本文選題：杠桿周期性　切入點(diǎn)：杠桿異質(zhì)性　出處：《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》2017年10期

【摘要】：本文在杠桿異質(zhì)性條件下構(gòu)建包含兩類杠桿投資者、一類非杠桿投資者的金融系統(tǒng)動(dòng)態(tài)模型,從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格角度分析了金融機(jī)構(gòu)投資者杠桿的周期性特征,并以2006年到2015年中國(guó)上市銀行和證券公司的季度數(shù)據(jù)為樣本,采用動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行了實(shí)證分析.結(jié)果表明,杠桿異質(zhì)性的存在可以降低金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)杠桿,有利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定;金融機(jī)構(gòu)杠桿相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)出明顯的順周期性特征,但不同類型金融機(jī)構(gòu)之間的杠桿順周期行為具有明顯差異;證券公司杠桿隨股票價(jià)格的變化程度明顯大于銀行杠桿,銀行杠桿隨房地產(chǎn)價(jià)格變化的順周期行為比證券公司杠桿更為顯著;兩者在股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格大漲大跌時(shí)期的杠桿調(diào)整方向亦不相同.論文研究結(jié)論為金融機(jī)構(gòu)靈活運(yùn)用杠桿工具和監(jiān)管當(dāng)局完善監(jiān)管體系提供了新的理論思路和經(jīng)驗(yàn)證據(jù).
[Abstract]:Under the condition of leverage heterogeneity, this paper constructs a dynamic model of financial system which includes two types of leveraged investors, one kind of non-leveraged investors, and analyzes the cyclical characteristics of leverage of financial institutional investors from the point of view of risk asset price. Based on the quarterly data of Chinese listed banks and securities companies from 2006 to 2015, the empirical analysis is carried out using dynamic panel model. The results show that the existence of leverage heterogeneity can reduce the target leverage of financial institutions. It is beneficial to the stability of financial system, the leverage of financial institutions shows obvious pro-cyclical characteristics relative to asset prices, but there are obvious differences between different types of financial institutions in the pro-cyclical behavior of leverage. The degree of securities company leverage changing with stock price is obviously greater than that of bank leverage, and the pro-cyclical behavior of bank leverage with real estate price is more significant than that of securities company leverage. The research conclusions of this paper provide new theoretical ideas and empirical evidence for financial institutions to flexibly use leverage instruments and regulatory authorities to improve the regulatory system.
【作者單位】： 東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(71473036,71273048) 中央高�；�本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金 江蘇省普通高校研究生科研創(chuàng)新計(jì)劃(KYLX-0176)~~
【分類號(hào)】：F833.51

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