發(fā)布時間：2020-09-29 19:26

　　 股價的大幅漲跌現(xiàn)象一直伴隨著中國資本市場的發(fā)展,尤其是股價急速下跌所引發(fā)的股價崩盤風險,不僅侵蝕投資者的財富和利益,還會危及實體經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。由于自利的公司管理層對于負面信息的隱藏和選擇性披露,導致負面信息持續(xù)累積而后集中釋放于市場,引發(fā)股價崩盤風險。我國實行業(yè)績型股權(quán)激勵,其制定和推行的初衷在于緩解股東與管理層之間的代理沖突,實現(xiàn)利益共享和風險共擔。然而實踐中的股權(quán)激勵卻具有明顯的福利效應(yīng)和自利傾向,反而會加劇管理層的自利動機和機會主義行為,在一定情形下成為管理層謀取自身利益,侵蝕股東權(quán)益的工具。那么業(yè)績型股權(quán)激勵的實施及其行權(quán)限制條件的設(shè)定對于公司股價崩盤風險的影響,也就成為了研究股價崩盤風險形成機理以及影響因素的重要切入點,對于防范金融風險,維護投資者權(quán)益,促進資本市場健康穩(wěn)定,具有極為重要的理論價值和實踐意義。本文將股權(quán)激勵的經(jīng)濟后果從公司內(nèi)部拓展至資本市場,探究業(yè)績型股權(quán)激勵對于股價崩盤風險的影響。本文選取2008-2017年A股上市公司作為研究對象,使用雙重差分模型(DID)衡量股權(quán)激勵計劃的政策效果,研究股權(quán)激勵的實施對于股價崩盤風險的影響。同時,從微觀角度分析不同公司對于股權(quán)激勵行權(quán)限制條件設(shè)定的差異性所產(chǎn)生的影響,具體探究了行權(quán)業(yè)績標準和行權(quán)時間限制對于股價崩盤風險的影響。然后,基于會計穩(wěn)健性分析股權(quán)激勵與股價崩盤風險之間的傳導路徑和作用機理,并進一步以公司內(nèi)外部的監(jiān)督治理機制為切入點,分析內(nèi)部控制質(zhì)量和外部審計質(zhì)量對于股權(quán)激勵崩盤效應(yīng)的治理作用。最后,使用傾向得分匹配(PSM)和雙重差分模型(DID),在控制內(nèi)生性問題的基礎(chǔ)上,對本文研究結(jié)論的有效性進行穩(wěn)健性檢驗。通過實證檢驗本文最終得出以下研究結(jié)論:業(yè)績型股權(quán)激勵的實施會加劇公司的股價崩盤風險,且這種正向關(guān)系僅在內(nèi)部控制質(zhì)量和外部審計質(zhì)量較低的情況下存在;在考慮股權(quán)激勵合約中的行權(quán)限制條件之后發(fā)現(xiàn),行權(quán)業(yè)績標準設(shè)定越嚴格,行權(quán)時間限制設(shè)定越長,公司的股價崩盤風險就越高,說明股權(quán)激勵行權(quán)限制條件的設(shè)定過于嚴格,就會偏離公司的實際運營狀況,反而增強了管理層的自利動機和機會主義行為;進一步探究發(fā)現(xiàn)會計穩(wěn)健性在股權(quán)激勵與股價崩盤風險之間存在顯著的部分中介效應(yīng),表明股權(quán)激勵的實施通過影響管理層對于信息確認方式和披露程度的選擇,進而引發(fā)公司的股價崩盤風險。在控制內(nèi)生性問題產(chǎn)生的影響后,實證結(jié)果同樣驗證了研究結(jié)論的有效性。本文對于股權(quán)激勵與股價崩盤風險的相關(guān)研究,在深化股價崩盤風險研究視野的同時也拓展了股權(quán)激勵的研究領(lǐng)域。同時為上市公司制定積極有效的股權(quán)激勵方案和完善公司內(nèi)外部監(jiān)督治理機制提供了經(jīng)驗借鑒和有益參考,也為監(jiān)管部門完善股權(quán)激勵制度規(guī)范和加大監(jiān)督管理力度提供了治理思路和實踐指導。
【學位單位】：蘭州大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F272.92;F832.51
【文章目錄】：
中文摘要
Abstract
第一章 緒論
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的與研究意義
        1.2.1 研究目的
        1.2.2 研究意義
    1.3 研究方法與研究思路
        1.3.1 研究方法
        1.3.2 研究思路
    1.4 研究的創(chuàng)新點
第二章 理論基礎(chǔ)與文獻綜述
    2.1 核心概念界定
        2.1.1 股價崩盤風險界定
        2.1.2 業(yè)績型股權(quán)激勵界定
    2.2 相關(guān)理論基礎(chǔ)
        2.2.1 信息不對稱理論
        2.2.2 委托代理理論
        2.2.3 薪酬契約理論
    2.3 文獻綜述
        2.3.1 股價崩盤風險相關(guān)文獻綜述
        2.3.2 股權(quán)激勵相關(guān)文獻綜述
        2.3.3 股權(quán)激勵與股價崩盤風險
        2.3.4 文獻述評
第三章 理論分析與研究假設(shè)
    3.1 股權(quán)激勵與股價崩盤風險
    3.2 股權(quán)激勵行權(quán)限制條件與股價崩盤風險
        3.2.1 行權(quán)業(yè)績標準與股價崩盤風險
        3.2.2 行權(quán)時間限制與股價崩盤風險
    3.3 股權(quán)激勵崩盤效應(yīng)的傳導機制
第四章 研究設(shè)計
    4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    4.2 變量定義與度量
        4.2.1 被解釋變量
        4.2.2 解釋變量
        4.2.3 中介變量
        4.2.4 控制變量
    4.3 模型設(shè)計與構(gòu)建
        4.3.1 主效應(yīng)回歸模型
        4.3.2 中介效應(yīng)回歸模型
第五章 實證檢驗與結(jié)果分析
    5.1 描述性統(tǒng)計分析
    5.2 相關(guān)性統(tǒng)計分析
    5.3 主效應(yīng)回歸分析
        5.3.1 股權(quán)激勵與股價崩盤風險的回歸分析
        5.3.2 行權(quán)業(yè)績標準與股價崩盤風險的回歸分析
        5.3.3 行權(quán)時間限制與股價崩盤風險的回歸分析
    5.4 傳導機制回歸分析
    5.5 進一步檢驗
    5.6 穩(wěn)健性檢驗
第六章 研究結(jié)論
    6.1 主要結(jié)論
    6.2 政策建議
    6.3 研究的局限性與展望
參考文獻
致謝

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本文編號：2830155