【摘要】 會計穩(wěn)健性作為一項重要的會計信息質(zhì)量特征，歷來是學(xué)者們研究的熱點。通過回顧國內(nèi)外研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們對會計穩(wěn)健性的研究主要集中在其存在性、存在動因、變化趨勢和影響因素等方面，而研究其經(jīng)濟(jì)后果尤其是在投資領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)后果只是近兩年才開始的。公司的投資行為是否合理，是否具有效率直接關(guān)系到公司股東的利益能否得到保護(hù)，關(guān)系到公司能否實現(xiàn)價值最大化。本文研究會計穩(wěn)健性對我國上市公司投資行為的影響，以期能為治理我國上市公司的不合理投資行為提供一條新思路，同時也為會計穩(wěn)健性在企業(yè)投資領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)后果提供一些經(jīng)驗證據(jù)。本文在國內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)委托代理理論和信息不對稱理論等理論為指導(dǎo)，選擇深滬兩市的A股上市公司2009年到2011年三年的數(shù)據(jù)為研究依據(jù)，首先對上市公司投資行為的合理性進(jìn)行判定，然后使用連續(xù)三年累計非經(jīng)營應(yīng)計項目的相反數(shù)來衡量會計穩(wěn)健性，分別檢驗會計穩(wěn)健性對投資過度和投資不足的影響。另外，結(jié)合我國特殊的制度背景，進(jìn)一步將投資過度組和投資不足組樣本公司區(qū)分為國有股上市公司和非國有股上市公司，以驗證第一大股東性質(zhì)是否會影響會計穩(wěn)健性作用的發(fā)揮。實證結(jié)果表明：（1）會計穩(wěn)健性能夠顯著抑制企業(yè)投資過度行為的發(fā)生；（2）會計穩(wěn)健性會導(dǎo)致企業(yè)投資不足行為的發(fā)生；（3）國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會減弱會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資過度的抑制作用，同時也能緩解會計穩(wěn)健性對投資不足的負(fù)面作用。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)論結(jié)合我國當(dāng)前的實際狀況，分別從利益相關(guān)者、政府、相關(guān)監(jiān)管部門及企業(yè)層面提出了相關(guān)政策建議，并結(jié)合本文的不足之處指出了未來的研究方向。 

第一章緒論

1.1選題背景

對企業(yè)來說，投資就是其為了得到回報而進(jìn)行的資本支出活動。企業(yè)投資在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中占有非常重要的地位，對企業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響極為重大，甚至可以說是左右了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)命脈：從一個企業(yè)來看，高效率的投資能帶來的好處是顯而易見的，不僅僅表現(xiàn)在現(xiàn)金流充足，更重要的是盈利能力的提升，這與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展都是息息相關(guān)的；從社會整體看，高效率的投資活動有利于社會資源在國民經(jīng)濟(jì)各部門的優(yōu)化配置，不僅能夠增加資源利用的有效性同時能夠起到拉動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。但是，并非所有的投資活動都是有效率的。無論在國內(nèi)還是國外，非效率投資的現(xiàn)象都非常普遍。根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究，我們可以將企業(yè)的非效率投資行為歸結(jié)為兩類，一類是投資過度，另一類是投資不足。而大多數(shù)的研宄認(rèn)為投資非效率主要原因是信息不對稱問題和委托代理問題。由于非效率投資行為會損害股東、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者的權(quán)益，進(jìn)而對公司價值造成損害，所以，尋求治理非效率投資的有效措施就成了一項亟待解決的問題。

穩(wěn)健性又稱為審慎性或謹(jǐn)慎性，Basu(1997)認(rèn)為它對會計實務(wù)的影響至少500年以上。作一項最古老且最深入人心的會計計量原則穩(wěn)健性不僅是一種會計信息質(zhì)量特征，同時也是一項公司治理的有效機制作為近年來會計學(xué)者研宄的熱點，根據(jù)定義，穩(wěn)健性強調(diào)的是對資產(chǎn)、收益、費用以及負(fù)債等發(fā)生、記錄、確認(rèn)的客觀描述。在與“企業(yè)收入確認(rèn)”相關(guān)的問題中，企業(yè)需要明確，只有確保與收入有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)且該經(jīng)濟(jì)利益的流入金額能夠可靠的計量時才能予以確認(rèn)；而對于損失，應(yīng)該及時確認(rèn)所有預(yù)計可能發(fā)生的損失�？梢�，同收入相比，會計穩(wěn)健性對損失確認(rèn)的及時性有更高的要求。

