發(fā)布時間：2020-08-25 13:32

【摘要】：針對于市場價格跳躍行為理論和實證研究,是一個新的研究熱點。對于中國證券市場,無論是內(nèi)地市場還是香港市場常伴有頻繁的大幅的漲跌,價格跳躍行為十分普遍,且交叉上市公司在不同市場存在共同跳躍的現(xiàn)象。當(dāng)內(nèi)地和香港市場在共同跳躍的發(fā)生時間上產(chǎn)生差異時,說明存在信息接收效率上的不一致,或存在著私有信息的情況,波動溢出效應(yīng)也隨之產(chǎn)生。在波動溢出效應(yīng)的研究中,大多數(shù)學(xué)者使用傳統(tǒng)的參數(shù)方法容易使模型設(shè)定不正確,并存在計算繁瑣等問題,限制了參數(shù)方法在研究上的準確性。本文采用非參數(shù)跳躍檢測方法判定并研究了中國A+H交叉上市公司中的內(nèi)地市場在股災(zāi)期間以及之后的平穩(wěn)期區(qū)間下的價格跳躍行為以及A股市場和H股市場在2016年2月20日到2018年2月20日期間內(nèi)的價格跳躍行為,通過兩市場共同跳躍的情況為波動溢出效應(yīng)的研究奠定基礎(chǔ)。構(gòu)建HAR-RV-CJ波動率預(yù)測模型并通過加入另一市場的連續(xù)性波動改進其模型以研究交叉市場的波動溢出效應(yīng)。通過5分鐘高頻數(shù)據(jù)可以針對日內(nèi)的價格跳躍行為進行判定和分析,并采用具有穩(wěn)定性的修正的Z(med)統(tǒng)計量和修正后的ADS跳躍檢測方法,很大程度上消除了市場噪聲的影響,具有很好的預(yù)測效果。通過A+H交叉市場2015年6月25日到2018年2月20日的5分鐘高頻數(shù)據(jù)的實證分析,在1%顯著性水平下,結(jié)果顯示,股災(zāi)期間的已實現(xiàn)波動率方差、離散跳躍方差、跳躍次數(shù)和跳躍比例都大于其后的穩(wěn)定期間,且連續(xù)性波動比跳躍波動對預(yù)測未來總波動率的貢獻和強度都更大;大多數(shù)H股市場的價格跳躍次數(shù)和跳躍比例都大于其A股市場,H股市場波動表現(xiàn)地比A股市場更加劇烈;已實現(xiàn)波動率、連續(xù)波動和跳躍波動都具有聚集性,市場波動具有正反饋的效應(yīng),已實現(xiàn)波動率和連續(xù)跳躍具有長記憶性和可預(yù)測性,但離散性跳躍的相關(guān)性較弱;內(nèi)地市場和香港市場之間的波動率溢出效應(yīng)存在著顯著的波動溢出效應(yīng),兩個市場間的波動為雙向流動,兩地的信息傳遞主要是從H股市場流向A股市場,且H股市場的連續(xù)性波動對兩個市場的波動沖擊更大。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位論文之后來進行價格跳躍行為的差異的研究。累計每家公司 659 個交易天數(shù)，5 分鐘高頻數(shù)據(jù)為 31,632 個數(shù)據(jù)，累計 1,897,920 個分鐘數(shù)據(jù)。由于當(dāng)前港股的 5 分鐘交易數(shù)據(jù)獲取的限制，對于股災(zāi)及之后期間的跳躍行為判定和比較，本文只選取交叉上市公司里的 A 股數(shù)據(jù)。從 55 家公司中隨機抽樣選取 2 家公司，圖 3-1 展示了兩家公司 A 股市場（600011.SH, 600027.SH）的價格時間序列和分鐘收益變化趨勢圖。從圖 3-1 中可以看出個股在股災(zāi)期間價格暴跌，漲跌幅和波動率明顯增大，而在后期則平穩(wěn)許多，進入了平穩(wěn)狀態(tài)。從兩只個股的分鐘收益同樣可以看出，收益率均圍著 0 上下波動，跳躍明顯存在，且在前期的股災(zāi)期間收益率波動十分劇烈，存在很多大于 5%的波動，后期的平穩(wěn)期間劇烈的收益率波動降低，多幅度為 2%的波動。

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位論文市場共有的交易時間，故每家公司約有 22560 個數(shù)據(jù) 5 分鐘高頻數(shù)據(jù)，累計約1240800 個分鐘數(shù)據(jù)。該樣本時間數(shù)據(jù)應(yīng)用于 A 股市場和 H 股市場價格的已實現(xiàn)波動率、連續(xù)波動、離散跳躍、跳躍比例、跳躍貢獻，以及對 A+H 的共同跳躍情況分析，以及下一章 A+H 交叉市場波動率預(yù)測建模和波動溢出效應(yīng)分析。下圖 3-2 為樣本股票在 A 股市場和 H 股市場的分鐘價格和收益率時間序列。從圖 3-2 中可以看出，該樣本公司在兩個公司的價格走勢相似但不一致，故可初步推斷出兩個市場間存在著投資者對信息反應(yīng)的不同或存在接受信息不同的情況，可以認為兩個市場之間存在波動溢出效應(yīng)。

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位論文描述性統(tǒng)計圖表可知，Z(med)檢驗統(tǒng)計量均值大于零，并不完全符合標準正態(tài)分布；峰度稍微大于零，表明檢驗統(tǒng)計量具有尖峰特性；但陳聲利（2018）[54]經(jīng)研究表明，Z(med)在修正的 ADS 跳躍檢驗方法的基礎(chǔ)上改進后，在噪聲糾偏的檢驗中具有合理性和穩(wěn)定性。所以本文采用式（2-8）所計算的 Z(med)為檢驗跳躍的檢驗統(tǒng)計量。

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號：2803756