發(fā)布時(shí)間：2014-07-27 06:18

【摘 要】本文將闡述融資融券的含義和特點(diǎn),探討融資融券交易方式的引入可能帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn),最后討論如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　一、融資融券概論
　　
　　融資融券又稱(chēng)證券信用交易,包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。融資就是借錢(qián)買(mǎi)證券,證券公司借款給客戶購(gòu)買(mǎi)證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買(mǎi)進(jìn)證券稱(chēng)為“買(mǎi)空”;融券是借證券來(lái)賣(mài),然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類(lèi)和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣(mài)出稱(chēng)為“賣(mài)空”。
　　融資融券交易與大家熟悉的普通證券交易,主要有以下幾點(diǎn)區(qū)別。
　　1.暗含做空機(jī)制,投資者從事普通證券交易,買(mǎi)入證券時(shí),必須事先有足額資金;賣(mài)出證券時(shí),則必須有足額證券。而從事融資融券交易投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒(méi)有足夠的資金時(shí),可以向證券公司借入資金買(mǎi)入證券;預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒(méi)有證券時(shí),則可以向證券公司借入證券賣(mài)出,這意味著股價(jià)下跌時(shí)也能獲利,改變了單邊市場(chǎng)狀況。
　　2.具備杠桿效應(yīng),普通的股票交易必須支付全額價(jià)格,但融資融券只需交納一定的保證金即可交易。
　　3.改變了與證券公司之間的關(guān)系,在融資融券制度下,投資者與證券公司不只存在委托買(mǎi)賣(mài)關(guān)系,還存在資金或證券的借貸關(guān)系,須將融資買(mǎi)入的證券或者融券賣(mài)出的資金交給證券公司作為擔(dān)保。
　　
　　二、融資融券的歷史進(jìn)程
　　
　　 2006年1月6日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)第一次以官方文件形式提出,券商將可以為客戶買(mǎi)賣(mài)證券提供融資融券服務(wù)。早在1993、1994年,券商就開(kāi)始為客戶提供“透支”服務(wù)。在當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)自我約束力和金融監(jiān)管能力不足的背景下,券商違規(guī)融資、挪用資金、重倉(cāng)莊股,客戶不顧風(fēng)險(xiǎn)借國(guó)債之名炒股,眾多券商身陷虧損黑洞。1996年,證監(jiān)會(huì)明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。
　　新《證券法》已經(jīng)刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款,這為券商融資融券業(yè)務(wù)合法化掃除了法律上的障礙;而近日發(fā)布的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)則明確了符合條件的券商可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù),并對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例作了明確規(guī)定。
　　
　　三、我國(guó)引入融資融券交易的積極作用
　　
　　1.有利于證券市場(chǎng)基本制度的完善。在我國(guó)資本市場(chǎng)交易基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)條件逐步完善的今天,市場(chǎng)只允許作多的單邊機(jī)制,必然導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制在運(yùn)作中處于一種非協(xié)調(diào)非對(duì)稱(chēng)的跛行狀態(tài),經(jīng)常只能通過(guò)外部力量的干預(yù)(政府干預(yù))才能恢復(fù)其穩(wěn)定態(tài),缺乏做空機(jī)制成為資本市場(chǎng)的重大缺陷。
　　2.有利于證券業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重組。目前我國(guó)券商多而小、布局不甚合理,融資融券業(yè)務(wù)為券商拓展業(yè)務(wù)模式提供了新的盈利模式。那些內(nèi)控機(jī)制達(dá)標(biāo)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的券商將會(huì)率先獲得推出該業(yè)務(wù)的資格并迅速吸引客戶,整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)將面臨客戶資源的重新整合。
　　3.有利于我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。引入融資融券交易方式后,整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生變化:貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系與貫通,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互對(duì)接,資金能夠順暢良性循環(huán),降低銀行和證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高資金市場(chǎng)的運(yùn)作效率。



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