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究，國內(nèi)外學(xué)者主要從公司治理機制、盈余管理、信息不對稱、委托代理問題等角度展開對會計穩(wěn)健性的研究，在對相關(guān)的研究成果進(jìn)行總結(jié)后我們發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性主要有兩個方面的作用：首先，會計穩(wěn)健性具有信號傳遞功能，能夠向外部投資者傳達(dá)更穩(wěn)健、更準(zhǔn)確的企業(yè)財務(wù)信息，從而減少企業(yè)與其外部投資者之間的信息不對稱程度，并以此來影響企業(yè)的資本成本。穩(wěn)健的會計政策能夠增強公司盈余的真實性與可靠性，進(jìn)而緩解企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱問題，最終降低公司由于逆向選擇造成的外部融資成本，從而緩解投資不足的問題。其次，作為一種有效的公司治理機制，通過提高企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平能夠更好地幫助投資者監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部管理者的行為、增加對管理層的約束程度、改變股東處于信息劣勢的現(xiàn)狀，從而使公司的代理沖突得到顯著改善，進(jìn)而減少由于錯誤的項目選擇造成的投資過度的問題。

1.2研究目的及意義

1.2.1研究目的

前面提到信息不對稱問題和代理問題是造成企業(yè)非效率投資的主要原因，在西方成熟的資本市場中，由于其具備相對健全的治理機制、信息披露機制，以及比較完善的投資者保護(hù)體系，會計穩(wěn)健性能夠通過緩解信息不對稱問題和代理問題，對企業(yè)的非效率投資行為起到一定的制約作用，這一研究結(jié)論已被許多國外學(xué)者通過研宄加以證實。而我國實行市場經(jīng)濟(jì)體制的時間較短，資本市場的成熟度同西方相比還有很大差距，投資者護(hù)體系也不及西方健全，此時在市場經(jīng)濟(jì)完善的發(fā)達(dá)國家中成立的“高水平的會計穩(wěn)健性會限制企業(yè)的非效率投資行為，提高企業(yè)的投資效率”的觀點是否適用于我國呢？結(jié)合我國特殊的制度背景，本文擬采用我國上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，通過實證方法檢驗會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率的相關(guān)性，為治理我國上市公司的非效率投資尋求一個新的途徑。

1.2.2研究意義

①理論意義

第一，以前學(xué)者對會計穩(wěn)健性的研究主要集中于其是否存在、如何形成、怎樣合理量化等問題，很少涉及會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究且其研宄多為規(guī)范分析，而本文恰好是從實證角度出發(fā)來研究會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，有助于更好地了解我國上市公司內(nèi)部會計穩(wěn)健性發(fā)展的現(xiàn)狀并進(jìn)行深入的分析和研究。第二，以前對企業(yè)投資效率的研究大多集中于兩個角度：一是投入產(chǎn)出角度，即用投資利潤率等指標(biāo)來衡量企業(yè)的投資效率；二是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的角度，從本質(zhì)上來說，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)和企業(yè)投資行為的出發(fā)點是相同的，兩者都強調(diào)企業(yè)利益的最大化，不能提升企業(yè)價值的投資是毫無意義的。而本文是從會計穩(wěn)健性角度切入研究企業(yè)的投資效率，這一視角在以前的研究中較少涉及，將現(xiàn)代投資理論的研究又向前邁進(jìn)了一大步。

