發(fā)布時間：2020-09-29 11:24

　　 基金管理公司、基金經(jīng)理與投資者之間存在著雙重委托-代理關(guān)系。代理投資中,由于參與主體間利益不一致,尤其在信息不對稱與信息不完全的條件下,極易引發(fā)道德風險等代理問題�；�金經(jīng)理出于個人聲譽及未來職業(yè)生涯的考慮,在報表即將公布時傾向于買入近期表現(xiàn)較好的股票、賣出表現(xiàn)較差的股票,從而達到窗飾組合、提升業(yè)績的目的,這種現(xiàn)象被稱為“窗飾效應(yīng)”。 本文以基金在報告期末公布的股票持有組合為出發(fā)點,從基金經(jīng)理買賣股票的行為特征以及持股組合表現(xiàn)出的收益特征兩個方面進行研究,檢驗我國開放式股票型基金的投資是否存在窗飾效應(yīng)。從基金買賣個股傾向的角度,發(fā)現(xiàn)基金對盈利股票買入傾向較高,對虧損股票賣出傾向較高；從投資組合收益特征的角度,證明了基金經(jīng)理在報告期末的選股偏好與平時存在顯著差異,基金業(yè)績并不具有持續(xù)性。在此基礎(chǔ)上本文構(gòu)建了兩個測度基金經(jīng)理的窗飾傾向程度的指標來有效區(qū)分窗飾基金與非窗飾基金。 本文進一步實證排除了“動量假說”。首先,通過使用Fama-French的四因素模型回歸每只基金在樣本期間內(nèi)的收益時間序列,發(fā)現(xiàn)動量因子不能有效地解釋基金收益。其次,比較基金在報告月與非報告月的超額收益,證明了基金在6月和12月存在顯著較高的超額收益,且在報告月份窗飾基金的超額收益明顯高于非窗飾基金；同時發(fā)現(xiàn),報告月后窗飾基金的超額收益出現(xiàn)反轉(zhuǎn),遠低于非窗飾基金的收益。 最后,本文考察了基金窗飾行為的影響因素,得到結(jié)論：之前歷史業(yè)績較差的基金、股票投資市值比重較高、及成長型基金更可能進行窗飾；基金經(jīng)理在牛市及年末公布報告時更加愿意窗飾投資組合。
【學位單位】：中南大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2010
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

為A股市場所有股票按當期期末的總流通市值加權(quán)后的加權(quán)收益。按照公式(4一3)可以計算出每一只基金k在j期的窗飾指標wDI。將所有基金樣本13期內(nèi)的WDI值在X一Y坐標軸內(nèi)做出散點圖，如圖4一1。橫軸為基金樣本，縱軸為WDI的數(shù)值。圖中的實線表示所有窗飾指標值WD，的平均值。平均值為90.12，顯著大于O。此外，大部分基金的窗飾值在平均值周圍上下浮動。

【參考文獻】

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本文編號：2829656