(xiàn)資金供求雙方的匹配， 目前， 實(shí)現(xiàn)這一功能有三種途徑， 一是通 過傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)； 二是通過傳統(tǒng)的金融市場， 如證券市場 （表現(xiàn)為各種交易所） 等， 我們把傳統(tǒng)金融機(jī) 構(gòu)和傳統(tǒng)金融市場統(tǒng)稱為傳統(tǒng)金融 （下同） ； 三是通過互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)， 即互聯(lián)網(wǎng)金融。 未來， 可能 出現(xiàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、 傳統(tǒng)金融市場、 互聯(lián)網(wǎng) （移動互聯(lián)網(wǎng)） 市場并存的局面。 我們知道， 影響資金配置效 率的主要因素是交易費(fèi)用， 傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融都能夠在一定程度上節(jié)約交易費(fèi)用， 因此， 二者能夠 在一個維度下共存 （即體現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系） 。 但互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的誕生， 能夠最大化節(jié)約市場的交易 費(fèi)用， 比如， 互聯(lián)網(wǎng)金融不受時空的限制， 能夠大幅降低客戶的參與成本、 搜尋和匹配成本， 拓展交易邊 界， 最終實(shí)現(xiàn)去中介化， 從而使得互聯(lián)網(wǎng)金融比傳統(tǒng)金融更具有生命力。 所以， 在未來， 互聯(lián)網(wǎng) （移動互 聯(lián)網(wǎng)） 這一直接市場將會快速崛起， 并對傳統(tǒng)金融具有一定的替代作用。 雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)還是金融， 但是互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合， 已經(jīng)大幅改變了金融的實(shí)現(xiàn)形式， 這 種改變是一種根本性的改變。 一些持懷疑態(tài)度的學(xué)者， 認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融只是把線下的金融活動搬到線 上， 比如網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬、 網(wǎng)上開戶、 網(wǎng)上理財?shù)龋?這不是一種根本變革。 實(shí)則不然， 馬克思曾指出， 歷史上， 生 產(chǎn)關(guān)系的每一次變革， 都是由生產(chǎn)力的發(fā)展引起的。 人類歷史上三次工業(yè)革命對人類生產(chǎn)領(lǐng)域和社會 關(guān)系產(chǎn)生根本性變革便是明證， 比如， 第二次工業(yè)革命主要是電力的廣泛應(yīng)用， 有了電之后， 我們用電 燈取代煤油燈， 用電作為動力來進(jìn)行生產(chǎn)生活， 已經(jīng)從根本上改變了人類的行為模式和生活方式。 同 理， 互聯(lián)網(wǎng)、 物聯(lián)網(wǎng)、 云計算、 量子通信、 3D 打印、 大數(shù)據(jù)等技術(shù)在金融中的廣泛應(yīng)用， 將從根本上改革金 融交易和組織形式 （比如， 活動范圍、 活動方式、 活動模式等等） ， 不能簡單理解為金融活動從線下搬到 線上。 因此， 作者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新金融模式。

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融推動金融發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動金融發(fā)展， 包括兩個方面： 一是是否推動金融理論的發(fā)展； 二是是否推動金融 實(shí)踐的發(fā)展， 這里主要指金融普惠、 金融改革等方面。 有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動金融發(fā)展的爭議是與互 聯(lián)網(wǎng)金融是否是一種新金融模式緊密相連的， 如果認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新的金融模式， 大多會認(rèn)為 互聯(lián)網(wǎng)金融推動了金融理論的發(fā)展， 反之則反。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融深化了金融發(fā)展， 比如張曉樸、 朱太輝 （2014） 認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融深化并 拓展了莫頓的金融功能理論[10]， 金融的傳統(tǒng)功能主要表現(xiàn)為： 一是為商品、 服務(wù)和資產(chǎn)交易提供支付和 結(jié)算系統(tǒng)； 二是分割股份和籌集大規(guī)模資金； 三是在時間和空間上轉(zhuǎn)移配置經(jīng)濟(jì)資源； 四是管理不確定 性和控制風(fēng)險； 五是提供價格信息和促進(jìn)不同部門的分散決策； 六是處理信息不對稱和激勵問題 （Bod[11] ie & Merton， 2000） 。 互聯(lián)網(wǎng)金融不僅豐富了金融的上述功能， 還拓展了金融的 “社會功能” ， 表現(xiàn)為：