②現(xiàn)實意義

正如之前所說，企業(yè)投資無論對企業(yè)自身還是整個社會的發(fā)展都具有至關(guān)重要的作用，然而非效率投資行為的普遍存在又在時刻提醒我們所面臨的殘酷現(xiàn)實。“德隆系”的沒落、“托普系”的消亡以及猴王集團(tuán)的衰落都是由于企業(yè)的非效率投資行為造成的，其很好的說明了企業(yè)非效率投資所帶來的危害：從微觀上看，非效率投資讓企業(yè)蒙受了巨大的損失，經(jīng)營風(fēng)險不斷上升，企業(yè)價值也隨之降低，同時也降低了外部投資者對企業(yè)投資的信心，從而增加了企業(yè)未來的融資和投資的難度；另一方面，非效率投資又會將影響從企業(yè)層面擴(kuò)大到社會資源配置、國民經(jīng)濟(jì)增長等宏觀層面中去，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。因此，如何解決企業(yè)的低效投資問題始終困擾著相關(guān)的研宄學(xué)者，而本文的研宄對于投資非效率問題的治理是非常必要的，能夠為治理企業(yè)的非效率投資行為開辟一個新的途徑，因此具有積極的現(xiàn)實意義。

第二章研究綜述

通過本文的第一章，我們對文章的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)有了一個大致的了解，下面在第二章，我們將采用文獻(xiàn)梳理法對相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行研究綜述。這一章主要包括四個內(nèi)容：首先，對國內(nèi)外有關(guān)會計穩(wěn)健性的研宄成果進(jìn)行了總結(jié)歸納，包括會計穩(wěn)健性是否存在、如何形成、經(jīng)濟(jì)后果以及如何計量四個內(nèi)容。其次，從理論基礎(chǔ)和計量方法兩方面回顧了國內(nèi)外有關(guān)投資效率的相關(guān)研宄。再次，對國內(nèi)外有關(guān)會計穩(wěn)健性和企業(yè)投資效率關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了整理與評述，分別考察了會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資過度行為以及會計穩(wěn)健性對投資不足行為的影響。最后，根據(jù)前面歸納總結(jié)的內(nèi)容，對相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了研究評述。

2.1會計穩(wěn)健性的文獻(xiàn)回顧

2.1.1會計穩(wěn)健性的存在性

上個世紀(jì)九十年代開始，有關(guān)會計穩(wěn)健性的研究就沒有停止過，到目前為止，專家們得出一個一致的結(jié)論，即西方會計實務(wù)中普遍存在會計穩(wěn)健性。

Watts(1993)作為早期研究會計穩(wěn)健性的學(xué)者，其研究主要圍繞會計穩(wěn)健性的存在原因及意義展開，他還試圖采用實證方法檢驗會計穩(wěn)健性，但是鑒于當(dāng)時技術(shù)條件的限制并未實現(xiàn)這一想法。Basu(1997)最早采用實證方法研究會計穩(wěn)健性，他以多家美國上市公司為研究樣本，最終發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈余一般都會出現(xiàn)會計穩(wěn)健性。由于Basu的會計穩(wěn)健性計量模型為實證研究提供了良好的工具，自1997年后，關(guān)于會計穩(wěn)健性的實證研究逐步增多。Dwchow(1999)、Givply和Natarajan(2007)從不同實證模型出發(fā)驗證了關(guān)于會計穩(wěn)健性存在的觀點。Holthausen和Watts(2001)，Giner和Rees(2001)將研究視角跳出美國，證實了穩(wěn)健性在其他國家會計實務(wù)中也是存在的，例如英國、法國等等。Pope和Walker(1999)研究發(fā)現(xiàn)實行不成文法系的國家的穩(wěn)健性要低于成文法系國家。

