發(fā)布時間：2024-06-30 05:35

　　企業(yè)IPO過程中企業(yè)和投資者之間存在信息不對稱,信息不對稱引發(fā)的代理成本會使得投資者要求更高的風(fēng)險補償,從而導(dǎo)致企業(yè)的權(quán)益融資成本增加,引發(fā)“融資貴”、“投資難”的問題。首先,本文從企業(yè)的權(quán)益出讓水平及最優(yōu)努力成本出發(fā)分析了企業(yè)的融資決策行為。其次,考慮到投資者存在投資成本和代理成本,對投資者的報價和出資決策行為進行了分析。最后,研究了詢價機制對上述決策的影響。通過對博弈雙方效用最大化目標下的動態(tài)完美信息序貫博弈模型進行求解分析,我們發(fā)現(xiàn)在一定條件下IPO企業(yè)和投資者都存在最優(yōu)決策。研究結(jié)果表明:(1)較高的資本利得和市場平均必要報酬率會降低企業(yè)的權(quán)益出讓水平,更高的努力邊際收益和企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期收益的概率可以激勵企業(yè)投入更多努力;(2)當?shù)陀谀骋婚撝禃r投資者必要報酬率和市場平均必要報酬率越高,投資者最優(yōu)報價越低并且受到企業(yè)家自信水平的影響;(3)投資者之間存在異質(zhì)性時承銷商的有效報價策略能夠防止投資者抱團壓價;(4)在投資者異質(zhì)性假設(shè)下詢價機制能夠有效規(guī)避企業(yè)過度權(quán)益融資的風(fēng)險,促使企業(yè)投入更多的努力成本。

【文章頁數(shù)】：80 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖4.2剩余期望收益1nE與權(quán)益出讓水平的關(guān)系圖

4．不完全理性條件下投融資方最優(yōu)決策29圖4.2剩余期望收益1nE與權(quán)益出讓水平的關(guān)系圖我們知道當1nkaph時1nE為的減函數(shù)，反之則為增函數(shù)。我們給定p10和p2，分別對應(yīng)命題3（3）和（4），其他參數(shù)不變�？梢钥吹疆敯l(fā)行價格p取不同值時，EN自身期望收益與權(quán)益出讓水平的關(guān)系....

圖5.3投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報價與及iθ關(guān)系圖

不完全理性條件下企業(yè)上市融資權(quán)益出讓與定價決策研究48圖5.3投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報價與及iθ關(guān)系圖（報價策略（2））設(shè)參數(shù)h分別等于0.8、1.0、1.2。當投資者選擇報價策略（2）時，EN權(quán)益出讓水平及投資者必要報酬率對最優(yōu)報價影響的分析結(jié)果與圖5.2類似。但與報價策略（1....

圖5.4投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報價與及iθ關(guān)系圖

5．考慮詢價機制的投融資方最優(yōu)決策49圖5.4投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報價與及iθ關(guān)系圖（報價策略（3））通過分析圖5.2，5.3以及5.5，可以觀察到EN過度自信水平較高或者權(quán)益出讓水平較高時，隨著EN權(quán)益出讓水平增加投資者應(yīng)該提高確定報價。如果過度自信水平較高，且EN避免出讓過....

圖5.6投資者異質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報價與及iθ關(guān)系圖

5．考慮詢價機制的投融資方最優(yōu)決策51圖5.6投資者異質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報價與及iθ關(guān)系圖其他參數(shù)給定情況下，令k分別等于0.9、0.7、0.5，通過i和取不同值，求解最優(yōu)報價。由圖5.6可以得到異質(zhì)性投資者的最優(yōu)報價與EN的權(quán)益出讓水平成正比，隨著投資者的必要報酬率增加最優(yōu)報價會降....

本文編號：3998460