作為整個IPO過程中最核心的環(huán)節(jié),IPO定價直接關(guān)系到企業(yè)募集資金的額度。定價過程中產(chǎn)生的估值泡沫也成為了創(chuàng)業(yè)板市場最引人注目的現(xiàn)象之一。在IPO估值泡沫的刺激下,企業(yè)實際募集資金大于計劃融資資金。然而,IPO中籌集的資金是如何被使用的問題在現(xiàn)有文獻(xiàn)中卻沒有得到足夠的重視。本文對此提供了系統(tǒng)性的證據(jù),關(guān)注焦點在于所籌資金的最終使用方向和使用效率,以及資金使用情況如何隨企業(yè)IPO時的估值而變。高發(fā)行價、高首發(fā)市盈率后,創(chuàng)業(yè)板上市公司股價總體上呈下跌趨勢,經(jīng)營業(yè)績欠佳,這幾個方面都凸顯出其IPO估值存在泡沫。與主板和中小板相比,該板塊尤為嚴(yán)重。創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)制度還不夠完善,募資使用的管理方面還不夠成熟�；诖�,本文以2009-2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的355家公司為樣本,以現(xiàn)金流公式為核心,從現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的角度區(qū)分IPO募集資金流入、上市后經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流、融資活動現(xiàn)金流幾個方面對IPO當(dāng)年及上市后三年的資金來源和使用情況進(jìn)行分析,探討IPO后資金投向的規(guī)律。同時以剩余收益模型(Residual Income Valuation Model)計算股票內(nèi)在價值(Intrinsic Value),再以發(fā)行價格偏離內(nèi)在價值的程度衡量估值泡沫,將IPO估值泡沫與上市后資金使用情況聯(lián)系起來,從源頭上考察IPO估值泡沫的大小會如何影響后續(xù)資金的分配傾向和使用效率。研究表明:在創(chuàng)業(yè)板市場,估值泡沫低的公司更有可能利用籌集的資金增加庫存、資本支出和收購等直接投資,表明其用于主營業(yè)務(wù)擴張,盤活存量資金,實現(xiàn)資本X椫檔牧Χ卻

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