發(fā)布時間：2014-07-27 06:18

【摘 要】文章主要論述股票價值分析中基本面分析的幾個方面——相對價值,絕對價值和業(yè)績評價指標(biāo),并以舉例的方式,分別從上述幾個方面對股票價值進(jìn)行分析。根據(jù)上述關(guān)于股票價值分析方法的論述,我們可以看出一只股票的價格高與低,與其價值密切相關(guān)。
　　隨著社會的發(fā)展,股票價值分析的方法也越來越多,當(dāng)前股票基本面分析主要有以下幾種:財務(wù)分析,相對價值分析,絕對價值分析和業(yè)績評價指標(biāo)分析。比如,相對價值分析中有市盈率,市凈率,市收率,絕對價值分析中的代表是貼現(xiàn)現(xiàn)金流和股權(quán)自由現(xiàn)金流,在此,我就每種分析方法的代表進(jìn)行說明,以便大家參考。
　　
　　一、股票的相對價值分析
　　
　　市盈率,簡稱PE,我們常說的市盈率就是靜態(tài)市盈率,是股票市價與其每股收益的比值,計算公式是:
　　市盈率=當(dāng)前每股市場價格/每股收益用符號表示是:PE=P/EPS
　　如果結(jié)合公司的股利支付率和股利增長率,則計算公式是:
　　PE=P/EPS=DP(1+g)/(K-g)
　　DP為股利支付率,g為股息增長率,k為資本成本.
　　靜態(tài)市盈率是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。由于靜態(tài)市盈率把股價和企業(yè)盈利能力結(jié)合起來,其水平高低更真實地反映了股票價格的高低。例如,股價同為50元的兩只股票,其每股收益分別為5元和1元則其市盈率分別是10倍和50倍,若企業(yè)盈利能力不變,這說明投資者以同樣50元價格購買的兩種股票,要分別在10年和50年以后才能從企業(yè)盈利中收回投資。但是,由于企業(yè)的盈利能力是不斷變化的,投資者購買股票更看重企業(yè)的未來,因此,一此發(fā)展前景很好的公司即使當(dāng)前的市盈率,投資者也愿意購買,預(yù)期的利潤增長率高的公司,其股票的市盈率也會比較高。例如,對兩家上年每股盈利同為1元的公司來講,如果A公司今后每年保持20%的利潤增長率,B公司每年保持10%的利潤增長率,那么到第十年時A公司的每股盈利將達(dá)到6.2元,B公司只有2.6元。因此,A公司當(dāng)前的市盈率必然應(yīng)當(dāng)高于B公司。投資者若以同樣價格購買這家公司股票,對A公司的投資能更早地收回.
　　動態(tài)市盈率,其計算公式為是以靜態(tài)市盈率為基數(shù),乘以動態(tài)系數(shù),該系數(shù)為1/((1+n)×n),i為企業(yè)每股收益的增長率,n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。例如,上市公司目前股價為20元,每股收益為0.38元,去年同期每股收益為0.28元,成長性為35%,該企業(yè)未來保持該增長速度的時間可持續(xù)5年,即時n=5,則動態(tài)系數(shù)為15%,相應(yīng)地,動態(tài)市盈率為7.8倍,而此時靜態(tài)市盈率為52倍,兩者相差之大,可見一斑。動態(tài)市盈率告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理,即投資股市時應(yīng)該有持續(xù)成長性的公司。
　　結(jié)合市盈率與預(yù)期增加率,我們可以得出目標(biāo)企業(yè)的價格,即:PEG,PEG=可比企業(yè)的PEG×目標(biāo)企業(yè)的g×100×EPS,這種方法是對市盈率的修正,能更加準(zhǔn)確地評判公司的價格是否合理。
　　市凈率是我們經(jīng)常使用的指標(biāo),這個比率是把一支股票的市場價格和當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表的賬面價值(所有者權(quán)益或凈資產(chǎn))的比值,對于公司資產(chǎn)折舊低,質(zhì)量高的上市公司(例如,公路路橋)。市凈率估值對于估算公司股票價值的參考度更大。但市凈率不適用信息技術(shù),文化傳播等通過無形資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的企業(yè),可以說對于服務(wù)性企業(yè),市凈率估值沒有任何意義,其計算公式為:
　　市凈率=股票市價/每股凈資產(chǎn)
　　用字母表示:PB=P/EPS
　　若結(jié)合股息支付率和增長率,計算公式為:
　　PB=(ROE×DP×(1+g))/(k-g)
　　DP,k,g同上,ROE為凈資產(chǎn)收益率.
　　市凈率也依賴于ROE,同時凈資產(chǎn)也依賴于銷售凈利率。假定其他條件相同,一般情況下,較高凈資產(chǎn)收益率的公司也有較高的市凈率,原因是一家有很高所有者權(quán)益的公司更有價值,它的賬面價值增長的更快。
　　因此,當(dāng)我們考察目標(biāo)股票市凈率的時候,要知道他與ROE有關(guān)。一家相對于同行市場市凈率低且ROE高的公司可能被低估,這是因為一般來說,低市凈率的股票在長期走勢強(qiáng)于大盤,特別是在大盤高位盤整階段有很好的表現(xiàn)。但在市凈率給股票估值時,應(yīng)與其他指標(biāo)一起應(yīng)用。
　　市收率也是我們分析股票價值常用的指標(biāo).其計算公式為:
　　市收率=股票市價/每股銷售收入
　　用字母表示:PS=P/S
　　若結(jié)合股利支付率和增長率,其計算公式為:
　　PS=(ROS×DP×(1+g))/(k-g)
　　一般來說,股票價格低且銷售收入高的公司可能被低估,但在分析股票價值時還應(yīng)結(jié)合其他指標(biāo)。



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