同國外相比，我國學(xué)者對會計穩(wěn)健性的研究起步較晚，僅有10年左右的歷史。2003年，李增泉、盧文彬(2003)首次運用Basu(1997)提出的會計穩(wěn)健性計量模型，以我國1995-2000年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證研究，通過研究發(fā)現(xiàn)：同“好消息”相比，我國上市公司對“壞消息”的敏感度更高這說明我國上市公司普遍存在會計穩(wěn)健性，從此揭?guī)粤宋覈鴷�計穩(wěn)健性研宄的序幕。陳旭東和黃登仕借鑒模型，對會計穩(wěn)健性進(jìn)行了分年度、分行業(yè)度量，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：隨著我國會計制度的逐漸健全，自上世紀(jì)末期起，上市公司的會計穩(wěn)健性呈現(xiàn)出愈來愈強的發(fā)展趨勢，到了本世紀(jì)初期，這些公司的會計穩(wěn)健性逐漸有了行業(yè)的區(qū)分，制造業(yè)企業(yè)是具備會計穩(wěn)健性的行業(yè)特征最顯著的企業(yè)。雖然大多數(shù)學(xué)者研究認(rèn)為我國上市公司存在會計穩(wěn)健性，但是也存在少數(shù)質(zhì)疑的聲音。比如，李遠(yuǎn)鵬和李若山在研宄企業(yè)穩(wěn)健性時對企業(yè)類型依照經(jīng)營情況進(jìn)行了對比分析，研究發(fā)現(xiàn)：在我國很多企業(yè)表現(xiàn)出的穩(wěn)健性是虧損的公司“洗大操”造成的，并非真正意義上的穩(wěn)健性曲曉輝和邱月華的研究也支持這一觀點，他們以2001-2004年我國上市公司數(shù)據(jù)為樣本，通過實證研宄發(fā)現(xiàn)：新會計制度的出現(xiàn)大大提升了企業(yè)的會計穩(wěn)健性程度，然而從本質(zhì)上看，這種穩(wěn)健性是通過管理層操縱利潤來實現(xiàn)的，并不能代表真正的穩(wěn)健性。

2.2投資效率的文獻(xiàn)回顧

2.2.1投資效率的理論基礎(chǔ)

目前，不少學(xué)者將投資效率的關(guān)注點集中在研宄委托代理理論和信息不對稱理論上。委托代理理論認(rèn)為：當(dāng)資本市場并非完全有效時，對管理者、股東和債權(quán)人來說，由于其目標(biāo)的不一致性使其在利益分配方面不能達(dá)成一致，由此引發(fā)了沖突，這也是企業(yè)產(chǎn)生資金配置不合理的重要原因。

委托代理論中，最有代表性的是的管理層“帝國建設(shè)”假設(shè)，該假設(shè)對由于委托代理問題導(dǎo)致的企業(yè)投資過度行為進(jìn)行了機理分析。根據(jù)的觀點，當(dāng)一個企業(yè)在日常經(jīng)營中自由現(xiàn)金流較充足時，管理層不是將多余現(xiàn)金作為現(xiàn)金股利發(fā)放給投資人，而是為了滿足自身私利進(jìn)行“帝國建設(shè)”行為，以實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)而可能導(dǎo)致投資過度行為的產(chǎn)生。

關(guān)于代理問題引發(fā)的投資不足現(xiàn)象，Jensen和Meckling(1976)的研究給出了相關(guān)解釋。他們從股東一債權(quán)人的角度出發(fā)并通過實證研究發(fā)現(xiàn)：股東為了追求利潤最大化目標(biāo)，傾向于選擇收益與風(fēng)險均很高的項目進(jìn)行投資，如果獲利，那么絕大部分利益都會分給股東，債權(quán)人是不能參與公司超額盈余的分配的，如果負(fù)債股東作為有限責(zé)任人，債權(quán)人就會承擔(dān)大部分損失，由此可見，股東和債權(quán)人在責(zé)任承擔(dān)和收益分享上是不對等的。為了保護(hù)自身利益，債權(quán)人將會以更高的投資回報率為代價進(jìn)行投資，這將直接導(dǎo)致企業(yè)融資成本的上升。為了使企業(yè)的融資成本不至于過高，管理者不得不放棄某些凈現(xiàn)值為正的投資項目，從而可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)投資不足現(xiàn)象此外，Ross(1973)認(rèn)為，一些風(fēng)險厭惡型管理者考慮到代理問題和風(fēng)險承擔(dān)問題，會對投資行為持消極保守的態(tài)度，從而使企業(yè)出現(xiàn)投資不足現(xiàn)象。

