本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

ECONOMST ECONOMIST

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2015·5

互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧
（廣東省農(nóng)村信用社聯(lián)合社 改革與戰(zhàn)略研究部， 廣東 廣州 510627）

□劉海二

□石午光

互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐的快速發(fā)展， 亟需相應(yīng)的理論支持。 本

文重點(diǎn)研究了互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的理論 爭(zhēng)議， 主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面： 互聯(lián)網(wǎng)金融是否是新金融模式， 互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)了金融發(fā) 展， 大數(shù)據(jù)征信的作用如何， 互聯(lián)網(wǎng)金融如何進(jìn)行監(jiān)管。 關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融;理論分歧;交易成本;大數(shù)據(jù);金融監(jiān)管
中圖分類號(hào)： F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1003—5656 （2015） 05—0062—06

DOI:10.16158/j.cnki.51-1312/f.2015.05.010

引 言
近年來， 互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐在我國(guó)如火如荼進(jìn)行。 與互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐相比， 互聯(lián)網(wǎng)金融的理論研 究則相對(duì)滯后， 有價(jià)值的文獻(xiàn)甚少， 多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)要么散見于各種報(bào)道之中， 要么以 “隨筆” 形式出現(xiàn)。 有鑒于此， 本文系統(tǒng)地研究了有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧。
[1] 自互聯(lián)網(wǎng)金融概念提出以來 （謝平、 鄒傳偉， 2012） ， 理論和實(shí)踐工作者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了熱烈

地討論， 通過分析發(fā)現(xiàn)， 目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧主要表現(xiàn)在如下四個(gè)方面： 一是互 聯(lián)網(wǎng)金融是否是一種新金融模式； 二是互聯(lián)金融是否推動(dòng)了金融發(fā)展 （包括理論與實(shí)踐兩個(gè)方面） ； 三 是大數(shù)據(jù)征信在金融中的作用如何； 四是互聯(lián)網(wǎng)金融如何進(jìn)行監(jiān)管。 本文主要從上述四個(gè)維度來討論 互聯(lián)網(wǎng)金融的基本理論， 這幾部分之間環(huán)環(huán)相扣， 緊密聯(lián)系。 其邏輯關(guān)系如下： 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否是 一種新金融模式的爭(zhēng)論， 在爭(zhēng)論的過程中必然會(huì)引起人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)金融發(fā)展的討論。 互 聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)金融發(fā)展， 又主要源于交易效率、 金融監(jiān)管的合理性， 大數(shù)據(jù)征信可以直接影響交易 效率， 進(jìn)而影響金融發(fā)展。 而金融監(jiān)管的合理性可以從兩個(gè)方面影響金融發(fā)展， 一是可以直接影響金融 發(fā)展 （主要是指金融監(jiān)管的 “度” 的問題） ， 比如， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接叫停阿里、 騰訊等推出的網(wǎng)絡(luò)虛擬信用 卡， 二是通過影響交易效率來影響金融發(fā)展 （間接影響） ， 比如， 通過影響市場(chǎng)主體的行為預(yù)期， 表現(xiàn)為： 市場(chǎng)主體不清楚監(jiān)管者的態(tài)度而無所適從。

一、 互聯(lián)網(wǎng)金融是新金融模式
關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否是一種新金融模式的討論， 呈現(xiàn)出兩種觀點(diǎn)： 一種觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融使得 金融功能的效率大大提高， 交易可能性邊界得以拓展， 互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)改變?nèi)祟惖慕鹑谀Ｊ剑?互聯(lián)網(wǎng)本 身可以理解為一種金融市場(chǎng)， 能夠?qū)崿F(xiàn)去中介化， 是一種新金融模式 （謝平、 鄒傳偉， 2012； 謝平、 鄒傳
基金項(xiàng)目： 國(guó)家自然科學(xué)基金應(yīng)急項(xiàng)目 “第三方支付有效監(jiān)管研究” （71441019） ； 溫州大學(xué)金融綜合改革協(xié)同創(chuàng)新中心項(xiàng)目 “移動(dòng) 支付與第三方支付監(jiān)管有效性研究” 。

- 62 -

Capital Market

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

資本市場(chǎng)

[1][2][3][4][5][6] 偉、 劉海二， 2014a； 王國(guó)剛， 2014； 吳曉求， 2014a， 2014b； 曹鳳岐， 2015） ； 另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互

