一、背景介紹
　　
　　近年來(lái)，各地城市建設(shè)投資公司、城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)平臺(tái)相繼成立。地方政府對(duì)平臺(tái)公司的定位，主要為三個(gè)方面：（1）城建國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理主體，承擔(dān)授權(quán)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任，主要手段是資本運(yùn)營(yíng)；（2）城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目的投融資平臺(tái)；（3）城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目市場(chǎng)化運(yùn)作主體。
　　這些服務(wù)于地方政府城市建設(shè)投融資的平臺(tái)，為各地城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，做出了重大的貢獻(xiàn)。但是，除了少數(shù)運(yùn)作較為成功的大型集團(tuán)之外，目前此類平臺(tái)公司的運(yùn)作仍然面臨著很多問(wèn)題和困境。本文將分析類似平臺(tái)公司發(fā)展中遇到的瓶頸問(wèn)題，結(jié)合成功的標(biāo)桿企業(yè)發(fā)展模式和路徑，探討總結(jié)出地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展平臺(tái)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展路徑。
　　
　　二、面臨的問(wèn)題
　　
　　1.缺失決策自主權(quán)
　　平臺(tái)公司作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理單位，根據(jù)“誰(shuí)投資、誰(shuí)收益”的原則，就應(yīng)該利用政府背景、政策優(yōu)勢(shì)和國(guó)有資本的雄厚實(shí)力，實(shí)現(xiàn)這些功能，逐步構(gòu)造自己的核心能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。但是情況不是這樣的。從國(guó)內(nèi)城建投資項(xiàng)目決策的一般流程，可以看出，決策主體與投資主體脫節(jié)；投資主體與受益主體脫節(jié)，嚴(yán)重背離了“誰(shuí)決策、誰(shuí)投資、誰(shuí)受益、誰(shuí)管理”，平臺(tái)公司一般無(wú)決策自主權(quán)。
　　2.存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資金流轉(zhuǎn)方面。由于大部分平臺(tái)公司的資產(chǎn)狀況并不是非常好（指贏利能力），負(fù)債率也比較高（基本在75％以上）。政府財(cái)政投入有限、經(jīng)營(yíng)收益微不足道、建設(shè)投入持續(xù)加碼，銀行貸款不斷加重，利息支付壓力很大。受這些因素的影響，平臺(tái)公司的資金流轉(zhuǎn)經(jīng)常處于“借新債還舊債”的模式之下，給平臺(tái)公司主體的運(yùn)作帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理
　　根據(jù)我們對(duì)一部分平臺(tái)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，業(yè)務(wù)存在以下問(wèn)題：1、業(yè)務(wù)盈利性不強(qiáng)，多為政府項(xiàng)目、公共事業(yè)等業(yè)務(wù)。像城市道路、園區(qū)運(yùn)營(yíng)、公園、環(huán)境整治。平臺(tái)公司巨額的債務(wù)，往往由公益性城建項(xiàng)目投入太多造成。它大大減低了平臺(tái)公司的引血、造血、輸血功能；2、有一部分資源運(yùn)營(yíng)型自主業(yè)務(wù)，但面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力不強(qiáng)，盈利性不強(qiáng)。自身可持續(xù)發(fā)展后勁不足。
　　
　　三、優(yōu)劣勢(shì)分析
　　
　　1.優(yōu)勢(shì)：以當(dāng)?shù)卣�府作為�?qiáng)大背景，擁有較大的資源優(yōu)勢(shì)：包括當(dāng)?shù)刂匾�的自然資源、社會(huì)資源；總量?jī)?yōu)勢(shì)：在企業(yè)規(guī)模、融資能力上有比較優(yōu)勢(shì)；政策支持：一般是當(dāng)?shù)卣�府的重點(diǎn)支持對(duì)象；品牌優(yōu)勢(shì)：在百姓心目中的可信度較高，在機(jī)構(gòu)眼中信用度較高。
　　2.劣勢(shì)：企業(yè)制度和治理結(jié)構(gòu)存在一定問(wèn)題，不易調(diào)動(dòng)企業(yè)積極性；經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面存在問(wèn)題，在一定程度上缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；企業(yè)負(fù)擔(dān)重，除了追求企業(yè)利益之外，還肩負(fù)著政府賦予的職能；競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)弱，面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的意愿小。
　　
　　四、標(biāo)桿企業(yè)分析
　　
　　以類似公司的標(biāo)桿天津泰達(dá)公司為例來(lái)看其發(fā)展戰(zhàn)略，天津泰達(dá)投資控股有限公司成立于2001年12月，09年銷售收入462億元，總資產(chǎn)1399億元。
　　戰(zhàn)略核心：以“資源經(jīng)營(yíng)”為核心戰(zhàn)略，“快速準(zhǔn)確占有資源，高效低耗用好資源，利用優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造資源”的戰(zhàn)略
　　定位：以投融資能力、管理能力和服務(wù)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力；以自然資源、社會(huì)資源和品牌資源為主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域；以天津開發(fā)區(qū)和濱海新區(qū)為主要投資、經(jīng)營(yíng)和服務(wù)區(qū)域
　　戰(zhàn)略描述：利用城市資源經(jīng)營(yíng)這條主線將各下屬公司串聯(lián)起來(lái)，產(chǎn)生“化蝶效應(yīng)”，即泰達(dá)控股、泰達(dá)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)、各專業(yè)能源供應(yīng)公司和金融機(jī)構(gòu)將分別扮演城市投資商、城市運(yùn)營(yíng)商、城市建設(shè)商、能源供應(yīng)商和融資平臺(tái)的角色。最終形成以土地為核心要素，以城市資源經(jīng)營(yíng)為核心目標(biāo)的集投資、運(yùn)營(yíng)、建設(shè)、服務(wù)和資金保障為主線的“泰達(dá)”品牌下的城市一體化運(yùn)營(yíng)模式。
