資本賬戶開放在促進國際資本跨境流動、提高資源配置效率的同時,也加大了資本流動的波動性并導致極端資本流動沖擊頻發(fā)。本文利用68個經(jīng)濟體1985—2018年的數(shù)據(jù),考察了資本賬戶開放對國際資本流動"突然停止"的影響以及金融發(fā)展在其中的作用機制。研究發(fā)現(xiàn):資本賬戶開放會提升國際資本流動"突然停止"的發(fā)生概率,而一國金融發(fā)展有助于緩沖資本賬戶開放過程中的"突然停止"沖擊,其緩沖程度可達28.72%,且金融機構相對于金融市場的緩沖作用更大;金融發(fā)展程度以0.4為界,其緩沖作用呈現(xiàn)出非對稱的"V"形變化。機制分析表明,金融發(fā)展通過推動經(jīng)濟增長、穩(wěn)定匯率發(fā)揮緩沖作用。由此,在推進資本賬戶開放的過程中,堅持"先機構、后市場"的金融改革次序、提高金融機構和金融市場深度、擴大金融機構可得性,同時穩(wěn)定經(jīng)濟增長、抑制匯率過度波動是防范國際資本流動"突然停止"的應有之義。

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