我國(guó)證券投資基金在A股市場(chǎng)中持股偏好的對(duì)比問(wèn)題研究
發(fā)布時(shí)間：2014-08-10 14:38
1.緒論
1.1研究背景及研究意義
1.1.1研究背景
為了建立健全我國(guó)資本市場(chǎng)的資本結(jié)構(gòu),為我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)先進(jìn)的投資理念,我國(guó)證監(jiān)會(huì)、外匯管理局、央行在2002年聯(lián)合頒布了一條辦法,允許境外符合一定條件的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)的資本市場(chǎng)。這些投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后,被稱為合格的境外機(jī)構(gòu)投資者,簡(jiǎn)稱為QFII。不同類型的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)進(jìn)入我國(guó)的條件有所不同,但在申請(qǐng)成為我國(guó)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者后,它們的資金進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)另外還需要符合一定的條件和監(jiān)管內(nèi)容。一般情況下,它們首先向我國(guó)匯入一筆外匯資金,在符合規(guī)定和限制條件后,將其轉(zhuǎn)成人民幣,最后通過(guò)專門的賬戶監(jiān)管后,才可在我國(guó)的資本市場(chǎng)上諸如A股市場(chǎng)投資。除此之外,我國(guó)為了完善QFII的管理,對(duì)QFII在我國(guó)投資獲得的股息、資本利得、紅利設(shè)立了專門的審批制度,審批合格后,才允許其轉(zhuǎn)為外匯匯出中國(guó)。從QFII的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,它主要是在一些新興的地區(qū)、國(guó)家或者資本市場(chǎng)上盛行開(kāi)來(lái)的,比如我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)、印度等,這些國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)還不夠成熟,國(guó)內(nèi)國(guó)外的資金都不能完全的自由流動(dòng),而QFII的設(shè)立則為其吸引國(guó)外資金,完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),學(xué)習(xí)先進(jìn)理念等安排了過(guò)渡性質(zhì)的制度。目前,在我國(guó)的A股市場(chǎng),除了 QFII還有RQFII (人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者),兩者之間的不同點(diǎn)在于結(jié)算的貨幣單位不同。
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1.2 QFII與我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程
1.2.1 QFII在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀
2002年十一月,我國(guó)證監(jiān)會(huì)為了更好的吸引外資進(jìn)駐我國(guó)資本市場(chǎng),擬定了一條有關(guān)合格境外機(jī)構(gòu)投資者的暫行辦法,該辦法施行以后,全球著名的金融服務(wù)企業(yè)UBS (瑞士銀行)以及NOMURA SECURITIES (野村證券株式會(huì)社),首先申請(qǐng)額度,成為了我國(guó)資本市場(chǎng)上最早的境外機(jī)構(gòu),從此之后,許多著名的金融投資機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng),宣告了 QFII制度在我國(guó)的成功運(yùn)行。2003年3月中旬,我國(guó)公布了 QFII的申請(qǐng)人資格、投資金融資產(chǎn)所占的比例以及投資品種范圍的細(xì)則,放松了最初試行辦法中所做的限制。使得之前被限制投資的境外信托機(jī)構(gòu)以及政府投資機(jī)構(gòu),進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。在投資品種也不僅僅局限在掛牌交易的股票、國(guó)債、可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債券上,而是放寬為上市公司的股票增發(fā)、增配股份以及新股首發(fā)。自此,QFII 始在我國(guó)的證券市場(chǎng)活躍起來(lái),根據(jù)我國(guó)上市公司公布的前十大持股機(jī)構(gòu)中統(tǒng)計(jì)的QFII在我國(guó)股市的持股市值,至2005年第1季度,QFII在我國(guó)的持股市值已經(jīng)達(dá)到44.5億元,而到2007年年末,則是快速達(dá)到了 287.15億元。而2007年12月9日,國(guó)家外匯管理局根據(jù)市場(chǎng)的需要,以及QFII的投資規(guī)模情況,正式將QFII投資額度由原來(lái)的100億美元擴(kuò)大到300億美元。而后2012年的4月,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局宣布新增500億美元的QFII投資額度,QFII總投資額度擴(kuò)大到800億美元。
