發(fā)布時間：2020-12-08 14:16

　　機(jī)構(gòu)投資者是除了大股東和關(guān)聯(lián)股東外,參與資本市場定向增發(fā)的主要主體。由于定向增發(fā)股票有一年的鎖定期要求且具有一定投資風(fēng)險,在股票價格持續(xù)低迷的情況下,為何機(jī)構(gòu)投資者還熱衷于認(rèn)購定向增發(fā)股票,是基于投資還是投機(jī)動機(jī)?文章以葛洲壩定向增發(fā)股票為例,探討機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)的動機(jī)、條件、過程和結(jié)果。結(jié)論表明,機(jī)構(gòu)投資者很可能基于與股東合謀的投機(jī)動機(jī)認(rèn)購葛洲壩定向增發(fā)股票,機(jī)構(gòu)投資者和大股東的合謀行為損害了中小股東的利益和資本市場的公平性。此外,文章就如何更好地保障中小股東的權(quán)益和資本市場健康發(fā)展提出了建議。 

【文章來源】：會計之友. 2020年22期 第66-72頁 北大核心

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

葛洲壩2012—2018年度經(jīng)營情況

2015年3月25日，參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者一年的限售期解禁，但機(jī)構(gòu)投資者選擇了在下個季度拋售自己手中持有的股份。2015年半年報表明，葛洲壩的前十大股東大換血，截至2015年6月30日，參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者除泰達(dá)宏利外都已掉出前十大股東，泰達(dá)宏利也拋售了30 020 000股解禁股票，這也可以從一定程度證明機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)更多是與大股東合謀投機(jī)獲利行為，而不是出于長期持股的投資動機(jī)。四、結(jié)論與政策建議

葛洲壩在2013年的定向增發(fā)預(yù)案中表明“完成本次非公開發(fā)行股票后，為使得新老股東的利益得到有效兼顧，依照完成本次非公開發(fā)行股票后全體股東的持股比例由公司新老股東共享發(fā)行前的滾存未分配利潤”。發(fā)布此項預(yù)案的股東大會于2014年4月1日發(fā)布通知，4月28日召開，這意味著新加入的機(jī)構(gòu)投資者可以直接參與2013年的股東大會表決，也可以參與2013年的利潤分配，即機(jī)構(gòu)投資者可以在一開始投入資本時就可直接獲得將近6 876萬元的收益，大股東也將因為增持的股份多分配到4 744萬元的未分配利潤。如果將此次分紅看作吸引機(jī)構(gòu)投資者投資、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和改善經(jīng)營狀況而付出的必要籌資成本，那么在相當(dāng)缺乏資金的情況下，2014年度的分紅力度應(yīng)當(dāng)根據(jù)實際經(jīng)營情況及2013年度的分紅情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。從圖1顯示的葛洲壩近幾年的分紅力度和經(jīng)營情況來看，現(xiàn)金分紅總額趨勢與凈利潤的增減趨勢基本一致，但每股股利卻在2013年度有所下降，2012年、2013年與2014年的股利支付率分別是30.13%、30.22%與30.20%，這也意味著葛洲壩每年的現(xiàn)金分紅比例基本上是確定的，由于機(jī)構(gòu)投資者在2014年度持有的股份參與了2013年度的利潤分配，攤薄了每股股利，這也間接損害了中小股東的權(quán)益。如果按照發(fā)行前的持股情況進(jìn)行分紅的話，2013年度的每股股利應(yīng)為每10股1.37元，平均每10股被攤薄0.33元，而大股東在這兩種分紅方案下的應(yīng)得股利總額僅相差10萬元，從而證明定向增發(fā)過程中的分紅輸出主要是流向機(jī)構(gòu)投資者而非大股東自身，同時我們也有理由懷疑機(jī)構(gòu)投資者與大股東確實形成了某種利益同盟，中小股東被攤薄的這部分股利是作為一種風(fēng)險回報分配給了機(jī)構(gòu)投資者。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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