聯(lián)網(wǎng)金融是通過互聯(lián)網(wǎng)來運(yùn)作的金融業(yè)務(wù)， 互聯(lián)網(wǎng)只是一種技術(shù)手段， 表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入到金融 行業(yè)所開展的業(yè)務(wù)， 也包括金融行業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)來開展業(yè)務(wù)， 互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融銷售和獲取渠道上
[7][8][9] 的創(chuàng)新， 即將金融活動(dòng)從線下轉(zhuǎn)到線上 （楊凱生， 2013； 陳志武， 2014； 殷劍峰， 2014） 。

作者認(rèn)為， 金融的核心功能是實(shí)現(xiàn)資金供求雙方的匹配， 目前， 實(shí)現(xiàn)這一功能有三種途徑， 一是通 過傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)； 二是通過傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)， 如證券市場(chǎng) （表現(xiàn)為各種交易所） 等， 我們把傳統(tǒng)金融機(jī) 構(gòu)和傳統(tǒng)金融市場(chǎng)統(tǒng)稱為傳統(tǒng)金融 （下同） ； 三是通過互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)， 即互聯(lián)網(wǎng)金融。 未來， 可能 出現(xiàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、 傳統(tǒng)金融市場(chǎng)、 互聯(lián)網(wǎng) （移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)） 市場(chǎng)并存的局面。 我們知道， 影響資金配置效 率的主要因素是交易費(fèi)用， 傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融都能夠在一定程度上節(jié)約交易費(fèi)用， 因此， 二者能夠 在一個(gè)維度下共存 （即體現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系） 。 但互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的誕生， 能夠最大化節(jié)約市場(chǎng)的交易 費(fèi)用， 比如， 互聯(lián)網(wǎng)金融不受時(shí)空的限制， 能夠大幅降低客戶的參與成本、 搜尋和匹配成本， 拓展交易邊 界， 最終實(shí)現(xiàn)去中介化， 從而使得互聯(lián)網(wǎng)金融比傳統(tǒng)金融更具有生命力。 所以， 在未來， 互聯(lián)網(wǎng) （移動(dòng)互 聯(lián)網(wǎng)） 這一直接市場(chǎng)將會(huì)快速崛起， 并對(duì)傳統(tǒng)金融具有一定的替代作用。 雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)還是金融， 但是互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合， 已經(jīng)大幅改變了金融的實(shí)現(xiàn)形式， 這 種改變是一種根本性的改變。 一些持懷疑態(tài)度的學(xué)者， 認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融只是把線下的金融活動(dòng)搬到線 上， 比如網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬、 網(wǎng)上開戶、 網(wǎng)上理財(cái)?shù)龋?這不是一種根本變革。 實(shí)則不然， 馬克思曾指出， 歷史上， 生 產(chǎn)關(guān)系的每一次變革， 都是由生產(chǎn)力的發(fā)展引起的。 人類歷史上三次工業(yè)革命對(duì)人類生產(chǎn)領(lǐng)域和社會(huì) 關(guān)系產(chǎn)生根本性變革便是明證， 比如， 第二次工業(yè)革命主要是電力的廣泛應(yīng)用， 有了電之后， 我們用電 燈取代煤油燈， 用電作為動(dòng)力來進(jìn)行生產(chǎn)生活， 已經(jīng)從根本上改變了人類的行為模式和生活方式。 同 理， 互聯(lián)網(wǎng)、 物聯(lián)網(wǎng)、 云計(jì)算、 量子通信、 3D 打印、 大數(shù)據(jù)等技術(shù)在金融中的廣泛應(yīng)用， 將從根本上改革金 融交易和組織形式 （比如， 活動(dòng)范圍、 活動(dòng)方式、 活動(dòng)模式等等） ， 不能簡(jiǎn)單理解為金融活動(dòng)從線下搬到 線上。 因此， 作者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新金融模式。

