為深入分析定增利潤承諾的作用機制和定增新規(guī)的管制效應(yīng),本文基于利潤承諾的信號特性,構(gòu)建再融資新規(guī)下的定向增發(fā)利潤承諾信號博弈模型,并采用逆向歸納法得出Nash均衡路徑。研究發(fā)現(xiàn),若利潤承諾額度越高、利潤承諾對投資者情緒的提升效果越顯著,則定增企業(yè)被尋求履約的概率越大;在混同均衡路徑下,為降低高質(zhì)量企業(yè)和低質(zhì)量企業(yè)使用利潤承諾的概率,監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵企業(yè)提升大股東或大股東關(guān)聯(lián)方的認(rèn)購比例、為投資者提供較高的發(fā)行折扣率,同時提升高質(zhì)量企業(yè)的承諾額度審核標(biāo)準(zhǔn)、加強低質(zhì)量企業(yè)的違約懲罰力度。在分離均衡路徑下,監(jiān)管部門應(yīng)提升違約懲罰力度,以防止利潤承諾被低質(zhì)量企業(yè)濫用;應(yīng)控制高質(zhì)量企業(yè)的利潤承諾額度上限,以保障低質(zhì)量企業(yè)的生存發(fā)展空間。

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【部分圖文】：

圖1PPE與投資者間的信號傳遞博弈流程圖

定向增發(fā)通常被看作是盤活PPE的重要融資手段之一,但在實施過程中,也存在因PPE難以滿足投資者預(yù)期而失去高價值資本或致使定增失敗的情景。因此,利潤承諾成為了部分PPE常用的附加條款,即承諾對定向增發(fā)股份收益兜底[2]。但這種兜底協(xié)議也是一把雙刃劍,即可為保證定增發(fā)行的完成提供有力....

圖2PPE與投資者博弈收益矩陣

圖1PPE與投資者間的信號傳遞博弈流程圖在圖2中,C(VS/VΤ)表示順利完成定向增發(fā)為PPE帶來的額外收益,可歸結(jié)為定向增發(fā)項目與企業(yè)財務(wù)的顯著相關(guān)性[23],其中VS/VT表示增發(fā)比例。在鎖定期內(nèi),投資者持有的定增股份長期市場收益也對PPE的綜合收益也具有一定....

本文編號：4004083