通過金融普惠， 實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造機(jī)會、 改善公平、 減少貧困、 縮小收入差距等社會功能。 互聯(lián)網(wǎng)金融擺脫了時空 的限制， 提高了金融服務(wù)的覆蓋面和可獲得性， 在低成本條件下對客戶在金融服務(wù)方面的需求和偏好
[12] 進(jìn)行分析， 提供標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)， 將金融服務(wù)擴(kuò)展到了普通的社會大眾 （范文仲， 2014） 。 互聯(lián)網(wǎng)金 [13] 融降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本 （田國強(qiáng)， 2014） 。 此外， 還有一部分學(xué)者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠

倒逼中國的金融改革， 推動了利率市場化， 提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平 （王達(dá)， 2014； 饒越， 2014； 周
[14][15][16] 源， 2014） 。

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另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有推動金融發(fā)展。 陳志武 （2014） 認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融不是新金融， 其本質(zhì)還是金融契約的交易； 互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行等間接融資、 資本市場等直接融資沒有本質(zhì)區(qū)別； 互聯(lián) 網(wǎng)金融沒有解決金融跨期交易的信息不對稱問題， 互聯(lián)網(wǎng)只能解決便利問題， 而無法解決信任問題。 互 聯(lián)網(wǎng)金融對金融實(shí)踐的影響， 也僅僅是渠道上的創(chuàng)新、 便利了交易、 在一定程度上提高了交易的頻率， 并沒有為金融的理論和實(shí)踐帶來新的元素[8]。 此外， 還有部分學(xué)者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的原因是 我國金融制度存在的一些缺陷， 是一種監(jiān)管套利。 互聯(lián)網(wǎng)金融是一種金融空轉(zhuǎn)的套利行為， 不但沒有為
[17] 實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來好處， 還提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本 （黃明皓、 張明， 2014） 。

作者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生， 豐富了金融理論與實(shí)踐。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和征信體系的發(fā)展， 未來 的金融模式可能實(shí)現(xiàn)去中介化， 這一新型的金融模式本身就豐富了金融理論， 不僅豐富了金融理論的 內(nèi)涵， 同時也豐富了金融理論的研究方法， 比如， 重視通過大數(shù)據(jù)的行為分析。 互聯(lián)網(wǎng)金融還豐富了人 們對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的理解， 互聯(lián)網(wǎng)本身可以是一個金融市場。 此外， 互聯(lián)網(wǎng)金融還豐富了貨幣政 策理論， 比如， 數(shù)字加密貨幣這種新型貨幣的產(chǎn)生， 使得人人都可以成為貨幣發(fā)行主體 （自適應(yīng)過程） 。 在未來的一定時期內(nèi)， 私人貨幣與法定貨幣將會并存， 而私有貨幣與中央銀行集中統(tǒng)一發(fā)行的法定貨 幣有著本質(zhì)區(qū)別， 這將對傳統(tǒng)的貨幣政策理論產(chǎn)生巨大沖擊， 比如， 改變貨幣需求的形式， 加速貨幣的
[18] 流轉(zhuǎn)， 擴(kuò)大貨幣的供給主體， 降低中央銀行貨幣控制的有效性， 等等 （謝平、 劉海二， 2013） 。

