1相關(guān)概念

　　由于國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資(Vel陽(yáng)re Capital)的定義眾說(shuō)不一，本文引用我國(guó)官方文件的定義，即風(fēng)險(xiǎn)投資是指向主要屬于科技型的高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，筆耕文化推薦期刊，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為。其資本的運(yùn)行方式是以"投入→退出一新的投入"為特征。

　　在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出具有重要意義。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資退出是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相對(duì)成熟后，將所投資金由股權(quán)形態(tài)通過(guò)某種形式轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)予以撤回以求實(shí)現(xiàn)資本增值或者降低損失，為介入下一個(gè)項(xiàng)目做準(zhǔn)備的行為。風(fēng)險(xiǎn)資本能夠順暢地退出，是風(fēng)險(xiǎn)資本得以循環(huán)流動(dòng)的關(guān)鍵，也是風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)收益的保證。

　　2風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式

　　2.1首次公開(kāi)發(fā)行。首次公開(kāi)發(fā)行(Initial Public Offer-i， IPO)也叫公開(kāi)上市，是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將所投資的風(fēng)險(xiǎn)企 業(yè)的股票在公開(kāi)市場(chǎng)上掛牌拋售，從而收回投資，以實(shí)現(xiàn)資本退出并增值。首次公開(kāi)上市可分為主板上市和二板上市，在兩個(gè)板上市的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)時(shí)間、資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)記錄、信用狀況等方面均要符合上市發(fā)行股票的標(biāo)準(zhǔn)和要求。主板市場(chǎng)面向資信良好的大企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資由于針對(duì)科技型高增長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，很難達(dá)到主板市場(chǎng)的上市條件，因此產(chǎn)生了具備符合高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市發(fā)行股票的標(biāo)準(zhǔn)的二板市場(chǎng)，又叫創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

　　2.2兼并和收購(gòu)。兼并和收購(gòu)( Merger & Acquisition， M&A);是指通過(guò)其他企業(yè)兼并或收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從而使風(fēng)險(xiǎn)資本 退出。它是企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的一種主要形式向。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展較為成熟，特別是預(yù)期投資收益現(xiàn)值超過(guò)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以作為一個(gè)項(xiàng)目出售給另-家公司或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。實(shí)現(xiàn)投資退出，獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。一般像日本、德國(guó)這樣的以銀行為中心的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，主要是通過(guò)這種方式退出的。

　　兼并收購(gòu)可分為一般收購(gòu)和"第二期收購(gòu)"兩種。前者是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到成長(zhǎng)期后期又需要增加投資擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模，而風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿再投資的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家可讓其他有興趣的公司對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兼并或收購(gòu);后者是指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購(gòu)早期風(fēng)險(xiǎn)投資公司手中的股份，接手第二期的投資，原先的風(fēng)險(xiǎn)投資公司順利退出或部分退出。這可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，使原來(lái)投資得到流動(dòng)，通常發(fā)生在風(fēng)險(xiǎn)投資基金需要實(shí)現(xiàn)收益或是管理層與風(fēng)險(xiǎn)投資者關(guān)系破裂時(shí)間。

　　2.3管理層回購(gòu)。管理層回購(gòu)(buy -back)是指在風(fēng)險(xiǎn)資 本通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓退出時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層在一定投資期限后以確定的價(jià)格和支付方式購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股份，使風(fēng)險(xiǎn)資本退出�；刭�(gòu)?fù)顺龇绞揭矊儆诓①?gòu)的一種，只不過(guò)收購(gòu)的行為人是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層。一般回購(gòu)的期限、價(jià)格和支付方式在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本家簽訂投資協(xié)議時(shí)就通過(guò)條款的形式加以確認(rèn)了。

　　2.4清算。破產(chǎn)清算( write - off)是針對(duì)投資項(xiàng)目失敗的 一種退出方式。盡管這是投資者和創(chuàng)業(yè)者不愿看到的結(jié)果，但是由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的特點(diǎn)，相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)投資以失敗告終。因此，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳并且很難改善，不能完成預(yù)期目標(biāo)時(shí)，就應(yīng)該及時(shí)抽身而出，盡管以這種方式推出只能收回原投資的20%，但也不至于血本元?dú)w，可以將收回的部分投資用于下→個(gè)投資循環(huán)。清算有兩種方式:破產(chǎn)清算和協(xié)商清算。

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