②信息不對稱理論

信息不對稱理論認(rèn)為在資本市場中，同外部投資者相比，上市公司是信息強勢的一方，能夠完全掌握其經(jīng)營狀況的信息。當(dāng)二者在公司的經(jīng)營能力、財務(wù)情況等方面存在信息不對稱時，便會導(dǎo)致公司價值無法被真實有效地傳遞給外部投資者，從而引發(fā)非效率投資問題。

第三章概念界定、理論分析與研究假設(shè)........20

3.1概念界定.....20

3.1.1會計穩(wěn)健性........20

3.1.2投資效率......20

3.2理論分析與研究假設(shè)......21

3.2.1會計穩(wěn)健性與投資過度.......22

3.2.2會計穩(wěn)健性與投資不足........24

第四章研究設(shè)計...........26

4.1會計穩(wěn)健性的變量設(shè)計及模型構(gòu)建..........26

4.2投資效率的變量設(shè)計及模型構(gòu)建........27

4.3會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率關(guān)系模型的構(gòu)建.......28

4.4樣本選擇與數(shù)據(jù)來源.....30

第五章實證檢驗及結(jié)果.........31

5.1描述性統(tǒng)計分析......31

5.2預(yù)期投資模型的實證分析.........32

5.2.1預(yù)期投資模型變量的相關(guān)性分析.........32

5.2.2預(yù)期投資模型的回歸分析......33

5.2.3回歸殘差的描述性統(tǒng)計分析.....34

第五章實證檢驗及結(jié)果

在前面幾章的理論分析以及建立的相關(guān)計量模型的基礎(chǔ)上，下面我們將采用EXCEL、SPSS17.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理及相關(guān)實證分析。這一章主要包括三個部分：第一部分，利用統(tǒng)計性軟件分析模型中用到的相關(guān)變量，以便于對會計穩(wěn)健性與非效率投資的相互關(guān)系有全面的了解；然后通過預(yù)期投資模型的相關(guān)分析與回歸分析，找出影響下一期預(yù)期投資的變量，并通過預(yù)期投資模型的殘差分析比較我國企業(yè)投資過度與投資不足行為的普遍性與嚴(yán)重性；最后將會計穩(wěn)健性與企業(yè)非效率投資聯(lián)系起來，研究二者之間的相互關(guān)系，同時考慮了最終控制人性質(zhì)這一因素，通過對所建模型進(jìn)行相關(guān)性分析及回歸分析，以期研究最終控制人性質(zhì)不同時，會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資效率關(guān)聯(lián)程度的變化。

5.1描述性統(tǒng)計分析

表3是本文涉及到的各主要變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。本文的因變量預(yù)期新增投資的取值區(qū)間為2010-2012年，其余變量涉及的數(shù)據(jù)區(qū)間為2009-2011年。根據(jù)表的數(shù)據(jù)顯示，新增投資變量力的均值為0.0709，其中，比均值大或與均值相等的有1248個，占樣本總量的35.86%，比均值小的有2232個，占樣本總量的64.14%。此外，預(yù)期新增投資為負(fù)數(shù)的企業(yè)有118家，新增投資的均值0.0709明顯大于其中值0.0478，這些數(shù)據(jù)說明：從公司數(shù)量來看，我國有六成公司的新增投資水平小于市場平均水平；但從投資規(guī)模來看，雖然高于市場平均水平的公司數(shù)量較少，但這些公司的新增投資規(guī)模均較大。變量會計穩(wěn)健性指數(shù)的均值和中值均大于0，其分別為0.0164和0.0272，這說明我國上市公司的會計盈余普遍表現(xiàn)出穩(wěn)健性的特征。變量代表的是上市公司的最終控制人類型，從描述性統(tǒng)計分析結(jié)果來看，國有控股上市公司有2116家，占到了樣本總量的60.8%，而非國有控股上市公司僅1364家，占樣本總量的39.2%,這說明在我國，國有控股上市公司仍占主導(dǎo)地位，是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅力量。

