發(fā)布時(shí)間：2020-09-22 15:19

　　 企業(yè)的快速成長(zhǎng)需要大量的資金支撐,資本市場(chǎng)的存在為企業(yè)快速融資提供了極大便利,眾多企業(yè)希望快速進(jìn)入資本市場(chǎng),獲得發(fā)展所需要的資金,而進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件極為苛刻,企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的方式主要有兩種:直接通過(guò)IPO和借殼上市,公司直接上市需要長(zhǎng)期的過(guò)程和嚴(yán)格的審批流程,相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市的企業(yè)要進(jìn)行全面的審查,直接上市對(duì)于迫切需要資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)是十分困難的。借殼上市作為另一種進(jìn)入資本市場(chǎng)的手段,為企業(yè)提供了另一種方式,借殼上市可以幫助企業(yè)避開(kāi)繁瑣的審批程序和長(zhǎng)時(shí)間的排隊(duì)等待時(shí)間,使企業(yè)快速獲得需要的發(fā)展資金。通過(guò)借殼上市能夠?qū)崿F(xiàn)資源的有效整合,能夠保留原有企業(yè)的上市資格,也能改善上市企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),從而實(shí)現(xiàn)雙方企業(yè)的共贏與發(fā)展。因此,借殼上市成為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)十分有效的方式。許多企業(yè)借殼上市最終以失敗而告終,這與借殼企業(yè)沒(méi)有良好的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重大關(guān)系,借殼上市作為一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng),如果在借殼過(guò)程中無(wú)法有效的控制風(fēng)險(xiǎn),必然會(huì)造成整項(xiàng)操作的失敗,能夠有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是企業(yè)成功借殼上市的關(guān)鍵。在企業(yè)借殼上市過(guò)程中,通過(guò)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),能夠提升企業(yè)成功借殼上市的概率,為企業(yè)后期的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生良好的效果,從而解決企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資金需求。本文采用案例分析法,通過(guò)分析卓郎智能借殼新疆城建這一成功案例,研究卓郎智能在借殼上市過(guò)程中規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所采用的措施,從而為我國(guó)企業(yè)成功借殼上市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒。卓郎智能借殼新疆城建在較短的時(shí)間完成操作,同時(shí)通過(guò)本次借殼上市同時(shí)滿足了新疆城建和卓郎智能未來(lái)發(fā)展的需要,實(shí)現(xiàn)了雙方的共贏。作為2016年重組新規(guī)后首例成功的借殼上市案例,借殼過(guò)程中防范控制風(fēng)險(xiǎn)的措施十分有效和鮮明。案例部分對(duì)借殼公司卓郎智能和殼公司新疆城建進(jìn)行詳細(xì)的介紹,描述借殼前借殼雙方的基本財(cái)務(wù)狀況,其次詳細(xì)描述了卓郎智能借殼上市的過(guò)程,主要包括卓郎智能借殼過(guò)程中所采用的借殼模式和支付方式,然后分析卓郎智能借殼上市過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),其中包括殼資源風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)承諾與整合風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)存在的這些風(fēng)險(xiǎn),分析卓郎智能在借殼中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所采取的具體措施,同時(shí)評(píng)價(jià)卓郎智能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所取得的效果,最終總結(jié)出本次成功借殼上市所得出的經(jīng)驗(yàn),為以后類似企業(yè)成功借殼上市提供借鑒意義。
【學(xué)位單位】：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F275
【部分圖文】：

圖 4.1 卓郎智能與經(jīng)緯紡機(jī)資產(chǎn)負(fù)債率比較圖卓郎智能相比較上市公司經(jīng)緯紡機(jī)而言流動(dòng)比率較低，如圖 4.2 所示，說(shuō)明卓郎智能短期償債能力低于同行業(yè)水平，這限制了卓郎智能債務(wù)融資的能力。卓郎智能還是背負(fù)較大比例的債務(wù)，而債務(wù)的償還更多的依賴后期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)能力，需要卓郎智能保持現(xiàn)金流的穩(wěn)定。對(duì)于進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)而言，投資者往往更加關(guān)注于擁有良好發(fā)展前景的企業(yè)，現(xiàn)在卓郎智能市場(chǎng)仍然大多位于國(guó)外，國(guó)外的經(jīng)濟(jì)政策和外匯匯率對(duì)于卓郎智能的收入影響頗大，比如在 2016 年因?yàn)闅W元匯率的變化對(duì)卓郎智能當(dāng)年的收入便產(chǎn)生了巨大的影響，說(shuō)明卓郎智能的經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響企業(yè)短期的償債能力。

圖 4.1 卓郎智能與經(jīng)緯紡機(jī)資產(chǎn)負(fù)債率比較圖卓郎智能相比較上市公司經(jīng)緯紡機(jī)而言流動(dòng)比率較低，如圖 4.2 所示，說(shuō)明卓郎智能短期償債能力低于同行業(yè)水平，這限制了卓郎智能債務(wù)融資的能力。卓郎智能還是背負(fù)較大比例的債務(wù)，而債務(wù)的償還更多的依賴后期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)能力，需要卓郎智能保持現(xiàn)金流的穩(wěn)定。對(duì)于進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)而言，投資者往往更加關(guān)注于擁有良好發(fā)展前景的企業(yè)，現(xiàn)在卓郎智能市場(chǎng)仍然大多位于國(guó)外，國(guó)外的經(jīng)濟(jì)政策和外匯匯率對(duì)于卓郎智能的收入影響頗大，比如在 2016 年因?yàn)闅W元匯率的變化對(duì)卓郎智能當(dāng)年的收入便產(chǎn)生了巨大的影響，說(shuō)明卓郎智能的經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響企業(yè)短期的償債能力。

企業(yè)在借殼上市中對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)的控制體現(xiàn)在借殼企業(yè)對(duì)于借殼模式和支付方式的選擇上，同時(shí)還會(huì)兼顧借殼企業(yè)自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而企業(yè)的融資能力的體現(xiàn)更多的表現(xiàn)在企業(yè)償債能力上，較強(qiáng)的償債能力會(huì)降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)快速籌集到需要的資金，通過(guò)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力的變化評(píng)價(jià)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制效果。通過(guò)采用速動(dòng)比率和流動(dòng)比率來(lái)反映企業(yè)的短期償債能力，利用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，采用利息保障倍數(shù)來(lái)反映企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)收益能夠滿足自身的債務(wù)利息。卓郎智能借殼上市前后償債能力如表 4.6 和圖 4.4 所示。表 4.6 借殼上市前后的償債能力表時(shí)間 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年資產(chǎn)負(fù)債率 81.56% 78.17% 48.67% 55.23% 58.46%流動(dòng)比率 1.69 1.49 2.85 2.37 1.98速動(dòng)比率 1.31 1.14 1.17 1.02 1.65利息保障倍數(shù)3.12 3.17 5.72 10.32 9.23（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù) 2014-2018 年卓郎智能財(cái)務(wù)報(bào)告整理所得）

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