金融是多面向工具,社會責任債券兼及私利和公益,其以市場化運作方式將資金嚴格導向于特定問題的集中紓解,在疫情防控背景下,能有效契合提升企業(yè)社會聲譽、豐富投資者選擇空間、補充政府應急資金缺口等多重需求。國際上,社會責任債券由市場自發(fā),已形成"內(nèi)部原則+外向審查"的"自下而上"的雙重約束機制,運作規(guī)范有序。新冠肺炎爆發(fā)后,政府主導性的"自上而下"的中國特色社會責任債券——疫情防控債應時而生,但存在監(jiān)管多頭離散、資金用途模糊、債券掛名貼標、風險揭示不足等問題。為更好地發(fā)揮債券支持疫情防控的功用,我國應積極對標國際原則,從軟法原則與硬法規(guī)范的深度融合、內(nèi)部主體與外部中介的協(xié)同分工、稅費激勵和監(jiān)管約束的雙重保障層面進行全方位的本土化完善。
【部分圖文】：

上述原則架構并非肆意羅列,其以行業(yè)協(xié)會的“俱樂部”(club)式的自主性規(guī)范為根基,融合了多方主體訴求和多種約束機制[9]。借鑒美國Stephen教授對綠色債券原則內(nèi)涵進行的二元劃分[10],社會責任債券運行機制可從兩個角度來拆分審視(如圖1),一個視角是關于社會責任債券參與主體的多元化,另一個視角則關注社會責任債券的約束度。橫向維度方面,社會責任債券的運行不僅牽涉行業(yè)內(nèi)部主體,還有多元化的相關利益參與方,呈現(xiàn)出一種“去中心化”、“去壟斷”的利益表達布局[11]。坐標軸趨于左側代表其更看重市場內(nèi)部主體的參與(market participant-led),坐標軸偏于右側則意味著除發(fā)債主體之外更大范圍的主體(multi-stakeholder-led)被納入運作機制,這些主體與發(fā)債方原則上關聯(lián)度也越低。具言之,《社會責任債券原則》制定者是SBP執(zhí)行委員會,由行業(yè)成員組成,主要包括投資者、發(fā)行人和承銷商,其他利益相關方(如非政府營利組織、大學、審計機構、咨詢機構、中介服務提供商等)僅能以觀察員身份參與,并無實質投票決定權,因此僅從原則本體來看,其涉及主體相對封閉。這種行業(yè)內(nèi)部的適當封閉是為了更大程度凝練共識,減少過多主體參與后的爭議,以促進方案之及時落地。但此封閉性欠缺多元化的短板隨著其他主體引入而消減,例如四項外部審查機制的實施主體,從第二方意見、驗證、認證到中立性極強的評分/評級,社會責任債券運行外部主體范圍逐步被拓展。需說明的是,除SBP“法定”規(guī)范主體外,還有兩類主體值得關注,一是特定指數(shù)主體(indices),其篩選出適格的債券納入指數(shù)基準進行投資者服務,自帶審核過濾的作用,但篩選是指數(shù)公司內(nèi)部決策的結果,多元主體參與度比SBP還低;另一類是外在的咨詢主體,由于意見僅作參考,并非關鍵硬性要求,運作主體范圍沒有明確限定,相對多樣化[12]。
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