基于PSTR的股市波動對公司債券信用利差的影響研究
發(fā)布時間：2020-09-27 12:53
自2007年在債券市場正式發(fā)行以來,我國公司債券發(fā)展迅速。隨著發(fā)行主體的擴大,債券投資門檻的降低,發(fā)行方式的豐富,公司債券逐漸成為了我國債券市場的一支重要力量,為上市公司提供了新的直接融資渠道,也豐富了投資者的選擇。信用利差作為債券信用風險的重要反映,在債券定價中發(fā)揮著重要作用,而當前股市和債市作為我國投資者的主要投資對象,兩個市場之間存在相互影響的機制,因此通過研究股票市場因素對公司債信用利差的影響,可以進一步明確兩個市場之間的影響機制,這對于監(jiān)管者維護金融市場安全穩(wěn)定,優(yōu)化資本市場資源配置有重要意義,也有利于為金融市場投資者制定合理的投資方案和資產(chǎn)配置策略提供參考。首先,本文在總結國內(nèi)外信用利差相關研究的基礎上,從我國股市與債市的影響機制出發(fā),從理論上研究了股票市場收益率和股票市場波動率對公司債券信用利差的影響。其次,本文的實證部分以2012年12月1日至2017年9月30日作為樣本區(qū)間,選取我國滬、深兩市公開交易的公司債35只,利用面板平滑轉換回歸模型(PSTR)分別探討了隨著經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率以及貨幣供應量等經(jīng)濟和政策環(huán)境的變化,股票市場因素對公司債券信用利差的非線性影響。經(jīng)過實證研究,本文發(fā)現(xiàn)股市收益率和波動率與公司債券信用利差之間存在非線性影響關系,并得出以下結論:股市和債市之間的聯(lián)動關系會受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響;股市和債市之間的“替代效應”會隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化而改變;股市波動率作為衡量股市收益與風險的重要指標,在不同的經(jīng)濟環(huán)境下對投資者釋放的信號有較大差異。
【學位單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：
的系數(shù)為％；當ＧＤＰ環(huán)比增長率高于１．８９３２％時，轉換函數(shù)ｇ（ＡＧＤＰｉｔ，：Ｋ，ｃ）趨近于逡逑１，模型處于高機制，相應的各項變量的系數(shù)為％＋邋％。逡逑平滑參數(shù)ｙ＝１８．５６７６，由圖４．１可以看出，轉換函數(shù)在ＡＧＤＰ＝１．８９３２前后有明逡逑顯的從低機制向高機制的轉換趨勢。結合變量的描述性統(tǒng)計表４．２可以發(fā)現(xiàn)，ＧＤＰ逡逑環(huán)比增長率最大值為２．１００，平均值為１．７１９，最小值為１．３００，邋１．８９３２處于中等偏逡逑上的水平。這表明在低機制下，當ＧＤＰ環(huán)比增長率低于１．８９３２％，經(jīng)濟增長速度逡逑相對較慢，宏觀經(jīng)濟處于正常和較慢增長區(qū)間；在高機制下，ＧＤＰ環(huán)比增長率高逡逑于１．８９３２％，經(jīng)濟增長速度較快，宏觀經(jīng)濟發(fā)展較好。逡逑２６逡逑
ＣＰＩ高于１０２．１２５２時，模型處于高機制，轉換函數(shù)趨近于１，參數(shù)逡逑為邋％邋＋邋％。逡逑此外，平滑參數(shù)ｙ為２１０．１，由圖４．２可以看出，轉換函數(shù)在位置參數(shù)前后有逡逑明顯的低機制向高機制的轉換趨勢。結合變量的描述性統(tǒng)計表４．２可以發(fā)現(xiàn)，逡逑ＬｎＣＰＩ平均值為４．６２４，最小值為４．６１３，最大值為４．６３７，邋４．６２６２略大于均值，處逡逑于中等水平。這表明，當ＬｎＣＰＩ大于４．６２６２時，宏觀經(jīng)濟存在較為明顯的通貨膨逡逑脹；反之，當ＬｎＣＰＩ低于４．６２６２時，宏觀經(jīng)濟的通貨膨脹水平較低，或者不存在逡逑明顯的通貨膨脹。逡逑１逡逑０．７５邐0°逡逑0逡逑毅邐0°逡逑涅邋０．５邐Ｏ逡逑■Ｈｒ＞邐0逡逑忠邐0°逡逑０２５逡逑ＣＰ逡逑０逡逑４．６１邐４．６２邐４．６３邐４．６４逡逑通貨膨脹水平（ＬｎＣＰＩ）逡逑圖４．２模型４．２的轉換函數(shù)逡逑根據(jù)模型參數(shù)的估計結果，可以得出模型４．２中各項變量的線性項和非線性逡逑項的系數(shù)。各項變量的系數(shù)估計結果如表４．６所示。逡逑３０逡逑
