內(nèi)容摘要：我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)日本成為世界第一，引起國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注和影響。我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備極大地增強(qiáng)了綜合國(guó)力，有利于國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也蘊(yùn)涵著巨大風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的多種因素，研究了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與調(diào)控，并就高額外匯儲(chǔ)備條件下我國(guó)金融安全和國(guó)防安全等國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略提出了對(duì)策。
　　關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 規(guī)模與結(jié)構(gòu) 國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略 國(guó)家安全
　　
　　我國(guó)的外匯儲(chǔ)備(不包括香港和臺(tái)灣)2006年2月底，達(dá)8536億美元，比日本多36億美元，首次超過(guò)日本成為世界第一，引起了國(guó)內(nèi)外廣泛關(guān)注，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和龐大的外匯儲(chǔ)備對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。1997年，我國(guó)憑借豐厚的外匯儲(chǔ)備，抑制住了亞洲金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，創(chuàng)造了人民幣在金融風(fēng)波中巋然不動(dòng)的奇跡。而今，怎樣認(rèn)識(shí)和把握外匯儲(chǔ)備規(guī)模、安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、規(guī)避和化解金融、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)國(guó)家安全和現(xiàn)代化服務(wù)，是一個(gè)重大的國(guó)際金融戰(zhàn)略問(wèn)題。
　　
　　多因素推動(dòng)下的我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)現(xiàn)狀
　　
　�。ㄒ唬┩鈪R儲(chǔ)備的范疇
　　外匯儲(chǔ)備（ForEign Exchange Reserves), 又稱儲(chǔ)備貨幣(Reserve Currencies)，它已成為戰(zhàn)后國(guó)際儲(chǔ)備的主要來(lái)源，主要是美元、歐元、日元、英鎊、馬克等，具有三個(gè)相互聯(lián)系的特點(diǎn)：國(guó)際清算的媒介、清償力的來(lái)源和執(zhí)行干預(yù)行動(dòng)的職能。自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和稱為國(guó)際清償力(International Liquidity)，反映了一國(guó)貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的總體能力。外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國(guó)際儲(chǔ)備中的主體，其數(shù)量多少反映了一國(guó)在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。
　　外匯儲(chǔ)備具有主體性和規(guī)模性特征。其主體性表現(xiàn)為金額大，超過(guò)所有其他類型的儲(chǔ)備，而且在實(shí)際中使用的頻率最高、規(guī)模最大，黃金儲(chǔ)備幾乎很少使用；其規(guī)模性表現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備供給狀況（規(guī)模）直接影響世界貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)能否順利進(jìn)行。供給太少，則很多國(guó)家將被迫實(shí)行外匯管制或采取其他不利于國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)順利開(kāi)展的措施；反之，若供給太多，又會(huì)增加世界性通貨膨脹的壓力。因此，如何保持外匯儲(chǔ)備規(guī)模適量、結(jié)構(gòu)合理，是國(guó)際金融研究的一個(gè)重要課題。
　　
　�。ǘ�）我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因
　　近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的月增幅都在100億美元以上。據(jù)報(bào)道，我國(guó)內(nèi)地今年1月份的外匯儲(chǔ)備單月增長(zhǎng)263億美元，增幅為14個(gè)月的最高值。我國(guó)外匯儲(chǔ)備從1994年的516.20億美元開(kāi)始攀升，尤其是1997年亞洲金融風(fēng)暴以后，外匯儲(chǔ)備數(shù)值更是直線攀升:2000年為1656億美元，2001年底為2122億美元，到2004年9月底，達(dá)到5145億美元，是2000年底的三倍多，2001年底的兩倍多,到2005年底，達(dá)7000億美元。截至2006年2月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備(不包括香港和臺(tái)灣)為8536億美元，比日本多36億美元，筆耕文化推薦期刊，11年間增長(zhǎng)了近16倍 (見(jiàn)圖1，筆者根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)繪制)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備在2006 年底將達(dá)到10000億美元。
　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)因素主要有外貿(mào)順差、國(guó)外直接投資、外匯市場(chǎng)需求、人民幣投機(jī)資本和固定匯率制等。一是外貿(mào)順差。近年來(lái)，我國(guó)大力促進(jìn)出口，賺取了大量外匯，出現(xiàn)龐大貿(mào)易順差，部分順差轉(zhuǎn)化成外匯儲(chǔ)備。國(guó)家外匯管理局公布的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2003年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目持續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”，外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)。二是國(guó)外直接投資。近年來(lái)，我國(guó)吸收的外國(guó)直接投資持續(xù)增加，外企對(duì)我國(guó)的直接投資持續(xù)保持在高水平，2003年我國(guó)吸引外國(guó)直接投資達(dá)535億美元，首次超過(guò)美國(guó)位居全球首位。據(jù)商務(wù)部預(yù)測(cè)，我國(guó)吸引的FDI在2006年仍將會(huì)保持600億美元的規(guī)模，穩(wěn)居全球之冠。三是外匯市場(chǎng)需求。外資為建造工廠帶來(lái)外匯，產(chǎn)品出口之后又使外匯流入。這樣流進(jìn)我國(guó)的外匯往往被兌換成人民幣，外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求增加，自然引發(fā)人民幣升值。為遏制這一勢(shì)頭，中國(guó)人民銀行買(mǎi)入外匯，結(jié)果就使外匯儲(chǔ)備增加。四是投機(jī)資本。出于對(duì)人民幣升值的投機(jī)預(yù)期，國(guó)際游資及國(guó)際金融炒家大量涌入。資本項(xiàng)目的流入所起的作用越來(lái)越大，其中包括大量賭人民幣匯率升值的國(guó)際短期資本。五是固定匯率制。我國(guó)盯住美元的固定匯率制度，導(dǎo)致我國(guó)必須持有大量的外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)以穩(wěn)定人民幣與美元的匯率。以上各種因素各有偏重，相互影響，綜合推動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。