　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合，以重點(diǎn)管理全資和控股資產(chǎn)為突破口加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合，做到退而有序，進(jìn)而有為，最終形成七大產(chǎn)業(yè)布局。產(chǎn)業(yè)間圍繞資源運(yùn)營(yíng)協(xié)同發(fā)展，形成了金融產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)投資、城市資源經(jīng)營(yíng)、公用事業(yè)、區(qū)域開發(fā)、專營(yíng)領(lǐng)域、高檔服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)布局
　　融資平臺(tái)：擁有六大上市公司和強(qiáng)大的金融產(chǎn)業(yè)，覆蓋銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等。
　　
　　五、戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)選擇
　　
　　通過(guò)地方國(guó)控平臺(tái)公司的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)分析以及標(biāo)桿企業(yè)的研究，筆者認(rèn)為此類公司應(yīng)在戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)選擇上遵循以下原則：
　　戰(zhàn)略定位：比較適合做那些雖不能避免競(jìng)爭(zhēng)，但要在高端領(lǐng)域有序競(jìng)爭(zhēng)；雖不能形成壟斷，但要有一定的社會(huì)背景；雖不能一勞永逸，但可以長(zhǎng)期收益的投資規(guī)模大、社會(huì)門檻高、民間資本不敢干、干不了的資金密集型、技術(shù)密集型、基礎(chǔ)類的各項(xiàng)事業(yè)。
　　而那些一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，一般的制造業(yè)領(lǐng)域，各種關(guān)系復(fù)雜、繁瑣的低端經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，則不大適宜。
　　產(chǎn)業(yè)選擇：資源型產(chǎn)業(yè)正好符合這些標(biāo)準(zhǔn)：首先，其投資規(guī)模大，對(duì)企業(yè)獲取資金的能力要求很高，一般的企業(yè)缺乏足夠的資金實(shí)力；其次，進(jìn)入門檻高，資源的獲得涉及到與政府的關(guān)系、所擁有的綜合實(shí)力，一般的企業(yè)沒(méi)有這方面的資格；第三，回收周期長(zhǎng)，一般的企業(yè)資金無(wú)法周轉(zhuǎn)，只有大型企業(yè)才有這樣的能力。如土地資源，土地的稀缺性和社會(huì)的快速發(fā)展，決定了其基礎(chǔ)性的地位和保值增值的作用；金融資源具有高端屬性，尤其在與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的時(shí)候能夠發(fā)揮巨大的作用，國(guó)際上大型的財(cái)團(tuán)多數(shù)走的是產(chǎn)融結(jié)合的道路；專營(yíng)領(lǐng)域較一般的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低而且收益比較穩(wěn)定。
　　具體來(lái)看，以房地產(chǎn)和公共事業(yè)業(yè)務(wù)為例：
　　房地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有一定的關(guān)聯(lián)性，城市開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，都離不開平臺(tái)公司投入，但是地價(jià)的提高，周邊物業(yè)的升值，平臺(tái)公司得到的收益微不足道。因此，平臺(tái)公司可以利用是政府國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合城建項(xiàng)目的投資，將政府相關(guān)資源和配套政策轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。
　　
　　六、融資保障
　　
　　除應(yīng)用較為普遍的的債權(quán)融資如銀行借款、發(fā)行企業(yè)債之外，可重點(diǎn)考慮以下幾種融資方式：
　　1.股權(quán)融資：以上市公司為平臺(tái)進(jìn)行資源重組，通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換和IPO等方式獲取發(fā)展資金，用資金再獲取更多資源，通過(guò)培育再把它裝入上市公司獲取新的發(fā)展資金，以此循環(huán)能夠提高管理水平，提升資產(chǎn)價(jià)值，有利于理順各種關(guān)系。如泰達(dá)控股從重組美綸借殼上市開始，持續(xù)運(yùn)用股權(quán)融資的方式，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，目前擁有六大上市公司，通過(guò)股權(quán)融資為其實(shí)現(xiàn)了造血功能
　　2.項(xiàng)目融資：為某一特定項(xiàng)目所安排的融資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益是償還貸款的資金來(lái)源，該項(xiàng)目的資產(chǎn)是貸款的安全保障。BT、BOT是常見的融資模式。
　　資產(chǎn)證券化也是一種常用的融資模式，筆耕論文，它是指發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資金收入，組成一個(gè)規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”出售給專業(yè)操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的機(jī)構(gòu)”（special purpose vehicle,簡(jiǎn)稱SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為擔(dān)保，經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券，籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流支付給投資者，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人籌集資金、投資人取得回報(bào)的目的。與發(fā)行企業(yè)債、銀行信貸和股權(quán)融資相比，資產(chǎn)證券化這一融資渠道對(duì)企業(yè)而言更為實(shí)用，一些不夠資格發(fā)行企業(yè)債和上市的企業(yè)也有了新的融資機(jī)會(huì)，且發(fā)行規(guī)模不會(huì)受太多限制。轉(zhuǎn)貼于