互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)的不斷涌現(xiàn)， 還豐富了金融的外延， 表現(xiàn)為數(shù)字加密貨幣 （互聯(lián)網(wǎng)貨幣） 、 P2P 網(wǎng)絡(luò) 貸款、 互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資等新興金融形態(tài)的出現(xiàn)， 其中， P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款發(fā)展最為迅速， 據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)， 截 至 2015 年 1 月， 我國共有 1627 家 P2P 網(wǎng)貸平臺。 互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生， 還推動了金融機(jī)構(gòu)賬戶的集成， 比 如， 國泰君安證券公司的君弘一戶通賬戶， 部分商業(yè)銀行的一戶通賬戶等。 推動了支付體系的創(chuàng)新， 比 如， 出現(xiàn)了各種移動支付形式， 比如， 二維碼、 條形碼、 指紋、 人臉、 掌紋、 光子、 NFC、 藍(lán)牙等支付手段。 總 之， 互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生， 使人們更加重視技術(shù)引領(lǐng)的金融創(chuàng)新， 豐富了金融的形態(tài)， 推動了金融實(shí)踐的 發(fā)展。 通過信息技術(shù)， 互聯(lián)網(wǎng)金融能夠以較低的成本服務(wù)于廣大社會公眾， 促進(jìn)金融普惠。 互聯(lián)網(wǎng)金融與 日常生活緊密聯(lián)系在一起， 能夠服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)， 比如， 微信紅包， 阿里的未來醫(yī)院、 高溫險等， 京東白 條等。 此外， 余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)只是提高了銀行的資金成本， 但這并沒有提高企業(yè)的貸款成本， 它 只是侵占了一部分原本屬于銀行的利差收入。 即使部分互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)貸款利率較高， 比如 P2P， 也不 能說互聯(lián)網(wǎng)金融提高了社會融資成本， 不能說互聯(lián)網(wǎng)金融沒有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)， 一方面， P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款 只占整個社會融資總額的很小一部分， 提高社會融資成本根本無法談起， 另一方面， 大部分小微企業(yè)在 正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無法獲取貸款 （部分正規(guī)金融機(jī)構(gòu)為了政策性做秀， 會貸款給一部分小微企業(yè)， 來實(shí)現(xiàn)其 政治目標(biāo)） ， 通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲得了貸款， 雖然利率比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)高一點(diǎn)， 但畢竟有勝于無 （小微企業(yè) 如果借高利貸的話， 利率會更高， 通過互聯(lián)網(wǎng)金融來獲取貸款是他們的理性選擇） 。

三、 大數(shù)據(jù)征信的作用
眾所周知， 金融的核心功能是資金的匹配， 影響資金匹配最主要的因素是信息， 在互聯(lián)網(wǎng)金融中， 大數(shù)據(jù)征信被廣泛應(yīng)用于信息處理①。 目前， 圍繞大數(shù)據(jù)征信在金融中的作用， 爭論焦點(diǎn)集中在如下兩 個方面： 一是大數(shù)據(jù)征信的經(jīng)濟(jì)性， 二是大數(shù)據(jù)征信的有效性。 關(guān)于大數(shù)據(jù)征信的經(jīng)濟(jì)性。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 基于互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)技術(shù)， 不僅降低了數(shù)據(jù)采集成本
①大數(shù)據(jù)具有幾個典型特征， 一是數(shù)據(jù)量大， 二是數(shù)據(jù)的價值低， 三是數(shù)據(jù)增長快， 四是數(shù)據(jù)來源多樣化。

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[19] （包括傳統(tǒng)征信數(shù)據(jù)和新型非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)） 、 數(shù)據(jù)處理成本， 提高了信息處理的效率 （林平， 2014） 。 另