研究結(jié)論及未來展望

研究結(jié)論

綜上所述，本文以委托代理理論和信息不對稱理論為基礎(chǔ)，重點探討了上市公司會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率的關(guān)系問題，以明確是否能夠通過提高企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平來提高企業(yè)的投資效率。研究時，本文以我國年滬深兩市股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，采用了實證研究的方法分別對我國上市公司會計穩(wěn)健性與投資過度、會計穩(wěn)健性與投資不足的關(guān)系進(jìn)行了檢驗，同時加入最終控制人性質(zhì)這一因素，以研究不同類型的最終控制人對會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率關(guān)系的影響差異。經(jīng)研究，本文認(rèn)為會計穩(wěn)健性能夠?qū)ζ髽I(yè)的投資效率產(chǎn)生影響，具體來說可得出以下幾個研究結(jié)論：

①對于投資過度類企業(yè)，會計穩(wěn)健性能夠遏制企業(yè)的過度投資行為，且該制約作用在非國有控股企業(yè)中更明顯。

無論是在全樣本中，還是在劃分了國有控股上市公司與非國有控股上市公司的分組樣本中，會計穩(wěn)健性與企業(yè)過度投資行為均表現(xiàn)為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可見，會計穩(wěn)健性能夠通過降低內(nèi)外部利益相關(guān)者的信息差異和解決代理沖突來有效遏制企業(yè)過度投資行為的發(fā)生。同時，加入最終控制人性質(zhì)這一變量后我們發(fā)現(xiàn)：在將全樣本劃分為國有控股上司公司和非國有控股上市公司后，雖然會計穩(wěn)健性對于投資過度均有制約作用，但該制約作用在非國有控股企業(yè)中更顯著。

②對于投資不足類企業(yè)，會計穩(wěn)健性會加劇企業(yè)的投資不足行為，且這種加劇作用在非國有控股企業(yè)中更明顯；

對于國有控股企業(yè)而言，會計穩(wěn)健性指數(shù)與投資不足的回歸系數(shù)雖然為正，但并不顯著；而對于非國有企業(yè)和全樣本而言，會計穩(wěn)健性與投資不足顯著正相關(guān)，這說明在其他條件一定的情況下，會計穩(wěn)健性對非國有控股企業(yè)投資不足的惡化作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國有控股企業(yè)。也就是說，當(dāng)公司的最終控制權(quán)人為國有控股企業(yè)時，會計穩(wěn)健性與投資不足之間的正相關(guān)關(guān)系會被削弱。

③從總體來看，會計穩(wěn)健性能夠發(fā)揮積極的治理作用，改善企業(yè)的投資效率；

綜合前面兩個結(jié)論，當(dāng)企業(yè)非效率投資類別不同時，會計穩(wěn)健性發(fā)揮的作用也不同：一方面，對于投資過度類企業(yè)，會計穩(wěn)健性能夠通過緩解信息不對稱問題以及降低代理成本來約束企業(yè)的過度投資行為；另一方面，對于投資不足類企業(yè)，由于過于重視穩(wěn)健性的要求，使得一些保守型企業(yè)管理者在進(jìn)行投資決策時過于保守，即使有凈現(xiàn)值為正的項目也不敢貿(mào)然投資，因而可能會加劇企業(yè)的投資不足行為。但是，我們前面也提到，對于我國這樣處于經(jīng)濟(jì)增長階段的新興市場國家，國有企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，由于預(yù)算軟約束問題的存在，使得其經(jīng)營資金較為充裕，在投資時較少受到穩(wěn)健性的制約；再加上國有企業(yè)作為國民發(fā)展的中堅力量，還承擔(dān)著保障財政收入、創(chuàng)造就業(yè)崗位、維護(hù)社會穩(wěn)定等多方面的責(zé)任，所以國有企業(yè)的管理者在進(jìn)行投資決策時更易發(fā)生投資過度問題�？傊�，從發(fā)生概率來說，投資不足的發(fā)生率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資過度，然而后者的危害卻是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前者的。因此，在企業(yè)非效率投資中，雖然投資不足所占的比重較大，但投資過度的規(guī)模和程度卻更為嚴(yán)重，因此穩(wěn)健性更多的發(fā)揮的是制約企業(yè)投資過度的積極作用。因此，從整體上看，會計穩(wěn)健性還是能夠抑制企業(yè)的非效率投資行為的。
 

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