發(fā)布時(shí)間：2020-09-17 07:53

　　 及至2005年12月31日,為推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)改革,促進(jìn)企業(yè)建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制,國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》,此后,越來越多上市公司采用股票期權(quán)激勵(lì)員工,股票期權(quán)成為激勵(lì)員工的重要工具,也是薪酬的重要組成部分。而總經(jīng)理作為員工代表,是影響公司決策和發(fā)展的重要高層管理人員,我們以總經(jīng)理為考察對(duì)象,研究公司在實(shí)施期權(quán)激勵(lì)時(shí),其期權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的影響因素有哪些。結(jié)合前人的研究,我們發(fā)現(xiàn)博彩特性可能是影響期權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的因素之一。根據(jù)累積前景理論,因博彩這種“以小博大”的心理的存在,人們會(huì)投資正偏度的股票;這類投資中,博彩型的投資者高估了從那些股票獲得高收益的概率,造成股價(jià)被高估,在短期內(nèi)這將推動(dòng)股票價(jià)格上升,那么股票博彩特性強(qiáng)的公司有可能會(huì)授予總經(jīng)理更多的股票期權(quán),以此吸引和留住總經(jīng)理。我們的研究有助于理解上市公司的期權(quán)激勵(lì)行為的邏輯和公司、管理者雙方的心理。我們選擇了2007-2016年這10年間首次授予CEO期權(quán)的144家滬深A(yù)股上市公司作為研究對(duì)象,以預(yù)期特質(zhì)偏度作為衡量股票的博彩特性的指標(biāo),通過樣本匹配法得到對(duì)應(yīng)的未授予期權(quán)的公司,得到研究的樣本。我們先對(duì)兩類公司在各變量的差異性進(jìn)行了分析,接著,采用多元Tobit模型,對(duì)問題進(jìn)行了進(jìn)一步的探究。實(shí)證分析表明,博彩特性與總經(jīng)理期權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且在樣本匹配比例為1:3時(shí),回歸系數(shù)在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著。也即博彩特性高的公司,其總經(jīng)理的期權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度反而越低。
【學(xué)位單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F272.92
【部分圖文】：

圖 2. 概率分布的不對(duì)稱性之正偏的偏度又可以分為系統(tǒng)偏度（協(xié)偏度或條件偏度）、特質(zhì)偏nberger（1976）首次將系統(tǒng)偏度用于考察股票市場(chǎng)投資的風(fēng)ue（2000）將其繼續(xù)拓展到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)領(lǐng)域，系統(tǒng)偏度描述了的收益分布偏離對(duì)稱性的程度，如更右（左）偏；若個(gè)股的使得組合的偏度變大。至于特質(zhì)偏度，則是反映了剔除影響，由某支個(gè)股本身的特質(zhì)因素而形成的收益率分布的非對(duì)稱可知，若投資者持有的資產(chǎn)組合充分分散，那么只有系統(tǒng)不影響該資產(chǎn)組合的收益。但是，顯然投資者構(gòu)建的資產(chǎn)組因此特質(zhì)偏度也可能影響資產(chǎn)組合的收益。，對(duì)于偏度的度量，鄭振龍等人（2013）將 Boyer 等人（2

現(xiàn)出不一致的風(fēng)險(xiǎn)偏好，最有代表性的文章是 Kah出的前景理論描述了投資者在不確定性決策中的一些表明個(gè)人在獲得收益時(shí)往往是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，而在面收益和損失所表現(xiàn)出的不一致的二階風(fēng)險(xiǎn)偏好，學(xué)研究投資者對(duì)高階風(fēng)險(xiǎn)的偏好。Kahneman 和 Tver權(quán)重函數(shù)與真實(shí)概率的反 S 形的背離（見圖 3，其率）使得人們常常參與小概率收益事件，這解釋了博資有正偏度的股票，是因?yàn)樗麄兏吖懒藦哪切┕善比?Brünner 等人，2007）也表明，人們對(duì)收益的三有影響，投資者對(duì)于正偏度的尋求被稱為“偏度偏09）也指出人們過分重視小概率,即人們對(duì)于那些極的期望。W(p)

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2820449