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2.QFII與我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)及持股行業(yè)特征對(duì)比分析
2.1我國(guó)股票市場(chǎng)牛熊市期間劃分
2.1.1牛市和熊市的概念
世界最早的股份公司是在17世紀(jì)初 “海外貿(mào)易”公司,它具有法人地位,擁有董事會(huì),并且股東大會(huì)是公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu),符合現(xiàn)代股份公司的一般特征。股份公司制度的形式,隨著工業(yè)革命的擴(kuò)張,傳遍了世界各地。在“海外公司”成立不久后,荷蘭形成了最初的股票交易所雛形,隨著英國(guó)工業(yè)革命的推行,倫敦在一家咖啡館成立了當(dāng)今倫敦證券交易所的前身,而著名的紐約證券交易所也由二十多名經(jīng)紀(jì)人在一棵梧桐樹(shù)下訂立協(xié)定而逐步發(fā)展而成。我國(guó)在改革開(kāi)放后,于九十年代初分別創(chuàng)立了上海證券交易所和深圳證券交易所。股票市場(chǎng)從成立以來(lái),發(fā)展迅速,經(jīng)歷了二十世紀(jì)初的自由放任階段,二十世紀(jì)中期的法制建設(shè)階段,二十世紀(jì)70年代后,隨著信息技術(shù)的變革,監(jiān)管放松管制、金融創(chuàng)新以及金融全球化引發(fā)的迅速發(fā)展階段。股票市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速,但是波動(dòng)性一直是困擾世界學(xué)者的難題。我國(guó)股票市場(chǎng)從上世紀(jì)九十年代成立至今,為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常重要的作用,然而,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的資本市場(chǎng)而言,我國(guó)的股票市場(chǎng)還處于起步階段“非基本經(jīng)濟(jì)因素起著重大作用(例如`內(nèi)部人'操縱,'炒作式'披露等違規(guī)做法,投資者的非理性等),使股市價(jià)格變動(dòng)不穩(wěn)定和波幅太大,極易產(chǎn)生泡沫現(xiàn)象”。
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2.2 QFII與我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)對(duì)比實(shí)證分析
合格的境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)取得投資資格后,其所有的資金并不會(huì)都流向我國(guó)的A股市場(chǎng),而為了能準(zhǔn)確的研究QFII在A股市場(chǎng)中的持股偏好,本文選取的研究對(duì)象為QFII成立的自營(yíng)基金公司在中國(guó)的A股市場(chǎng)投資的資金收益率。由于受到信息披露制度的限制,無(wú)法獲取QFII在A股市場(chǎng)上所有的投資信息,所以本章節(jié)選取的QFII業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源于其重倉(cāng)持有的上市公司中披露的信息。而根據(jù)中國(guó)上市公司披露信息的習(xí)慣,一般會(huì)公布其十大流通股的信息,本章節(jié)從我國(guó)上市公司披露的十大流通股信息當(dāng)中,選出QFII和基金所持有的股票,并依次得出月度加權(quán)平均收益。在下文中,將依次在牛市和熊市中對(duì)QFII和基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證分析,并對(duì)業(yè)績(jī)差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。首先進(jìn)行幾點(diǎn)說(shuō)明:1、本章節(jié)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間為2006年1月至2012年6月。業(yè)績(jī)的度量為月度加權(quán)平均收益率,加權(quán)的權(quán)重為QFII或基金重倉(cāng)持有的某一股票與其持有的股票總市值之比;2、收益率之差為QFII加權(quán)平均收益減去基金加權(quán)平均收益,結(jié)果大于0,那么說(shuō)明這段時(shí)期內(nèi)QFII的業(yè)績(jī)優(yōu)于基金,結(jié)果小于0,那么說(shuō)明這段時(shí)期內(nèi)QFII的業(yè)績(jī)不如基金;3、對(duì)于缺失的數(shù)據(jù)和不完整的數(shù)據(jù)進(jìn)行副除處理;4、T檢驗(yàn)置信度為95%,釆取的為雙尾檢驗(yàn)方式。
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3.QFII與我國(guó)證券投資基金持股偏好對(duì)比實(shí)證研究..........35
3.1變量的描述及樣本數(shù)據(jù)的說(shuō)明..........36
3.2變量的統(tǒng)計(jì)性描述和分析..........40
3.3實(shí)證分析..........46
4.結(jié)論 ..........58
4.1總結(jié)..........58
4.2政策建議..........59