一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 比如， 舍恩伯格、 庫克耶 （2013） 認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)分析不是針對隨機(jī)樣本， 而是全體數(shù)據(jù)。 盡 管數(shù)據(jù)收集和分析手段足夠發(fā)達(dá)后， 對全部數(shù)據(jù)的收集和分析成為可能， 但從成本收益上衡量， 這樣做 不是總有必要。 根據(jù)中心極限定理，， 統(tǒng)計分析質(zhì)量與樣本數(shù)量之間存在平方根關(guān)系。 比如， 樣本數(shù)量提 高 100 倍， 分析質(zhì)量提高 10 倍。 而統(tǒng)計分析工作量與樣本數(shù)量之間存在線性關(guān)系。 比如， 樣本數(shù)量提高 100 倍， 存儲和計算量一般增加 100 倍。 這樣， 樣本數(shù)量增長到一定程度后， 新增工作量對應(yīng)的成本就會 超過質(zhì)量提高產(chǎn)生的好處[20]。 李耀東、 李均 （2014） 認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)征信的主要困難在于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理 的難度， 導(dǎo)致其與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的融合難以有效開展， 數(shù)據(jù)緊缺與數(shù)據(jù)過剩并存[21]。 關(guān)于大數(shù)據(jù)征信的有效性。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行征信所獲取的數(shù)據(jù)可以實(shí)時地反 映個人的行為軌跡， 并以此推斷個人相對穩(wěn)定的性格、 心理狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)狀況， 進(jìn)而推斷其未來的履約能 力， 并且能夠可以拓寬應(yīng)用場景 （比如租房、 酒店預(yù)訂等） ， 可以擴(kuò)大征信的覆蓋范圍 （張健華， 2014； 王
[22][23] 希軍、 李士濤， 2013） 。 大數(shù)據(jù)與超高速計算機(jī)結(jié)合， 使得相關(guān)性分析的重要性， 將超過因果分析、 行 [2] 為分析的重要性， 將不低于財務(wù)報表分析 （謝平、 鄒傳偉、 劉海二， 2014） ， 大數(shù)據(jù)征信可以減少信息不 [24] 對稱、 降低逆向選擇與道德風(fēng)險， 從而有利于增進(jìn)金融交易 （李真， 2015） 。 另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)征

信依賴于各種模型， 包括數(shù)據(jù)模型、 邏輯數(shù)據(jù)模型、 計量模型等。 數(shù)據(jù)挖掘的模型也有多種， 例如采集模 型、 處理模型及其他模型， 但無論哪種模型都不同程度存在缺陷。 大數(shù)據(jù)不是萬能的， 具有噪音過多的
[25] 特點(diǎn)， 過度迷信大數(shù)據(jù)會導(dǎo)致誤判 （田光寧， 2014） 。

作者認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)征信可以依賴于各種信息技術(shù)自動完成， 單位處理成本低。 比如， “以卡辦卡” （弱 面簽） 等信息共享等方式， 可以降低交易成本， 再如， 小額貸款可以只借助于互聯(lián)網(wǎng)， 完全線上運(yùn)作， 交 易成本較低 （小額貸款主要看中還款意愿， 還款能力隨著社會的進(jìn)步， 多數(shù)人會 “自動具備” ， 此外， 小額
① 貸款因?yàn)榻痤~小而分散， 本身風(fēng)險較低） 。

大數(shù)據(jù)征信的數(shù)據(jù)來源更加廣泛， 不僅包括結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)， 也包括各種行為信息， 不僅包括歷史信 息， 也包括當(dāng)前信息， 能夠更好地衡量客戶的信用水平， 解決金融業(yè)的信息不對稱等問題。 大數(shù)據(jù)征信 與傳統(tǒng)征信相比， 其優(yōu)勢在于大數(shù)據(jù)能夠反映客戶的還款意愿， 而傳統(tǒng)征信大多只能反映客戶的還款 能力， 客戶是否違約， 是由還款意愿和還款能力兩個維度來共同決定的， 因此， 大數(shù)據(jù)征信可以與傳統(tǒng) 征信形成互補(bǔ)關(guān)系， 以此來提高客戶信用評級的精準(zhǔn)性。 金融業(yè)應(yīng)該積極擁抱大數(shù)據(jù)， 利用大數(shù)據(jù)來為業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)， 金融業(yè)已經(jīng)具備了大數(shù)據(jù)征信的基 本條件， 比如， 金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)客戶支付的軌跡、 支付的數(shù)額、 支付的對象等行為信息， 來確定客戶的 信用水平 （這是金融業(yè)運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行征信的一個例子） 。
[26] 但是， 過度的大數(shù)據(jù)征信可能觸及到個人隱私問題 （Rubinstein， 2013） ， 即大數(shù)據(jù)征信邊界的界

定， 數(shù)據(jù)過度挖掘可能影響到社會公眾的日常生活， 這將給大數(shù)據(jù)分析造成一定的阻礙。 個人隱私的保 護(hù)， 一方面， 可能使得大數(shù)據(jù)征信面臨道德風(fēng)險， 甚至是一定的法律風(fēng)險， 導(dǎo)致大數(shù)據(jù)征信的成本過高， 另一方面， 可能使得減少了大數(shù)據(jù)征信的數(shù)據(jù)來源， 降低大數(shù)據(jù)征信的有效性。 有鑒于此， 需要在國家 層面界定大數(shù)據(jù)征信的邊界， 并且明確大數(shù)據(jù)征信的使用范圍， 以及對客戶征信結(jié)果的保密等等。

