本文關鍵詞：債券與銀行貸款兩類融資方式對企業(yè)投資效率影響的比較研究

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【摘要】：企業(yè)債務融資主要是通過三種渠道：商業(yè)信用、銀行貸款、公司（企業(yè)）債券。公司（企業(yè)）債券是從2007年開始迅速發(fā)展，逐漸成為重要的債務融資方式，，銀行貸款是我國上市公司主要的債務融資來源。債券與銀行貸款兩類融資方式有不同的契約機制，債券是基于市場的契約，而銀行貸款是基于金融中介的契約，這就決定了債券是“硬約束”，而銀行貸款是“軟約束”。由此，它們發(fā)揮的債務治理功效是不同的，主要表現(xiàn)在現(xiàn)金流約束和破產威脅兩面。因為治理功效的強弱程度不同，所以會產生不同的經濟后果。 研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過債券融資后，企業(yè)的投資效率顯著提高；但是選擇銀行貸款融資的企業(yè)，取得融資額后，企業(yè)的投資效率并沒有提高；相比于銀行貸款融資對企業(yè)投資效率的影響，債券融資的效應更為顯著。那些成長性好、公司聲譽高、經營風險小、信息不對稱程度較小、規(guī)模較大的企業(yè)傾向于債券融資，而那些資產負債率高、成長性低、公司信譽低、經營風險大、信息不對稱程度較大的企業(yè)傾向于銀行貸款融資。但是凈資產收益率卻沒有與兩類債務融資顯著性相關關系，這可能是由于經營效益好的企業(yè)可以選擇的融資方式較多，除了通過內源融資，也可能選擇股票融資。 整體來看，債券融資起到了更好的過濾作用，讓有好項目的好企業(yè)以較低的融資成本獲得融資，抑制企業(yè)的過度投資行為，提高企業(yè)投資效率�，F(xiàn)階段在發(fā)展企業(yè)債券市場時，要對債券發(fā)行主體進行嚴格的限定，保持“高門檻”；同時，必須完善債券評級、破產制度，才能確保債券融資發(fā)揮更好的治理效應。
【關鍵詞】：債券融資 銀行貸款融資 投資效率 融資方式
【學位授予單位】：東華大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F275;F832.51;F832.4
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-8
• 目錄8-11
• 第1章 緒論11-19
• 1.1 研究動因11-13
• 1.2 研究意義13-14
• 1.2.1 理論意義13
• 1.2.2 現(xiàn)實意義13-14
• 1.3 研究內容與基本框架14-18
• 1.3.1 研究內容14-16
• 1.3.2 技術路線圖16-17
• 1.3.3 基本框架17-18
• 1.4 研究方法及創(chuàng)新點18-19
• 1.4.1 研究的方法18
• 1.4.2 研究的創(chuàng)新點18-19
• 第2章 文獻回顧19-36
• 2.1 概念界定19-25
• 2.1.1 投資效率含義19-20
• 2.1.2 投資效率衡量指標20-22
• 2.1.3 公司債券與企業(yè)債券22-25
• 2.2 債務融資對企業(yè)投資效率影響的研究綜述25-29
• 2.2.1 債務整體水平角度的研究25-26
• 2.2.2 銀行貸款融資對企業(yè)投資效率影響的研究26-27
• 2.2.3 債務融資來源對企業(yè)投資效率影響的比較研究27-29
• 2.3 兩類債務融資方式選擇的影響因素的研究綜述29-35
• 2.3.1 基礎利率成本29-32
• 2.3.2 信息不對稱引起的成本32-33
• 2.3.3 債務再談判33-35
• 2.4 本章小結35-36
• 第3章 理論分析36-46
• 3.1 債券與銀行貸款兩類融資方式比較研究的理論基礎36-38
• 3.1.1 現(xiàn)金流約束與債務治理36
• 3.1.2 破產威脅與債務治理36-37
• 3.1.3 “軟硬”約束37-38
• 3.2 投資決策影響融資方式的理論分析38-40
• 3.2.1 基于MM理論38
• 3.2.2 基于契約理論38-40
• 3.3 債券與銀行貸款兩類融資方式選擇的理論分析40-46
• 3.3.1 信息生產與兩類債務融資方式選擇40-42
• 3.3.2 監(jiān)督機制與兩類債務融資方式選擇42-43
• 3.3.3 債務再談判與兩類債務融資方式選擇43-44
• 3.3.4 提出假設44-46
• 第4章 債券與銀行貸款兩類融資方式對企業(yè)投資效率影響的比較研究46-65
• 4.1 數(shù)據(jù)選取及樣本設計46-47
• 4.2 模型設計與變量定義47-49
• 4.2.1 模型設計47-48
• 4.2.2 變量定義48-49
• 4.3 樣本的描述性統(tǒng)計49-56
• 4.3.1 樣本數(shù)量的描述性統(tǒng)計49-51
• 4.3.2 債務來源結構的描述性統(tǒng)計51-53
• 4.3.3 樣本所有變量的統(tǒng)計性描述53-56
• 4.4 相關性分析56-57
• 4.5 回歸檢驗及分析57-60
• 4.6 穩(wěn)健性檢驗60-65
• 4.6.1 穩(wěn)健性檢驗的相關性分析61
• 4.6.2 穩(wěn)健性檢驗的回歸檢驗及分析61-65
• 第5章 債券與銀行貸款兩類融資方式選擇的實證研究65-73
• 5.1 模型設計與變量選擇65-68
• 5.2 Logistic回歸模型的描述性統(tǒng)計68-70
• 5.3 回歸檢驗及分析70-73
• 第6章 研究結論和建議73-78
• 6.1 研究結論73-74
• 6.2 政策建議74-77
• 6.2.1 強化銀行的監(jiān)督功能74
• 6.2.2 發(fā)展債券市場74-75
• 6.2.3 完善債券的信用評級75-76
• 6.2.4 完善破產償債機制76-77
• 6.3 研究局限性77-78
• 參考文獻78-83
• 攻讀學位期間發(fā)表的學術論文83-84
• 致謝84

【參考文獻】

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本文編號：614352