發(fā)布時間：2020-08-26 08:15

【摘要】：期權(quán)作為重要的避險、套利、投機(jī)和價格發(fā)現(xiàn)的工具,在資金融通與風(fēng)險管理等各個方面扮演著重要角色。1973年芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立,為統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約買賣提供了正規(guī)的交易市場,期權(quán)進(jìn)入了快速發(fā)展階段。近年來,我國堅定地推進(jìn)金融市場改革開放,積極發(fā)展期貨等金融衍生品市場,2015年上證50 ETF期權(quán)在上交所的推動下進(jìn)入實(shí)盤交易階段,拉開了我國期權(quán)交易的帷幕。Black-Scholes模型作為普通歐式期權(quán)的基準(zhǔn)定價模型,假設(shè)之一是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)市場具有充分的流動性。然而,實(shí)際的市場流動性水平并不具有該模型所假設(shè)的充分的流動性。由Black-Scholes期權(quán)定價模型計算出的期權(quán)理論價格與實(shí)際市場價格相比較,勢必存在著定價誤差。因此,研究標(biāo)的資產(chǎn)流動性對期權(quán)定價的影響具有重要的理論意義與實(shí)際意義。本文主要分為四個部分。第一部分簡要回顧了國內(nèi)外學(xué)者對于Black-Scholes期權(quán)定價模型,以及流動性與期權(quán)定價模型的相關(guān)理論研究。第二部分主要是構(gòu)建標(biāo)的資產(chǎn)流動性指標(biāo),并構(gòu)建納入流動性參數(shù)的期權(quán)定價模型。第三部分為實(shí)證檢驗與分析,該部分以美國市場標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)和香港市場的恒生指數(shù)期權(quán)為研究樣本,對流動性調(diào)整下的期權(quán)定價模型與Black-Scholes期權(quán)定價模型的定價結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證研究,通過平均絕對誤差(MAE)以及均方根誤差(RMSE)兩個指標(biāo),比較兩種期權(quán)定價模型的定價表現(xiàn)(即定價誤差)。第四部分是結(jié)論綜述及相關(guān)建議,并對今后的相關(guān)研究做出了展望。本文的實(shí)證結(jié)果表明,標(biāo)的資產(chǎn)流動性與期權(quán)定價之間存在顯著關(guān)系。將標(biāo)的資產(chǎn)流動性參數(shù)納入Black-Scholes模型,該模型的定價誤差與基準(zhǔn)Black-Scholes模型的定價誤差相比更小。流動性調(diào)整下的期權(quán)定價模型對于流動性較好的標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的定價準(zhǔn)確度更高,而對于同一標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),流動性調(diào)整下的期權(quán)定價模型對于看跌期權(quán)的定價準(zhǔn)確度高于看漲期權(quán)。因此,在進(jìn)行期權(quán)定價時,考慮標(biāo)的資產(chǎn)流動性因素,有助于增強(qiáng)模型定價的準(zhǔn)確度。
【學(xué)位授予單位】：華中師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F831.53
【圖文】：

針對本文的研究結(jié)論，對我國的場內(nèi)期權(quán)交易以及Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ期權(quán)定價模逡逑型中的流動性充分這一假設(shè)的修正提出相應(yīng)建議，對后續(xù)相關(guān)的理論研宄加以展望。逡逑下圖１．邋１為本文的研究框架圖：逡逑／＊邋＼逡逑研宄背景：問題的提出逡逑＼１／逡逑文獻(xiàn)綜述逡逑邐＾邐逡逑Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ期權(quán)定價模型的發(fā)展逡逑￣［標(biāo)的資產(chǎn)流動性與期權(quán)定價邐Ｊ￣逡逑Ｖ逡逑構(gòu)建模型逡逑邐＾±邐逡逑標(biāo)的資產(chǎn)流動性指標(biāo)的構(gòu)建邐［流動性調(diào)整下的期權(quán)定價模型的構(gòu)建逡逑Ｖ．邐？邐＊逡逑＼／逡逑／邋＼逡逑流動性調(diào)整下的期權(quán)定價模型的實(shí)證分析逡逑ｖ邐Ｖ逡逑／－邐邋邐邐逡逑ＭＡＥ、ＲＭＳＥ指標(biāo)結(jié)果分析邐實(shí)證結(jié)果的原因分析逡逑邐＼ｊ／邐逡逑結(jié)論和政策建議逡逑Ｖ邐／逡逑圖１．１：本文研究框架圖逡逑４逡逑

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【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2804935