3. QFII與我國(guó)證券投資基金持股偏好對(duì)比實(shí)證研究
在上文中,對(duì)比分析了 QFII和基金的業(yè)績(jī)差異以及兩者在行業(yè)選擇上的異同點(diǎn)。我們也發(fā)現(xiàn),不論是牛市還是熊市,QFII和基金在業(yè)績(jī)和行業(yè)選擇上具有相同的地方,也有較大的差異點(diǎn)。一般而言,基金和QFII是屬于高度理性的經(jīng)濟(jì)體,作為機(jī)構(gòu)投資者,他們追求的首先是利潤(rùn)最大化。因此他們會(huì)不斷的努力提高自身的業(yè)績(jī),以提高機(jī)構(gòu)的收益,從而吸引更多投資者投資他們,擴(kuò)大規(guī)模,然后持有更多的資金進(jìn)行更加合理的投資。上市公司在A股市場(chǎng)的表現(xiàn),和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,自身的經(jīng)營(yíng)情況,風(fēng)險(xiǎn)控制水平等因素密切相關(guān),而對(duì)于QFII和基金在持有這些股票的選擇判斷上而言,考慮的則是持有該股的盈利情況以及風(fēng)險(xiǎn)水平。能否盈利跟股票的價(jià)值是分不開(kāi)的,而股票的價(jià)值又取決于該上市公司未來(lái)的盈利。就風(fēng)險(xiǎn)而言,通常分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要取決于整個(gè)行業(yè)的整體因素以及國(guó)家乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,這種風(fēng)險(xiǎn)很難判斷以及避免,非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則由上市公司的自身經(jīng)營(yíng)水平,管理能力,風(fēng)險(xiǎn)控制能力決定,而無(wú)論是盈利水平還是風(fēng)險(xiǎn)狀況,都是可以從很多的指標(biāo)來(lái)衡量的。所以根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),QFII和基金這種機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)偏好規(guī)模大,業(yè)績(jī)優(yōu),行業(yè)地位領(lǐng)先的藍(lán)籌股,而對(duì)股價(jià)波動(dòng)小,規(guī)模小的股票持有較少。機(jī)構(gòu)投資者的投資都是由研究驅(qū)動(dòng)的,他們的管理者尤其重視上市企業(yè)股票的宏觀層面信息和微觀層面的信息。
4.1.1持股偏好總結(jié)
根據(jù)上面的分析,我們可以總結(jié)QFII與我國(guó)證券投資基金在A股市場(chǎng)中的持股偏好:1、QFII在我國(guó)A股市場(chǎng)中具有優(yōu)秀的行業(yè)投資理念,不論是在牛市還是在熊市,都將其主要的資金投入到了我國(guó)受到政府重點(diǎn)扶持的支柱行業(yè)、命脈行業(yè),以及在我國(guó)極具發(fā)展?jié)摿蛢?yōu)勢(shì)的行業(yè)。投資于這些行業(yè)相對(duì)安全、且容易分享到我國(guó)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的成果。而且,QFII在牛熊轉(zhuǎn)換時(shí),對(duì)所持股票的調(diào)整非常及時(shí),能依據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出良好的判斷。這對(duì)我國(guó)證券投資基金未來(lái)走向國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展是具有非常好的借鑒意義,因?yàn)檫M(jìn)入一個(gè)相對(duì)陌生的資本市場(chǎng),首選這些行業(yè)既容易規(guī)避一些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),同時(shí)又能取得較好收益。2、在其他變量保持不變的情況下,QFII偏好市凈率較高的股票。綜觀QFII的選股,無(wú)論是在整體期間還是牛市或者熊市,其始終選擇市凈率作為首要考慮的因素,說(shuō)明QFII在中國(guó)是一個(gè)增長(zhǎng)型的投資者而非一個(gè)價(jià)值投資者。同時(shí)在牛市時(shí),QFII還會(huì)重點(diǎn)考慮流通A股比例,存貨周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)。偏好流通A股比例較低的股票,說(shuō)明QFII —定程度上較為注重中國(guó)企業(yè)和A股市場(chǎng)的特殊國(guó)情。3、基金在A股市場(chǎng)上最為偏好制造業(yè),其次是金融,保險(xiǎn)業(yè)。對(duì)比QFII,基金的持股更為發(fā)散,在其他行業(yè)的持股相對(duì)更加均衡。在牛市時(shí),整體的經(jīng)濟(jì)向上,除了制造業(yè)和金融、保險(xiǎn)業(yè),許多其他的行業(yè)有可能取得了更快的發(fā)展,而基金在這些行業(yè)分配更多的資金,是導(dǎo)致其在牛市時(shí)業(yè)績(jī)更好的一個(gè)原因。相反,在熊市時(shí),基金則可能因?yàn)槠渌袠I(yè)不夠景氣而影響了其業(yè)績(jī),相對(duì)表現(xiàn)得不如投資更加集中的QFII。
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參考文獻(xiàn)（略）
本文編號(hào)：8275
1.1研究背景及研究意義
1.1.1研究背景