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)金融發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)金融發(fā)展， 包括兩個(gè)方面： 一是是否推動(dòng)金融理論的發(fā)展； 二是是否推動(dòng)金融 實(shí)踐的發(fā)展， 這里主要指金融普惠、 金融改革等方面。 有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融是否推動(dòng)金融發(fā)展的爭(zhēng)議是與互 聯(lián)網(wǎng)金融是否是一種新金融模式緊密相連的， 如果認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新的金融模式， 大多會(huì)認(rèn)為 互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)了金融理論的發(fā)展， 反之則反。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融深化了金融發(fā)展， 比如張曉樸、 朱太輝 （2014） 認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融深化并 拓展了莫頓的金融功能理論[10]， 金融的傳統(tǒng)功能主要表現(xiàn)為： 一是為商品、 服務(wù)和資產(chǎn)交易提供支付和 結(jié)算系統(tǒng)； 二是分割股份和籌集大規(guī)模資金； 三是在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移配置經(jīng)濟(jì)資源； 四是管理不確定 性和控制風(fēng)險(xiǎn)； 五是提供價(jià)格信息和促進(jìn)不同部門的分散決策； 六是處理信息不對(duì)稱和激勵(lì)問題 （Bod[11] ie & Merton， 2000） 。 互聯(lián)網(wǎng)金融不僅豐富了金融的上述功能， 還拓展了金融的 “社會(huì)功能” ， 表現(xiàn)為：

通過金融普惠， 實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造機(jī)會(huì)、 改善公平、 減少貧困、 縮小收入差距等社會(huì)功能。 互聯(lián)網(wǎng)金融擺脫了時(shí)空 的限制， 提高了金融服務(wù)的覆蓋面和可獲得性， 在低成本條件下對(duì)客戶在金融服務(wù)方面的需求和偏好
[12] 進(jìn)行分析， 提供標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)， 將金融服務(wù)擴(kuò)展到了普通的社會(huì)大眾 （范文仲， 2014） 。 互聯(lián)網(wǎng)金 [13] 融降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本 （田國(guó)強(qiáng)， 2014） 。 此外， 還有一部分學(xué)者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠

倒逼中國(guó)的金融改革， 推動(dòng)了利率市場(chǎng)化， 提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平 （王達(dá)， 2014； 饒?jiān)剑?2014； 周
[14][15][16] 源， 2014） 。

- 63 -

ECONOMST ECONOMIST

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2015·5

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有推動(dòng)金融發(fā)展。 陳志武 （2014） 認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融不是新金融， 其本質(zhì)還是金融契約的交易； 互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行等間接融資、 資本市場(chǎng)等直接融資沒有本質(zhì)區(qū)別； 互聯(lián) 網(wǎng)金融沒有解決金融跨期交易的信息不對(duì)稱問題， 互聯(lián)網(wǎng)只能解決便利問題， 而無法解決信任問題。 互 聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)金融實(shí)踐的影響， 也僅僅是渠道上的創(chuàng)新、 便利了交易、 在一定程度上提高了交易的頻率， 并沒有為金融的理論和實(shí)踐帶來新的元素[8]。 此外， 還有部分學(xué)者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的原因是 我國(guó)金融制度存在的一些缺陷， 是一種監(jiān)管套利。 互聯(lián)網(wǎng)金融是一種金融空轉(zhuǎn)的套利行為， 不但沒有為
[17] 實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來好處， 還提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本 （黃明皓、 張明， 2014） 。

作者認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生， 豐富了金融理論與實(shí)踐。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和征信體系的發(fā)展， 未來 的金融模式可能實(shí)現(xiàn)去中介化， 這一新型的金融模式本身就豐富了金融理論， 不僅豐富了金融理論的 內(nèi)涵， 同時(shí)也豐富了金融理論的研究方法， 比如， 重視通過大數(shù)據(jù)的行為分析。 互聯(lián)網(wǎng)金融還豐富了人 們對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的理解， 互聯(lián)網(wǎng)本身可以是一個(gè)金融市場(chǎng)。 此外， 互聯(lián)網(wǎng)金融還豐富了貨幣政 策理論， 比如， 數(shù)字加密貨幣這種新型貨幣的產(chǎn)生， 使得人人都可以成為貨幣發(fā)行主體 （自適應(yīng)過程） 。 在未來的一定時(shí)期內(nèi)， 私人貨幣與法定貨幣將會(huì)并存， 而私有貨幣與中央銀行集中統(tǒng)一發(fā)行的法定貨 幣有著本質(zhì)區(qū)別， 這將對(duì)傳統(tǒng)的貨幣政策理論產(chǎn)生巨大沖擊， 比如， 改變貨幣需求的形式， 加速貨幣的
[18] 流轉(zhuǎn)， 擴(kuò)大貨幣的供給主體， 降低中央銀行貨幣控制的有效性， 等等 （謝平、 劉海二， 2013） 。