當Ｍ２增長率低于１．０２４６％，模型處于低機制，轉換函數(shù)５（ＡＭ２ｉｔ，ｙ，ｃ）趨近于０，逡逑參數(shù)為％；反之，當Ｍ２增長率高于１．０２４６％時，模型處于高機制，轉換函數(shù)逡逑l挘ǎ粒停玻椋簦�，ｃ）曲X冢�，蠂娄的矄桚为％＋邋０丨。此外，平滑矄桚ｙΧ６．２６９２，淤p跡矗沖義峽梢鑰闖觶緩諼恢貌問昂笥忻饗緣牡突葡蚋呋頻淖淝魘�。结合辶x媳淞康拿枋魴醞臣票恚矗部梢苑⑾鄭粒停駁淖畬籩滴常矗埃埃钚≈滴埃埃叮�，平辶x暇滴埃梗罰擔恢貌問源笥諂驕劍獗礱鰨保粒停泊笥冢保埃玻矗妒�，货绷x義希常沖義
本文編號：2827902
【學位單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：
的系數(shù)為％；當ＧＤＰ環(huán)比增長率高于１．８９３２％時，轉換函數(shù)ｇ（ＡＧＤＰｉｔ，：Ｋ，ｃ）趨近于逡逑１，模型處于高機制，相應的各項變量的系數(shù)為％＋邋％。逡逑平滑參數(shù)ｙ＝１８．５６７６，由圖４．１可以看出，轉換函數(shù)在ＡＧＤＰ＝１．８９３２前后有明逡逑顯的從低機制向高機制的轉換趨勢。結合變量的描述性統(tǒng)計表４．２可以發(fā)現(xiàn)，ＧＤＰ逡逑環(huán)比增長率最大值為２．１００，平均值為１．７１９，最小值為１．３００，邋１．８９３２處于中等偏逡逑上的水平。這表明在低機制下，當ＧＤＰ環(huán)比增長率低于１．８９３２％，經(jīng)濟增長速度逡逑相對較慢，宏觀經(jīng)濟處于正常和較慢增長區(qū)間；在高機制下，ＧＤＰ環(huán)比增長率高逡逑于１．８９３２％，經(jīng)濟增長速度較快，宏觀經(jīng)濟發(fā)展較好。逡逑２６逡逑
ＣＰＩ高于１０２．１２５２時，模型處于高機制，轉換函數(shù)趨近于１，參數(shù)逡逑為邋％邋＋邋％。逡逑此外，平滑參數(shù)ｙ為２１０．１，由圖４．２可以看出，轉換函數(shù)在位置參數(shù)前后有逡逑明顯的低機制向高機制的轉換趨勢。結合變量的描述性統(tǒng)計表４．２可以發(fā)現(xiàn)，逡逑ＬｎＣＰＩ平均值為４．６２４，最小值為４．６１３，最大值為４．６３７，邋４．６２６２略大于均值，處逡逑于中等水平。這表明，當ＬｎＣＰＩ大于４．６２６２時，宏觀經(jīng)濟存在較為明顯的通貨膨逡逑脹；反之，當ＬｎＣＰＩ低于４．６２６２時，宏觀經(jīng)濟的通貨膨脹水平較低，或者不存在逡逑明顯的通貨膨脹。逡逑１逡逑０．７５邐0°逡逑0逡逑毅邐0°逡逑涅邋０．５邐Ｏ逡逑■Ｈｒ＞邐0逡逑忠邐0°逡逑０２５逡逑ＣＰ逡逑０逡逑４．６１邐４．６２邐４．６３邐４．６４逡逑通貨膨脹水平（ＬｎＣＰＩ）逡逑圖４．２模型４．２的轉換函數(shù)逡逑根據(jù)模型參數(shù)的估計結果，可以得出模型４．２中各項變量的線性項和非線性逡逑項的系數(shù)。各項變量的系數(shù)估計結果如表４．６所示。逡逑３０逡逑
當Ｍ２增長率低于１．０２４６％，模型處于低機制，轉換函數(shù)５（ＡＭ２ｉｔ，ｙ，ｃ）趨近于０，逡逑參數(shù)為％；反之，當Ｍ２增長率高于１．０２４６％時，模型處于高機制，轉換函數(shù)逡逑l挘ǎ粒停玻椋簦�，ｃ）曲X冢�，蠂娄的矄桚为％＋邋０丨。此外，平滑矄桚ｙΧ６．２６９２，淤p跡矗沖義峽梢鑰闖觶緩諼恢貌問昂笥忻饗緣牡突葡蚋呋頻淖淝魘�。结合辶x媳淞康拿枋魴醞臣票恚矗部梢苑⑾鄭粒停駁淖畬籩滴常矗埃埃钚≈滴埃埃叮�，平辶x暇滴埃梗罰擔恢貌問源笥諂驕劍獗礱鰨保粒停泊笥冢保埃玻矗妒�，货绷x義希常沖義
本文編號：2827902
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