四、 互聯(lián)網(wǎng)金融如何進(jìn)行監(jiān)管
關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的討論， 學(xué)界和業(yè)界對互聯(lián)網(wǎng)金融是否需要監(jiān)管， 基本上達(dá)成了一致意見， 即 互聯(lián)網(wǎng)金融需要接受監(jiān)管 （這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融在我國野蠻生長， 風(fēng)險頻發(fā)， 比如， P2P 行業(yè)各種跑路事
①如果是大額貸款， 需要傳統(tǒng)征信 （財務(wù)分析、 現(xiàn)金流分析等等） 與大數(shù)據(jù)征信密切配合。

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ECONOMST ECONOMIST

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2015·5

件頻發(fā)等） 。 爭論的焦點(diǎn)主要集中在： 互聯(lián)網(wǎng)金融是否需要分類監(jiān)管， 即某些互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)可以交由 行業(yè)組織來監(jiān)管， 某些互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)可以由監(jiān)管部門來監(jiān)管。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的功能相差無幾， 應(yīng)該接受傳統(tǒng)金融一樣的監(jiān)管 （曹鳳岐，
[6] 2015） 。 楊凱生 （2013） 認(rèn)為， 為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康長遠(yuǎn)的發(fā)展， 需要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的外部監(jiān)管

（即所有互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)都應(yīng)該接受監(jiān)管） ， 并從融資類業(yè)務(wù)、 支付清算類業(yè)務(wù)、 投資理財類業(yè)務(wù)等方面 具體分析如何進(jìn)行金融監(jiān)管 （都是必須接受監(jiān)管部門的監(jiān)管） 。 持上述觀點(diǎn)的學(xué)者， 沒有考慮到互聯(lián)網(wǎng)
[7] 金融內(nèi)部各形態(tài)之間的差異， 對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是 “一刀切” 。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融不同， 互聯(lián)網(wǎng)金融不同形態(tài)之間也各不相同， 需要實(shí)行差 異化的監(jiān)管 （劉越、 徐超、 于品顯， 2014； 田光寧， 2014； 謝平、 鄒傳偉、 劉海二， 2014b； 沈曉暉、 李繼尊、 馮
[27][25][28][29][30] 曉嵐， 2014； 陳林， 2013） 。 部分專家認(rèn)為， 金融監(jiān)管要考慮成本和收益的關(guān)系， 如果監(jiān)管的成 [31][12] 本過高， 可能放棄監(jiān)管， 比如完全雙邊的 P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款 （劉海二， 2015； 王達(dá)， 2014） 。 總之， 互聯(lián)網(wǎng)金

融監(jiān)管需要考慮各種不同互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)的差異性， 需要權(quán)衡監(jiān)管收益和監(jiān)管成本的關(guān)系， 需要合理權(quán)衡
[32] 金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新之間關(guān)系 （黃震， 2014） 。