互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)的不斷涌現(xiàn)， 還豐富了金融的外延， 表現(xiàn)為數(shù)字加密貨幣 （互聯(lián)網(wǎng)貨幣） 、 P2P 網(wǎng)絡(luò) 貸款、 互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資等新興金融形態(tài)的出現(xiàn)， 其中， P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款發(fā)展最為迅速， 據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)， 截 至 2015 年 1 月， 我國(guó)共有 1627 家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)。 互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生， 還推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)賬戶的集成， 比 如， 國(guó)泰君安證券公司的君弘一戶通賬戶， 部分商業(yè)銀行的一戶通賬戶等。 推動(dòng)了支付體系的創(chuàng)新， 比 如， 出現(xiàn)了各種移動(dòng)支付形式， 比如， 二維碼、 條形碼、 指紋、 人臉、 掌紋、 光子、 NFC、 藍(lán)牙等支付手段。 總 之， 互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生， 使人們更加重視技術(shù)引領(lǐng)的金融創(chuàng)新， 豐富了金融的形態(tài)， 推動(dòng)了金融實(shí)踐的 發(fā)展。 通過信息技術(shù)， 互聯(lián)網(wǎng)金融能夠以較低的成本服務(wù)于廣大社會(huì)公眾， 促進(jìn)金融普惠。 互聯(lián)網(wǎng)金融與 日常生活緊密聯(lián)系在一起， 能夠服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)， 比如， 微信紅包， 阿里的未來醫(yī)院、 高溫險(xiǎn)等， 京東白 條等。 此外， 余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)只是提高了銀行的資金成本， 但這并沒有提高企業(yè)的貸款成本， 它 只是侵占了一部分原本屬于銀行的利差收入。 即使部分互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)貸款利率較高， 比如 P2P， 也不 能說互聯(lián)網(wǎng)金融提高了社會(huì)融資成本， 不能說互聯(lián)網(wǎng)金融沒有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)， 一方面， P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款 只占整個(gè)社會(huì)融資總額的很小一部分， 提高社會(huì)融資成本根本無法談起， 另一方面， 大部分小微企業(yè)在 正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無法獲取貸款 （部分正規(guī)金融機(jī)構(gòu)為了政策性做秀， 會(huì)貸款給一部分小微企業(yè)， 來實(shí)現(xiàn)其 政治目標(biāo)） ， 通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲得了貸款， 雖然利率比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)高一點(diǎn)， 但畢竟有勝于無 （小微企業(yè) 如果借高利貸的話， 利率會(huì)更高， 通過互聯(lián)網(wǎng)金融來獲取貸款是他們的理性選擇） 。

三、 大數(shù)據(jù)征信的作用
眾所周知， 金融的核心功能是資金的匹配， 影響資金匹配最主要的因素是信息， 在互聯(lián)網(wǎng)金融中， 大數(shù)據(jù)征信被廣泛應(yīng)用于信息處理①。 目前， 圍繞大數(shù)據(jù)征信在金融中的作用， 爭(zhēng)論焦點(diǎn)集中在如下兩 個(gè)方面： 一是大數(shù)據(jù)征信的經(jīng)濟(jì)性， 二是大數(shù)據(jù)征信的有效性。 關(guān)于大數(shù)據(jù)征信的經(jīng)濟(jì)性。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 基于互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)技術(shù)， 不僅降低了數(shù)據(jù)采集成本
①大數(shù)據(jù)具有幾個(gè)典型特征， 一是數(shù)據(jù)量大， 二是數(shù)據(jù)的價(jià)值低， 三是數(shù)據(jù)增長(zhǎng)快， 四是數(shù)據(jù)來源多樣化。

- 64 -

Capital Market

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

資本市場(chǎng)

[19] （包括傳統(tǒng)征信數(shù)據(jù)和新型非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)） 、 數(shù)據(jù)處理成本， 提高了信息處理的效率 （林平， 2014） 。 另

