發(fā)布時間：2020-09-01 09:02

　　 2017年2月修訂后的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》的出臺,以及5月《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的發(fā)布,再一次將定向增發(fā),這一近年來上市公司最主要的股權(quán)再融資工具,推向了風(fēng)口浪尖,新規(guī)既限制了過去由定價機制所導(dǎo)致的套利空間,同時也提高了投資者在限售股份解禁后進(jìn)行減持時的信息披露要求,大大增大了定向增發(fā)市場的投資難度。而機構(gòu)投資者又是上市公司定向增發(fā)股份的主要認(rèn)購對象,在這一背景下,研究其參與定向增發(fā)的動因及收益具有一定的實際意義,能夠為機構(gòu)投資者完善相關(guān)風(fēng)險評估體系,優(yōu)化投資決策提供路徑。本文首先對機構(gòu)投資者以及定向增發(fā)的概念進(jìn)行了界定,同時對機構(gòu)投資者以及上市公司定向增發(fā)市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行研究,基于不同分類方式,對定向增發(fā)項目融資金額以及平均折價率進(jìn)行比較分析,同時通過統(tǒng)計分析研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司實施定向增發(fā)的平均完整周期為257天(約八個半月),股價表現(xiàn)平均值約為29.28%。其次,運用Stata軟件,針對860例機構(gòu)投資者參與認(rèn)購的上市公司定向增發(fā)項目的動因及收益進(jìn)行回歸分析,研究表明機構(gòu)投資者參與定向增發(fā)的動因與大股東是否參與呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,而所獲收益與大股東是否參與呈正相關(guān)關(guān)系,參與動因與收益均與上市公司經(jīng)營績效無顯著相關(guān)關(guān)系,但與項目融資目的存在相關(guān)關(guān)系,同時,機構(gòu)投資者在牛市中參與動因較高,而退出時收益較低。接著本文通過比較上市公司的定向增發(fā)預(yù)案以及相關(guān)發(fā)行數(shù)據(jù),逐一篩選,最終得到3則案例,分別對應(yīng)機構(gòu)投資者參與認(rèn)購的三大上市公司定向增發(fā)類型,并對其特征以及風(fēng)險進(jìn)行分析,研究發(fā)現(xiàn)配套融資類定向增發(fā)項目常與公司重大資產(chǎn)重組相聯(lián)系,發(fā)行審核周期較長,存在業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險;項目融資類定向增發(fā)項目募資用途較為多元,若為產(chǎn)能建設(shè)類項目,存在市場供需失衡風(fēng)險,若為收購類項目,存在題材炒作以及商譽減值風(fēng)險;財務(wù)型融資類定向增發(fā)項目發(fā)行主體多為金融機構(gòu),認(rèn)購方多以資金實力雄厚的基金、券商以及地方資本為主,存在的主要風(fēng)險為市場波動風(fēng)險。最后本文針對研究結(jié)論提出了相關(guān)建議。
【學(xué)位單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F275
【部分圖文】：

因此參與投資上市公司定向增發(fā)的上下游企業(yè)不在本文機構(gòu)投資者的定義范圍內(nèi)。逡逑２．１．２機構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀逡逑我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在近幾年發(fā)展迅速，如圖２．１所示？，以公募基金管理公司、私逡逑募基金管理公司為代表的資管業(yè)務(wù)規(guī)模均實現(xiàn)快速增長。逡逑＠數(shù)據(jù)來源于中國基金業(yè)協(xié)會逡逑１１逡逑

更多地關(guān)注上市公司的成長性及內(nèi)在價值，更好地規(guī)范定向增發(fā)市場的發(fā)展。逡逑２．邋２．邋３上市公司定向增發(fā)的發(fā)展現(xiàn)狀逡逑定向增發(fā)長期以來是國內(nèi)上市公司定向增發(fā)進(jìn)行股權(quán)融資的主要工具。如圖２．３逡逑所示氣２０１７年我國上市公司定向增發(fā)募集資金規(guī)模達(dá)到１２，７０５．邋３１億元，占股權(quán)融資逡逑規(guī)模比例高達(dá)７３．７７％。逡逑＞可交換債，１，２５１．７８，逡逑／邐７％逡逑可轉(zhuǎn)債，６０２．７２，１逡逑邐邋？—邐ＩＰＯ，邋２，３０１．０９，１３％逡逑優(yōu)先股，２00．＜榞枿焌ｆ邋‘逡逑ｒ邋’邋．逡逑＿邋ＩＰＯ邋Ｅ定向增發(fā)Ｂ配股Ｂ優(yōu)先股酸可轉(zhuǎn)債邐可交換債逡逑圖２．邋３邋２０１７年股權(quán)融資規(guī)模占比（單位：億元）逡逑如圖２．４所示？，自２００８－２０１７年，定向增發(fā)募集資金規(guī)模年復(fù)合增長率為３３．邋８５％。逡逑２０１７年受定向增發(fā)新規(guī)影響，近五年來融資規(guī)模首次出現(xiàn)負(fù)增長。逡逑？數(shù)據(jù)來源于Ｗｉｎｄ資訊逡逑＠數(shù)據(jù)來源于Ｗｉｎｄ資訊逡逑

更多地關(guān)注上市公司的成長性及內(nèi)在價值，更好地規(guī)范定向增發(fā)市場的發(fā)展。逡逑２．邋２．邋３上市公司定向增發(fā)的發(fā)展現(xiàn)狀逡逑定向增發(fā)長期以來是國內(nèi)上市公司定向增發(fā)進(jìn)行股權(quán)融資的主要工具。如圖２．３逡逑所示氣２０１７年我國上市公司定向增發(fā)募集資金規(guī)模達(dá)到１２，７０５．邋３１億元，占股權(quán)融資逡逑規(guī)模比例高達(dá)７３．７７％。逡逑＞可交換債，１，２５１．７８，逡逑／邐７％逡逑可轉(zhuǎn)債，６０２．７２，１逡逑邐邋？—邐ＩＰＯ，邋２，３０１．０９，１３％逡逑優(yōu)先股，２00．＜榞枿焌ｆ邋‘逡逑ｒ邋’邋．逡逑＿邋ＩＰＯ邋Ｅ定向增發(fā)Ｂ配股Ｂ優(yōu)先股酸可轉(zhuǎn)債邐可交換債逡逑圖２．邋３邋２０１７年股權(quán)融資規(guī)模占比（單位：億元）逡逑如圖２．４所示？，自２００８－２０１７年，定向增發(fā)募集資金規(guī)模年復(fù)合增長率為３３．邋８５％。逡逑２０１７年受定向增發(fā)新規(guī)影響，近五年來融資規(guī)模首次出現(xiàn)負(fù)增長。逡逑？數(shù)據(jù)來源于Ｗｉｎｄ資訊逡逑＠數(shù)據(jù)來源于Ｗｉｎｄ資訊逡逑

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2809536