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業(yè)績承諾的價值與定增并購價格偏離——基于B-S期權(quán)定價模型

發(fā)布時間:2020-11-17 23:30
   近年來,業(yè)績承諾被廣泛運用于定增并購中,其作用主要在于保護投資者和激勵標(biāo)的公司,F(xiàn)有研究中,基于業(yè)績承諾的存在與否、及其部分參數(shù)的設(shè)定所產(chǎn)生的經(jīng)濟影響在理論層面及實證層面得到初步驗證,但是這部分研究的出發(fā)點不夠全面,衡量業(yè)績承諾產(chǎn)生經(jīng)濟影響的真實路徑,依然需要進一步探索。文章選取2011年至2019年7月A股上市公司簽訂了業(yè)績承諾的定增并購事件為樣本,基于B-S期權(quán)定價模型,測算以期權(quán)形式存在的業(yè)績承諾價值,并探討該價值高低對定增并購價格偏離的影響及其路徑。研究結(jié)果表明:業(yè)績承諾價值越大,并購溢價越高,該影響在股份支付的情況下更明顯;業(yè)績承諾價值越大,定增折價越低,該影響在非股份支付情況下更明顯。文章從新穎而全面的視角衡量了業(yè)績承諾的價值,獨特地解釋了定增并購價格偏離形成的機理,為定增并購多方設(shè)置更合理的交易價格提供了新的思路,也為監(jiān)管機構(gòu)完善定增并購交易制度提供了理論支持。
【部分圖文】:

期權(quán),上限,業(yè)績,補償金


幾乎所有的業(yè)績獎勵承諾以及少部分的業(yè)績補償承諾都會存在一個補償或獎勵的上限,例如補償金額或獎勵金額不超過并購對價的20%,王少豪(2013)將這種限制稱為“限制帽”。這樣的承諾,其價值實際上可以用兩個執(zhí)行價格不同的看漲和看跌期權(quán)結(jié)合來評定。如圖1所示,limit代表補償上限,α代表第一部分所述的補償或獎勵比例,profitK和profitL分別代表看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格,顯然,當(dāng)期權(quán)價值即補償金額超過上限之后,之后的期權(quán)價值即保持不變,與業(yè)績承諾中所規(guī)定的補償或獎勵方案保持一致。因此,把這兩個期權(quán)的價值做差起來就可以得到實際業(yè)績承諾的價值為:3. 定額補償
【相似文獻】

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2 陳竹;風(fēng)險項目評估模型:B-S期權(quán)定價模型[J];財會通訊;2004年03期

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2 張利花;路徑依賴型期權(quán)定價模型和方法研究[D];華南理工大學(xué);2013年

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2 汪子強;基于Black-Scholes期權(quán)定價模型的期權(quán)敏感性分析[D];東北石油大學(xué);2019年

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4 郭倩;農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)定價模型的有效性研究[D];廣東外語外貿(mào)大學(xué);2019年

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6 郭恒燁;非線性期權(quán)定價模型中的若干偏微分方程理論與數(shù)值求解的研究[D];福州大學(xué);2017年

7 蘇亞麗;Henry Pang期權(quán)定價模型的實證分析[D];中國科學(xué)技術(shù)大學(xué);2017年

8 閆增利;基于行為金融學(xué)的多叉樹期權(quán)定價模型[D];華中科技大學(xué);2011年

9 周杲昕;多資產(chǎn)期權(quán)定價模型的數(shù)值新方法研究[D];華北電力大學(xué);2013年

10 包漢俞;期權(quán)定價模型的研究及其推廣[D];長沙理工大學(xué);2008年



本文編號:2888049

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