為了建立健全我國(guó)資本市場(chǎng)的資本結(jié)構(gòu),為我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)先進(jìn)的投資理念,我國(guó)證監(jiān)會(huì)、外匯管理局、央行在2002年聯(lián)合頒布了一條辦法,允許境外符合一定條件的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)的資本市場(chǎng)。這些投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后,被稱為合格的境外機(jī)構(gòu)投資者,簡(jiǎn)稱為QFII。不同類型的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)進(jìn)入我國(guó)的條件有所不同,但在申請(qǐng)成為我國(guó)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者后,它們的資金進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)另外還需要符合一定的條件和監(jiān)管內(nèi)容。一般情況下,它們首先向我國(guó)匯入一筆外匯資金,在符合規(guī)定和限制條件后,將其轉(zhuǎn)成人民幣,最后通過(guò)專門的賬戶監(jiān)管后,才可在我國(guó)的資本市場(chǎng)上諸如A股市場(chǎng)投資。除此之外,我國(guó)為了完善QFII的管理,對(duì)QFII在我國(guó)投資獲得的股息、資本利得、紅利設(shè)立了專門的審批制度,審批合格后,才允許其轉(zhuǎn)為外匯匯出中國(guó)。從QFII的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,它主要是在一些新興的地區(qū)、國(guó)家或者資本市場(chǎng)上盛行開(kāi)來(lái)的,比如我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)、印度等,這些國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)還不夠成熟,國(guó)內(nèi)國(guó)外的資金都不能完全的自由流動(dòng),而QFII的設(shè)立則為其吸引國(guó)外資金,完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),學(xué)習(xí)先進(jìn)理念等安排了過(guò)渡性質(zhì)的制度。目前,在我國(guó)的A股市場(chǎng),除了 QFII還有RQFII (人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者),兩者之間的不同點(diǎn)在于結(jié)算的貨幣單位不同。
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1.2 QFII與我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程
1.2.1 QFII在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀
2002年十一月,我國(guó)證監(jiān)會(huì)為了更好的吸引外資進(jìn)駐我國(guó)資本市場(chǎng),擬定了一條有關(guān)合格境外機(jī)構(gòu)投資者的暫行辦法,該辦法施行以后,全球著名的金融服務(wù)企業(yè)UBS (瑞士銀行)以及NOMURA SECURITIES (野村證券株式會(huì)社),首先申請(qǐng)額度,成為了我國(guó)資本市場(chǎng)上最早的境外機(jī)構(gòu),從此之后,許多著名的金融投資機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng),宣告了 QFII制度在我國(guó)的成功運(yùn)行。2003年3月中旬,我國(guó)公布了 QFII的申請(qǐng)人資格、投資金融資產(chǎn)所占的比例以及投資品種范圍的細(xì)則,放松了最初試行辦法中所做的限制。使得之前被限制投資的境外信托機(jī)構(gòu)以及政府投資機(jī)構(gòu),進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。在投資品種也不僅僅局限在掛牌交易的股票、國(guó)債、可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債券上,而是放寬為上市公司的股票增發(fā)、增配股份以及新股首發(fā)。自此,QFII 始在我國(guó)的證券市場(chǎng)活躍起來(lái),根據(jù)我國(guó)上市公司公布的前十大持股機(jī)構(gòu)中統(tǒng)計(jì)的QFII在我國(guó)股市的持股市值,至2005年第1季度,QFII在我國(guó)的持股市值已經(jīng)達(dá)到44.5億元,而到2007年年末,則是快速達(dá)到了 287.15億元。而2007年12月9日,國(guó)家外匯管理局根據(jù)市場(chǎng)的需要,以及QFII的投資規(guī)模情況,正式將QFII投資額度由原來(lái)的100億美元擴(kuò)大到300億美元。而后2012年的4月,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局宣布新增500億美元的QFII投資額度,QFII總投資額度擴(kuò)大到800億美元。
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2.QFII與我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)及持股行業(yè)特征對(duì)比分析