作者認(rèn)為， 對互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)施監(jiān)管是必要的， 但對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要分類實(shí)施政策， 不能一刀 切， 否則會嚴(yán)重挫傷金融實(shí)踐者的積極性。 但為了防止監(jiān)管套利， 需要進(jìn)行功能監(jiān)管， 根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形 式的原則， 如果互聯(lián)網(wǎng)金融從事了與傳統(tǒng)金融相同的業(yè)務(wù)， 就必須接受與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相同的監(jiān)管， 即 監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要統(tǒng)一。 此外， 考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)的多樣性和復(fù)雜性， 對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管需要借助于信 息技術(shù)， 比如， 利用大數(shù)據(jù)技術(shù)來檢測互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險， 早發(fā)現(xiàn)， 早介入， 尤其是要通過信息技術(shù)來應(yīng) 對和發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)的信息科技風(fēng)險。 對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管的核心是要實(shí)現(xiàn)以監(jiān)管促進(jìn)發(fā)展， 而不是通過監(jiān)管來扼殺金融創(chuàng)新， 即金 融監(jiān)管要考慮成本和收益之間的關(guān)系。 成本不僅包括直接的成本， 還包括間接成本， 比如， 對金融創(chuàng)新 的扼殺等。 由于互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊性和復(fù)雜性， 在降低信息不對稱的同時， 也導(dǎo)致了信息分散， 具有非 金融要素與金融要素的混合、 匿名性和虛擬性等特征， 隱蔽了監(jiān)管者所需要的關(guān)鍵信息， 使得監(jiān)管部門 搜集監(jiān)管所需信息的成本過高， 這時監(jiān)管者的最優(yōu)選擇可能就是放棄監(jiān)管。 考慮到監(jiān)管成本， 監(jiān)管者可 能對系統(tǒng)性重要平臺之外的部分市場主體放開準(zhǔn)入， 比如， 對完全雙邊的 P2P 平臺可以放棄監(jiān)管， 但需 要求 P2P 平臺做到信息公開且充分， 要求 P2P 平臺對平臺上的任何交易行為進(jìn)行留痕， 產(chǎn)生糾紛時平臺 有義務(wù)、 無條件的提供任何數(shù)據(jù)。 此外， 還應(yīng)該加強(qiáng)投資者教育， 培養(yǎng)投資者的風(fēng)險意識， 進(jìn)而更好地保 護(hù)好投資者的利益。 對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管， 還需要在明確各部門監(jiān)管職責(zé)的基礎(chǔ)上 （目前， 銀監(jiān)會主要監(jiān)管 P2P 網(wǎng)絡(luò) 貸款、 網(wǎng)絡(luò)銀行等， 證監(jiān)會主要監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌等， 人民銀行主要監(jiān)管第三方支付、 征信等） ， 實(shí)現(xiàn) 監(jiān)管協(xié)調(diào)。 互聯(lián)網(wǎng)金融不僅僅能夠模糊金融業(yè)內(nèi)部各形態(tài)的交易邊界， 比如， 余額寶實(shí)現(xiàn)了支付、 貨幣、 存款和投資的一體化， 還能夠模糊金融與非金融的邊界， 比如， 微信紅包。 因此， 對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管僅 僅是 “一行三會” 的協(xié)調(diào)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠， 需要金融部門與非金融部門的協(xié)調(diào)行動， 比如， 一行三會與司法機(jī) 關(guān)、 工商局、 工信部、 發(fā)改委、 商務(wù)部等協(xié)調(diào)行動。 時機(jī)成熟時， 整合各部門的監(jiān)管職責(zé)， 成立統(tǒng)一的監(jiān)管 部門， 逐步從多頭監(jiān)管過渡到集中監(jiān)管。

五、 結(jié) 論
通過對互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)理論爭議的研究， 本文得出如下結(jié)論： （一） 互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)影響了金融交易的組織形式、 活動范圍、 交易邊界等， 互聯(lián)網(wǎng)本身可以成為一種 - 66 -

Capital Market

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

資本市場

金融市場， 起到節(jié)約交易費(fèi)用的目的， 互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新金融模式。 此外， 互聯(lián)網(wǎng)金融還豐富了金融 理論的內(nèi)涵， 促進(jìn)了金融實(shí)踐的發(fā)展。 （二） 大數(shù)據(jù)征信在互聯(lián)網(wǎng)金融中具有舉足輕重的地位， 能夠降低金融業(yè)的信息采集和處理等成 本， 與傳統(tǒng)征信一起， 提高了征信的精準(zhǔn)性。 （三） 當(dāng)下， 互聯(lián)網(wǎng)金融在我國野蠻生長， 風(fēng)險事件頻發(fā)， 需要對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管， 但考慮到互 聯(lián)網(wǎng)金融各形態(tài)的差異性， 互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管必須分類施策， 不能 “一刀切” ， 同時， 對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān) 管需要監(jiān)管協(xié)調(diào)。
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（收稿日期： 2015—03—03

責(zé)任編輯： 譚曉梅）

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  本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。