發(fā)布時(shí)間：2020-11-09 22:58

　　 受內(nèi)外環(huán)境雙重合力的推動(dòng),我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)再掀并購(gòu)熱潮。在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,日益活躍的并購(gòu)活動(dòng)是企業(yè)擺脫落后產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要途徑,也是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境的推進(jìn)器和激發(fā)市場(chǎng)活力的催化劑。但現(xiàn)實(shí)卻表明并購(gòu)后企業(yè)的績(jī)效沒(méi)有得到預(yù)期的提升,并購(gòu)難以發(fā)揮它應(yīng)有的功效。這一情況引起學(xué)術(shù)界的再度關(guān)注,越來(lái)越多的學(xué)者將目光移向高層管理者,研究其特征對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響。本文認(rèn)為不同特征下的管理層動(dòng)機(jī)不同,這決定了管理層會(huì)在并購(gòu)過(guò)程中采取有差異的行為,進(jìn)而對(duì)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生截然不同的影響,因此有必要對(duì)管理層能力和權(quán)力進(jìn)行研究。本文首先查閱歸納了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的眾多觀點(diǎn)和相關(guān)理論,并以此為基礎(chǔ),提出合理假設(shè)。然后以2010—2014年滬深主板發(fā)生并購(gòu)的上市公司為樣本,研究管理層特征與上市公司并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系。為使研究結(jié)論更為準(zhǔn)確,在關(guān)鍵變量的計(jì)量上采用更為科學(xué)的計(jì)算方法:管理層能力采用DEA-Tobit模型來(lái)計(jì)算;管理層權(quán)力采用主成分分析構(gòu)建綜合指標(biāo);并且加入高管薪酬因素,來(lái)探討管理層行為背后的動(dòng)機(jī),并考慮不同管理層特征下薪酬激勵(lì)作用的有效性。最后,根據(jù)上述分析和實(shí)證結(jié)果得出研究結(jié)論:(1)管理層權(quán)力與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;(2)管理層能力與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系;(3)管理層權(quán)力與高管顯性薪酬正相關(guān),但并不顯著;與高管隱性薪酬在職消費(fèi)則顯著正相關(guān)。說(shuō)明權(quán)力特征下管理層具有追求自身利益最大化的動(dòng)機(jī),并且有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)“掩飾”其自利行為;(4)管理層能力與高管顯性薪酬呈顯著正相關(guān)關(guān)系,與高管隱形薪酬顯著負(fù)相關(guān)。表明管理層能力越高,越能依靠自身努力也越容易獲得更高的薪酬,同時(shí)越不會(huì)利用自身特權(quán)謀取私利,證實(shí)了具備能力的管理層其動(dòng)機(jī)與企業(yè)整體目標(biāo)相一致的結(jié)論;(5)管理層權(quán)力與薪酬交乘項(xiàng)的系數(shù)顯著為正,說(shuō)明薪酬的激勵(lì)作用在管理層權(quán)力特征下無(wú)效,管理層對(duì)并購(gòu)績(jī)效的負(fù)向影響不僅沒(méi)有得到抑制,甚至有加強(qiáng)的趨勢(shì);(6)管理層能力與薪酬的交乘項(xiàng)系數(shù)不顯著,這表明高管薪酬的激勵(lì)作用對(duì)于具備能力特征的管理層來(lái)說(shuō)作用不明顯。本文的研究對(duì)并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)影響因素進(jìn)行補(bǔ)充,并充實(shí)了國(guó)內(nèi)關(guān)于管理層能力和管理層權(quán)力的研究?jī)?nèi)容,同時(shí),能夠?yàn)橥晟乒�司治理結(jié)構(gòu)提供有益的參考信息,有助于公司重新認(rèn)識(shí)高管薪酬對(duì)于管理層行為所發(fā)揮的作用。
【學(xué)位單位】：華僑大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2017
【中圖分類】：F271;F275;F272.91
【部分圖文】：

圖 1.1 2009 年至 2015 年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易趨勢(shì)圖1（2）并購(gòu)結(jié)果遠(yuǎn)不如預(yù)期我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的兼并收購(gòu)活動(dòng)正如火如荼的展開(kāi)，但并購(gòu)成功率、并購(gòu)績(jī)效卻并沒(méi)有與并購(gòu)交易的數(shù)量和規(guī)模呈同比增長(zhǎng)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年雖然被稱為“中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)井噴之年”，但僅半年的上市公司并購(gòu)失敗案例就遠(yuǎn)超 2013 年全年的統(tǒng)計(jì)數(shù)；并且即使并購(gòu)成功，并購(gòu)后績(jī)效達(dá)不到預(yù)期的上市公司也比比皆是，業(yè)績(jī)下滑、虧損減值的公司也是大有人在。如金利科技，因收購(gòu)的于瀚光電經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期，商譽(yù)減值 1.32 億元，超過(guò)了前三年累計(jì)凈利潤(rùn) 1.3 億；浪莎股份也因并購(gòu)重組的失敗，導(dǎo)致收入同比直降超過(guò) 50%，利潤(rùn)下滑 80%。根據(jù) WIND 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從總體看，現(xiàn)階段的并購(gòu)熱潮確實(shí)帶動(dòng)了并購(gòu)方凈利潤(rùn)的上漲，但從并購(gòu)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)數(shù)量來(lái)看，卻是呈大幅下降的趨勢(shì)。將并購(gòu)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)與同期股票市場(chǎng)上市公司凈利潤(rùn)增速數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，2010—2012 年股票市場(chǎng)凈利潤(rùn)增速持續(xù)下降，2013 年開(kāi)始才逐漸小幅上升。或許本階段前期并購(gòu)成功率不高還可以歸因于大背景下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)疲軟，但之后的下降增

圖 4.1 樣本公司行業(yè)分布圖表 4.1 樣本公司行業(yè)分布表行業(yè) A B C D E F G H I數(shù)量比例（%）341.56632.89140764.45743.39572.611386.32652.9880.371225.59行業(yè) K L M N P Q R S 總數(shù)量比例（%）1145.22210.96110.50241.1010.0541.10221.01180.822183100最終共收集并購(gòu)樣本公司 2183 家，有效樣本 5392 個(gè)。為消除極端值對(duì)研究結(jié)果的影響，對(duì)主要變量在 1%和 99%的水平上進(jìn)行了縮尾處理。本文使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、并購(gòu)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及管理層背景特征數(shù)據(jù)主要來(lái)自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)查詢上交所、深交所、以及巨潮咨詢等網(wǎng)站手工收集。本文的數(shù)據(jù)處理以及實(shí)證分析采用EXCEL，DEA-SOLVER以及STATA 13.0等軟件進(jìn)行執(zhí)行。
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2877074