2.1我國(guó)股票市場(chǎng)牛熊市期間劃分
2.1.1牛市和熊市的概念
世界最早的股份公司是在17世紀(jì)初 “海外貿(mào)易”公司,它具有法人地位,擁有董事會(huì),并且股東大會(huì)是公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu),符合現(xiàn)代股份公司的一般特征。股份公司制度的形式,隨著工業(yè)革命的擴(kuò)張,傳遍了世界各地。在“海外公司”成立不久后,荷蘭形成了最初的股票交易所雛形,隨著英國(guó)工業(yè)革命的推行,倫敦在一家咖啡館成立了當(dāng)今倫敦證券交易所的前身,而著名的紐約證券交易所也由二十多名經(jīng)紀(jì)人在一棵梧桐樹(shù)下訂立協(xié)定而逐步發(fā)展而成。我國(guó)在改革開(kāi)放后,于九十年代初分別創(chuàng)立了上海證券交易所和深圳證券交易所。股票市場(chǎng)從成立以來(lái),發(fā)展迅速,經(jīng)歷了二十世紀(jì)初的自由放任階段,二十世紀(jì)中期的法制建設(shè)階段,二十世紀(jì)70年代后,隨著信息技術(shù)的變革,監(jiān)管放松管制、金融創(chuàng)新以及金融全球化引發(fā)的迅速發(fā)展階段。股票市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速,但是波動(dòng)性一直是困擾世界學(xué)者的難題。我國(guó)股票市場(chǎng)從上世紀(jì)九十年代成立至今,為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常重要的作用,然而,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的資本市場(chǎng)而言,我國(guó)的股票市場(chǎng)還處于起步階段“非基本經(jīng)濟(jì)因素起著重大作用(例如`內(nèi)部人'操縱,'炒作式'披露等違規(guī)做法,投資者的非理性等),使股市價(jià)格變動(dòng)不穩(wěn)定和波幅太大,極易產(chǎn)生泡沫現(xiàn)象”。
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2.2 QFII與我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)對(duì)比實(shí)證分析
合格的境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)取得投資資格后,其所有的資金并不會(huì)都流向我國(guó)的A股市場(chǎng),而為了能準(zhǔn)確的研究QFII在A股市場(chǎng)中的持股偏好,本文選取的研究對(duì)象為QFII成立的自營(yíng)基金公司在中國(guó)的A股市場(chǎng)投資的資金收益率。由于受到信息披露制度的限制,無(wú)法獲取QFII在A股市場(chǎng)上所有的投資信息,所以本章節(jié)選取的QFII業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源于其重倉(cāng)持有的上市公司中披露的信息。而根據(jù)中國(guó)上市公司披露信息的習(xí)慣,一般會(huì)公布其十大流通股的信息,本章節(jié)從我國(guó)上市公司披露的十大流通股信息當(dāng)中,選出QFII和基金所持有的股票,并依次得出月度加權(quán)平均收益。在下文中,將依次在牛市和熊市中對(duì)QFII和基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證分析,并對(duì)業(yè)績(jī)差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。首先進(jìn)行幾點(diǎn)說(shuō)明:1、本章節(jié)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間為2006年1月至2012年6月。業(yè)績(jī)的度量為月度加權(quán)平均收益率,加權(quán)的權(quán)重為QFII或基金重倉(cāng)持有的某一股票與其持有的股票總市值之比;2、收益率之差為QFII加權(quán)平均收益減去基金加權(quán)平均收益,結(jié)果大于0,那么說(shuō)明這段時(shí)期內(nèi)QFII的業(yè)績(jī)優(yōu)于基金,結(jié)果小于0,那么說(shuō)明這段時(shí)期內(nèi)QFII的業(yè)績(jī)不如基金;3、對(duì)于缺失的數(shù)據(jù)和不完整的數(shù)據(jù)進(jìn)行副除處理;4、T檢驗(yàn)置信度為95%,釆取的為雙尾檢驗(yàn)方式。
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3.QFII與我國(guó)證券投資基金持股偏好對(duì)比實(shí)證研究..........35
3.1變量的描述及樣本數(shù)據(jù)的說(shuō)明..........36
3.2變量的統(tǒng)計(jì)性描述和分析..........40
3.3實(shí)證分析..........46
4.結(jié)論 ..........58
4.1總結(jié)..........58
4.2政策建議..........59
3. QFII與我國(guó)證券投資基金持股偏好對(duì)比實(shí)證研究