一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 比如， 舍恩伯格、 庫(kù)克耶 （2013） 認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)分析不是針對(duì)隨機(jī)樣本， 而是全體數(shù)據(jù)。 盡 管數(shù)據(jù)收集和分析手段足夠發(fā)達(dá)后， 對(duì)全部數(shù)據(jù)的收集和分析成為可能， 但從成本收益上衡量， 這樣做 不是總有必要。 根據(jù)中心極限定理，， 統(tǒng)計(jì)分析質(zhì)量與樣本數(shù)量之間存在平方根關(guān)系。 比如， 樣本數(shù)量提 高 100 倍， 分析質(zhì)量提高 10 倍。 而統(tǒng)計(jì)分析工作量與樣本數(shù)量之間存在線性關(guān)系。 比如， 樣本數(shù)量提高 100 倍， 存儲(chǔ)和計(jì)算量一般增加 100 倍。 這樣， 樣本數(shù)量增長(zhǎng)到一定程度后， 新增工作量對(duì)應(yīng)的成本就會(huì) 超過質(zhì)量提高產(chǎn)生的好處[20]。 李耀東、 李均 （2014） 認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)征信的主要困難在于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理 的難度， 導(dǎo)致其與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的融合難以有效開展， 數(shù)據(jù)緊缺與數(shù)據(jù)過剩并存[21]。 關(guān)于大數(shù)據(jù)征信的有效性。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行征信所獲取的數(shù)據(jù)可以實(shí)時(shí)地反 映個(gè)人的行為軌跡， 并以此推斷個(gè)人相對(duì)穩(wěn)定的性格、 心理狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)狀況， 進(jìn)而推斷其未來的履約能 力， 并且能夠可以拓寬應(yīng)用場(chǎng)景 （比如租房、 酒店預(yù)訂等） ， 可以擴(kuò)大征信的覆蓋范圍 （張健華， 2014； 王
[22][23] 希軍、 李士濤， 2013） 。 大數(shù)據(jù)與超高速計(jì)算機(jī)結(jié)合， 使得相關(guān)性分析的重要性， 將超過因果分析、 行 [2] 為分析的重要性， 將不低于財(cái)務(wù)報(bào)表分析 （謝平、 鄒傳偉、 劉海二， 2014） ， 大數(shù)據(jù)征信可以減少信息不 [24] 對(duì)稱、 降低逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)， 從而有利于增進(jìn)金融交易 （李真， 2015） 。 另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)征

信依賴于各種模型， 包括數(shù)據(jù)模型、 邏輯數(shù)據(jù)模型、 計(jì)量模型等。 數(shù)據(jù)挖掘的模型也有多種， 例如采集模 型、 處理模型及其他模型， 但無論哪種模型都不同程度存在缺陷。 大數(shù)據(jù)不是萬能的， 具有噪音過多的
[25] 特點(diǎn)， 過度迷信大數(shù)據(jù)會(huì)導(dǎo)致誤判 （田光寧， 2014） 。

作者認(rèn)為， 大數(shù)據(jù)征信可以依賴于各種信息技術(shù)自動(dòng)完成， 單位處理成本低。 比如， “以卡辦卡” （弱 面簽） 等信息共享等方式， 可以降低交易成本， 再如， 小額貸款可以只借助于互聯(lián)網(wǎng)， 完全線上運(yùn)作， 交 易成本較低 （小額貸款主要看中還款意愿， 還款能力隨著社會(huì)的進(jìn)步， 多數(shù)人會(huì) “自動(dòng)具備” ， 此外， 小額
① 貸款因?yàn)榻痤~小而分散， 本身風(fēng)險(xiǎn)較低） 。

大數(shù)據(jù)征信的數(shù)據(jù)來源更加廣泛， 不僅包括結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)， 也包括各種行為信息， 不僅包括歷史信 息， 也包括當(dāng)前信息， 能夠更好地衡量客戶的信用水平， 解決金融業(yè)的信息不對(duì)稱等問題。 大數(shù)據(jù)征信 與傳統(tǒng)征信相比， 其優(yōu)勢(shì)在于大數(shù)據(jù)能夠反映客戶的還款意愿， 而傳統(tǒng)征信大多只能反映客戶的還款 能力， 客戶是否違約， 是由還款意愿和還款能力兩個(gè)維度來共同決定的， 因此， 大數(shù)據(jù)征信可以與傳統(tǒng) 征信形成互補(bǔ)關(guān)系， 以此來提高客戶信用評(píng)級(jí)的精準(zhǔn)性。 金融業(yè)應(yīng)該積極擁抱大數(shù)據(jù)， 利用大數(shù)據(jù)來為業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)， 金融業(yè)已經(jīng)具備了大數(shù)據(jù)征信的基 本條件， 比如， 金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)客戶支付的軌跡、 支付的數(shù)額、 支付的對(duì)象等行為信息， 來確定客戶的 信用水平 （這是金融業(yè)運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行征信的一個(gè)例子） 。
[26] 但是， 過度的大數(shù)據(jù)征信可能觸及到個(gè)人隱私問題 （Rubinstein， 2013） ， 即大數(shù)據(jù)征信邊界的界

