發(fā)布時間：2018-02-14 14:37

  本文關鍵詞： 股指期貨 波動性 GARCH模型 股災　出處：《山東工商學院》2017年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：股指期貨是一項偉大的金融創(chuàng)新,其對金融領域防范風險方面的發(fā)展具有重要意義。股指期貨所具有的套期保值等功能可以幫助投資者對沖風險,還可以豐富投資組合,獲取更理想的收益。然而從另一方面考慮,由于股指期貨市場交易的高杠桿性以及市場內(nèi)存在眾多投機者,又往往導致一個較小的沖擊被數(shù)倍放大,進而對整個資本市場造成一定沖擊。正是由于這兩個方面的作用,股指期貨受到眾多投資者的廣泛關注,同時也吸引很多學者對股指期貨進行深入的研究。股指期貨對股票市場具有重要影響,股指期貨本身的強波動性,使得投資者將股票市場的大幅震蕩也歸因于股指期貨,各種質(zhì)疑使股指期貨經(jīng)常處于監(jiān)管層與投資者目光聚集的焦點。自滬深300股指期貨推出,到現(xiàn)在已有7年時間,并且目前已是滬深300,上證50與中證500三大股指期貨并行發(fā)展的局面,然而在我國這樣一個新興市場國家,股指期貨市場的發(fā)展并非一路順暢,尤其是在資本市場出現(xiàn)重大事件的情況下,股指期貨便備受質(zhì)疑。就在2014年下半年開始,到2015年6月,我國股票市場經(jīng)歷了一輪大牛市,股指從2000點短短一年時間最高漲到5178點,而跟隨大牛市之后而來的便是慘烈的股災,在這樣的一個背景下,股指期貨被眾多投資者視為是引發(fā)股災的“罪魁禍首”。作為一項救市措施,監(jiān)管層于2015年9月2日發(fā)布公告,限制三大股指期貨交易,由此股指期貨市場“名存實亡”。本文首先分析了股票市場波動性的特征和影響因素,接著分析了境外國家和地區(qū)在推出股指期貨之后,股票市場波動性的變化情況,由此對比我國情況進行分析。本文還對股指期貨對股災影響的機理進行了分析,接著結合實際交易數(shù)據(jù)進一步分析我國2015年股災的情況,論證股指期貨在股災中扮演的角色,并分析了限制股指期貨交易所帶來的影響。計量分析部分對滬深300指數(shù)收益率序列數(shù)據(jù)先后運用GA RCH模型,和帶有虛擬變量區(qū)分股指期貨推出與否的GARCH模型,對股指期貨對于股票市場波動性的影響進行雙重分析,又通過建立短期與長期數(shù)據(jù)帶有虛擬變量的GA RCH模型,考察是否短期內(nèi)的投機因素在長期內(nèi)將會回歸理性,并通過建立EGARCH模型,研究股票市場受利好利空信息沖擊的變化情況。經(jīng)過機理分析,事件分析以及計量分析,本文最后得出結論股指期貨并非是發(fā)生股災的“元兇”,并且股指期貨對于股票市場可以起到穩(wěn)定的作用。文章最后結合研究結論,就是否應當恢復股指期貨交易,以及如何更有效地發(fā)展股票市場與股指期貨,提出了合理建議,希望能夠為監(jiān)管層和投資者帶來幫助。
[Abstract]:Stock index futures is a great financial innovation, which is of great significance to the development of risk prevention in the financial field. The hedging function of stock index futures can help investors to hedge risks, and can also enrich the investment portfolio. On the other hand, because of the high level of leverage in the stock index futures market and the presence of many speculators in the market, a smaller impact is often magnified several times. It is precisely because of these two roles that stock index futures have received extensive attention from many investors. At the same time, it also attracts many scholars to conduct in-depth research on stock index futures. Stock index futures have an important impact on the stock market. The strong volatility of stock index futures makes investors attribute the large volatility of the stock market to stock index futures. Stock index futures have often been under the spotlight of regulators and investors due to various doubts. It has been seven years since the launch of the Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures. At present, the stock index futures of Shanghai and Shenzhen 300, Shanghai Stock Exchange 50 and China Stock Exchange 500 have developed in parallel. However, in an emerging market like China, the stock index futures market has not developed smoothly all the way. Especially in the case of major events in the capital market, stock index futures have been questioned. Since the second half of 2014, by June 2015, China's stock market has experienced a great bull market. The stock index rose to 5178 points from 2000 to 5178 points in a short period of one year, and following the bull market came a tragic stock market disaster. Against such a background, Stock index futures are regarded by many investors as the "chief culprits" of the stock market disaster. As a rescue measure, regulators issued a notice on September 2nd 2015 to restrict the trading of the three major stock index futures. This paper first analyzes the characteristics and influencing factors of stock market volatility, and then analyzes the changes of stock market volatility in foreign countries and regions after the introduction of stock index futures. This paper also analyzes the mechanism of stock index futures' influence on stock market disaster, then further analyzes the situation of China's stock market disaster in 2015 with actual transaction data, and demonstrates the role of stock index futures in the stock market disaster. The paper also analyzes the influence of the limited stock index futures exchange. The econometric analysis applies GARCH model to the series data of Shanghai and Shenzhen 300 index returns successively, and the GARCH model with virtual variables to distinguish whether the stock index futures are coming out or not. This paper makes a double analysis on the influence of stock index futures on the volatility of stock market, and by establishing GA RCH model of short-term and long-term data with fictitious variables, it investigates whether the short-term speculative factors will return to rationality in the long run. Through the establishment of EGARCH model, this paper studies the change of stock market under the impact of positive and negative information, through mechanism analysis, event analysis and econometric analysis. This paper concludes that stock index futures are not the culprit of the stock disaster, and stock index futures can play a stable role in the stock market. And how to develop stock market and stock index futures more effectively, this paper puts forward some reasonable suggestions, hoping to help regulators and investors.
【學位授予單位】：山東工商學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F724.5

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本文編號：1510929