發(fā)布時(shí)間：2020-08-25 13:32

【摘要】：針對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格跳躍行為理論和實(shí)證研究,是一個(gè)新的研究熱點(diǎn)。對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng),無(wú)論是內(nèi)地市場(chǎng)還是香港市場(chǎng)常伴有頻繁的大幅的漲跌,價(jià)格跳躍行為十分普遍,且交叉上市公司在不同市場(chǎng)存在共同跳躍的現(xiàn)象。當(dāng)內(nèi)地和香港市場(chǎng)在共同跳躍的發(fā)生時(shí)間上產(chǎn)生差異時(shí),說(shuō)明存在信息接收效率上的不一致,或存在著私有信息的情況,波動(dòng)溢出效應(yīng)也隨之產(chǎn)生。在波動(dòng)溢出效應(yīng)的研究中,大多數(shù)學(xué)者使用傳統(tǒng)的參數(shù)方法容易使模型設(shè)定不正確,并存在計(jì)算繁瑣等問(wèn)題,限制了參數(shù)方法在研究上的準(zhǔn)確性。本文采用非參數(shù)跳躍檢測(cè)方法判定并研究了中國(guó)A+H交叉上市公司中的內(nèi)地市場(chǎng)在股災(zāi)期間以及之后的平穩(wěn)期區(qū)間下的價(jià)格跳躍行為以及A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)在2016年2月20日到2018年2月20日期間內(nèi)的價(jià)格跳躍行為,通過(guò)兩市場(chǎng)共同跳躍的情況為波動(dòng)溢出效應(yīng)的研究奠定基礎(chǔ)。構(gòu)建HAR-RV-CJ波動(dòng)率預(yù)測(cè)模型并通過(guò)加入另一市場(chǎng)的連續(xù)性波動(dòng)改進(jìn)其模型以研究交叉市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)。通過(guò)5分鐘高頻數(shù)據(jù)可以針對(duì)日內(nèi)的價(jià)格跳躍行為進(jìn)行判定和分析,并采用具有穩(wěn)定性的修正的Z(med)統(tǒng)計(jì)量和修正后的ADS跳躍檢測(cè)方法,很大程度上消除了市場(chǎng)噪聲的影響,具有很好的預(yù)測(cè)效果。通過(guò)A+H交叉市場(chǎng)2015年6月25日到2018年2月20日的5分鐘高頻數(shù)據(jù)的實(shí)證分析,在1%顯著性水平下,結(jié)果顯示,股災(zāi)期間的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率方差、離散跳躍方差、跳躍次數(shù)和跳躍比例都大于其后的穩(wěn)定期間,且連續(xù)性波動(dòng)比跳躍波動(dòng)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)總波動(dòng)率的貢獻(xiàn)和強(qiáng)度都更大;大多數(shù)H股市場(chǎng)的價(jià)格跳躍次數(shù)和跳躍比例都大于其A股市場(chǎng),H股市場(chǎng)波動(dòng)表現(xiàn)地比A股市場(chǎng)更加劇烈;已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率、連續(xù)波動(dòng)和跳躍波動(dòng)都具有聚集性,市場(chǎng)波動(dòng)具有正反饋的效應(yīng),已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率和連續(xù)跳躍具有長(zhǎng)記憶性和可預(yù)測(cè)性,但離散性跳躍的相關(guān)性較弱;內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)之間的波動(dòng)率溢出效應(yīng)存在著顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng),兩個(gè)市場(chǎng)間的波動(dòng)為雙向流動(dòng),兩地的信息傳遞主要是從H股市場(chǎng)流向A股市場(chǎng),且H股市場(chǎng)的連續(xù)性波動(dòng)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)沖擊更大。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文之后來(lái)進(jìn)行價(jià)格跳躍行為的差異的研究。累計(jì)每家公司 659 個(gè)交易天數(shù)，5 分鐘高頻數(shù)據(jù)為 31,632 個(gè)數(shù)據(jù)，累計(jì) 1,897,920 個(gè)分鐘數(shù)據(jù)。由于當(dāng)前港股的 5 分鐘交易數(shù)據(jù)獲取的限制，對(duì)于股災(zāi)及之后期間的跳躍行為判定和比較，本文只選取交叉上市公司里的 A 股數(shù)據(jù)。從 55 家公司中隨機(jī)抽樣選取 2 家公司，圖 3-1 展示了兩家公司 A 股市場(chǎng)（600011.SH, 600027.SH）的價(jià)格時(shí)間序列和分鐘收益變化趨勢(shì)圖。從圖 3-1 中可以看出個(gè)股在股災(zāi)期間價(jià)格暴跌，漲跌幅和波動(dòng)率明顯增大，而在后期則平穩(wěn)許多，進(jìn)入了平穩(wěn)狀態(tài)。從兩只個(gè)股的分鐘收益同樣可以看出，收益率均圍著 0 上下波動(dòng)，跳躍明顯存在，且在前期的股災(zāi)期間收益率波動(dòng)十分劇烈，存在很多大于 5%的波動(dòng)，后期的平穩(wěn)期間劇烈的收益率波動(dòng)降低，多幅度為 2%的波動(dòng)。

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文市場(chǎng)共有的交易時(shí)間，故每家公司約有 22560 個(gè)數(shù)據(jù) 5 分鐘高頻數(shù)據(jù)，累計(jì)約1240800 個(gè)分鐘數(shù)據(jù)。該樣本時(shí)間數(shù)據(jù)應(yīng)用于 A 股市場(chǎng)和 H 股市場(chǎng)價(jià)格的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率、連續(xù)波動(dòng)、離散跳躍、跳躍比例、跳躍貢獻(xiàn)，以及對(duì) A+H 的共同跳躍情況分析，以及下一章 A+H 交叉市場(chǎng)波動(dòng)率預(yù)測(cè)建模和波動(dòng)溢出效應(yīng)分析。下圖 3-2 為樣本股票在 A 股市場(chǎng)和 H 股市場(chǎng)的分鐘價(jià)格和收益率時(shí)間序列。從圖 3-2 中可以看出，該樣本公司在兩個(gè)公司的價(jià)格走勢(shì)相似但不一致，故可初步推斷出兩個(gè)市場(chǎng)間存在著投資者對(duì)信息反應(yīng)的不同或存在接受信息不同的情況，可以認(rèn)為兩個(gè)市場(chǎng)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文描述性統(tǒng)計(jì)圖表可知，Z(med)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均值大于零，并不完全符合標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布；峰度稍微大于零，表明檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量具有尖峰特性；但陳聲利（2018）[54]經(jīng)研究表明，Z(med)在修正的 ADS 跳躍檢驗(yàn)方法的基礎(chǔ)上改進(jìn)后，在噪聲糾偏的檢驗(yàn)中具有合理性和穩(wěn)定性。所以本文采用式（2-8）所計(jì)算的 Z(med)為檢驗(yàn)跳躍的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2803756