在上文中,對(duì)比分析了 QFII和基金的業(yè)績(jī)差異以及兩者在行業(yè)選擇上的異同點(diǎn)。我們也發(fā)現(xiàn),不論是牛市還是熊市,QFII和基金在業(yè)績(jī)和行業(yè)選擇上具有相同的地方,也有較大的差異點(diǎn)。一般而言,基金和QFII是屬于高度理性的經(jīng)濟(jì)體,作為機(jī)構(gòu)投資者,他們追求的首先是利潤(rùn)最大化。因此他們會(huì)不斷的努力提高自身的業(yè)績(jī),以提高機(jī)構(gòu)的收益,從而吸引更多投資者投資他們,擴(kuò)大規(guī)模,然后持有更多的資金進(jìn)行更加合理的投資。上市公司在A股市場(chǎng)的表現(xiàn),和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,自身的經(jīng)營(yíng)情況,風(fēng)險(xiǎn)控制水平等因素密切相關(guān),而對(duì)于QFII和基金在持有這些股票的選擇判斷上而言,考慮的則是持有該股的盈利情況以及風(fēng)險(xiǎn)水平。能否盈利跟股票的價(jià)值是分不開(kāi)的,而股票的價(jià)值又取決于該上市公司未來(lái)的盈利。就風(fēng)險(xiǎn)而言,通常分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要取決于整個(gè)行業(yè)的整體因素以及國(guó)家乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,這種風(fēng)險(xiǎn)很難判斷以及避免,非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則由上市公司的自身經(jīng)營(yíng)水平,管理能力,風(fēng)險(xiǎn)控制能力決定,而無(wú)論是盈利水平還是風(fēng)險(xiǎn)狀況,都是可以從很多的指標(biāo)來(lái)衡量的。所以根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),QFII和基金這種機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)偏好規(guī)模大,業(yè)績(jī)優(yōu),行業(yè)地位領(lǐng)先的藍(lán)籌股,而對(duì)股價(jià)波動(dòng)小,規(guī)模小的股票持有較少。機(jī)構(gòu)投資者的投資都是由研究驅(qū)動(dòng)的,他們的管理者尤其重視上市企業(yè)股票的宏觀層面信息和微觀層面的信息。
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4結(jié)論
4.1總結(jié)
4.1.1持股偏好總結(jié)
根據(jù)上面的分析,我們可以總結(jié)QFII與我國(guó)證券投資基金在A股市場(chǎng)中的持股偏好:1、QFII在我國(guó)A股市場(chǎng)中具有優(yōu)秀的行業(yè)投資理念,不論是在牛市還是在熊市,都將其主要的資金投入到了我國(guó)受到政府重點(diǎn)扶持的支柱行業(yè)、命脈行業(yè),以及在我國(guó)極具發(fā)展?jié)摿蛢?yōu)勢(shì)的行業(yè)。投資于這些行業(yè)相對(duì)安全、且容易分享到我國(guó)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的成果。而且,QFII在牛熊轉(zhuǎn)換時(shí),對(duì)所持股票的調(diào)整非常及時(shí),能依據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出良好的判斷。這對(duì)我國(guó)證券投資基金未來(lái)走向國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展是具有非常好的借鑒意義,因?yàn)檫M(jìn)入一個(gè)相對(duì)陌生的資本市場(chǎng),首選這些行業(yè)既容易規(guī)避一些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),同時(shí)又能取得較好收益。2、在其他變量保持不變的情況下,QFII偏好市凈率較高的股票。綜觀QFII的選股,無(wú)論是在整體期間還是牛市或者熊市,其始終選擇市凈率作為首要考慮的因素,說(shuō)明QFII在中國(guó)是一個(gè)增長(zhǎng)型的投資者而非一個(gè)價(jià)值投資者。同時(shí)在牛市時(shí),QFII還會(huì)重點(diǎn)考慮流通A股比例,存貨周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)。偏好流通A股比例較低的股票,說(shuō)明QFII —定程度上較為注重中國(guó)企業(yè)和A股市場(chǎng)的特殊國(guó)情。3、基金在A股市場(chǎng)上最為偏好制造業(yè),其次是金融,保險(xiǎn)業(yè)。對(duì)比QFII,基金的持股更為發(fā)散,在其他行業(yè)的持股相對(duì)更加均衡。在牛市時(shí),整體的經(jīng)濟(jì)向上,除了制造業(yè)和金融、保險(xiǎn)業(yè),許多其他的行業(yè)有可能取得了更快的發(fā)展,而基金在這些行業(yè)分配更多的資金,是導(dǎo)致其在牛市時(shí)業(yè)績(jī)更好的一個(gè)原因。相反,在熊市時(shí),基金則可能因?yàn)槠渌袠I(yè)不夠景氣而影響了其業(yè)績(jī),相對(duì)表現(xiàn)得不如投資更加集中的QFII。
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參考文獻(xiàn)（略）
本文編號(hào)：8275
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