定， 數(shù)據(jù)過度挖掘可能影響到社會(huì)公眾的日常生活， 這將給大數(shù)據(jù)分析造成一定的阻礙。 個(gè)人隱私的保 護(hù)， 一方面， 可能使得大數(shù)據(jù)征信面臨道德風(fēng)險(xiǎn)， 甚至是一定的法律風(fēng)險(xiǎn)， 導(dǎo)致大數(shù)據(jù)征信的成本過高， 另一方面， 可能使得減少了大數(shù)據(jù)征信的數(shù)據(jù)來源， 降低大數(shù)據(jù)征信的有效性。 有鑒于此， 需要在國(guó)家 層面界定大數(shù)據(jù)征信的邊界， 并且明確大數(shù)據(jù)征信的使用范圍， 以及對(duì)客戶征信結(jié)果的保密等等。

四、 互聯(lián)網(wǎng)金融如何進(jìn)行監(jiān)管
關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的討論， 學(xué)界和業(yè)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是否需要監(jiān)管， 基本上達(dá)成了一致意見， 即 互聯(lián)網(wǎng)金融需要接受監(jiān)管 （這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融在我國(guó)野蠻生長(zhǎng)， 風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)， 比如， P2P 行業(yè)各種跑路事
①如果是大額貸款， 需要傳統(tǒng)征信 （財(cái)務(wù)分析、 現(xiàn)金流分析等等） 與大數(shù)據(jù)征信密切配合。

- 65 -

ECONOMST ECONOMIST

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2015·5

件頻發(fā)等） 。 爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要集中在： 互聯(lián)網(wǎng)金融是否需要分類監(jiān)管， 即某些互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)可以交由 行業(yè)組織來監(jiān)管， 某些互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)可以由監(jiān)管部門來監(jiān)管。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的功能相差無幾， 應(yīng)該接受傳統(tǒng)金融一樣的監(jiān)管 （曹鳳岐，
[6] 2015） 。 楊凱生 （2013） 認(rèn)為， 為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展， 需要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的外部監(jiān)管

（即所有互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)都應(yīng)該接受監(jiān)管） ， 并從融資類業(yè)務(wù)、 支付清算類業(yè)務(wù)、 投資理財(cái)類業(yè)務(wù)等方面 具體分析如何進(jìn)行金融監(jiān)管 （都是必須接受監(jiān)管部門的監(jiān)管） 。 持上述觀點(diǎn)的學(xué)者， 沒有考慮到互聯(lián)網(wǎng)
[7] 金融內(nèi)部各形態(tài)之間的差異， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是 “一刀切” 。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融不同， 互聯(lián)網(wǎng)金融不同形態(tài)之間也各不相同， 需要實(shí)行差 異化的監(jiān)管 （劉越、 徐超、 于品顯， 2014； 田光寧， 2014； 謝平、 鄒傳偉、 劉海二， 2014b； 沈曉暉、 李繼尊、 馮
[27][25][28][29][30] 曉嵐， 2014； 陳林， 2013） 。 部分專家認(rèn)為， 金融監(jiān)管要考慮成本和收益的關(guān)系， 如果監(jiān)管的成 [31][12] 本過高， 可能放棄監(jiān)管， 比如完全雙邊的 P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款 （劉海二， 2015； 王達(dá)， 2014） 。 總之， 互聯(lián)網(wǎng)金

融監(jiān)管需要考慮各種不同互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)的差異性， 需要權(quán)衡監(jiān)管收益和監(jiān)管成本的關(guān)系， 需要合理權(quán)衡
[32] 金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新之間關(guān)系 （黃震， 2014） 。

