發(fā)布時間：2020-08-28 13:30

　　 近十年來,公司債產(chǎn)品在我國資本市場上從萌芽初生到蓬勃發(fā)展,對于刺激我國的實體經(jīng)濟起到了不可磨滅的作用。自我國步入二十一世紀(jì)以來,全國范圍內(nèi)公司債券的發(fā)行規(guī)模在不斷擴大,直至2015年,中國證監(jiān)會發(fā)布了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》,規(guī)范發(fā)行流程,一系列舉措也提高了我國債券市場服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力,同時強化了我國公司債發(fā)行的制度準(zhǔn)繩。2015-2016年,我國公司債一級市場經(jīng)歷了“瘋狂”的兩年,發(fā)行數(shù)量和額度獲得了成倍的迅猛增長。公司債繁榮發(fā)展的同時,卻有著風(fēng)險在隱匿、滋生,隨著大量公司債“兌付潮”的到來,2017年中央深化改革“去杠桿”的背景下,銀行資金面收緊,很多存續(xù)期公司債發(fā)行人現(xiàn)金流出現(xiàn)問題,也無法發(fā)新債補舊債,兌付困難的情況下,違約事件頻發(fā)。公司債券作為頻繁出現(xiàn)違約的債券類型之一,其信用利差對判斷債券信用風(fēng)險,參考價值極大。公司債的信用利差,是用來補償投資者認(rèn)購公司債發(fā)行人發(fā)行的具有一定的風(fēng)險的債券,根據(jù)風(fēng)險規(guī)模,投資者將獲得根據(jù)風(fēng)險水平的風(fēng)險補償,也就是要求公司債發(fā)行利率與同時期無風(fēng)險利率之間的差額。當(dāng)下學(xué)界對于影響公司債券信用利差的因素及相關(guān)程度尚無定論,本文的研究成果對于包括公司債發(fā)行人、投資者和監(jiān)管機構(gòu)在內(nèi)的利益相關(guān)的各方以及整個公司債市場的又好又快發(fā)展都大有裨益。在理論分析部分,本文首先進行了深度的理論研究,大量研讀了前人的研究成果,梳理、總結(jié)出了幾個對信用利差有影響的因子,同時結(jié)合個人對于中國公司債券市場的認(rèn)識,補充了一部分元素,然后加以整合歸納,分別從三個不同的角度概括出了 11個潛在的能夠?qū)�公司債信用利差造成影響的子元�?它們是宏觀環(huán)境因素(存款準(zhǔn)備金率、無風(fēng)險收益率、GDP、固定資產(chǎn)投資額)、發(fā)行人主體因素(發(fā)行人屬性、發(fā)行人規(guī)模、發(fā)行人盈利水平)、個券因素(期限、發(fā)行規(guī)模、信用評級、增信)。在實證分析部分,本文將理論分析部分總結(jié)出的因素作為回歸分析的變量,以2007年我國公司債問世以來到2018年末為止,在上海、深圳兩大證券交易所公開發(fā)行的全部一般公司債為樣本,構(gòu)建了具有11個自變量的線性回歸模型,并使用STATA軟件進行數(shù)據(jù)分析,并通過去除極端數(shù)據(jù)的方法進行穩(wěn)健性檢驗,以此分析各因子影響我國公司債信用利差的程度大小。在使用線性回歸方法進行分析后,本文可大致得到以下結(jié)論:文章于理論分析部分選取的11個子元素皆可對我國公司債的信用利差造成影響,其中,無風(fēng)險收益率、發(fā)行人屬性(是否國有)和債項評級的影響程度最大,債券增信對公司債信用利差的負(fù)向作用也較為顯著。從整體程度綜合看來,在市場較高的無風(fēng)險收益率的情況下,國有背景的高評級公司債券信用利差顯著更低,相應(yīng)債項發(fā)行主體籌資成本更低。
【學(xué)位單位】：北京外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F275
【部分圖文】：