　　
　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模與調(diào)控
　　
　　從一國(guó)的角度來(lái)看，國(guó)際儲(chǔ)備的（需求）管理主要涉及規(guī)模（數(shù)量）、結(jié)構(gòu)（幣種）兩方面的內(nèi)容。
　　
　�。ㄒ唬┩鈪R儲(chǔ)備的規(guī)模管理
　　即一國(guó)應(yīng)保持多少數(shù)量的儲(chǔ)備才算合理。美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特•特里芬(Robert Triffin)在《黃金和美元危機(jī)》(Goldand Dollar Crisis)一書(shū)中，總結(jié)了第一次世界大戰(zhàn)和第二次世界大戰(zhàn)之間以及二次大戰(zhàn)后初期(1950—1957年)世界上三四十個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)備狀況，并結(jié)合考察了外匯管制情況，得出結(jié)論：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口總額的20％一50％。實(shí)施外匯管制的國(guó)家，因政府能有效地控制進(jìn)口，故儲(chǔ)備可少一點(diǎn)，但低線在20％；不實(shí)施外匯管制的國(guó)家，儲(chǔ)備應(yīng)多一點(diǎn)，但一般不超過(guò)50％。對(duì)大多數(shù)國(guó)家來(lái)講，保持儲(chǔ)備占年進(jìn)口總額的30％一40％是比較合理的。
　　綜合起來(lái)，決定一國(guó)最佳儲(chǔ)備量的因素主要包括進(jìn)口規(guī)模、進(jìn)出口貿(mào)易(或國(guó)際收支)差額的波動(dòng)幅度、匯率制度、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、國(guó)際貨幣合作狀況、國(guó)際資金流動(dòng)情況。這些影響一國(guó)最佳儲(chǔ)備量的種種因素，有政治的、社會(huì)的，也有經(jīng)濟(jì)的，它們交織作用，使最佳儲(chǔ)備的確定需要綜合考慮。
　　
　　（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的爭(zhēng)論
　　近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的持續(xù)攀升尤其是人民幣升值壓力的加大，外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度再次成了各界關(guān)注的焦點(diǎn)。有人認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模并不算大，總體上利大于弊；也有人質(zhì)疑我國(guó)的外匯儲(chǔ)備屬于超額儲(chǔ)備，并且增速呈遞增趨勢(shì)，規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其最合適的水平，是否過(guò)多。
　　國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)界在外匯儲(chǔ)備的規(guī)模問(wèn)題上分成了壁壘分明的兩派。持肯定意見(jiàn)者認(rèn)為，我國(guó)不存在外匯儲(chǔ)備過(guò)多問(wèn)題，大量的外匯儲(chǔ)備具有戰(zhàn)略意義。我國(guó)需要大量的外匯儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定人民幣匯率，安定民心，它還是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一種體現(xiàn)，因此目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模并不算大。持反對(duì)觀點(diǎn)人士則認(rèn)為，按照慣例，一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該維持在可以支付三個(gè)月進(jìn)口的額度。我國(guó)最佳的外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)為2000億美元左右，而目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備高達(dá)8000多億美元，顯然太多了。當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩不定，巨額的外匯儲(chǔ)備意味著高風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川指出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備是足夠用的，但也不算太多。
　　
　�。ㄈ�）我國(guó)外匯儲(chǔ)備的調(diào)控
　　居世界第一的我國(guó)外匯儲(chǔ)備，很可能成為引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素和受害者。我國(guó)在短短的數(shù)年之內(nèi)積累了世界上最大數(shù)額的外匯儲(chǔ)備，并存儲(chǔ)了2/3的美元，包括近5700億美元的美國(guó)國(guó)庫(kù)券等美元資產(chǎn)，使我國(guó)超越英國(guó)、日本之后成為第一大美國(guó)國(guó)庫(kù)券持有者。
　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備有六到七成購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)國(guó)債等美元資產(chǎn)。如果調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，賣掉美國(guó)國(guó)債，部分投資于歐元資產(chǎn)，那么美元很可能暴跌，美國(guó)長(zhǎng)期利率將會(huì)上升，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡，美國(guó)將進(jìn)一步要求人民幣升值。瑞穗綜合研究所駐我國(guó)學(xué)者細(xì)川美穗子指出，“美國(guó)批評(píng)中國(guó)有太多貿(mào)易盈余，但中國(guó)的盈余成為外匯儲(chǔ)備其實(shí)填補(bǔ)了美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字”。而對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，巨額外匯儲(chǔ)備可以說(shuō)是對(duì)付美國(guó)的外交牌。但野村資本市場(chǎng)研究所資深研究員關(guān)志雄認(rèn)為，過(guò)多的外匯儲(chǔ)備也可能被美國(guó)扣為“人質(zhì)”。有媒體指出，“美元大幅貶值，中國(guó)現(xiàn)有的8000多億美元的外匯儲(chǔ)備面臨縮水”。


本文編號(hào)：3639