作者認(rèn)為， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)施監(jiān)管是必要的， 但對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要分類實(shí)施政策， 不能一刀 切， 否則會(huì)嚴(yán)重挫傷金融實(shí)踐者的積極性。 但為了防止監(jiān)管套利， 需要進(jìn)行功能監(jiān)管， 根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形 式的原則， 如果互聯(lián)網(wǎng)金融從事了與傳統(tǒng)金融相同的業(yè)務(wù)， 就必須接受與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相同的監(jiān)管， 即 監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要統(tǒng)一。 此外， 考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)的多樣性和復(fù)雜性， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管需要借助于信 息技術(shù)， 比如， 利用大數(shù)據(jù)技術(shù)來檢測(cè)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)， 早發(fā)現(xiàn)， 早介入， 尤其是要通過信息技術(shù)來應(yīng) 對(duì)和發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)的信息科技風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管的核心是要實(shí)現(xiàn)以監(jiān)管促進(jìn)發(fā)展， 而不是通過監(jiān)管來扼殺金融創(chuàng)新， 即金 融監(jiān)管要考慮成本和收益之間的關(guān)系。 成本不僅包括直接的成本， 還包括間接成本， 比如， 對(duì)金融創(chuàng)新 的扼殺等。 由于互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊性和復(fù)雜性， 在降低信息不對(duì)稱的同時(shí)， 也導(dǎo)致了信息分散， 具有非 金融要素與金融要素的混合、 匿名性和虛擬性等特征， 隱蔽了監(jiān)管者所需要的關(guān)鍵信息， 使得監(jiān)管部門 搜集監(jiān)管所需信息的成本過高， 這時(shí)監(jiān)管者的最優(yōu)選擇可能就是放棄監(jiān)管。 考慮到監(jiān)管成本， 監(jiān)管者可 能對(duì)系統(tǒng)性重要平臺(tái)之外的部分市場(chǎng)主體放開準(zhǔn)入， 比如， 對(duì)完全雙邊的 P2P 平臺(tái)可以放棄監(jiān)管， 但需 要求 P2P 平臺(tái)做到信息公開且充分， 要求 P2P 平臺(tái)對(duì)平臺(tái)上的任何交易行為進(jìn)行留痕， 產(chǎn)生糾紛時(shí)平臺(tái) 有義務(wù)、 無條件的提供任何數(shù)據(jù)。 此外， 還應(yīng)該加強(qiáng)投資者教育， 培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)， 進(jìn)而更好地保 護(hù)好投資者的利益。 對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管， 還需要在明確各部門監(jiān)管職責(zé)的基礎(chǔ)上 （目前， 銀監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管 P2P 網(wǎng)絡(luò) 貸款、 網(wǎng)絡(luò)銀行等， 證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌等， 人民銀行主要監(jiān)管第三方支付、 征信等） ， 實(shí)現(xiàn) 監(jiān)管協(xié)調(diào)。 互聯(lián)網(wǎng)金融不僅僅能夠模糊金融業(yè)內(nèi)部各形態(tài)的交易邊界， 比如， 余額寶實(shí)現(xiàn)了支付、 貨幣、 存款和投資的一體化， 還能夠模糊金融與非金融的邊界， 比如， 微信紅包。 因此， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管僅 僅是 “一行三會(huì)” 的協(xié)調(diào)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠， 需要金融部門與非金融部門的協(xié)調(diào)行動(dòng)， 比如， 一行三會(huì)與司法機(jī) 關(guān)、 工商局、 工信部、 發(fā)改委、 商務(wù)部等協(xié)調(diào)行動(dòng)。 時(shí)機(jī)成熟時(shí)， 整合各部門的監(jiān)管職責(zé)， 成立統(tǒng)一的監(jiān)管 部門， 逐步從多頭監(jiān)管過渡到集中監(jiān)管。

五、 結(jié) 論
通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)理論爭(zhēng)議的研究， 本文得出如下結(jié)論： （一） 互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)影響了金融交易的組織形式、 活動(dòng)范圍、 交易邊界等， 互聯(lián)網(wǎng)本身可以成為一種 - 66 -

Capital Market

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

資本市場(chǎng)