數(shù)據(jù)整理自Ｗｉｎｄ資訊逡逑圖１中國公司債發(fā)行歷史統(tǒng)計逡逑從圖１中可以看出，我國的公司債自誕生這１０年來發(fā)展迅速，從２００７年首逡逑次發(fā)行至２０１８年末，一般公司債券己完成累計融資規(guī)模３１，４６６．６３億元，發(fā)行債逡逑券逾３０００只。２０１５年公司債券年融資規(guī)模從前一年的７１８．５億元猛增至３７２２．８４逡逑億元，２０１６年年融資規(guī)模更是躍至９１８５．１５億元，發(fā)行只數(shù)達到９３３只，出現(xiàn)成逡逑倍增長。一波高潮后，２０１７年，“去杠桿”的政策環(huán)境和“兌付潮”的市場環(huán)境下，逡逑公司債券融資規(guī)模大幅下跌至３２７８．５億元。２０１８年，隨著“去杠桿”工作大量完逡逑成，市場資金面趨好，公司僨一級市場又迎來一個小高潮。逡逑３．２公司債信用利差的概念和歷史走勢逡逑３．２．１公司債券信用利差的概念逡逑公司債券的信用利差，是由于公司債券相對國債等無風(fēng)險產(chǎn)品有一定的信用逡逑風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險和稅收差異隱患而使得債券投資者對于收益率有逡逑高于一般的期望和要求，即高于同期限的無風(fēng)險債券，因此而產(chǎn)生的，公司債券逡逑利率與無風(fēng)險收益率的差額

逡逑表３和下圖２所示。逡逑表３邋２００７年－２０１８年公開發(fā)行公司債券信用利差統(tǒng)計逡逑僨項評級邐ＡＡＡ邐ＡＡ＋邐ＡＡ邐ＡＡ－逡逑樣本數(shù)量（個）邐１４０５邐７２１邐８７８邐１７逡逑均值（％）邐１．２４９４邐１．９６６１邐２．８８０７邐４．６３４５逡逑最大值（％）邐４．９２８６邐５．６７９７邐５．６５４０邐６．２６４７逡逑最小值（％）邐０．０２２９邐０．０５４５邐０．３６４７邐３．４８３４逡逑中位數(shù)（％）邐１．１７３４邐１．８４１０邐２．９９３７邐４．５５３９逡逑標(biāo)準(zhǔn)差（％）邐０．７４８８邐１．０８７５邐１．０３５４邐０．６６８９逡逑數(shù)據(jù)整理自Ｗｍｄｌ資訊逡逑由上表可初步判斷，信用等級較高的公司債，其信用利差較小。逡逑６００邋邐逡逑５００邋邐ｊ－—逡逑４００邋邐ｆ邐逡逑／邐灥＾ａａａ逡逑３００邋—邐邐邐邐——逡逑２００邐ｆＶｒ邋—ａ－逡逑１００邐Ｍ逡逑ｙｊｐ邐＾逡逑０邐．卿，ｘ．■幕逡逑２００７邋２００８邋２００９邋２０１０邋２０１１邋２０１２邋２０１３邋２０１４邋２０１５邋２０１６邋２０１７邋２０１８逡逑數(shù)據(jù)整理自Ｗｍｄ資訊逡逑圖２各評級公司債券分年度發(fā)行數(shù)量統(tǒng)計逡逑由上圖可以看出，２００７年以來，我國公司債券發(fā)行規(guī)模迅速增長，尤其是逡逑２０１５年以來，公司債券規(guī)模井噴式發(fā)展，尤其是高評級債券，增長明顯。逡逑２４逡逑

數(shù)據(jù)整理自Ｗｉｎｄ資訊逡逑圖３邋２００７－２０１８年各年度我國公司債平均信用利差走勢逡逑由上折線圖所示，２００７年以來各年平均信用利差在１．２％－２．８％之間波動，大逡逑致有４次波峰，分別是：２００８－２００９年、２０１１－２０１２年、２０１４年和２０１７年。逡逑

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本文編號：2807637