自2007年在債券市場(chǎng)正式發(fā)行以來(lái),我國(guó)公司債券發(fā)展迅速。隨著發(fā)行主體的擴(kuò)大,債券投資門(mén)檻的降低,發(fā)行方式的豐富,公司債券逐漸成為了我國(guó)債券市場(chǎng)的一支重要力量,為上市公司提供了新的直接融資渠道,也豐富了投資者的選擇。信用利差作為債券信用風(fēng)險(xiǎn)的重要反映,在債券定價(jià)中發(fā)揮著重要作用,而當(dāng)前股市和債市作為我國(guó)投資者的主要投資對(duì)象,兩個(gè)市場(chǎng)之間存在相互影響的機(jī)制,因此通過(guò)研究股票市場(chǎng)因素對(duì)公司債信用利差的影響,可以進(jìn)一步明確兩個(gè)市場(chǎng)之間的影響機(jī)制,這對(duì)于監(jiān)管者維護(hù)金融市場(chǎng)安全穩(wěn)定,優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置有重要意義,也有利于為金融市場(chǎng)投資者制定合理的投資方案和資產(chǎn)配置策略提供參考。首先,本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外信用利差相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,從我國(guó)股市與債市的影響機(jī)制出發(fā),從理論上研究了股票市場(chǎng)收益率和股票市場(chǎng)波動(dòng)率對(duì)公司債券信用利差的影響。其次,本文的實(shí)證部分以2012年12月1日至2017年9月30日作為樣本區(qū)間,選取我國(guó)滬、深兩市公開(kāi)交易的公司債35只,利用面板平滑轉(zhuǎn)換回歸模型(PSTR)分別探討了隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率以及貨幣供應(yīng)量等經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化,股票市場(chǎng)因素對(duì)公司債券信用利差的非線性影響。經(jīng)過(guò)實(shí)證研究,本文發(fā)現(xiàn)股市收益率和波動(dòng)率與公司債券信用利差之間存在非線性影響關(guān)系,并得出以下結(jié)論:股市和債市之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響;股市和債市之間的“替代效應(yīng)”會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而改變;股市波動(dòng)率作為衡量股市收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo),在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)投資者釋放的信號(hào)有較大差異。
【學(xué)位單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

的系數(shù)為％；當(dāng)ＧＤＰ環(huán)比增長(zhǎng)率高于１．８９３２％時(shí)，轉(zhuǎn)換函數(shù)ｇ（ＡＧＤＰｉｔ，：Ｋ，ｃ）趨近于逡逑１，模型處于高機(jī)制，相應(yīng)的各項(xiàng)變量的系數(shù)為％＋邋％。逡逑平滑參數(shù)ｙ＝１８．５６７６，由圖４．１可以看出，轉(zhuǎn)換函數(shù)在ＡＧＤＰ＝１．８９３２前后有明逡逑顯的從低機(jī)制向高機(jī)制的轉(zhuǎn)換趨勢(shì)。結(jié)合變量的描述性統(tǒng)計(jì)表４．２可以發(fā)現(xiàn)，ＧＤＰ逡逑環(huán)比增長(zhǎng)率最大值為２．１００，平均值為１．７１９，最小值為１．３００，邋１．８９３２處于中等偏逡逑上的水平。這表明在低機(jī)制下，當(dāng)ＧＤＰ環(huán)比增長(zhǎng)率低于１．８９３２％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逡逑相對(duì)較慢，宏觀經(jīng)濟(jì)處于正常和較慢增長(zhǎng)區(qū)間；在高機(jī)制下，ＧＤＰ環(huán)比增長(zhǎng)率高逡逑于１．８９３２％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好。逡逑２６逡逑

ＣＰＩ高于１０２．１２５２時(shí)，模型處于高機(jī)制，轉(zhuǎn)換函數(shù)趨近于１，參數(shù)逡逑為邋％邋＋邋％。逡逑此外，平滑參數(shù)ｙ為２１０．１，由圖４．２可以看出，轉(zhuǎn)換函數(shù)在位置參數(shù)前后有逡逑明顯的低機(jī)制向高機(jī)制的轉(zhuǎn)換趨勢(shì)。結(jié)合變量的描述性統(tǒng)計(jì)表４．２可以發(fā)現(xiàn)，逡逑ＬｎＣＰＩ平均值為４．６２４，最小值為４．６１３，最大值為４．６３７，邋４．６２６２略大于均值，處逡逑于中等水平。這表明，當(dāng)ＬｎＣＰＩ大于４．６２６２時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)存在較為明顯的通貨膨逡逑脹；反之，當(dāng)ＬｎＣＰＩ低于４．６２６２時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹水平較低，或者不存在逡逑明顯的通貨膨脹。逡逑１逡逑０．７５邐0°逡逑0逡逑毅邐0°逡逑涅邋０．５邐Ｏ逡逑■Ｈｒ＞邐0逡逑忠邐0°逡逑０２５逡逑ＣＰ逡逑０逡逑４．６１邐４．６２邐４．６３邐４．６４逡逑通貨膨脹水平（ＬｎＣＰＩ）逡逑圖４．２模型４．２的轉(zhuǎn)換函數(shù)逡逑根據(jù)模型參數(shù)的估計(jì)結(jié)果，可以得出模型４．２中各項(xiàng)變量的線性項(xiàng)和非線性逡逑項(xiàng)的系數(shù)。各項(xiàng)變量的系數(shù)估計(jì)結(jié)果如表４．６所示。逡逑３０逡逑

當(dāng)Ｍ２增長(zhǎng)率低于１．０２４６％，模型處于低機(jī)制，轉(zhuǎn)換函數(shù)５（ＡＭ２ｉｔ，ｙ，ｃ）趨近于０，逡逑參數(shù)為％；反之，當(dāng)Ｍ２增長(zhǎng)率高于１．０２４６％時(shí)，模型處于高機(jī)制，轉(zhuǎn)換函數(shù)逡逑l挘ǎ粒停玻椋�，ｙ，ｃ）曲X冢�，蠂娄的矄�(wèn)ィ澹柏�。此外，平滑矄�(wèn)劍叮叮玻叮梗玻賞跡矗沖義峽梢鑰闖觶緩諼恢貌問(wèn)昂笥忻饗緣牡突葡蚋呋頻淖淝魘�。结合辶x媳淞康拿枋魴醞臣票恚矗部梢苑⑾鄭粒停駁淖畬籩滴常矗埃�，最小值为０．０６８，平辶x暇滴埃梗罰擔(dān)恢貌問(wèn)源笥諂驕劍獗礱鰨保粒停泊笥冢保埃玻矗妒�，货绷x義希常沖義

本文編號(hào)：2827902