金融市場(chǎng)， 起到節(jié)約交易費(fèi)用的目的， 互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新金融模式。 此外， 互聯(lián)網(wǎng)金融還豐富了金融 理論的內(nèi)涵， 促進(jìn)了金融實(shí)踐的發(fā)展。 （二） 大數(shù)據(jù)征信在互聯(lián)網(wǎng)金融中具有舉足輕重的地位， 能夠降低金融業(yè)的信息采集和處理等成 本， 與傳統(tǒng)征信一起， 提高了征信的精準(zhǔn)性。 （三） 當(dāng)下， 互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)野蠻生長(zhǎng)， 風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)， 需要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管， 但考慮到互 聯(lián)網(wǎng)金融各形態(tài)的差異性， 互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管必須分類施策， 不能 “一刀切” ， 同時(shí)， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān) 管需要監(jiān)管協(xié)調(diào)。
參考文獻(xiàn)： [1]謝 平， 鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究,2012， (12):11-22. [2]謝 平， 鄒傳偉， 劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融手冊(cè)[M].北京： 中國(guó)人民大學(xué)出版社,2014a. [3]王國(guó)剛.從互聯(lián)網(wǎng)金融看我國(guó)金融體系改革新趨勢(shì)[J].紅旗文稿,2014,(8):9-13. [4]吳曉求.中國(guó)金融的深度變革與互聯(lián)網(wǎng)金融[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2014a,(1):14-23. [5]吳曉求.互聯(lián)網(wǎng)金融的邏輯[J].中國(guó)金融,2014b,(3):22-22. [6]曹鳳岐.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的挑戰(zhàn)[J].金融論壇,2015,(1)： 3-6. [7]楊凱生.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的幾點(diǎn)看法[N].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào),2013-10-10. [8]陳志武.互聯(lián)網(wǎng)金融到底有多新？ [N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),2014-01-06. [9]殷劍峰. “互聯(lián)網(wǎng)金融” 的神話和現(xiàn)實(shí)[N].上海證券報(bào),2014-04-22. [10]張曉樸， 朱太輝.互聯(lián)網(wǎng)金融將推動(dòng)金融理論發(fā)展創(chuàng)新[D].中國(guó)金融四十人論壇內(nèi)部交流論文， 2014. [11]BODIE,ZVI,and ROBERT MERTON,Finance[M].Prentice-Hall Inc,2000. [12]范文仲.互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融的革命性影響[J].中國(guó)金融,2014,(24):96. [13]田國(guó)強(qiáng).互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)切換[J].探索與爭(zhēng)鳴， 2014,(12):17-19. [14]王 達(dá).美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及其影響[J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2014,(12):41-46. [15]饒 越.互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)際運(yùn)行與監(jiān)管體系催生[J].改革,2014,(3):56-63. [16]周 源.互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠特征[J].中國(guó)金融,2014,(8):86. [17]黃明皓,張 明.余額寶對(duì)傳統(tǒng)金融的沖擊[J].中國(guó)金融,2014,(8):50-51. [18]謝 平,劉海二.ICT、 移動(dòng)支付與電子貨幣[J].金融研究,2013,(10):1-14. [19]林 平.大數(shù)據(jù)背景下加快我國(guó)征信市場(chǎng)發(fā)展的思考[J].南方金融,2014,(11):7-12. [20]舍恩伯格， 庫(kù)克耶.大數(shù)據(jù)時(shí)代[M].盛楊燕,周濤,譯.杭州： 浙江人民出版社， 2013. [21]李耀東， 李 均.互聯(lián)網(wǎng)金融[M].北京： 電子工業(yè)出版社， 2014. [22]張健華.互聯(lián)網(wǎng)征信發(fā)展與監(jiān)管[J].中國(guó)金融,2015,(1):40-42. [23]王希軍,李士濤.互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)征信業(yè)發(fā)展[J].中國(guó)金融,2013,(24):60-61. [24]李 真.互聯(lián)網(wǎng)金融征信模式: 經(jīng)濟(jì)分析、 應(yīng)用研判與完善框架[J].寧夏社會(huì)科學(xué),2015， (1):79-85. [25]田光寧.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論框架與規(guī)制約束[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2014,(12):42-48. [26]RUBINSTEIN IRA S..Big Data: The End of Privacy or a New Beginning? [J]. International Data Privacy Law,2013:3.2:74-86. [27]劉 越,徐 超,于品顯.互聯(lián)網(wǎng)金融:緣起、 風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管[J].社會(huì)科學(xué)研究,2014,(3):28-33. [28]謝 平,鄒傳偉,劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性與核心原則[J].國(guó)際金融研究,2014b,(8):3-9. [29]沈曉暉,李繼尊,馮曉嵐.互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管思路[J].中國(guó)金融,2014,(8):43-44. [30]陳 林.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管研究[J].南方金融,2013,(11):52-56. [31]劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管[D].工作論文,2015. [32]黃 震.互聯(lián)網(wǎng)金融法治化需新思維[J].中國(guó)金融,2014,(12):19-20.

（收稿日期： 2015—03—03

責(zé)任編輯： 譚曉梅）

- 67 -



  本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融的理論焦點(diǎn)與理論分歧，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。