發(fā)布時(shí)間：2020-09-27 11:36

　　 隨著互聯(lián)網(wǎng)逐漸滲透到社會(huì)生活的每一個(gè)角落,眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以其領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力與獨(dú)特的商業(yè)模式贏得了大批投資者的青睞,對其估值的邏輯已經(jīng)與傳統(tǒng)的估值方法形成了巨大的鴻溝。如今,一些巨額虧損的公司仍能募集數(shù)以億計(jì)的資本,但在“獨(dú)角獸”公司出現(xiàn)的同時(shí)投資人也在不停擔(dān)心估值泡沫的破裂,對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),尤其是未上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亟需一種值得參考的估值邏輯。但傳統(tǒng)的基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的凈現(xiàn)值估值方法以及以PE、PB等為代表的相對估值方法在對未上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)難以奏效,而用于高風(fēng)險(xiǎn)及不確定項(xiàng)目價(jià)值評估的實(shí)物期權(quán)方法更適合應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的種子期及成長期的估值。實(shí)物期權(quán)借鑒了金融期權(quán)的思想,將估值對象由金融證券擴(kuò)展到實(shí)物資產(chǎn),充分反映了風(fēng)險(xiǎn)對于標(biāo)的資產(chǎn)的影響。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市前分階段多次進(jìn)行私募融資的特點(diǎn),本研究將復(fù)合實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在上市前的多階段融資估值中,并根據(jù)其不同時(shí)期的發(fā)展特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)提出可參考的不同解法。結(jié)果表明,復(fù)合實(shí)物期權(quán)估值模型不僅能更好的反映多階段投資的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn),還能夠充分反應(yīng)不確定性及管理決策柔性給公司帶來的價(jià)值。
【學(xué)位單位】：北京郵電大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F275;F832.51;F49
【部分圖文】：

估值結(jié)果對ＷＡＣＣ的變化十分敏感。盡管ＷＡＣＣ波估值變化也是１０％，但ＷＡＣＣ變化１０％，對應(yīng)其變化僅有１．７－１．于在計(jì)算資本成本時(shí)需要確定貝塔值、無風(fēng)險(xiǎn)利率、資本市場組參數(shù)，很容易產(chǎn)生若干個(gè)百分點(diǎn)的誤差。而在該模型中ＷＡＣＣ的變化，對應(yīng)的估值就會(huì)發(fā)生幾個(gè)億的波動(dòng)。除此之外，我們在果中可以看出，永續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值約為４億元，而預(yù)測期和過渡期為５億元，二者十分接近，說明在整體估值結(jié)果中，永續(xù)價(jià)值占，而該部分是由過渡期最后一年的現(xiàn)金流、永續(xù)增長率以及加權(quán)同決定的，而過渡期最后一年的現(xiàn)金流也是很難預(yù)測的，因此也確性帶來一些負(fù)面的影響。逡逑樣的，我們對期權(quán)估值結(jié)果進(jìn)行敏感性分析，相對于自由現(xiàn)金流以及永續(xù)增長率，期權(quán)模型中的波動(dòng)率在現(xiàn)實(shí)中的波動(dòng)幅度更率為２０％、３０％、４０％和５０％四個(gè)不同的波動(dòng)率水平，由此可見，率水平下，期權(quán)估值結(jié)果最接近真實(shí)情況，而且期權(quán)模型對波動(dòng)

【參考文獻(xiàn)】

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2 施焱e

本文編號(hào)：2827816